中国上市公司自愿业绩预告动机研究

随着业绩预告制度的实施和演进,我国资本市场上逐步出现了越来越多的上市公司自愿业绩预告,这对于缓解管理层与投资者、机构投资者与中小投资者之间的信息不对称具有重要意义。那么,是什么因素激励上市公司管理层自愿披露业绩预告?通过借鉴西方的自愿信息披露理论,并结合我国转轨经济的制度背景,本文提出了我国上市公司自愿业绩预告的三类动机:资本市场交易、管理层股票收益和管理层能力信号传递,并以2001-2008年我国上市公司业绩预告数据为研究样本对此进行了检验。研究结果显示,融资需求高、管理者利益协同程度高、会计业绩好的上市公司更有动机自愿披露业绩预告,并且国有相对于非国有上市公司自愿披露动机更弱。     

分行业信息披露能提高业绩预告质量吗？——基于准自然实验的证据

分行业信息披露是注册制下高质量监管的重要内容。本文基于沪深交易所分批次颁布行业信息披露指引这一准自然实验构建双重差分模型,实证分析了行业信息披露义务是否改变了公司的策略性信息披露行为。研究发现,要求上市公司披露行业经营性信息能够提高管理层业绩预告质量,且信息透明度、分析师关注度、法制环境、业绩预告属性和经营风险在分行业信息披露对业绩预告质量的影响中发挥着调节作用。会计稳健性和会计信息可比性是潜在机制。本研究有助于理解以行业为属性的信息披露政策对上市公司业绩预告披露行为的影响,同时对完善我国业绩预告制度也有一定的启发。     

业绩预告披露与盈余管理研究

盈余管理存在的根本原因在于投资者与管理层之间的信息不对称。业绩预告作为上市公司未来经营成果、财务状况与现金流量的预测,在很大程度上会影响投资者对上市公司的评估及其投资决策。从业绩预告披露的特征方面出发,研究业绩预告披露与盈余管理之间的关系,包括业绩预告的性质、预告精确度、预告误差分别与盈余管理程度的关系,结果发现：发布业绩预告的公司,盈余管理水平更高。预告精确度以及预告期间与预测当期盈余管理水平正相关,预测误差与盈余管理水平负相关。当消息类型不同的时候,预测的强制性与否以及＂变脸＂对盈余管理水平的影响不同。结论支持了上市公司财务报告迎合业绩预告披露的说法。     

商誉减值与公司业绩预告行为

近年来,商誉减值引发的公司业绩“暴雷”风险成为资本市场的热点话题。本文基于中国A股上市公司数据,考察了商誉减值对业绩预告行为的影响。研究发现,商誉减值提高了公司自愿披露业绩预告积极性,但降低了业绩预告精确度和准确度。机制检验表明,商誉减值通过增加双重代理成本降低业绩预告精确度和准确度;坏消息、卖空机制下,发生商誉减值的公司通过降低业绩预告精确度和准确度以维稳股价的动机更强。进一步分析表明,商誉减值降低业绩预告精确度、准确度的作用在内部控制质量较低、分析师跟踪较少的公司中更显著,在自愿披露公司与强制披露公司之间不存在显著差异。本文结论对政策制定中防范商誉减值风险、完善上市公司信息披露制度提供了实证证据。     

上市公司信息披露政策对分析师预测的多重影响研究

本文选取针对2001～2007年度年报发布的分析师预测样本,以深交所信息披露考核结果以及是否按规定发布业绩预告作为衡量上市公司信息披露政策的指标,分别考察二者对于分析师预测数量及质量的影响。多元回归分析结果表明,上市公司信息披露政策越透明,则跟随其进行预测的分析师数量越多,预测的分歧度越小,准确度越高。这说明,上市公司高水平的信息披露对分析师具有重要作用,并有利于缓解资本市场的信息不对称问题。本文提示我们,深交所信息披露考核指标以及是否按规定发布业绩预告分别从不同角度体现了上市公司的信息披露政策导向;市场参与者亟待更为全面且公允的信息披露评级指标出台。     

基于高管背景特征的业绩预告自愿披露行为研究

不管是国外的管理层盈余预测,还是我国的业绩预告,都在一定程度上缓解了管理层与投资者之间的信息不对称,成为资本市场上重要的信息来源.深入理解上市公司管理层业绩预告披露行为,对于投资者和监管者来说都十分重要.传统代理理论将管理者视为同质的,忽略了管理者个人对决策的影响.本文突破传统代理理论研究的缺陷,以高阶梯队理论为基础,从高管背景特征角度出发,研究上市公司业绩预告自愿披露行为.     

上市保险公司年度业绩预告的信息效应研究

基于事件研究法,用超额收益率分析我国三家上市保险公司年度业绩预告的信息含量,测度了信息披露的公正性,揭示了业绩预告信息质量的进步性。超额收益率和累积超额收益率的变化轨迹显示,三家保险公司的业绩预告都有信息含量;随着披露次数的增多,业绩预告的信息质量都在逐年提高。“好消息”的披露往往会导致累积超额收益率逆转上升;“坏消息”的披露一般能减缓累积超额收益率的下降速度。信息披露公正性的检验表明,当业绩预告为“好消息”时,一般不存在信息泄露;为“坏消息”时,通常存在不同程度的信息泄露。     

上市公司业绩预告偏差对股价崩盘风险的影响—基于内部控制的视角

利用我国A股2012-2018年上市公司数据,探讨上市公司业绩预告偏差与偏离方向如何影响股价崩盘风险,以及内部控制质量对两者的调节作用。研究发现：公司业绩预告偏差与股价崩盘风险显著正相关;与悲观偏差相比,业绩预告乐观偏差才会加剧股价崩盘风险,高质量的内部控制能够缓解业绩预告乐观偏差加剧的股价崩盘风险。进一步研究发现,当上市公司业绩预告需要强制披露、披露越及时及披露坏消息时,内部控制质量的调节作用更加显著。由此证明,高质量内部控制在缓解因业绩预告乐观偏差加剧的股价崩盘风险中发挥重要作用。     

业绩预告信息对分析师预测行为有影响吗

本文考察了业绩预告披露的形式、精度等特征对分析师跟踪数量、预测误差和预测分歧度的影响,实证结果发现:相对于定性业绩预告,发布定量业绩预告的公司以及闭区间宽度较小的公司其跟踪的分析师数量较多,预测误差和分歧度也较低。这些结果意味着,作为一个重要的信息来源,上市公司业绩预告的形式和质量显著影响了分析师的预测行为。研究结论不仅有助于监管部门了解业绩预告政策对资本市场参与者的现实影响,而且也为业绩预告是否影响投资者行为的相关研究提供了新的经验证据。     

数据

728家上市公司业绩预喜 14日，三家中小企业板上市公司率先拉开半年报业绩披露大幕，而多家上市公司也在此前开始集中公布业绩预告。截至昨日，970家预告上半年业绩的上市公司中，有四分之三业绩“预喜”。     

共同机构所有权与管理层业绩预告

党的二十大报告明确提出要提高防范化解重大风险的能力。高质量的业绩预告可以发挥较强的风险警示作用。然而,资本市场上却频发上市企业操纵业绩预告质量以谋求私利的现象。基于共同机构所有权这一新兴的非正式制度的视角,考察其对业绩预告质量产生的影响。研究发现：共同机构所有权可以提升业绩预告质量,即发挥了信息协同效应和监督治理效应。机制分析表明,共同机构所有权通过缓解企业的信息不对称程度,降低代理成本,内化业绩预告的负外部性,改善了业绩预告质量。进一步研究发现,区分机构投资者的类型后,稳定型共同机构投资者对业绩预告质量的改善作用更明显。此外,相比于强产品市场竞争,在弱产品市场竞争中,共同机构所有权对业绩预告质量的影响更显著。研究结论为政府完善上市公司信息披露监管政策提供了借鉴。     

供应商集中度影响管理层业绩预告行为吗？——基于业绩预告精确性及其预告态度的视角

基于中国企业间关系信任的历史禀赋与现实情境,以2010-2017年A股公司业绩预告为样本,考察供应商集中度对业绩预告精确性与预告态度的影响。研究发现：供应商集中度越高,管理层业绩预告的精确性越低,预告态度也越倾向乐观。进一步研究发现：供应商集中度对业绩预告的精确性负向影响在业绩预告修正情况下作用更明显,在业绩预告未修正时企业更倾向于乐观的业绩预告;同时企业在自愿披露业绩预告情况下,供应商集中度对业绩预告精确性的反向作用更为显著,企业越倾向于披露乐观的业绩预告。以上研究为理解外部利益相关者与企业未来盈利预测之间的关系提供了直接的经验证据,丰富和拓展了供应商关系型交易影响企业信息披露策略选择的研究。     

非金融企业影子银行化与管理层业绩预告质量

本文以2013—2021年沪深两市A股上市非金融企业为研究样本,实证检验了非金融企业影子银行化对管理层业绩预告质量的影响。研究结果表明,非金融企业影子银行化显著降低了管理层业绩预告质量,具体表现为业绩预告准确性和精确度的下降。机制检验表明,非金融企业影子银行化通过提高企业业绩波动、增强管理层盈余管理动机两种渠道恶化业绩预告质量。异质性分析发现,在未采用“四大”事务所审计、机构投资者持股比例较低的企业以及非国有企业的样本中,两者之间的负相关关系更加显著。本文研究结果为规范管理层业绩预告披露行为、加强监管部门及外部力量对管理层信息披露行为的监督以及引导投资者辩证看待管理层披露的业绩预告信息具有一定的现实意义。     

对我国上市公司业绩预告制度的思考

我国的业绩预告制度是由业绩预警制度发展而来的,它的存在有利于提高上市公司的信息透明度,降低信息不对称程度,提前释放业绩风险,保护投资者的利益。本文以国内外研究为主线,对我国现有业绩预告制度的不足和相关研究的空白进行了思考,并对业绩变脸行为进行了分析,以期对进一步规范我国业绩预告制度、强化市场监管提供建议。     

管理层业绩预告违规与分析师监管

本文从外部治理的角度考察了分析师对业绩预告违规的影响及其对监管制度的替代作用。研究结果表明,分析师跟踪可以显著降低上市公司业绩预告违规的概率;进一步控制分析师跟踪规模后发现,有明星分析师跟踪以及来自高声誉券商的分析师数量越多、分析师预测分歧度越低,预测越准确,这种治理作用越显著。但是分析师的监管作用仅在上市公司受监管较弱时有效,对受监管力度较强上市公司的业绩预告违规行为则没有显著影响,表明分析师对业绩预告的治理效应仅在监管力度较弱时发挥作用,成为监管制度的有效替代。本文拓展了我国分析师研究的领域与视角,并为监管部门信息披露制度的制定与执行提供了新的经验证据。     

上市公司盈余预告择时披露策略及市场反应研究——基于股票市场波动的视角

盈余预告研究一直是学者们关注的重点领域,其披露规律也是学术界重要谜团之一。本文提出影响盈余预告披露的新机制——股市的波动性,并借此为特有的研究场景来观测管理层择时披露行为。本文以2003-2015年管理层盈余预告披露的上市公司为样本,实证检验上市公司管理层是否会利用股票市场的高频波动来选择盈余预告信息披露的时机及该策略的实施效果。研究发现:公司管理层盈余预告披露决策会隐性观察市场的波动态势及其幅度,基于披露法定的时滞裁量空间,利用短期市场行情波动性选择较优的披露时机。具体体现在管理层倾向选择市场行情上升期披露更多坏消息,在市场行情下降期披露更多好消息;与不使用该策略的公司相比,使用该策略的公司能获得更好市场反应。     

逾千份业绩预告“透射”行业冷暖

尽管年报披露季刚开启，但已有约半数上市公司通过业绩预告，提前向市场通报了2015年的运营情况和业绩表现。     

股市对业绩预告修正一视同仁吗？

本文搜集我国A股上市公司2002年至2011年间发布的所有业绩预告修正公告中董事会披露的业绩修正原因说明,首次系统地分析了我国独特的业绩预告制度下的业绩修正原因如何影响股市投资者对业绩修正的判断。研究结果显示,公司解释业绩预告变动原因时带有倾向性,公司对利好消息和利空消息的解释会倾向于不同的原因,而且业绩变动原因对股市投资人理解业绩预告有重大的影响。如果公司将原因归于公司不可控的宏观原因、不可控的会计因素和会计记账错误,股市对利好的业绩修正反应更强烈,也能削弱利空消息对股市的打击程度。如果是其它原因或公司不说明原因,股市的反应会更加糟糕。本文为资本市场投资者了解业绩修正原因说明的经济后果提供了实证证据。     

资本炒作游戏“高送转”应增加透明度

<正>又是一年"送转"时,需要提前打点预防针。2016年11月23日,深交所发布《上市公司高比例送转方案的公告格式》,对上市公司高送转行为加以规范,要求披露高送转时必须披露业绩预告,原则上不支持亏损或业绩大幅下滑公司高送转,公司有责任向重要股东问询减持计划。众所周知,所谓高送转,是指上市公司大比例派送红股或以资本公积     

高管持股、择时披露与市场反应

基于2001至2008年间A股公司业绩预告的样本,本文研究了高管持股对择时信息披露策略的影响,以及市场对择时披露信息的反应。研究发现,A股公司在业绩预告时存在择时披露的行为:好消息①更倾向于在交易日披露,坏消息更倾向于在休息日披露。高管持股比例会显著影响择时披露策略:高管持股比例越高的公司,进行择时披露的可能性也越高。从市场反应角度看,休息日披露的坏消息与交易日披露的坏消息没有显著差异,休息日披露的好消息反而会产生更加显著的正面市场反应。本文的研究意味着,高管持股比例会显著提高上市公司进行择时信息披露的可能性,但是市场在一定程度上能够识别择时披露策略,本文的研究结果支持了"信息消化"假说。