资本成本概念辨析

我国大多数教科书中对资本成本都这样定义 :资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。乍一看 ,这种定义似乎非常贴切 ,但事实上 ,只要细加揣摩 ,就会发现其不仅没有反映出资本成本的本质 ,而且扭曲了资本成本的真实面目。笔者在此拟就资本成本的有关问题作以下探讨 ,以期对资本成本的真正内涵加以剖析。一、对现行资本成本概念的评判将资本成本定义为企业因筹集和使用资金而付出的代价 ,其缺陷是显而易见的。主要表现在 :①该概念站在资本使用者的角度来解释资本成本 ,其结果必然有失偏颇 ;②该概念对于权益资本的成本无法很好地界定 ,如一个企业实行不同的股利政策时 ,就会出现不同的资本成本 ;③根据这个定义 ,如折旧基金、递延税款等的资本成本就应为零 ,这显然是不正确的。１、现行资本成本的概念是站在企业的角度来界定的。投资者进行投资所获得的收益 ,如站在企业角度看就是企业的资本成本。根据资本资产定价模型（ＣＡＰＭ）可以知道 ,高风险必然要求高收益率。因此 ,如果企业的经营风险和财务风险较大 ,那么投资者必然要求较高的报酬率。这也就是说 ,对企业不同风险的投资项目 ,投资者要求的报酬率是不同的 ,从而资本成本亦不相同。然而在...     

浅析我国上市公司股利分配政策

较高的股利,会引起公司股票市价上涨,从而使股东除股利收入外,还获得了资本利得。但是过高的股利必将会影响公司未来的发展,增加公司资本成本负担,降低股东权益。较低的股利,虽然使公司有较多的发展资金,但与公司股东的愿望相背离,股票市价可能下降,公司形象将会受到损害。因此,股利分配在公司理财决策中占有重要地位。     

试探可转换债券筹资的核算

可转换债券是指根据发行契约可以在一定期限之后按所规定的转换比率或转换价格转换为发行企业股票的债券，它具有债权性证券与权益性证券的双重性质，因而又可称为混合性证券。企业发行可转换债券，对投资者和发行企业都是非常有利的。对于投资者而言，选择性大，投资风险小。一方面，持有人对发行企业具有强制性的要求权，可以定期获取利息收入，到期收回本金。另一方面．持有者可按规定选择有利的时机行使转换权利，将债券转换为股票，成为企业股东，享受股利和资本利得。体现了投资这种混合证券所具有的“下可保底，     

小议企业资本结构管理

资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系,即长期债务资本和权益资本各占多大的比例。一、企业资本结构管理的误区１．过分注重安全性。有些企业认为,自有资金越雄厚,财务状况越稳定,偿债能力越强。实际上,企业负债比例的高低并不能完全说明企业的财务风险的大小。对于具有很强的竞争优势、与客户和供应商谈判具有优势的企业,由于有高额稳定的现金流入,即使负债比例较高,也仅具有较低的财务风险。而且一些发展迅猛、前景广阔的企业通过举债取得足够的资金,投入到报酬率高的项目,从长远看对实现经济效益的目标十分有利。因此,决定是否举债,不仅要考虑到安全性的问题,而且要考虑企业预期的现金流入,在可能的范围内充分利用债务资本成本较低的优势,降低企业的总体资本成本,增加企业价值。２．忽视股权资本的成本。２０世纪９０年代以来,以股票市场为主的证券市场迅速发展,为企业提供了新的融资渠道。较之负债筹资,股权筹资有很多优势：具有永久性,无到期日,不需归还,而且一般没有固定的股利负担,股利支付视公司有无盈利和经营需要而定。股权筹资的这些特点与竞争环境下企业现金流入的不稳定性相适应,可以降低企业的财务风险和经营风险。除此之外,股权筹资可以作为其...     

谈可转换债券能否提高企业融资效率

一、企业融资效率的一般性分析经济学中的“效率”主要是指成本与收益的关系,以低成本获取高收益是经济行为高效率的表现。判断一个企业融资效率的高低一般有两个标准:一是融资所得资金成本的高低;二是融资所得资金收益的大小。企业筹措资金可以选择不同的筹资渠道和筹资方式,在筹资决策中,资金成本是一个重要的考虑因素。发行股票和债券是企业最常用的筹资方式,股票的资金成本主要表现为支付给股东的股利,债券的资金成本则主要表现为支付给债券持有人的利息。而可转换债券兼具股票和债券的双重特征,其资金成本的计算不同于单一的股票和债券。发行可转换债券能否提高企业的融资效率,取决于发行可转换债券能否降低企业的资金成本。二、可转换债券与企业的资金成本1.可转换债券的资金成本。《企业债券管理条例》规定,企业债券利率不得高于同期银行储蓄存款利率的40%。目前,银行3～5年(含5年)中长期贷款的利率为5.58%,5年以上的为5.76%。企业债券利率一般为3%～4%,而可转换债券利率较之企业债券利率更低。在我国已发行的可转换债券中,票面利率最高的没有超过2.5%,最低的仅为0.8%。2.可转换债券的直接价值和转换价值。由于可转换债券具有“债券 看涨期权...     

我国上市公司股利政策解析

纵现我国上市公司股利分配的历史,不分配股利的公司居多,分配股利的公司以股票股利为主,现金股利的支付水平极低。然而,我国资本市场对此的反映却比较平淡,股利政策对股价所产生的负面影响并不十分显著。形成这种扭曲现象的原因是多方面的。既有上市公司自身的原因,又有投资者的原因,还有国家政策方面的原因。     

资本利得税对股票收益波动影响的模型分析

资本利得税是我国目前资本市场普遍关心的热点问题之一。通过构建一个无期限的动态规划模型,研究资本利得税税率与股票收益波动,股利支付率和股票价格之间的关系。研究结果表明,股票收益的条件方差与资本利得税税率成反比。在其他条件相同的情况下,高股利支付率的股票价格较高。资本利得税税率的变化对股利支付率不同的股票波动率有不同的影响,低股利支付率的股票波动对资本利得税税率的变化更为敏感。     

中国资本市场的检讨:一个SCP框架的分析

中国资本市场金融品种单一、市场体系缺乏统一性和层次性、市场实行严格管制等结构特征,决定了资本市场行为主体筹资者以圈钱为目的的融资需求膨胀、投资者的投资行为投机化,最终导致中国资本市场资金使用效率低下、企业管理优化动力不足、二级市场价格信息失真.基于对上述问题的分析得出结论,中国资本市场的系统性改造需要一整套互补性制度安排做出保证.     

浅析可转换债券的利与弊

可转换债券是继公司债券和股票之后的一种新的融资工具。可转换债券的发展与上市交易 ,为企业降低融资成本 ,改善资金结构 ,吸收长期稳定的投资起着重要作用。可转换债券对发行人和投资者来说各有利弊 ,风险与收益并存 ,需慎重对待。     

基于上市公司股利政策改革下的投资者保护——现金分红与股票回购的选择

根据上海证券交易所上市公司现金分红指引(征求意见稿),鼓励上市公司通过股票回购的方式来回报投资者,特别是股价被低估等原因而无法现金分红的上市公司,股票回购等同于现金股利。但是在当前我国资本市场的环境和规章制度尚不成熟、亟须改善的情况下,为了保护投资者,我国上市企业实施的分红制度应当以长期、稳定的现金股利为主,而股票回购只是一种补充,并且是在特殊目的下短期使用的手段。     

国资委所属上市公司资本结构研究:啄食理论还是权衡理论

以国资委所属688家上市公司2012—2016年的数据为样本,基于啄食理论和权衡理论的差异,通过考察盈利能力、企业规模、企业增长率、有形资产率、股利支付率与财务杠杆的关系,以及滞后一期盈利能力、企业规模、股利支付率、财务杠杆与投资增长率之间的关系,研究企业资本结构。结果表明,国资委企业资本结构倾向于啄食秩序理论,即企业融资行为遵循内部融资、债务融资和股权融资的先后顺序。国资委下属上市公司不偏好股权融资,反映出国有上市公司企业融资的特殊性和资本市场的保守性。     

净现值法在融资租赁决策中的运用

融资租赁作为一种融资手段已经广泛应用于各行业领域，如何对具体的融资租赁项目进行合理、科学的分析和评价，对企业有效降低融资成本、提高资金使用效率有着重要意义。针对某一具体的融资租赁项目而言，租入资产账面价值的确定、租金的支付方式、折旧及摊销的抵税作用等因素都会对该融资项目的现金净流量产生重大影响，进而影响最终决策。     

中国房地产上市公司信息披露质量与股权融资成本的实证研究

信息披露是连接上市公司与投资者的重要纽带,股权融资成本是上市公司获得资金的代价,是投资者投出资金所要求的回报率,研究两者关系具有重要意义。本文选取了深交所上市的房地产行业的企业为研究样本,以股利增长模型来衡量股权融资成本,以深交所公布的信息披露评级来衡量信息披露总体质量,通过多元回归分析论证了信息披露质量与股权融资成本呈负相关。但由于样本规模较小以及房地产市场严重的泡沫现象,使得两者之间的负相关关系并不十分显著。     

期权定价模型在股票定价中的应用

传统的股票定价方法主要是股利折现模型，由于不能精确地确定投资的预期收益率和未来支付的现金股利。因此传统的股票定价方法存在一定缺陷，公司的权益资本具有期权特性，公司的股票实质上是基于公司价值的看涨期权，该期权的执行价格就是公司债券到期时的还本付息金额，因此，可以用布莱克－－斯科尔斯期权定价模型对股票进行定价。该方法不需确定投资者的预期收益率，也不需估计未来现金股利，只需要知道公司历史的和现在的资产评估价值就可以对股票进行估值，从而克服了传统股票定价方法的缺陷。     

现金股利、宏观经济及不确定性

企业的股利支付行为是影响我国资本市场良性发展的重要要素,文章从外部宏观环境的角度,分析我国企业整体现金股利支付率的影响因素。实证结果表明：我国企业整体股利支付率,具有一定的通胀效应、建筑业叠加效应、出口效应、劳动者报酬替代效应、人口红利效应、资本约束效应、美元促进效应,也体现出一定的假日经济效应,但不是很显著。异质性检验显示：深证主板上市公司整体现金股利支付率,体现出更强的通胀效应、建筑业叠加效应、劳动者报酬替代效应、人口红利效应、资本约束效应以及美元促进效应。进一步研究显示：不确定性环境对上市公司整体现金股利支付率,具有显著的负面影响。本文研究结论一方面丰富了现金股利研究的文献,具有一定的理论意义,另一方面也为上市公司、资本市场监管者以及投资者提供了有益参考,具有较重要的现实意义。     

财务杠杆在企业融资中的应用

融资是企业资本运动的起点,也是企业收益分配赖以遵循的基础。足够的资本规模可以保证企业投资的需要,合理的资本结构可以降低和规避融资风险,融资方式的妥善搭配可以降低资本成本。企业经济效益良好时,适度举债能给企业带来更多的收益,提高企业权益资金的盈利水平,但负债经营也加大了企业的风险,因此,企业必须合理安排资金结构。本文从分析财务杠杆的原理入手,进而分析财务杠杆在企业融资中的应用。     

二级市场信息风险对上市公司资本结构的影响研究

信息风险对投资者的行为有重要影响,与上市公司的融资成本密切相关。利用PIN作为信息风险的代理指标,研究二级市场信息风险对企业资本结构以及融资方式选择的影响,实证结果表明:即使考虑到其他因素,信息风险对资本结构的影响系数依旧显著;信息风险对上市公司资本结构有重要影响;信息风险高的企业在进行融资活动时,会较少选择股权融资,这进一步导致了公司杠杆变高。     

信用:成本、风险与收益分析

信用活动中,筹资者为获取收益往往要花费一定成本、承担一定风险,资信越好的筹资者能以较小风险筹集到更多低成本资金;决定筹资者能否获得信用支持的主要因素是筹资者的经济规模、经济结构以及由此决定的市场竞争力;投资者为获取收益也要花费必要成本并面临诸多风险;信用短缺不仅使微观经济主体受损,更会使整个社会经济交易成本上升、交易规模下降、社会资源闲置,甚至会诱发金融危机.     

基于股利政策的上市公司财务造假透析

财务造假给投资者、证券市场、会计行业、上市公司乃至整个社会都带来了巨大的危害。本文通过对近年来被曝光存在财务假账问题的上市公司的股利政策和普通上市公司的股利政策进行对比,分析股利政策是否能够传递上市公司会计报表真实性方面的信息,进而从股利政策的角度来分析上市公司是否存在造假现象。一、我国上市公司股利政策的几个特点1.股利分配形式多样化。我国上市公司的股利分配形式有现金股利、股票股利、资本公积金转增股本及混合股利,有些公司甚至把配股也当成一种股利分配。西方国家的股利分配形式以现金股利为主。在我国,投资者似乎更偏好股票股利,高比例配送的上市公司股票的价格在公布股利分配之后涨幅大,除权后填权效应明显;对于只进行现金股利分配的上市公司,市场反应通常并不积极。伍中信等人对我国上市公司自1997年开始发放的股票股利进行分析发现,有50%以上的上市公司在送股之后净利润保持了20%的增长,有近40%的上市公司业绩出现了不同程度的下滑,因此认为发放股票股利意味着公司管理层向投资者传递公司将持续发展的信息。股票股利的发放可以从两个方面为投资者带来收益:一是股票股利发放后,现金股利的发放并没有成比例下降;二是股票股利的发放没有使股...     

信用：成本、风险与收盗分析

信用活动中，筹资者为获取收益往往要花费一定成本，承担一定风险，资信越好的筹资者能以较小风险筹集到更多低成本资金；决定筹资者能否获得信用支持的主要因素是筹资者的经济规模、经济结构以及由此决定的市场竞争力；投资者为获取收益也要花费必要成本并面临诸多风险；信用短缺不仅使微观经济主体受损，更会使整个社会经济交易成本上升、交易规模下降、社会资源闲置，甚至会诱发金融危机。