货币政策调控房地产市场的信贷渠道与汇率渠道研究

本文从货币政策传导机制的信贷渠道与汇率渠道方面入手,构建我国货币政策影响房地产市场的政策因素模型,从而探讨货币政策调控工具对我国房地产市场的具体影响途径与效果。实证研究表明,我国2005年之后房价的持续上升与货币供应量、个人按揭贷款额度和汇率三者有一定关系。从长期来看,我国房地产市场景气程度与货币供应量、个人按揭贷款额和汇率长期存在稳定关系且呈正向变动。     

关于我国货币需求与实际货币缺口的经验研究——基于二阶局部调整模型的分析

本文利用二阶局部调整模型对我国的货币需求函数进行了定量估计.估计结果表明,实际产出、名义利率、通货膨胀率、股票市价总值以及货币替代率均对我国的狭义和广义货币需求产生了显著的影响.分析表明,我国近年来的利率和汇率政策仍然是以稳定通货膨胀为主要任务的;通过利率调整或者人民币升值等货币政策改善我国货币供求状况的过程中,应进一步关注各宏观经济变量对货币需求的影响动态.     

物价稳定与房价：货币政策视角

住房价格变化是货币政策需要关注的重要指标。本文在梳理现有文献的基础上,研究了物价稳定与房价变动的关系,发现房价是物价变动的重要原因,而M1和贷款利率是房价变动的格兰杰原因。通过进一步建立结构性VAR模型,我们发现房价受到贷款利率影响最大,而物价受到货币供应量的影响最大。针对房价与物价变动的三个场景可以采取不同的货币政策操作：1、房价过快增长,物价保持稳定。此时为了避免房价对未来物价的冲击,又不影响到当前物价的稳定,可以提高贷款利率,并保持相对宽松的货币供给以对冲房价下跌对物价的不利影响,达到抑制房价而不影响物价的效果。2、房价和物价双双过快增长。此时,应调整贷款利率、准备金率和货币供应量,三管齐下加以治理。3、物价过快增长,而房价较为稳定。为了避免打压房价,可以不调整贷款利率、准备金率,仅控制货币供应量。     

我国货币政策的调控效果与时变反应特征——基于房价与汇率变量的检验

基于2005年7月至2017年3月的月度数据,运用LT-TVP-VAR模型研究我国货币政策对房价和汇率的调控效果和时变反应特征。研究结果表明:我国货币政策与房价和汇率之间存在显著的门限效应。在房地产市场低迷,人民币存在贬值压力的时期,我国货币政策的调控效果更为显著,因而在目前阶段,我国货币政策对汇率的调控效果优于房价。另外,我国货币政策主要依赖于数量型货币政策工具,并相应搭配利率政策调控房价和汇率,但近年来央行愈加谨慎采取粗放式货币政策工具,更多地采用结构化政策工具发放货币,来对我国房价和汇率进行针对性调整。     

我国房地产价格与货币政策相关关系研究

文章运用ADL动态分布滞后模型、误差修正模型、VAR模型以及协整检验等计量经济学方法,选取我国2007年7月到2010年12月的房价、利率和贷款月度数据,对我国房地产价格的货币政策传导及相关关系进行分析研究,得出我国房地产调控的货币政策对我国房地产市场价格的变化在长期和短期均具有影响。最后从而针对以上分析结果提出调整及...     

我国货币政策对房地产市场价格的调整机制研究

本文采用2005-2015年的月度数据,从货币供给、消费水平、信贷渠道、资产负债表效应等方面入手构建SVAR模型.实证结果表明,当利率上升,房价在当期会出现下降趋势,在以后各期将出现振荡波动的情况.货币供给量上升房价出现明显的上涨趋势.房价的攀升会带来货币供应量的增加,贷款利率的下降,社会消费水平提高.根据以上实证分析得出结论:我国存在货币供给对房地产价格的利率传导机制以及货币供给的现金余额效应.从而得出我国应当适当调控货币政策,同时针对楼市的区域分化特性而分地区地实行不同政策,抑制房价的投机行为.     

货币政策工具对房地产价格影响的实证研究

我国房地产市场亟须进行宏观调控。不同的货币政策工具对房地产价格有不同的影响。以2006—2011年的月度数据为样本,通过单位根检验、协整检验,得出结论:提高实际利率会在一定程度上降低房价,而提高广义货币供应量也能在一定程度上降低房价。并从理论上论证结论的合理性,最后提出相关政策建议,望对房地产市场的宏观调控有指导性意义。     

房价波动、调控政策立场估计及其影响效应研究--基于1998-2014年数据的实证分析

调控政策对房价的反应、立场和影响效应是政府政策设计的重要依据,2007年底金融危机爆发后,调控政策和房价波动都发生了显著变化。文章以2008年为界,构建了三个房价和政策变量的月度时间序列样本：1998-2007年、2008-2014年和1998-2014年,在此基础上,对2008年前后调控政策的反应、立场和影响效应进行了实证分析。结果表明：(1)实际贷款利率和货币供应量在2008年前后对目标变量的反应是交错变化的,货币供应量对房价的反应与假定相反,货币政策并未对房价做出充分反应,而财政和土地政策表现出了较好的反应结果。(2)货币供应量对房价波动的影响最大,是房价持续上涨的重要原因,2008年以来,固定资产投资的影响非常显著,脉冲响应分析发现利率只能在短期内对房价产生负向影响,除土地政策外,货币和财政政策皆会在长期内对房价产生稳定影响。文章的研究为推进房价政策调控和房地产市场健康稳定发展提供了可靠的经验支持。     

新经济周期中的利率与汇率

新经济周期中的利率与汇率张志一、我国经济周期中的利率利率是中央货币当局法定的七种货币政策工具之一。长期以来,我国最重要的货币政策工具主要是贷款限额,中央银行存贷款利率地位不高,变化很少,不能起到调节货币发行的作用。这与一般市场经济国家把利率作为主要的...     

从“升降息”制度看我国货币政策存在的问题及建议

货币政策的"升降息"制度特指央行针对银行间市场基础货币的均衡借贷价格进行调整,而非针对存、贷款基准利率进行调整。从2015年1~9月上海银行间同业拆放加权平均利率的走势看,我国当前货币政策操作总体处于"无序"状态。究其原因,主要是我国广义货币M2和通胀指数CPI在统计量设计上均存在重大缺陷,前者将大量非货币属性的定期存款包含在内,而后者并不适合作为衡量我国通胀水平的价格指标,两者都在"误导"当前央行的货币政策操作。建议央行对国内货币政策的调控框架尤其是"升降息"制度作出调整:放弃M2增速目标,转而采用上海银行间隔夜拆借利率或隔夜回购利率作为货币政策的中介目标,并把后者确立为我国的市场基准利率,将"升降息"操作由过去围绕存贷款基准利率进行调整转为围绕隔夜拆借利率或隔夜回购利率进行调整。     

汇率变动对货币政策操作变量的影响——理论分析及对中国的检验

汇率变动对货币政策操作变量的影响是开放条件下货币政策研究的一个重要问题,它关系到开放条件下货币政策目标和工具的选择,以及货币政策和汇率政策的协调和配合。本文从理论上梳理了汇率变动对货币政策操作变量(即利率和基础货币)的影响渠道,并以货币政策规则模型为基础,对中国1996-2007年的数据进行了检验。结果表明基础货币和利率都对中美实际汇率的变动作出了显著的反应,中美实际汇率升值引起基础货币增加而名义利率上升,这意味着我们在构建新的宏观调控框架时要考虑货币政策和汇率政策之间的相互影响,货币政策的操作过程中不能轻易地放弃汇率目标而专注于通货膨胀目标。     

政策调整对股票市场波动的影响

以利率调整、存款准备金率调整、货币供应量变动作为货币政策调整变量,以印花税调整和财政支出变动作为财政政策调整变量,来研究股票市场的波动,分析了单个政策调整对股票市场波动的影响和政策调整组合对股票市场波动的影响。研究发现,单一货币政策中存款准备金率调整对股票市场波动性影响显著,而利率调整对股票市场波动性影响不显著。单一财政政策中印花税调整在中期对股票市场波动性影响显著。不考虑宏观经济指数变动时,只有利率调整对股票市场波动性的影响显著为负向,印花税调整和存款准备金率调整对股票市场波动性影响不显著;考虑宏观经济指数变动时,三个政策调整对股票市场波动性的影响不显著。不论是否考虑宏观经济景气指数的变动,财政支出变动对股票市场波动的影响显著负向,货币供应量变动对股票市场波动的影响显著为正。     

基于传导机制的中国货币政策有效性研究

本文利用1998年-2010年宏观经济月度数据对我国货币政策传导机制进行有效性研究.在运用Johnsen协整检验和Grange因果检验确定存在长期稳定和因果关系后,采用广义脉冲响应函数进行实证分析,结果认为:贷款总量和利率对货币供给量M1的影响是显著的;货币供给量M1对产出的影响也是显著的,而对物价的影响有明显的滞后性.同时,在基于状态空间模型的变参数模型研究中得出政策传导机制流畅与否直接影响到经济发展快慢.     

金融结构及其对货币传导机制的影响

本文在简要考察中国金融结构转型中货币政策机制 ,包括货币政策的工具、效率前沿和规则及相应的货币传导机制变迁轨迹的基础上 ,根据结构分割点原则 ,实证检验、估计和分析了金融结构变迁对货币政策的适用工具和反应函数的影响 ,以及对货币传导的利率机制 ,即由政策利率到市场利率、并进而到通胀率 -产出波动前沿的影响。基本的结论是 ,金融结构变迁深刻地影响着货币传导机制的性质和作用程度     

刍议再贴现政策工具的应用

再贴现政策是中央银行根据信贷资金供求情况制定和调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供求,从而调节市场货币供应量的一种金融政策,具有融资、告示、宏观调控与加速资金周转等功能。自1998年以来,我国再贴现利率依经济发展形势进行过四次调整（见表1）,为我国国民经济健康发展发挥着积极调控作用。本文试就中央银行如何运用再贴现率这一货币政策工具调节市场中货币供应量问题作一般性分析。（见表）     

我国当前货币政策操作目标困境的分析

在开放经济条件下,货币政策是由货币数量政策和货币价格政策(利率政策和汇率政策)组成的、对宏观经济进行控制和调节的系统。本文以货币政策操作目标的属性及我国货币政策操作目标构成的分析为基础,联系金融调控的实际,阐明了在利率和汇率未完全市场化前,动用货币政策工具的组合无法实现货币政策操作目标。最后建议加大利率和汇率的市场化改革,货币数量政策和利率、汇率政策协调一致加以考虑,并改革货币政策操作目标。     

扩大人民币贷款利率浮动区间对北京金融机构和企业的影响

文章探讨了中央银行扩大人民币贷款利率浮动区间的货币政策在北京所产生的政策效应,认为虽然从短期来看,扩大贷款利率浮动区间的利率市场化政策短期内在北京效应较弱。但从长期来看,此项利率市场化政策将会对于北京金融机构加强资产负债管理、信贷风险管理以及利率风险管理,对于企业加强成本核算、预算约束和转变融资结构产生深远的影响。并对现阶段中利率市场化过程中应注意的问题提出了政策建议。     

央行货币政策对我国流动性过剩问题的影响——基于一般性货币政策工具

流动性问题是一国金融乃至整个社会的重要问题,而央行的货币政策及相关操作对流动性问题具有最为关键的影响,我国央行亦是如此。本文以M2/GDP比值即广义货币供应量与国内生产总值的比值作为流动性过剩问题的衡量标准,分别分析央行三大一般性货政策工具——存款准备金政策、中央银行贷款政策及公开市场业务对我国流动性过剩所产生的影响,以图从央行货币政策角度为缓解我国流动性过剩问题提供一定的思路。     

房地产资产属性与货币政策调控

近年我国房价持续攀升,不仅以上海、北京、广州为代表的一线城市出现房价大幅攀升的现象,二线城市也出现了房价上涨势头。为解决房价上涨过快这一难题,我国货币当局多次采取货币政策,期望抑制房价上涨势头。一方面,政府通过信贷等政策手段,增加投栅性购房成本,抑制投机性购房需求。2007年央行和银监会发布《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》对利用商业银行信贷购买住房的首付、贷款利率等做出了规定,     

中国货币供应量（M2）影响因素的实证分析

在人民币不可自由兑换,以及资本项和经常项“双顺差”的背景下,我国的国际收支状况的变化将对货币供应量产生一定的传导作用,同时,存贷款利差和贷款利率水平,也会从货币供给和需求两方面影响货币供应量。本文选取经常项和资本项顺差、存贷款利差水平和贷款利率等指标作为影响货币供应量因素,做简单的实证分析,得出可靠结论,从而提出调控货币供应量的合理化政策建议,这对经济稳定、健康的运行有着重要的现实意义。