Real Earnings Management and Information Asymmetry in the Equity Market

The literature suggests that real earnings management (REM) activities can increase adverse selection risk in capital markets. Due to their opacity and the difficulties in understanding their implications, REM strategies may increase the level of information asymmetry among investors. This paper examines the association between earnings management through real activities manipulation and information asymmetry in the equity market. To estimate the level of adverse selection risk we use a comprehensive index of information asymmetry measures proposed by the market microstructure literature. For a sample of Spanish listed firms, we find that firms’ strategies of increasing earnings through REM are associated with higher information asymmetry in those firms that meet last year’s earnings. Our findings are consistent with the hypothesis that earnings management through real activities manipulation garbles the market, enhances private information production, and exacerbates information asymmetry in the stock market.     

行业竞争、信息质量与股权资本成本

本文以2003～ 2009年沪深两市A股上市公司为样本,用信息精确度作为信息质量的替代变量,考察了行业竞争、信息质量与股权资本成本之间的关系.研究结果表明,行业竞争越激烈、公开信息质量越高,则股权资本成本越低;私有信息质量对股权资本成本的影响不显著,公开信息质量与私有信息质量之间的互补效应也不会对股权资本成本产生影响.在降低股权资本成本方面,行业竞争程度与公开信息质量之间存在互补关系.     

管理层权力、信息披露质量与权益资本成本

本文探究了管理层权力与信息披露质量对权益资本成本的影响。实证发现,权力型管理层会增加企业的权益资本成本,而高质量的信息披露水平会降低管理层权力对权益资本成本的负面作用;与国有企业相比,非国有企业的高质量信息披露更有助于缓解管理层权力与权益资本成本之间的正相关关系。研究表明,有效的管理层监督机制与信息披露机制有助于降低权益资本成本,提高资本市场资源配置效率。     

财务杠杆、代理成本与盈余管理

本文从债权人治理视角出发,将财务杠杆、代理成本和盈余管理纳入一个统一的研究框架中,并运用我国上市公司制造业企业2012—2016年的数据实证研究了财务杠杆对盈余管理的影响,以及代理成本在两者的关系中所起的中介作用。研究发现:财务杠杆会激励企业管理层的盈余管理行为;财务杠杆增加了企业的代理成本;通过中介效应检验,发现财务杠杆可以通过部分增加代理成本来激励企业管理层的盈余管理行为,即代理成本在财务杠杆与盈余管理之间起到部分中介作用。     

真实盈余管理、内部控制与费用粘性

本文以2013-2016年我国沪深A股制造业上市公司为研究样本,研究真实盈余管理、内部控制与费用粘性三者的关系。研究发现,我国制造业存在费用粘性特征;且真实盈余管理与费用粘性显著负相关,即真实盈余管理会降低费用粘性的程度;而良好的内部控制会提升真实盈余管理降低费用粘性的程度。本文的研究结果肯定了内部控制对管理者决策行为的抑制作用,有助于公司的所有者认识到管理层决策在营业收入增加和减少两种情况时的差异性,从而完善费用管理责任制度、管理层激励机制及内部控制制度,有利于完善公司的内部结构。     

法律、投资者保护与权益资本成本

权益资本成本的影响因素是公司财务的重要研究课题.近年来投资者保护法律制度对权益资本的影响逐渐受到关注.固内外学者的实证研究表明投资者保护法与权益资本成本呈负相关的关系,但仍需从理论上进一步阐释投资者保护法与权益资本成本的关系.本文分析表明,投资者法律保护与权益资本成本成反向关系:投资者法律保护的水平越低,权益资本成本越高;投资者法律保护的水平越高,权益资本成本越低.     

利润操纵、股权再融资与资本配置效率研究

本文研究了资本市场参与者的行为与利润操纵之间的关系,并分析了对资本配置效率的影响效应。大股东通过操纵报告盈余来改变会计盈余的时间分布和误导投资者,从而攫取更多的隐性收益,造成资本市场配置效率的降低。研究结果表明:(1)大股东通过利润操纵在股权再融资过程中可以获得中小股东无法得到的隐性收益;(2)大股东的收益随着利润操纵程度的增加而提升,中小股东的财富随着利润操纵程度的增加而降低;(3)利润操纵程度的增加将降低上市公司的资本配置效率和企业价值。     

企业生命周期、大股东股权质押与盈余管理

本文以2009—2017年沪深A股上市公司为样本,探讨大股东股权质押对盈余管理的影响。并通过动态的企业生命周期视角,比较企业处于不同生命周期对两者关系的影响。研究表明,大股东股权质押与盈余管理存在显著的正相关关系。大股东股权质押后,相比于成熟期企业,成长期和衰退期企业的盈余管理程度更大。     

信息技术业股权融资成本影响因素文献综述

股权融资成本是上市公司进行融资决策时考虑的首要因素,随着我国证券市场的快速发展,上市公司所处的市场环境也在不断变化。如今,股权融资已逐渐成为信息技术企业发展的重要渠道。文章拟对国内外的相关研究进行述评,旨在探索中国信息技术企业所有权性质,信息质量披露,公司治理机制与股权融资成本的关系。     

公司治理与股权融资成本——单一与综合机制的治理效应研究

本文以我国深圳与上海证券市场连续四年具有配股资格的A股上市公司为对象,研究中国上市公司的治理机制是否会对其股权融资成本产生影响.研究发现,董事会治理机制确实能够降低股权融资成本,股权结构机制、管理层薪酬机制和企业控制权竞争机制对股权融资成本的影响不能确定,而中国特色的控股机制会提高股权融资成本.研究还发现尽管单一治理机制对股权融资成本的影响不太确定,但公司综合治理机制却能促进股权融资成本的降低,这说明公司治理诸机制之间的互补效应和替代效应,促进了公司整体治理效应的提高.     

终极人控制、管理层激励与股权融资成本

本文以2004～2006年非金融行业上市公司为样本,将管理层与股东、终极控制人与中小股东之间的代理冲突置于同一框架下,考察管理层激励与股权融资成本的关系,以及这种关系是否会受到终极控制人与中小股东之间代理冲突的影响;进一步结合终极控制人性质,检验管理者权力对股权融资成本的直接负面影响及对管理层激励与股权融资成本关系的影响。实证研究发现:管理层货币薪酬激励有助于降低股权融资成本,而管理层持股比例对股权融资成本没有显著影响。终极控制人的两权分离程度及管理者权力均弱化了管理层激励对股权融资成本的降低效应,而终极控制人的现金流权则对管理层激励与股权融资成本的负相关关系具有强化作用,且终极控制人的政府性质对管理者权力所产生的负面影响有抑制作用。     

盈余操纵与公司内部激励的关系研究

盈余操纵不仅会损害利益相关人特别是公司股东的利益,造成资源的不合理配置,同时它还会削弱国家宏观经济的调控能力,影响证券市场的健康发展。本文试图通过建模阐释:公司总经理(CEO)的盈余操纵行为是怎样严重扭曲公司内部激励的动机和破坏公司价值的创造的。     

上市公司董事会与盈余管理关系研究

本文以2002～2004年间3741家A股上市公司为样本,基于截面修正的Jones模型,分析了我国上市公司董事会与盈余管理的关系。研究结果表明:董事会年度内开会次数与盈余管理呈负向相关关系;董事会中未领取报酬董事比例与盈余管理存在正向相关关系;独立董事在董事会中所占比例与盈余管理不存在明显的相关关系;董事会规模与盈余管理之间关系是不确定的。     

Estimating and Testing Process Precision with Presence of Gauge Measurement Errors

Process capability indices have been widely used in the manufacturing industry. Those capability indices, quantifying process potential and performance, are important for any successful quality improvement activities and quality program implementation. Because of the simplicity and easy of understanding, the precision index C_p has gained its popularity for measuring process consistency. However, the quality of data on the process characteristics relies very much on the gauge measurement. Conclusions about capability of the process just only based on the single numerical value of the index are not reliable. In this paper, we not only conduct the performance of the index C_p with gauge measurement errors, but also present adjusted confidence interval bounds and critical values for capability testing purpose of C_p with unavoidable measurement errors. Our research would help practitioners to determine whether the factory processes meet the capability requirement, and make more reliable decisions.     

权益资本成本影响因素及度量研究述评

权益成本是企业资本成本的重要组成部分,其高低将会受到哪些因素的影响,学术界又是如何对其进行有效度量的?基于对以上两个问题的考虑,本文对相关文献进行了系统性回顾,梳理出影响权益资本成本的主要因素,并从国外和国内两个角度对有关权益资本成本度量模型的研究与具体运用进行分析,以期对权益资本成本有一个更加深入的了解以及在模型选择上提供一些参考。     

大股东控制下的股权再融资与盈余操纵研究

我国上市公司处于大股东的超强控制状态，大股东与潜在投资者之间严重的信息不对称导致了大股东在股权再融资过程中表现出强烈的盈余操纵动机。本文建立了一个模型来分析大股东进行盈余操纵的机理，大股东通过调整利润的时间分布可以改变投资者对上市公司盈利能力和投资价值的判断，从而造成股票再发行价格的提升，使大股东获取更多的私人利益。存在盈余操纵成本的情况下，只要盈余操纵的边际收益大于边际成本，实施盈余操纵就是大股东的最优选择，从而使盈余操纵成为上市公司股权再融资过程中的普遍现象。     

终极控股股东、两权分离与股权融资成本

本文以2004～2006年非金融行业上市公司为样本,结合终极控股股东性质,考察了控股股东控制权与现金流权的分离程度对股权融资成本的影响.研究发现,现金流权与股权融资成本显著负相关,两权分离程度与股权融资成本显著正相关,而且这种正相关性在高自由现金流与低成长公司中更显著.进一步检验发现,两权分离对股权融资成本的影响还与终极控股股东性质有关,与国有控股公司相比,两权分离程度与股权融资成本的正相关关系在非国有控股公司中更显著,而在国有控股公司中,地方政府控制的上市公司中两权分离程度与股权融资成本正相关性显著高于中央政府控制的上市公司.     

基于BAPM的企业权益资本成本研究

在行为资产定价模型(BAPM)中,股票的权益资本成本和行为β相关.在非有效市场中,无风险利率、市场投资组合、行为β和市场风险溢价共同决定了权益资本成本.     

基于BAPM的企业权益资本成本研究

在行为资产定价模型（BAPM）,股票的权益资本成本和行为β相关。在非有效市场中,无风险利率、市场投资组合、行为β和市场风险溢价共同决定了权益资本成本。     

会计准则国际趋同、会计一致性与权益资本成本

本文以2005-2017年间沪深两市A股制造业198家上市公司为研究样本,分析了2005-2017年间随着会计准则国际趋同进程推进,从时间序列层面(同一公司不同时期)和公司层面(同一行业内不同公司之间)两个维度把会计一致性进行量化,将其与企业的权益资本成本结合到一起。研究发现,会计一致性总体上呈现上升趋势,这表明我国会计准则的国际趋同大大有利于会计信息质量的提高。进一步研究发现,不论是时间序列层面会计一致性还是公司层面会计一致性均与公司权益资本成本之间呈显著负相关关系,表明企业会计一致性的提升改善了财务信息质量,进而降低了公司股权融资成本。