科创板半导体上市公司估值研究——以中芯国际为例

我国半导体行业经过多年发展已取得巨大进步，近年来中美贸易关系紧张，华为受美限制等事件一定程度上推动了芯片产业国产替代步伐加快，政策、资本等多因素共振下国内半导体产业进入高速发展期。科创板的开启也使越来越多的半导体选择在科创板上市，但目前市场对科创板半导体企业的估值方法存在不合理性，如用现金流折现模型并未合理处理周期性因素，相对估值的可比公司选择相对随意等问题。本文主要基于国内市场对科创板半导体企业估值存在的问题，提出以基于非线性曲线拟合方法的现金流贴现模型，与通过PCA降维与聚类分析选出相对估值可比公司的方法，并通过案例分析对中芯国际进行估值。为科创板半导体上市公司估值提供借鉴与参考。     

IPO估值模型及其在我国的适用性分析

国际资本市场新股发行估值方法大致可分为三种,即现金流量贴现法、可比公司法和期权定价法。大部分IPO估值模型在我国并不适用,我国股市具有较显著的齐涨齐跌性,股价更多地反映由市场供求关系决定的相对投资价值。而不能真实反映由未来现金流贴现决定的绝对投资价值。目前,在我国证券市场IPO定价使用可比公司法与多因素定价模型相结合的估值方法较为现实。     

珠宝首饰行业旭日东升自有时

参考外国可比公司可知，我国珠宝首饰行业处于朝阳阶段，收入和利润增长均明显快于国外公司，因而可享有一定程度的估值溢价。考虑到珠宝首饰行业明显的朝阳消费品属性和相对快速而稳定的预期利润增速。子行业的投资价值明显，首次给予“推荐”评级。     

公司治理对上市公司估值的影响分析

本文在分析公司治理机制的基础上,将影响公司治理的各个因素进行量化,通过构建上市公司估值模型,对公司治理影响估值进行实证分析.本文的结论是,公司治理对上市公司估值的影响很大;治理结构完善的公司,其估值水平相对较高,反之亦反之.     

股权估值——折现法（一）

股票估值分为绝对估值、相对估值和联合估值。之前介绍的倍数比较法属于相对估值。绝对估值是通过对上市公司基本状况的分析和对其未来财务数据的预测,得出公司股票的内在价值。绝对估值的方法有红利折现模型（DDM）和自由现金流模型（DCF）。     

乘数估值法在证券市场股权估值中的应用

乘数估值法是在成熟的资本市场上最常使用的对公司股权进行估值的方法.本文的讨论涵盖了乘数估值法的内涵、主要的估值乘数及其应用、可比对象的选择、特点及其应用等相关问题,力图从理论和实践两个方面对乘数估值法进行较为深入的研究.     

新海宜（002089）LED和手游业务双丰收

考虑到公司LED芯片业务进入业绩释放期以及手游软件业务快速增长确定性高，结合相关行业可比公司的市值规模和市盈率情况，我们认为公司未来6～12个月的合理估值水平是2015年25倍估值，对应目标价为14．8元，首次覆盖给予公司买入评级。     

南方轴承（002553） 厚积待发 重回高增长轨迹

我们预计公司2013～2015年每股收益分别为0．56、0．80、0．98元，相关行业的可比上市公司2013年动态估值均值32倍，考虑到公司未来三年的成长性有望优于行业，我们给予公司10％的估值溢价，给予2013年35倍估值，对应目标价19．60元。首次给予公司“买入”评级。     

豪迈科技（002595）世界级轮胎模具企业呼之欲出

公司已成为全球最具竞争力的轮胎模具制造商，模具产品技术先进，品种齐全，海外业务进展良好，新产品巨胎硫化机有望放量。结合公司业绩增速和未来发展潜力，参照可比公司估值，我们给予其2014年25倍PE，合理价值为56．5元，维持“买入”评级。     

中集集团:转型升级与周期回暖的共振

当前欧美经济呈现企稳态势,公司集装箱产品需求正触底回暖;同时,公司海工业务经过多年调整,产品已获得客户认可,在手订单将推动盈利好转。参考可比公司估值水平,结合公司业绩增长情况,我们给予其“买入”的投资评级,合理价值为21．10元,相当于2014年22倍PE估值。