产业政策与企业资本结构调整速度

本文以2006-2015年我国沪深A股上市公司为研究样本,在“十一五”与“十二五”产业规划所处的时间区间内,考察了产业政策对企业资本结构调整速度的影响以及作用路径。结果显示,产业政策与企业资本结构调整速度显著正相关,且分别在非国有、小规模和融资约束较严重的企业中更加显著。区分调整方向后发现,产业政策能提高资本结构向上调整的速度,但只有重点产业政策能提高固定资产比例较低的企业向下调整的速度。基于作用路径的分析发现,产业政策提高了企业选择增加债务的方式来调整资本结构的概率;重点产业政策提高了特定类型企业以增加权益方式向下调整资本结构的概率。上述结果表明,产业政策主要通过债务融资方式影响资本结构调整速度,而只有受到重点产业政策支持的特定类型的企业能够通过权益融资方式提高资本结构调整速度。     

资产误定价与资本结构动态调整——来自中国A股上市公司的经验证据

本文以2003～2016年A股上市公司为研究样本,从资本结构调整速度和资本结构偏离程度两个方面检验了资产误定价对资本结构动态调整的影响,并探讨了其影响路径。研究结果表明:资产误定价显著减小了实际资本结构与目标资本结构的偏离程度,资本结构调整速度也会相应加快;资产误定价通过权益融资方式影响了公司资本结构的动态调整。本文的研究结论为合理利用市场资源、推进供给侧改革和降低企业财务杠杠与融资成本提供了一定参考。     

信用评级、替代性融资与企业债务调整

本文利用2011—2021年的企业发债数据，实证检验了替代融资背景下，信用评级变化对企业债务调整的影响。研究发现：当资本市场与非正规融资渠道相关联时，发债企业面对信用评级信号的变化，其债务规模与结构的调整决策与经典理论的预测并不一致。具体而言，信用评级信号并不显著影响企业资本结构调整；而是通过对融资约束和对企业经营造成实质性影响，信用评级变化与“被动”债务调整正向关联，与“主动”债务调整负向关联；在对负债结构和流动性的影响上，评级下调显著提高了企业的流动负债水平及占比，显著减少了企业的筹资活动现金流，而增加了其经营活动现金流。本文为企业正确利用评级信号进行市场化的债务调整提供了新的经验证据。     

税收征管数字化对资本结构动态调整的影响研究

为进一步优化企业资本结构,推动实体经济高质量发展,聚焦税收征管数字化与资本结构动态调整的关系,基于2012—2021年沪深A股上市公司数据,探究了税收征管数字化对企业资本结构动态调整的影响。研究发现,税收征管数字化加快了资本结构调整速度,并显著提高了企业增减债务调整资本结构的概率,对权益融资调整方式的影响不显著。进一步研究发现,在小规模、高盈利及外部审计质量较差的企业中,税收征管数字化对资本结构动态调整的影响更明显。研究结论为进一步完善智能化监管和优化企业资本结构提供了新的参考依据。     

浅谈中小企业融资的应用

中小企业在缺乏畅通融资渠道和多样性融资工具条件下,债权性资本和权益性资本相互替代,存在摩擦,资本结构调整的弹性空间很小,中小企业的融资行为是限于融资困境约束下的被动选择。本文通过对中小企业资本结构特征的分析,探析资本市场对中小企业资佥支持的路径,并建议从政府、行业和企业三方面拓宽资金来源渠道,调整负债结构和水平,促进中小企业资本结构的优化。     

高管股权激励与资本结构动态调整

研究高管股权激励对资本结构动态调整的影响,对优化公司资本结构、完善高管收入分配制度、提高公司业绩水平具有重要意义。本文利用2003-2013年我国A股上市公司的动态面板数据,研究了高管股权激励对资本结构动态调整的影响。结果发现,高管股权激励强度与资本结构调整速度显著正相关;且当资本结构向下调整时,股权激励对资本结构动态调整速度的促进作用会更大。基于制度因素的进一步分析表明,相比国有企业,股权激励对资本结构调整速度的影响在非国有企业中更加显著;而2006年股权分置改革后,股权激励对资本结构调整速度的影响也更得到进一步强化。本文的研究不仅丰富了我国特殊经济制度背景下公司资本结构动态调整理论,也为公司制定有效的激励契约提供了理论依据。     

浅谈中小企业融资的应用

中小企业在缺乏畅通融资渠道和多样性融资工具条件下,债权性资本和权益性资本相互替代存在摩擦,资本结构调整的弹性空间很小,中小企业的融资行为是限于融资困境约束下的被动选择.本文通过对中小企业资本结构特征的分析,探析资本市场对中小企业资金支持的路径,并建议从政府、行业和企业三方面拓宽资金来源渠道,调整负债结构和水平,促进中小企业资本结构的优化.     

高管薪酬影响公司资本结构调整研究

本文以股东和高管的代理冲突为切入点,以2012-2018年沪深A股上市公司为样本,考察高管薪酬对资本结构调整的影响.研究发现:当企业实际资本结构低于目标资本结构时,高管薪酬越高,资本结构向上调整速度越快,高管薪酬通过增加净负债的方式促进资本结构调整;当企业实际资本结构低于目标资本结构时,高管薪酬对资本结构调整速度的影响...     

信贷政策与企业资本结构——来自中国上市公司的经验证据

本文以2001—2010年846家中国上市公司为样本,分别构建了企业资本结构的静态和动态面板数据分析模型,研究了信贷政策对企业资本结构及其调整速度的影响。结果表明,信贷政策作为宏观金融供给层面因素显著地影响企业资本结构,并且对流动负债的影响程度远远大于长期负债。其中,法定存款准备金率的影响效果最为显著,其次为存贷利差的利率结构政策和商业银行资本监管制度。进一步地,资本监管制度变迁促使企业调整资本结构的速度最快,存款准备金政策次之,利率政策下的调整速度最为缓慢。     

数字金融如何服务实体经济——基于资本结构动态调整视角

如何推动数字金融发展，挖掘数字金融价值，为实体经济发展提供新动能，是学界广泛关注的问题。本文选取2011—2020年沪深A股非金融上市公司样本，探究了数字金融对企业资本结构动态调整速度的影响。研究表明，数字金融有助于提升公司资本结构调整速度，该结论经一系列稳健性检验后仍成立，且数字金融对资本结构不同方向调整速度的影响具有异质性。进一步研究发现，在非国有、规模较小及金融发展水平较高地区的企业中，数字金融对公司资本结构调整的促进作用更明显。机制分析结果表明，数字金融能够通过降低信息不对称与纾解企业融资约束进而对企业资本结构调整速度产生影响。     

媒体报道与企业资本结构动态调整

本文通过手工搜集和整理2000-2014年间中国A股上市公司的媒体报道数据,实证研究了媒体报道对企业资本结构动态调整的影响。结果发现,媒体报道在企业的资本结构动态调整中发挥了正面影响,显著提高了企业的调整速度。具体的作用路径为:媒体报道水平越高,企业在低于目标水平时,增加负债的概率越大;而在高于目标水平时,偿还债务和发行股票的概率越大。进一步分情景检验,本文还发现:当企业经历负面事件时,媒体报道的正向影响有所减弱。相反,当企业的分析师关注程度越低或业务复杂程度越高时,媒体报道的影响越大。这些发现为媒体报道在企业资本结构动态调整中发挥积极的信息中介作用提供了直接证据。     

宏观调控与房地产上市公司资本结构调整

本文研究了宏观调控对房地产上市公司资本结构的影响及其资本结构调整方式的变化。研究发现,宏观调控之后,房地产上市公司总负债率显著提高;借款的期限发生了显著变化,长期借款显著增加而短期借款显著减少,但总的有息负债没有发生显著变化;房地产上市公司的贸易应付款显著增加,这是资产负债率显著提高的主要原因。对房地产上市公司宏观调控前后融资方式变化的研究发现,随着宏观调控带来的银行信贷政策的趋紧,房地产企业融资方式出现了多元化,新的融资工具得以出现和发展,金融市场的完全性提高。研究表明,在金融市场不完全和管制环境下,资本结构并不完全是企业自主决策的结果。宏观政策和资本市场供给条件,可能是中国企业资本结构是最重要的影响因素。     

市场条件、竞争状况与资本结构的关联研究

使用沪、深A股制造业的样本数据,运用向量自回归模型（VAR）研究市场条件、竞争状况与资本结构的关联特征。实证结果表明,市场条件、竞争状况显著影响资产和负债的变动,但资本结构的调整没有表现出明显的融资优序。此外,市场条件、竞争状况对短期负债的影响较长期负债显著,表明企业长期负债的主要动机源于其长远战略规划,与市场条件和竞争状况关联较低。资本结构（包括债务期限）的变动对市场条件、竞争状况没有显著影响。     

市场化进程、创新投资与营运资本的动态调整

基于我国制造业上市公司1999-2013平衡面板数据,证明了市场化进程与创新投资均能显著提高营运资本向最优水平的调整速度,从而优化了营运资本管理、提高了存量资本的运行效率,但市场化进程与创新投资对营运资本调整速度的协同影响为负,低市场化进程下创新投资对营运资本调整速度的推动作用更强。研究意义在于以固定资产投资为媒介,从调整成本视角探索了市场化进程与创新投资对营运资本动态调整速度影响的逻辑路径,拓展了营运资本动态调整理论的实证边界以及不同调整因素之间互动关系的逻辑内涵,为理解存量资本治理路径、反思与改善市场化进程提供了政策参考。     

市场化进程、创新投资与营运资本的动态调整北大核心CSSCI

基于我国制造业上市公司1999-2013平衡面板数据,证明了市场化进程与创新投资均能显著提高营运资本向最优水平的调整速度,从而优化了营运资本管理、提高了存量资本的运行效率,但市场化进程与创新投资对营运资本调整速度的协同影响为负,低市场化进程下创新投资对营运资本调整速度的推动作用更强。研究意义在于以固定资产投资为媒介,从调整成本视角探索了市场化进程与创新投资对营运资本动态调整速度影响的逻辑路径,拓展了营运资本动态调整理论的实证边界以及不同调整因素之间互动关系的逻辑内涵,为理解存量资本治理路径、反思与改善市场化进程提供了政策参考。     

管理自主权的“掠夺”和“扶持”与资本结构动态调整

本文聚焦于资本结构动态权衡理论中的管理者调整能力范畴,以2005-2017年中国沪深A股上市公司面板数据,实证检验了CEO任期、薪酬、持股以及两职合一赋予的管理自主权对资本结构动态调整的影响。结果发现,在资本结构向上调整过程中,CEO任期和薪酬赋予的管理自主权表现为掠夺效应,降低了企业通过现金股利和增加有息负债向上调整的概率,减慢了企业资本结构向上调整速度;CEO持股和两职合一赋予的管理自主权表现为扶持效应,提高了企业通过现金股利和增加有息负债向上调整的概率,增快了企业资本结构向上调整速度。而在资本结构向下调整过程中,CEO薪酬和持股赋予的管理自主权表现为扶持效应,提高了企业通过发行股份向下调整的概率,增快了企业资本结构向下调整速度;CEO两职合一赋予的管理自主权表现为掠夺效应,降低了企业通过发行股份和减少有息负债向下调整的概率,减慢了企业资本结构向下调整速度。本文从管理自主权的角度丰富了资本结构动态权衡理论中有关管理者调整能力的相关文献。     

会计盈余质量与资本结构动态调整

本文以2007-2014年我国A股上市公司的数据为样本,研究了会计盈余质量对企业资本结构动态调整的影响,实证结果发现:会计盈余质量显著增强了企业资本结构调整速度;从个股的流动性和企业性质的角度对会计盈余质量和资本结构之间的关系做出检验,发现个股流动性好的股票,会计盈余质量和资本结构调整速度之间的关系增强,而产权性质影响减弱.     

中国上市公司资本结构的调整速度及其影响因素——基于不平行面板数据的经验分析

文章采用742家公司1991—2004年的非平行面板数据,基于8种不同的目标资本结构替代变量,对中国上市公司的资本结构调整速度及其影响因素进行了经验分析。结果发现:1.中国上市公司年度间的资本结构调整速度很小;2.趋向和背离目标水平调整资本结构均是公司常见的行为,而且过度调整发生的频率也很高;3.调整速度的影响因素分析并没有得出一个一致显著令人满意的解释,但似乎本期调整速度与上期调整速度负显著相关。     

控股股东股权质押与资本结构调整——基于控制权转移风险视角

控股股东作为公司重大决议的决策和参与主体,其股权结构变化对公司资本结构动态调整的影响关系仍不明朗。本文以2010-2021年A股上市公司为样本,实证检验了控股股东股权质押与公司资本结构调整之间的关系。研究发现：控股股东股权质押显著抑制了公司资本结构的调整速度。进一步分析控制权转移风险的影响机理发现,控股股东股权质押对公司资本结构调整速度的抑制关系在非国有控股企业、股价崩盘风险高时以及东部地区更加显著。最后,研究发现盈余管理会促进控股股东股权质押与公司资本结构调整速度之间的负相关关系。本文研究结论拓展了资本结构动态调整的影响因素研究,从控股股东层面为厘清资本结构优化过程提供了新的解释。     

数字化转型对企业资本结构动态调整的影响

“十四五”以来，我国逐步迈向数字化转型新时代。内外部环境的变化给企业带来新机遇的同时，也提出了新挑战。本文采用上市公司2010～2021年的统计数据，从资本结构动态调整的视角，探究了数字化转型是否有助于优化企业资本结构。结论表明，数字化转型加快了企业从实际资本结构趋向目标资本结构的调整速度。由于融资环境得到改善，企业倾向于采用净债务融资的方式来向上或向下调整资本结构。本文为进一步认识企业数字化转型提供了新的研究视角。