静待新股发行制度改革——透视我国新股发行制度

当二级市场遭遇寒流之时,一级市场也难逃厄运。去年10月份以来,我国IPO一直处于暂停状态,导致证券市场的直接融资功能出现极度萎缩。现行新股发行制度中诸多不合理之处再次成为业内探讨的热点,改革的呼声日渐高涨。两会期间,证监会相关负责人明确表示,IPO重启和发行制度改革将同时进行;证监会已经就新股发行制度进行了深入调查研究,不久就会公布相关方案。显然,新股发行制度的变革越来越近了。     

新股发行制度研究

伴随着股市的不断扩容和二级市场持续低迷,新股发行制度存在的问题日益突出,制约了金融市场的稳定发展。文章从我国新股发行制度的历史沿革剖析出发,指出现行新股发行体制中存在的问题,并从新股定价、配售机制、配套制度建设等方面提出相应对策。     

我国新股发行制度改革及股票发行市场参与主体分析

自上世纪90年代中国建立股票市场以来,一直存在严重的IPO抑价过高的现象,这严重影响了资本市场的筹资效率.随着近期新股发行制度改革措施的出台,关于我国IPO抑价问题的讨论与研究再度成为热点话题.本文从新股发行市场参与主体的角度出发,并结合当前新股发行制度改革,分析了我国IPO抑价的现状与高抑价存在的主要原因.     

关于我国新股发行制度改革的思考

中国证监会于去年发布了<关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见>,就新股定价、承销和发售的一系列制度及相关安排做出指导.此次改革的核心主要有两方面,一是兼顾中小投资者的利益,二是能够更加合理地为上市公司股票定价.这次推出的新股改革措施朝着这个目标迈出了坚实的一步,但仍然没有从根本上解决一二级市场价差过大、申购资金过多、中小投资者中签率过低等问题.此次IPO的重启,证监会旨在提高中小投资者的中签率,但权衡之后还是力度不够,广大中小散户还是很难从这次IPO改革中得益.其原因主要有以下三点:(1)中小投资者会承担很大风险(新股改革后,散户中签率会有所提高,但新股又有破发可能);(2)上市公司市盈率定价过高,上市公司股东一夜暴富;(3)上市募集巨资用途不当,未上市的公司无法募资,造成企业发展两极分化.     

我国新股发行制度改革与制度变迁理论

近年来,随着我国改革的不断深入和资本市场的发展,我国原有新股发行制度渐渐显现出许多弊端,为了提高新股发行融资的效率与公平,2009年,中国证监会决定对新股发行制度进行改革,桂林三金成为新制度下首只融资的新股,并且体现了此次新股发行制度改革的部分成果,本文从制度变迁及交易费用理论角度对新股发行制度改革进行理论分析,并就目前可能存在的问题提出一些建议。     

缓行!新股发行定价市场化

新股定价的市场化是我们改革的方向，但其前提是实现二级市场的市场化，在二级市场的价格形成机制还没有发生本质的改变之前，新股定价的市场化对投资者是不利的。     

如何切断新股发行定价中的利益链条

证券市场的实质功能是使社会资源得到有效的配置。由于发展时间比较短,我国证券市场各方面的制度建设仍有待强化,其中一个重要环节就是新股首次公开发行,新股发售机制及其效率。新股发行定价机制的科学性和合理性,直接影响到证券市场的定价效率,进而影响到证券市场资源配置功能的发挥。     

全流通时期IPO的市场定价及新股发行制度研究

IPO新股"三高"和首日破发现象是由发行制度内部各个环节脱节造成的。兼顾新股发行制度的各个方面,进行同步的市场化改革,有助于破解目前新股发行出现的各种难题。     

我国新股发行定价机制对IPO抑价的影响

我国证券市场上IPO的定价、抑价过高,股票价格与价值背离,使得新股在市场上的长期表现不佳,市场效率低下。文章从新股的发行方式及定价方式这一角度,分析其对我国股市IPO定价效率的影响,研究结果表明,法人配售的参与与否对股抑价率水平没有明显影响,但向二级市场投资者配售比单纯面向全体投资者公开定价发行的抑价水平要低,此外询价发行方式能有效的降低抑价率水平。     

新股发行制度改革建议

2013年,伴随着美联储量化宽松引发的资金流入,美国股市一路高歌猛进,纽约股市道琼斯指数和标普500指数均迭创新高;日本推出＂安倍经济＂后,股市也是连续上涨。反观国内股票市场却持续低迷,成为全球金融危机背景下受伤最重的股票市场。在此背景下,证监会于2013年6月7日发布《新股发行体制改革（征求意见稿）》,宣告第四轮新股发行体制改革启动。     

新股发行定价制度的变革与反思

新股发行定价在资本市场是一个非常关键的问题。十几年来，中国股票市场的新股定价制度经历了一个曲折的不断演变过程，这个过程有很多需要认真总结的经验和教训。如：国际上通行的“市场化定价方式”为什么在中国却行不通?新股定价为什么偏高?上市公司为什么偏重股权融资?新股上市为什么有较大的溢价?     

新股发行制度改革的走调

用注册制取代审核制,明显是在回避新股发行制度中所存在的问题,或者说是在避重就轻。据有关人士透露,证监会一直在着手研究的新股发行制度改革由注册制（或称备案制）取代现行审核制事宜,目前已经获得国务院领导的首肯,新股发行制度改革有可能在十八大后推出。再次对新股发行制度进行改革,这是符合投资者意愿的。虽然今年4月证监会对新股发行制度进行过一次改革,但由于当时证监会主席郭树清新上任不久,这次改革总体上给人以仓促之感。新股发行制度中存在的一些根本性的问题并没有解决。如新股高价发行问题、询价机构无须对报价负责的问题、控股股东一股独大问题、首发流通股比例偏低问题、造假上市问题等。所以,再次对新股发行制度进行改革成了不少投资者的一种期盼。     

我国新股发行制度变迁的制度供给分析

我国新股发行制度是我国政府从诸多资本制度选择集合中实现的一项制度选择,其原因在于该制度将会为我国参与资本市场的各主体带来很大的预期收益,使得因制度建立所花费的成本得以补偿。但是股票发行制度变迁中存在规定的制度与实际执行的差异,造成每一项股票发行新的制度安排无法分散风险和增加效率。通过对差异表现特征的描述和成因分析,我们认为我国新股发行制度变迁存在制度非有效供给。根据“需求—供给”理论,结合我国新股发行制度变迁中各要素的变化,我们给出制度非有效供给的理论模型。改变制度非有效供给的有效办法是通过制度主体角色的转变以实现制度供求的重新调整。基于这一认识,我们提出了实现制度主体角色根本转变的相关政策建议。     

新股上网定价发行方式亟待改革

股票发行是证券市场最基本的活动之一。高效、合理、公平的新股发行方式 ,对于证券市场的健康发展有着极其重要的作用。我国新股发行方式经过多年的摸索 ,大致经历了以下几种方式的演变 :有限额认购表发行、无限额认购表发行、存单认购、全额预缴比例配售、上网定价发行。前四种方式由于自身的缺陷已成为历史 ,目前采用的上网定价发行方式 ,在实践中也逐渐显现出严重的弊端 ,主要表现为以下几方面 :巨额申购资金长期屯集于一级市场 ,造成社会资源的巨大浪费。从经济学角度分析 ,在上网定价发行的方式下 ,那些巨额申购资金的机会成本很小 ,仅…     

新股发行定价的影响因素分析

本文针对目前A股市场的高溢价发行、高市盈率、超高募资现象,分析新股发行定价的影响因素以及高溢价发行对市场所带来的影响.此外,基于统计数据,研究新股发行市盈率的可决因素及可能的发展趋势.     

我国新股发行定价效率的实证分析

本文用计量经济学的实证分析方法对我国近10年首次公开发行新股的定价效率进行了分析,对比了不同制度背景下发行定价效率的差异,实证分析的结果显示我国股票发行制度改革在一定程度上提高了定价效率,也加大了市场风险,因此在坚持市场化改革的同时防范风险、抑制投机是进一步提高新股定价效率的必由之路。     

新股发行定价市场化改革实证研究

在回顾市场化改革的“初衷”及其过程的基础上,选择了涵盖改革前后及其不同阶段的新股为研究样本,就样本发行、上市以及上市后一年的价格水平进行了三个层次的比较分析。分析结果表明,发行定价的市场化改革没有取得预期的效果。     

我国新股发行定价问题探讨

文章运用实证研究的方法探讨我国新股定价机制的合理性,并讨论了我国定价机制发展中出现的问题,最后提出了部分建议以供参考。     

新股发行制度改革建议

2013年,伴随着美联储量化宽松引发的资金流入,美国股市一路高歌猛进,纽约股市道琼斯指数和标普500指数均迭创新高;日本推出安倍经济后,股市也是连续上涨。反观国内股票市场却持续低迷,成为全球金融危机背景下受伤最重的股票市场。在此背景下,证监会于2013年6月7日发布《新股发行体制改革(征求意见稿)》,宣告第四轮新股发行体制改革启动。