Testing for the uncovered interest parity condition in a small open economy: A state space modelling approach

Do interest rate differentials smoothly mirror the changes in the exchange rate between a small open economy and a large emerging market economy? The literature provides conflicting views on the validity of the uncovered interest parity condition (UIP), including its size and factors influencing the risk premium. We examine the validity of the UIP condition between Nepal and India using time-series data covering the period 1989 – 2019. A state space modelling approach based on the Kalman filter analysis is applied to simulate the risk premium. We find that the UIP condition does not hold for the Nepalese Rupee. A time-varying persistent negative risk premium that dominantly explains interest rate differentials is, instead, found. These findings imply that Nepalese residents prefer to hold foreign assets and continually expect future devaluations of the domestic currency. These present obstacles to developing domestic financial markets and the implementation of a market oriented monetary policy.     

R&D spillovers and the case for industrial policy in an open economy

In this paper we consider the case for subsidies towards firmswhich generate R&D spillovers in open economies. We showthat in the presence of strategic behaviour by firms many expectedresults are overturned. Local R&D spillovers to other domesticfirms may justify an R&D tax rather than a subsidy; R&Dcooperation by local firms over-internalises the externalityand also justifies an R&D tax; and international spilloverswhich benefit foreign firms may justify a subsidy, even thoughthe government cares only about the profits of home firms.     

Invoicing currency and the optimal basket peg for East Asia: Analysis using a new open economy macroeconomic model

An important characteristic of trade in Asia is that the US dollar is the dominant invoicing currency. This fact might have a consequence on the region's choice of the currency regime. To investigate this possibility, I develop a three country “new open economy macroeconomics” model that consists of East Asia, Japan, and the US. Assuming that East Asia pegs its currency to a basket of the other two's currencies, the optimal basket weights are derived numerically. It is shown that the weights under a realistic invoicing pattern are drastically different from those in the textbook case of “producer currency pricing.” J. Japanese Int. Economies 20 (4) (2006) 569–589.     

Monetary policy for an open economy: an alternative framework with optimizing agents and sticky prices

The 'new open-economy macroeconomics' seeks to provide an improvedbias for monetary and exchange-rate policy through the constructionof open-economy models that feature rational expectations, optimizingagents, and slowly adjusting prices of goods. This paper promotesan alternative approach for constructing such models by treatingimports not as finished consumer goods but rather as raw-materialinputs to the home economy's productive process. This treatmentleads to a clean and simple theoretical structure that has someempirical attractions as well. A particular small-economy modelis calibrated and its properties exhibited, primarily by meansof impulse response functions. The preferred variant is shownto feature a pattern of correlations between exchange-rate changesand inflation that is more realistic than provided by a morestandard specification. Important recent events are interpretedin light of the alternative models.     

Distribution,taxation and employment in an open economy

Summary If taxes on labour income are passed on in wages the balanced budget multiplier may be negative. The present paper analyses this problem from a theoretical point of view applying a linearized version of a model for the small open economy. The model is dynamic, because account is taken of capital accumulation. Short-run and long-run solutions are expressed in terms of fiscal policy variables, a wage push variable, the price level abroad and world demand. Numerical examples are supplemented to illustrate the analytical results. Acknowledgement is due for his helpful comment to S.K. Kuipers     

On monetary and fiscal policy in an open economy

Summary This paper deals with some aspects of monetary and fiscal policy in an open economy. For this purpose we base our conclusions on an empirical macro-model for the Netherlands for the years 1953 through 1975. For monetary policy the principal guidelines seem to be the external position and the inflation rate. The desired composition of expenditures and the rate of economic growth seem to be the principal guidelines for fiscal policy. Ministry of Economic Affairs (Directorate General Economic Policy) Erasmus University Rotterdam (Department of Macro-Economic Policy). This paper is based on Chapter VII of my forthcoming Ph.D. dissertation.     

Relative-price variability and output-inflation tradeoffs in an open economy

Zusammenfassung Schwankungen der relativen Preise und Trade-Off zwischen Produktion und Inflation einer offenen Volkswirtschaft. — Der Zweck dieses Aufsatzes ist es, in einer ?konometrischen Untersuchung zu zeigen, welche Ansto\wirkung von der Inflation und den Schwankungen der relativen Preise auf das reale Produktionsniveau einer kleinen offenen Volkswirtschaft ausgeht. Betrachtet man die Erfahrung Mexikos w?hrend der Periode fester Wechselkurse (1953-1976), dann zeigt sich, da\ die Schwankungen der relativen Preise die Gesamtproduktion beeintr?chtigten. Es kann indes kein signifikanter Trade-Off zwischen Produktion und Inflation auf der Ebene der aggregierten Gr?\en festgestellt werden. Wird dagegen die Gesamtproduktion in handelbare und nichthandelbare Güter disaggregiert, dann zeigt sich, da\ das Produktionsniveau in beiden. Sektoren eine abnehmende Funktion der Variabilit?t der relativen Preise ist und in signifikanter Weise positiv auf unerwartete Ver?nderungen der Inflationsrate reagiert. Insgesamt stützen die Ergebnisse die “natural-rate” Version der Wechselbeziehung zwischen Produktion und Inflation, wenn sie um die Wirkungen relativer Preise und die Besonderheiten einer offenen Volkswirtschaft erweitert wird.

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Résumé La variabilité en prix relatifs et le ?trade-off? production-inflation d’une économie ouverte. — Le but de cet article est d’évaluer dans une étude économétrique l’effet de l’inflation et de la variabilité en prix relatifs sur le niveau de la production réelle dans une petite économie ouverte. En considérant l’expérience du Mexique pendant la période de taux de change fixe (1953–1976) les auteurs démontrent que la variabilité en prix relatifs a des effets négatifs sur la production agrégée. Cependant, un ?trade-off? production-inflation significatif ne peut pas être identifié au niveau agrégé. Si la production totale est désagrégée en biens commercés et non-commercés on trouve que le niveau de la production dans les deux secteurs est une fonction décroissante de la variabilité en prix relatifs et une fonction croissante significative des changements en inflation imprévue. En général, les résultats supportent la version de ?taux naturel? du ?trade-off? production-inflation si elle est étendue pour inclure les effets des prix relatifs aussi bien qu’une considération de l’économie ouverte.

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Resumen Variabilidad en los precios relativos y alternativas entre inflación y producto en una economia abierta. — El estudio es una evaluación econométrica del impacto de la inflación y de la variabilidad de precios relativos sobre el producto real en una peque?a economía abierta. Analizando la experiencia de Méjico en el período de tipo de cambio fijo (1953–1976), se muestra la influencia negativa sobre el producto nacional del grado de variabilidad en los precios relativos. Sin embargo, no se identifica de forma significativa un conflicto entre producto e inflación a nivel agregado. Cuando el producto nacional se divide en dos partes, según si sus correspondientes bienes y servicios se comercien o no con el exterior, el resultado es, que el nivel de producto en los dos sectores es una función decreciente de la variabilidad de precios relativos y la inflación inesperada tiene también un efecto positivo significativo sobre el nivel de producto de los dos sectores. En conjunto, los resultados son consistentes con la interpretatión del conflicto entre inflación y desempleo por medio de la teoría de la Tasa Natural de Desempleo, esta última ampliada de forma que se tengan en cuenta los posibles efectos de los precios relativos y del grado de apertura exterior de la economía.

     

Autarky in Franco's Spain: The costs of a closed economy

Between the 1940s and 1970s, Spain used a variety of economic policies that hindered international trade. Because the mix of tariffs, quotas, administrative barriers, and exchange rate regimes varied greatly over time, the quantification of the effect of the various trade policies on international trade in this period is particularly elusive. In this paper, we use historical bilateral trade flows and a structural gravity model to quantify the evolution of Spain's border thickness, a summary measure of its barriers to international trade. We find that Spain's borders in the period 1948–75 were thicker than those of any other country in Western Europe, even after the liberalization of trade that started in 1959. These comparatively higher impediments to international trade implied substantial negative effects on consumer welfare. We estimate that accumulated welfare costs over the period 1948–75 exceed 20 per cent of a year's total consumption.     

Wage rigidity and capital mobility in an optimizing model of a small open economy

Summary This paper formulates an optimizing model of a small open economy with a representative (immortal) household, a firm and a government. The asset menu consists of domestic currency, non-traded bonds and traded bonds. There is a risk premium on traded bonds, which leads to deviations from perfect capital mobility and uncovered interest parity. Taxes are lump-sum, so that finance by bonds and by taxation are equivalent. The model allows for current-account and wealth dynamics. The model assumes either purchasing power parity or imperfect substitution between home and foreign goods and either labour market equilibrium, nominal wage rigidity or real wage rigidity. The steady-state effects of a fiscal contraction, a monetary disinflation and an increase in the world interest rate are discussed. The transient effects of these policies are analysed with the aid of a multiple shooting algorithm.We thank Gerard Staarink for implementing the multiple shooting algorithm used in section 4 and we thank Professors M. Fase and J. Pen for their constructive comments on a previous version of this paper. The paper is a shortened version of discussion paper No. 168 of the Centre for Economic Policy Research, London.     

Real business cycles in an open economy: An application to Germany

Real Business Cycles in an Open Economy: An Application to Germany. — This paper discusses a stochastic, dynamic-optimizing model of an open economy. It is closely related to small open economy models, but differs by introducing an upward-sloping supply curve of foreign bonds. The model is calibrated to match the long-run features of Germany. The simulations show that the model is consistent with the observed regularities of German business fluctuations.     

Testing Korteweg's rational expectations model for a small open economy

Summary Korteweg extended the Barro, Lucas, Sargent, Wallace type of rational expectations model to a small open economy. This paper tests Korteweg's model with Dutch data. A major error in the specification and estimation is pointed out and corrected: the differenced expected variables are not defined consistently. This error implies that Korteweg's and Bomhoff's previous empirical results on the model are invalid. The test results for the corrected model indicate that this model has to be rejected for The Netherlands. The restrictions implied by an extremely simple empirical alternative are, however, not rejected.I would like to thank Dr. Th.E. Nijman, Professors F. van der Ploeg, W.H. Buiter and J.J.M. Theeuwes and Dr. A. J. de Zeeuw for their stimulus and helpful comments on previous versions of this paper, and Professor P. Korteweg for his open-minded attitude towards this research. Responsibility for the contents remains, of course, with the author. Financial help, from the Stichting Bekker-La Bastide-Fonds and the Stichting A.A. van Beek-Fonds is gratefully acknowledged.     

Multinationals and market structure in an open developing economy: The case of Malaysia

Zusammenfassung Multinationale Unternehmen und Marktstruktur in einem offenen Entwicklungsland: Der Fall Malaysia. — Dieser Aufsatz versucht die Wirkung von Auslandsinvestitionen auf die Marktstruktur der malaiischen Halbinsel zu ermitteln. Zensusdaten für einen Querschnitt von 46 verarbeitenden Industrien werden benutzt, um ein Modell zur Bestimmung der Verk?ufer-Konzentration zu konstruieren — wobei das Konzentrationsma\ auf die vier gr?\ten Werke abstellt. Die unabh?ngigen Variablen umfassen — neben der Aktivit?t der Ausl?nder — Skalenertr?ge (drei Ma\e), Produktdifferenzierung, Kapitalintensit?t, Mindest-Kapitalerfordernisse und eine Kontrollvariable für das oben erw?hnte Konzentrationsma\ im Vereinigten K?nigreich. Die Ergebnisse zeigen, da\ Skalenertr?ge, Kapitalbedarf und Produktdifferenzierung mit der Konzentration positiv korreliert sind und da\ die Aktivit?t der Ausl?nder den Konzentrationsgrad erh?ht, und zwar sowohl für sich allein genommen als auch wegen der Erh?hung anderer Zugangsbeschr?nkungen (wie Kapitalerfordernisse und Mindest-Losgr?\en). Ausl?ndische Investitionen erh?hen die Konzentration st?rker in Nicht-Konsumgüterindustrien als in Konsumgüterindustrien, vermutlich weil sie im erstgenannten Sektor einen gr?\eren Einflu\ auf die Einführung neuer Technologien ausüben. Ein erster Versuch, zwischen den gro\en multinationalen Firmen und den ausl?ndischen Investoren aus anderen Entwicklungsl?ndern zu unterscheiden, deutet darauf hin, da\ beide Investoren ?hnliche Wirkungen auf die Wirtschaftsstruktur haben, da\ aber die ?wirklichen? multinationalen Firmen in st?rkerem Ma\e die Konzentration in Nicht-Konsumgüterindustrien erh?hen. Diese Befunde lassen als solche kein Urteil darüber zu, ob die Wirkung ausl?ndischer Investitionen auf die Struktur vom Effizienzgesichtspunkt aus wünschenswert ist oder nicht: ?gute? und ?schlechte? Wirkungen scheinen gemischt zu sein.

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Résumé Les multinationales et la structure de marché dans une ouverte économie développante: le cas de la Malaisie. — Cet article essaie d’estimer l’effet d’investissement étranger sur la structure de marché dans la Malaisie Peninsulaire. Les données de recensement d’une section transversale des 46 industries manufacturières sont appliquées à construire un modèle des déterminants de la concentration de vendeur (representée par le rapport de concentration de quatre usines); les variables indépendantes incluent, abstraction faite de la présence étrangère, les économies d’échelle (trois mesures), la différenciation de produit, l’intensite de capital, les exigences minimum de capital et une variable de contr?le pour les degrés de concentration de quatre usines dans le Royaume Uni. Les résultats démontrent que les économies d’échelle, les exigences de capital et la différenciation de capital sont positivement associées avec le degré de concentration, et que la présence étrangère agit en élevant ces degrés indépendamment aussi bien qu’en élevant des autres barrières d’entrée (comme les exigences de capital et les minimum échelles efficientes. La présence étrangère a un effet plus grand sur l’augmentation de la concentration dans les industries des biens de non-consommation que dans les industries des biens de consommation, probablement parce qu’elle agit comme un agent plus puissant pour l’introduction d’une technologie nouvelle dans le secteur susdit. Un essai brut de distinguer entre les grandes multinationales et les investisseurs étrangers d’autres PVD suggère que les deux ont de similaires effets generaux sur la structure, mais les CMN réelles ont des effets plus puissants concernant l’augmentation de la concentration dans les industries des biens de non-consommation. Ces résultats ne rendent pas possible par eux-mêmes un jugement de manière que si l’effet de l’entrée étrangère sur la structure soit désirable ou pas désirable du point de vue d’efficience: une mixture des effets ?bons? et ?mauvais? semble être existante.

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Resumen Empresas multinationales y estructura del mercado en una economía en desarrollo abierta: el caso de Malasia. — En este artículo se pretende determinar el impacto de inversiones extranjeras sobre la estructura del mercado en Malasia Peninsular. Se utilizan datos censales en un análisis de corte transversal de 46 industrias manufactureras para construir un modelo de las determinantes de la concentratión de ventas (representada por la relatión de concentratión de 4 plantas); las variables independientes incluyen, fuera de la presencia extranjera, economías de escala (tres medidas), diferenciación de productos, intensidad de capital, requerimientos mínimos de capital y una variable de control para niveles de concentratión de 4 plantas en el Reino Unido. Los resultados muestran que las economías de escala, los requerimientos de capital a la diferenciación de productos están positivamente asociados con los niveles de concentratión, y que la presencia extranjera actúa elevando estos niveles independientemente, como también elevando otras barreras para la entrada (tales como requerimientos de capital y escalas mínimas de eficiencia). La presencia extranjera tiene un impacto mayor en elevar la concentratión en industrias no productoras de bienes de consumo que en industrias productoras de bienes de consumo, probablemente porque actúa como agente más poderosa para introducir nuevas tecnologías en el primer sector. Un intento aproximado para distinguir entre empresas multinationales grandes e inversores extranjeros de otros países en desarrollo, sugiere que ambos tienen un efecto similar sobre la estructura, pero que las verdaderas multinationales tienen efectos más poderosos para elevar la concentratión en las industrias productoras de bienes distintos a los de consumo. Estos resultados no permitten por sí solos emitir un juicio sobre si el impacto de la entrada extranjera sobre la estructura es deseable o no desde el punto de vista de la eficiencia: una mezcla de ?buenos? y ?malos? efectos parece estar envuelta.

     

Fiscal and monetary policy in an open economy with staggered wages

Zusammenfassung Fiskal-und Geldpolitik in einer offenen Volkswirtschaft. -Neuere Ver?ffentlichungen haben gezeigt, da? die kurzfristigen Wirkungen makro?konomischer Politik pervers sein k?nnen, wenn ?nderungen der Politik erwartet werden. So führt die Erwartung einer expansiven Fiskalpolitik wahrscheinlich zu einer sofortigen Erh?hung der Realzinsen und (in offenen Volkswirtschaften) zu einer realen Aufwertung, und beides verringert die Gesamtnachfrage. In dem Aufsatz werden die Wirkungen erwarteter und unerwarteter politischer Ma?nahmen bei Vorhandensein einer anderen m?glichen übertragung von Ankündigungseffekten untersucht, n?mlich einer Lohnbildung, die die künftige Preisentwicklung und die künftige Arbeitsmarktlage berücksichtigt. Ein solches Modell zeigt, da? die Fiskalpolitik auch dadurch perverse Ankündigungswirkungen haben kann, da? sie eine unmittelbare Lohn-und Preisdeflation ausl?st, die die Realzinsen nach oben treibt. Die negativen Ankündigungswirkungen eines solchen Modells werden den positiven einer expansiven Geld-und Fiskalpolitik gegenübergestellt, die sich in einem einfachen Modell einer geschlossenen Volkswirtschaft ergeben.

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Résumé Politique fiscale et monétaire dans une économie ouverte. -Des articles récents ont démontré que les effets de la politique macroéconomique à court terme peuvent être pervers si le changement de politique est anticipé en avance. Ainsi, l’anticipation de l’expansion fiscale probablement contribue à augmenter les taux d’intérêts réels immédiatement et (en économies ouvertes) le taux de change réel revalorise. Les deux résultats ont l’effet de réduire la demande totale. Dans cet article l’auteur considère les effets des politiques anticipées et non-anticipées en cas d’un autre mécanisme, c’est-à-dire la détermination du salaire qui tient compte des prix et du ch?mage futurs. Un tel modèle démontre que la politique fiscale peut avoir aussi des effets pervers en causant une déflation immédiate de salaire et de prix qui fait monter les taux d’intérêts réels. Enfin, on compare les effets négatifs de l’annonce d’un tel modèle avec les effets positifs d’une expansion de la politique monétaire et fiscale qui résultent d’un modèle simple d’une économie fermée.

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Resumen Política fiscal y monetaria en una eonomía abierta. -Trabajos recientes han demostrao que los efectos de corto plazo de la política macroeconómica pueden ser perversos si los cambios de politica son anticipados. La anticipación de una expansión fiscal puede resultar en un aumento inmediato de la tasa de interés real y (en una economfa abierta) en una revaluación de la tasa de cambio real; ambos efectos se traducen en una disminución de la demanda agregada. En este trabajo se consideran los efectos de políticas anticipadas y no anticipadas, incluyendo una vía alternativa para los efectos de información, la de la fijación del salario mirando hacia el futuro. Un modelo con contratos laborales ?staggered? muestra que la politica fiscal también puede tener efectos perversos de información al inducir una deflación de salarios y precios inmediata que empuja la tasa de interés real hacia arriba. Los efectos negativos de información son contrastados con los efectos positivos de una expansión monetaria y fiscal en un modelo simple de economía cerrada.

     

Welfare gains from taxation in an open economy: Applied general equilibrium results

This paper uses a general equilibrium trade model with an endogenous labour supply to analyze the effects of changes in domestic taxes. When an open economy has some sectors with scale economies, domestic tax increases may increase social welfare by causing productivity gains which more than compensate for the deadweight welfare loss of taxation.     

The demand for money in a small open economy: The case of Switzerland

The paper uses cointegration analysis to investigate the demand for money in Switzerland in the context of an open economy. It considers the general process of financial asset substitution and tests for the relevance of an exchange rate and a foreign interest rate variable in a conventional money demand equation. The results show that the variables entering into the demand for either monetary base or narrow money equation may not form a cointegrated system unless the exchange rate or foreign interest rate variable is included. This provides support to both the currency substitution and capital mobility hypotheses.     

Alternative monetary policies in an inflationary equilibrium model of the open economy

Zusammenfassung Geld- und w?hrungspolitische Optionen in einem Gleichgewichtsmodell für eine offene Volkswirtschaft mit Inflation. — In diesem Aufsatz wird ein einfaches Gleichgewichtsmodell für eine offene Volkswirtschaft mit flexiblen Wechselkursen unter inflation?ren Bedingungen konstruiert und analysiert. Die zwei Hauptmerkmale des Modells sind (i) die Behandlung und Untersuchung alternativer geld- und w?hrungspolitischer Optionen und (ii) die Einführung von regressiven Erwartungen, die durch inflation?re Entwicklungen verst?rkt werden. Im einzelnen werden vier passive monet?re Regeln analysiert, die jeweils mit einer aktiven, auf der dynamischen Kaufkraftparit?t basierenden Interventionspolitik kombiniert werden. Die Hauptergebnisse lassen sich folgenderma\en zusammenfassen: Eine Zunahme der monet?ren Expansion führt zu einem unterproportionalen Anstieg der heimischen Inflationsrate. Eine Erh?hung der festgesetzten Abwertungsrate (bzw. des angestrebten Nominalzinssatzes) in einem System der Abwertungsstabilisierung bewirkt eine Beschleunigung der heimischen Produktion, der monet?ren Expansion und der inl?ndischen Inflation. Für ein System, in dem die heimische Inflationsrate festgesetzt wird, gelten ?hnliche Zusammenh?nge.

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Résumé Politiques monétaires alternatives dans un modèle d’équilibre pour une économie ouverte avec inflation. — Dans cet article nous construisons et analysons un simple modèle d’équilibre pour une économie ouverte avec des taux de change flottants et l’inflation. Les deux éléments principaux du modèle sont (i) le traitement et l’analyse des options monétaires alternatives et (ii) l’introduction des expectatives régressives augmentées par l’inflation. Spécifiquement nous avons analysé quatre règles passifs monétaires qui étaient combinés dans chaque cas avec une politique d’intervention active basée sur une parité dynamique de pouvoir d’achat. Nos résultats principaux peuvent être résumés comme suivant: Un accroissement du taux de croissance monétaire mène à moins qu’un accroissement proportionnel du taux d’inflation local. Un accroissement du taux réglé de la dévaluation du taux de change (ou, qui est équivalent, du taux d’intérêt nominal envisagé) sous un régime où la dévaluation est stabilisée implique un accroissement du taux de croissance de la production locale, de la croissance monétaire aussi bien que du taux d’inflation d’index de prix local. Un régime où le taux de l’inflation locale est réglé implique des symétries similaires.

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Resumen Politicas monetarias alternativas en un modelo de equilibrio inflacionariode una economia abierta. — En este artículo se ha construido y analizado un modelo simple de equilibrio inflacionario de la economia abierta bajo tipos de cambio flotantes. Los dos aspectos claves del modelo son (i) el tratamiento y análisis de opciones monetarias alternativas y (ii) la introducción de expectativas regresivas aumentadas por la inflación. Especificamente hemos analizado cuatro tipos de reglas monetarias pasivas, que fueron combinadas en cada caso con una política de intervención activista basada en una paridad de poder de compra dinámica. Nuestros resultados más importantes pueden resumirse como sigue: un incremento en la tasa de crecimiento monetaria lleva a un incremento menos que proporcional en la tasa de inflación doméstica. Un incremento en el tipo de depreciación cambiaria fijada (o equivalentemente, la meta nominal de la tasa de interés) bajo un régimen de estabilización de la depreciación cambiaria implica un aumento en la tasa de crecimiento del producto doméstico, del crecimiento monetario como también de la tasa de inflación indice de precios doméstico. Un régimen fijado para la tasa de inflación doméstica implica simetrías similares.

     

On the hump-shaped output effect of monetary policy in an open economy

Results of empirical research have revealed a characteristic hump-shaped effect of a monetary policy shock on output: The effect of the shock builds to a peak after several months and then gradually dies out. We analyze, in the context of a ‘new open economy macroeconomics’ model, factors that imply a hump-shaped response of output to a monetary policy shock. We find that a hump-shaped effect of a monetary policy shock on output is likely to result if the model features a “catching-up with the Joneses” effect, pricing-to-market behavior of firms, and imperfect international financial market integration. We thank two anonymous referees for very helpful comments. The usual disclaimer applies.     

The dynamics of an open economy with endogenous monetary and fiscal policies

Zusammenfassung Zur Dynamik einer offenen Volkswirtschaft mit endogener Geld- und Fiskalpolitik. — Die Literatur, die die zeitliche Entwicklung der Verm?gensbildung in einer kleinen offenen Volkswirtschaft analysiert, geht von der Annahme aus, da\ die Wirtschaftspolitik der Regierung unbegrenzt festliegt. Diese Annahme ist offensichtlich unrealistisch, denn die Regierungen passen st?ndig ihre geld- und finanzpolitischen Instrumente bestimmten Zielen an. Der vorliegende Aufsatz geht über frühere Arbeiten hinaus und bezieht den Fall ein, da\ die Regierungspolitik darauf ausgerichtet ist, die Volkswirtschaft einem ausgew?hlten Zielzustand n?her zu bringen. Das ist natürlich der Kern der umfangreichen Literatur, die sich mit dem ?Zuordnungsproblem? befa\t, die aber im wesentlichen statischer Natur ist. Die vorliegende Arbeit kann deshalb als ein Versuch angesehen werden, die Diskussion in einem wirklich dynamischen Rahmen zu führen. Das geschieht sowohl für feste wie für flexible Wechselkurse unter der Annahme vollkommener Kapitalmobilit?t und eines festen Preisniveaus. Das Hauptergebnis der Analyse ist, da\ für beide Wechselkurssysteme das Prinzip der effektiven Marktklassifikation — der kritische Faktor bei der Bestimmung der Stabilit?t — nicht mehr im Mittelpunkt der überlegungen steht. Vor allem h?ngt die Stabilit?t des Systems von der Natur der Sparfunktion und besonders von den relativen Gr?\en ihrer Einkommens- und Verm?genskoeffizienten ab. Aber trotz dieser zus?tzlichen Komplikationen bleibt vieles von den ursprünglichen Vorschl?gen Mundells erhalten.

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Résumé La dynamique d’une économie ouverte avec des endog ènes politiques monétaires et fiscales. — La littérature existante qui analyse la dynamique de l’accumulation d’actif dans une petite économie ouverte, base sur la supposition que les politiques de gouvernement resteront fixées indéfinissament. Cette supposition est clairement inréaliste car les gouvernements typiquement ajustent leurs instruments monétaires et fiscaux continuellement pour réaliser les buts spécifiés. Le papier étend les recherches précedentes pour considérer le cas où les variables de la politique de gouvernement sont orientées à diriger l’économie vers un certain état choisi de but. Cela naturellement est dans le centre de la littérature existante s’occupant avec ?le problème d’assignation? qui presque tout à fait est essentiellement de nature statique. C’est pourquoi ce papier peut être regardé comme un essai de mettre cette discussion dans un cadre vraiement dynamique. Cela est fait sous des conditions de taux de change fixes aussi bien que flexibles, sous la supposition de la mobilité de capital parfaite et d’un niveau de prix fixe. Le principal résultat général de l’analyse est que pour les deux régimes de taux de change le principe de la classification effective de marché, le facteur critique de la détermination de stabilité dans la littérature conventionelle d’assignation, n’est pas jamais la considération centrale. Particulièrement la stabilité du système essentiellement dépend de la nature de la fonction d’épargne et spécialement des magnitudes relatives de ses coéfficients de revenu et de richesse. Mais malgré ces complications additionelles, beaucoup du esprit des propositions originales de Mundell encore reste.

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Resumen La dinámica de una economía abierta con políticas monetarias y fiscales end ógenas. — La literatura existente que analiza la dinámica de la acumulación de activos en una economía peque?a y abierta se basa en el supuesto que las po’iticas del gobierno van a permanecer fijas indefinidamente. Este supesto es claramente poco realista, ya que los gobiernos típicamente están ajustando continuamente sus instrumentes monetarios y fiscales para alcanzar objetivos espeeffícos. El presente artículo extiende el trabajo realizado previamente para considerar el caso donde las variables de la política gobernamental apuntan a dirigir la econom’ia hacia una meta elegida. Esto está por de pronto en el corazón de la extensa literatura que se ocupa del ?problema de la asignación?, siendo virtualmente todo ello esencialmente estático por naturaleza. El presente artículo puede considerarse entonces como un intendo para encajar esta discusión dentro de un marco verdaderamente dinámico. Esto se lleva a cabo tanto para tasas fijas y flexibles, bajo el supuesto de una perfecta movilidad del capital y un nivel de precios fijo. E1 resultado general más importante del análisis es que para ambos regimenes de tipo de cambio el principio de la clasificación de mercado efectiva, el factor crítico determinante de la estabilidad en la literatura de asignación convencional, ya no es la consideración central. En particular, la estabilidad del sistema depende crucialmente de la naturaleza de la función de ahorroy especialmente de las magnitudes relativas de los coeficientes de ingreso y riqueza. Pero a pesar de estas complicaciones adicionales, gran parte del espíritu de las proposiciones originales de Mundell aún persisten.