公司高管减持同伴效应与股价崩盘风险研究

高管大批量集中减持现象一直倍受市场关注,但现有研究主要关注内部人信息优势和公司治理等内生因素对其减持行为的影响,较少考察外部因素的作用。本文基于同伴效应视角,研究同伴公司高管减持对公司高管减持行为的外生影响及其经济后果。研究发现,公司高管减持过程中存在明显的同伴效应现象。同时,高管减持同伴效应受环境不确定性、行业或市场地位和高管职位层级的显著影响,特别是在高科技行业中表现尤为明显。而且,该同伴效应对公司、行业及地区三个层面的股价崩盘风险均存在显著正向影响。进一步研究发现,高管清仓式减持会引发更严重的同伴效应现象,并加剧了崩盘风险的上升。本研究对内部人交易监管和资本市场风险防范等实践具有重要启示。     

试论会计信息披露对股票价格的影响

会计信息披露的有效性在很大程度上直接影响投资者等经营主体的行为，最终影响股票价格的走向。企业信息与股票价格之间的关系，说明市场具有信息传递、引起股价变动的功能。根据我国证券市场的特征，分析会计信息披露对股票价格的影响，具有重要的现实意义。     

机构投资者持股对股价的差异性影响研究

文章选取2013年末上海证券交易所A股作为研究样本,运用Stata12、 Excel软件,通过统计描述分析、分类回归、截面多元回归等分析了不同机构投资者对股价的差异性影响。实证研究表明,机构总体、基金、其他机构、券商和社保对股价的影响有较高的显著性;基金、券商、保险持股越高越有利于降低价格冲击指数,缩小有效价差,但降低了市场深度,社保和信托作用则正好相反;基金、社保和QFII持股增加使股价波动率增加,不稳定性增加,其他机构、券商、保险与信托则作用相反。国家监管机构须引导和鼓励机构投资者理性投资、业务创新和开展高端竞争并走差异化发展之路。     

涨跌幅限制对中国股市结构及有效性的经验分析

本文结合稳定分布理论和长记忆模型ARFIMA,研究股价行为的长记忆特性和分布特征,从股票市场结构及有效性的角度,通过涨跌幅限制实施前后的对比,分析涨跌幅限制对我国沪深证券市场股价行为的影响.结果表明:在涨跌幅限制前后,沪深两市都具有非线性和分形结构,但涨跌幅限制对沪深二市的影响并不相同,上海证券市场有效性得到了提高,而深圳证券市场有效性没有显著提高,却有减弱的迹象.     

通货膨胀与股票价格波动

股票收益和通货膨胀之间的关系不仅依赖于供给冲击和需求冲击,而且还受到货币政策制度的影响。需求冲击使得两者是正相关的,供给冲击对两者关系的作用还和货币政策制度有关。顺周期的货币政策使得供给冲击对两者关系是正相关的,而逆周期的货币政策使得供给冲击对两者关系是负相关的。对中国1991年1月—2009年7月实践的经验分析表明,股票收益和通货膨胀的相关性发生了两次结构性突变。进一步分析表明,1997年6月股票收益和通货膨胀的结构性突变主要是由货币政策制度引起的;2005年8月股票收益和通货膨胀的结构性突变主要是供给冲击和需求冲击的相对重要性发生了改变而导致的。     

可转换债券:股性和债性

<正> 随着我国资本市场发展,各种新的金融工具不断涌现,可转换债券作为一种混合型证券(hybrid security),随着管理层的政策引导,获得了迅猛的发展,在2001年短短1年时间内,拟发行这一新的融资品种的上市公司数额高达43家,拟融资规模高达334.2亿元。面对这一新的融资热潮,作为一个理性的投资者,如何判断融资方案的合理性与投资的可行性,需要一定的标准,本文的研究正是基于这一要求,通过对可转换债券作为混合证券内涵的股性和债性的特性研究,寻找出相应的变量,并以实证数据证明了我国拟发行可转债公司的发行方案与公司基本素质有一定的差异,投资银行针对不同上市公司     

代理成本、股权结构与公司债务期限结构

以2007～2009年在沪深交易所上市的非金融类公司为研究对象,结合我国股权分置改革背景,对代理成本、股权结构和债务期限结构之间的关系进行了经验研究.研究发现:我国上市公司的股权集中度与债务期限结构呈U型关系,提高股权制衡度会延长债务期限,债务期限结构的合理选择可以有效减少代理成本;随着自由现金流量和流通股比例的提高,上市公司更倾向于适用短期债务,从而抑制内部人机会主义行为,减缓代理冲突;拥有更多成长机会的公司倾向于选择长期债务,可以有效避免清算风险.     

股票价格预测模型研究

依据建模理论的不同,可将股票价格预测模型分为两大类,运用这两类模型对股票价格进行预测时各有特点。本文对这两类模型及其研究现状进行系统研究,将两类模型的特点进行比较分析,探讨股票价格预测模型在我国应用中存在的问题,并对未来发展方向提出建议。     

股价同步性与信息效率

本文通过考察股价同步性与信息效率之间的关系,澄清一个近来在金融学术和实务上有些模糊的观点,即经典的CAPM模型所决定的股价同步性,是否意味着企业信息披露更有效？通过比较信息披露指标与同步性测度的回归结果以及进一步根据同步性构造一系列组合收益发现,较低的股价同步性并不意味着更高的信息效率。事实上,较高和较低的股价同步性都意味着比较差的信息披露效率,二者呈现出“倒U”型关系。这为今后的学术研究和实务分析提供了一个新的基础。     

略论债转股

面对国有企业长期形成的高负债和低效率 ,被视为国有企业解困良方的债转股 ,随着十五届四中全会精神的落实和国有企业改革步伐的加大 ,它将会拉开新一轮国有企业改革的序幕 ,企业和银行将有望出现双赢的局面。一、国有企业高负债的形成及其债转股的实施选择负债率偏高是国有企业普遍存在的一个突出问题。80年代初期 ,国有企业由过去单一国家投资改变为多元投资特别是“拨改贷”以后 ,银行贷款成为企业融资的主要来源。在市场需求旺盛的推动下 ,国有企业普遍大量举债 ,或扩大生产规模 ,或进行技术改造。随着时间的推移 ,国家经济政策的改变和…     

开发股价指数期货之我见

本文论述了开发股价指数期货对我国股票市场发展的作用,并且股市目前已经具备开办股票指数期货交易的基本条件.在开发股价指数期货的过程中,需注意做好股指期货的方案设计、建立风险监管机制、培育良好的市场环境这三方面的工作,以期顺利推出股指期货并使其发挥良好作用.     

卖空机制、股价信息含量与暴跌风险--基于融资融券交易的经验证据

文章利用我国逐步推出融资融券交易的自然实验机会,运用双重差分的研究设计,考察了卖空机制对股价反映负面消息效率的影响。文章以2007-2012年的数据为样本研究发现：相对于非标的股票,融资融券标的股票在成为标的之后,其股价对市场的向下波动及时做出了调整,使得股价对市场正负向波动反应之间的不对称性显著降低,表明标的股票更加及时和充分地吸收了有关公司价值的负面信息;同时,相对于非标的股票,融资融券标的标的股票在成为标的之后,其股价暴跌风险显著降低。文章结果表明,我国股市推出融资融券交易后,卖空机制提高了市场对标的股票负面消息的定价效率。     

住房价格上涨、家庭债务与城镇有房家庭消费

在住房价格持续上涨和消费信贷市场快速发展的现实背景下,住房价格可能借助家庭债务这一中介变量间接作用于居民消费。本文在理论上,构建一个同时纳入家庭债务、住房价格的消费决定模型,详细阐述房价上涨、家庭债务对城镇有房家庭消费的作用机制;在实证上,基于家庭追踪调查(CFPS)微观数据,检验了房价上涨、家庭债务对城镇有房家庭消费的影响。结果表明:持续上涨的房价显著促进了城镇有房家庭的消费支出,住房对于家庭消费的财富效应明显,且该效应会通过家庭债务进行传导,具体表现为流动性约束效应与抵押效应两种机制;家庭债务对城镇有房家庭消费具有一定的推动作用,即使是将家庭债务细分为住房贷款与非住房类贷款,这一正向关系依然存在;但当家庭债务超过适度规模时,其对家庭消费的影响将转而呈现出"挤出效应";家庭债务的持续累积会扩大消费支出缺口,长远来看不利于消费的稳定增长。     

Using Stock Price Information to Regulate Firms

This paper examines the role of the information contained in stock prices in the regulation of privatized firms. Stock prices contain noisy but unbiased information about firm's future prospects that regulators can use to decide on some regulatory policies. The main argument developed is that the observation of stock price movements reduces the incentives of regulators to develop their own monitoring technologies and can allow them to commit to relatively light-handed regulations. This protects firm's investments in cost reduction activities and can increase ex ante welfare.     

Price clustering on the Shanghai Stock Exchange

We investigate price clustering of intraday trades and negotiated block trades on the Shanghai Stock Exchange (SSE) from 2003 to 2009. Prices of traded assets tend to cluster on certain final digits, such as 0 and 5. In Chinese culture, 8 is associated with good luck and 4 with death so these numbers may be attractive or avoided. We find that price clustering on the final digit of 0 is significantly higher during the morning call auction and early in the trading day. We find no evidence of price clustering for the digit 8, but there is a significant dearth of prices ending in the inauspicious number 4. Price clustering is significantly higher for negotiated block trades, for which about 28% end with 0. Multivariate analysis shows that price clustering is lower for more liquid firms, but higher for firms with higher return volatility, a higher price level, or when the market is volatile. Our evidence supports the costly negotiation hypothesis. Our results also support the attraction hypothesis in that we document significant price clustering at round numbers and even numbers even after controlling for factors that are associated with price uncertainty.     

高管连锁网络与股价同步性

本文以2009—2018年中国A股上市公司为研究样本,考察了高管连锁网络对公司股价同步性的影响。研究发现：高管连锁网络会提高公司的股价同步性,处于高管连锁网络越中心位置的上市公司,其股价同步性越高;从趋同性和信息透明度两个方面进一步分析高管连锁网络对股价同步性的作用机制,发现高管连锁网络并非通过降低公司透明度这一途径对股价同步性产生影响,而是因为连锁高管加强了上市公司间的行为学习、信息和资源的共享,促使公司间基础特征趋同,进而提高了公司的股价同步性;根据联结类型的不同将高管连锁网络划分为董事网络、监事网络和高管网络,实证结果表明高管网络对股价同步性的提升效应最大,董事网络次之,监事网络对股价同步性无显著影响;区分产权性质和法治环境后发现,在国有企业和所处法治环境较差的企业中,高管连锁网络提高股价同步性的效应更显著。研究结论为提升资本市场信息效率提供了理论支撑。     

上证180指数的GARCH族模型仿真研究——对上证300指数的间接实证建模分析

本文旨在运用GARCH族模型对即将作为股指期货标的物——上证300指数进行间接实证建模研究。本文使用上证180指数研究上证300指数具有可行性。分析结果表明:上海股市股价波动确实存在显著的GARCH效应和冲击持久效应,并存在较弱的杠杆效应;收益率条件方差序列是平稳的,模型具有可预测性,GARCH-M(1,1)模型可以很好地拟合与预测上证180指数。该仿真模型可以较好地实现点对点的长期高精度预测,克服了传统预测模型只能进行短期预测的缺陷。这不仅对于投资者规避风险,开拓利润空间,而且对于我国资本市场的稳健发展,都具有重要的理论与实践指导意义。     

机器学习在股价预测中的研究综述

自股票市场成立以来,人们采取不同的方法对股票价格进行研究分析,从简单的线性回归到非线性拟合,运用了多种方法进行尝试,并通过各种算法进行优化。随着深度学习的爆发,研究者们尝试使用深度学习进行股价预测的相关研究,利用卷积神经网络的特征提取能力、循环神经网络对时间序列的有效处理以及通过数据挖掘对股票数据进行分析等多种方法并取得了较好的成绩,从而使股票预测更加智能化。文章通过对股价预测研究方法的发展变化进行综述,重点关注深度学习在股价预测中的应用,最后对其后续发展进行了总结与展望。     

中国股价操纵的理论模型

本文基于行为金融学框架,在Allen和Gale、Chunsheng Zhou 和 Jianping Mei的研究基础上,以中国的股价操纵事件为研究对象,建立适合中国股市的股价操纵理论模型.研究发现操纵者利用一般投资者的代表性偏差和处置效应等行为偏差,能够完成操纵过程获取操纵利润,并且能够利用一般投资者的代表性偏差而将部分操纵成本转嫁给一般投资者.     

国债效应理论与我国国债效果的实证分析

国债对总需求的影响通过税收或政府支出的变化,即通过商品和劳务供求关系的变化对整个经济产生影响,国债的这种效应称为财政效应。本文分析国债的财政效应就是要分析国债的流量效应,从短期的角度分析政府支出对总需求的直接影响。下面分析四部门IS-LM模型中收入的增加、国债融资对利率的影响与挤出效应。