试论中国企业债券融资优势与制度约束

发行企业债券存在众多的融资优势,但我国企业债券的发展一直处于低落的市场发展状态.一方面源于企业内部因素,但主要是受到制度的约束,使得企业倾向于发行股票融资,造成当前我国企业融资结构不合理现象.一、企业债券融资优势分析关于利用债券进行融资的理论,主要有以下三种:“资本结构理论”、“银行贷款与公司债券比较理论”和“公司债券优势理论”.它们分别从各自的角度论证了企业债券相对与其他融资渠道而存在的比较优势.本文从宽泛的角度来论述企业债券融资优势.     

企业债券市场管理弊端剖析及政策建议

近几年来，我国股票市场获得了较大发展，但债券市场，特别是企业债券市场的发展却相对缓慢，整个资本市场的发展极不平衡。而在欧美发达资本市场，债券几乎与股票平分秋色。以美国为例，美国公司债券余额在2001年上半年已超过商业银行贷款余额，接近上市公司股票市值总额。而我国自1987年发行企业债券以来，至今企业债券的存量不过400亿元左右，只有A股流通市值的2％。由于企业债券融资市场裹足不前，我国大部分企业外部资金来源过分依赖银行信贷，股票市场也承担了相当大的融资压力，这在很大程度上增加了我国金融体系的风险，大力发展企业债券融资，调整资本市场的不平衡结构，已经成为推动我国资本市场健康发展，拓宽企业融资渠道，降低我国金融系统风险，推进经济改革进程的重要选择。因此，有必要研究现有企业债券管理制度存在的问题，采取适当政策，促进企业债券融资的迅速发展。     

浅析企业债券融资

发行债券是企业一种重要融资手段。本文分析了中国企业债券的现状,论证了利用企业债券进行资本运营的优越性,并提出进一步扩展企业债券融资的相应措施。     

发展企业债券市场完善资本市场功能——对当前我国企业债券发展中若干问题的思考

我国企业债券现状 企业债券是债券发行人为筹措资金而向债券投资者出具的、并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证.在我国,1984年企业债券开始出现,到1987年,一些大企业开始发行重点企业债券.发行企业债券,能使企业迅速筹集生产建设资金,调整并改善财务结构,同时较发行股票所需发行费用少,是企业实现直接融资的理想选择方式.尽管我国的企业债券市场早于股票市场出现,但由于种种原因,企业债券发展并不尽如人意,和庞大的国债市场及迅速发展的股票市场相比,企业债券的规模非常之小(见下表).     

发展我国场外交易市场企业债券融资模式探析

发展场外交易市场有助于我国资本市场实现结构优化,是我国资本市场发展与成熟的重要条件。目前我国场外交易市场大多采用股权融资模式,忽视了债券融资的研究。本文通过对企业债券融资优势的研究,结合我国债券市场的特点,探索我国场外交易市场采用企业倩券融资模式的可行路径。     

中国企业债券市场:现实选择及政策预期

我国目前债券市场尤其是企业债券市场的发展严重滞后于股票市场,使整个资本市场发展极不平衡。有关数据显示,截止到2003年4月底,我国企业债券发行并托管于银行间市场和交易所市场存量约为1339.18亿元,仅占A股流通市值的0.001667%。而在发达的市场经济国家,大部分企业会选择“内部集资—发行债券—发行股票”的融资顺序,在美国最近十年,企业从债券市场取得的新资金平均约为从股票市场融资的10倍。企业债券市场规模偏小,使得企业难以在权衡财务风险和资金成本关系上,确定最优资本结构,在相当程度上也增加了我国金融体系的风险。因此大力发展…     

中美企业债券发行比较

企业发行债券是直接融资方式之一。在一国的融资结构中,债券融资尤其是企业债券融资具有提高经济和金融运行的效率,优化融资结构,分散和转移融资风险,促进金融深化的功能。美国的企业债券市场品种丰富,规模居全世界第一,并且完全按市场化规律运行,具有较高的内在效率。美国的企业债券市场具有完善的交易机制、高度紧密的市场问联系和最广泛的市场参与者等有效机制,这为其发展成为具有充分流动性和全球最大规模的企业债券市场提供了市场微观基础条件。     

中美企业债券发行比较

企业发行债券是直接融资方式之一。在一国的融资结构中．债券融资尤其是企业债券融资具有提高经济和金融运行的效率．优化融资结构．分散和转移融资风险．促进金融深化的功能。美国的企业债券市场品种丰富．规模居全世界第一,并且完全按市场化规律运行．具有较高的内在效率。美国的企业债券市场具有完善的交易机制、高度紧密的市场间联系和最广泛的市场参与者等有效机制．     

企业债券融资的风险分析及防控措施探讨

目前,企业在国际资本市场中,实现直接融资的最主要方式有两种:股票融资和债券融资。文章选择浙江吉利作为例子,联系到债券融资风险,细致剖析企业债券融资过程中可能会面临的各种风险,从内外两个角度分析我国上市公司债券融资风险的成因,并提出风险防范对策。     

发展企业债券融资的效应分析

企业债券,包括公司债券,是企业为筹集借入资本而按照法定程序发行、约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券,表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业的经营管理,但有权按期收回约定的本息。与股权融资相比,债券融资具有发行成本较低、保障股东控制权、便于调整资本结构等优点。美国经济学家迈尔斯早已证明,公司选择融资方式的优先次序是先     

融资结构、债务差异、扩张能力与汽车制造业上市公司绩效

汽车制造业上市公司融资结构表现为债务融资水平偏高。长期债务融资比重偏低、短期债务融资水平过高加重了企业破产风险。债务融资水平与企业盈利能力、营运能力、资本扩张能力呈正向协同趋势;长期债务融资比重与企业盈利能力和股本扩张能力呈正向协同趋势,而与企业营运能力呈负向变化趋势。应发展债券市场、完善资本市场立法、推动国有股减持和民营资本介入、适应产融结合趋势、降低资产负债率、提高长期融资比重以发挥债务融资的正面效应。     

企业债券信用价差的影响因素研究——以石化行业为例

作为资本密集型的国民经济基础行业,石化行业能否充分运用企业债券对企业融资渠道的拓宽以及企业长期发展极为重要。基于静态利率结构NSS扩展模型及多元回归方法等,文章对石化企业债信用价差结构及宏微观影响因素深入研究。研究结果表明：使用Nelson—Siegel扩展模型拟合无风险利率曲线并计算信用价差,从拟合优度上看,拟合效果较好;宏微观影响因素影响效果显著,其中原油价格作为宏观影响因素对石化企业债信用价差有～定程度的影响。     

金融聚集对企业融资约束的影响及机制研究

文章探讨了金融聚集对企业融资约束的影响，发现金融聚集对企业的融资约束产生正向的缓解作用。研究样本包括2009 年至2019 年A 股上市公司，通过采用排序逻辑回归方法，构建了企业融资约束的指标并发现融资约束是一个广泛存在的问题，但其在不同企业之间的程度存在明显的差异。利用区域熵指数来衡量中国31 个省、市、自治区的金融聚集水平，结果显示，除了经济较为发达的地区之外，宁夏和青海在中西部地区的金融聚集水平相对较高。采用固定效应模型进行的实证检验证实了金融聚集对缓解企业融资约束的积极作用。从机制上分析，金融聚集能通过减少信息不对称，从而有助于缓解企业融资约束。另外，更深入的分析表明，保险行业的聚集对缓解企业融资约束的影响尤为显著。该研究扩展了现有关于金融聚集与区域经济发展之间关系的研究，而且为企业缓解融资约束以及政府在制定金融产业政策时提供了参考。     

2010上海世博会建设债券融资问题研究

文章通过对世博会债券融资方式的研究,探索债券融资方式在世博会举办资金筹措中所起的作用。透视世博会与我国经济发展的关联采集相关资料和数据进行统计分析,力求在世博会以及会展业的融资渠道及方式上作进一步研究。文章提出了综合发展以债券融资为主的多种融资方式、完善债券投融资体系、大力发展资本市场等政策建议。     

Determinants of bond market development in Asia

One of the major reasons behind the Asian financial crisis in 1997 was the excessive dependence of the Asian economies on commercial banks for domestic financing. The region failed to diversify its sources of corporate financing as it relied mainly on banks since its other types of financing, namely bond markets, were still underdeveloped and their sizes were quite small. On the other hand, the 2008 global financial crisis and the ongoing European debt crisis have led to constraints in acquiring local currency and foreign currency liquidity in the corporate sector in Asia as foreign banks withdrew investments from Asia. Furthermore, Asia needs large long term capital (US$ 750 billion per year for 2010–2020) for developing infrastructure connectivity within and across its economies. Local and regional capital can be channeled for long-term infrastructure projects and other productive investment through bond markets. Having a well-developed local currency bond markets can enhance the resilience of domestic financial sector to external shocks and it can facilitate better intermediation of savings into productive investments in Asia. To enhance corporate bond financing, it is important to examine factors that affect the effective development of bond markets in Asia. The study attempts to identify the determinants of bond market development in Asian economies through examining the relationship of bond issuance with selected key financial and economic factors. It also intends to provide policy recommendations for the further development of the Asian bond market. Major determinants for bond market development in Asia include the size of an economy, the stage of economic development, the openness of an economy, the exchange rate variability, the size of the banking system, and interest rate variability.     

The Analysis on Financing Mode of Telecom Enterprise in China

The telecom industry is recognized as an industry which is technical focus and capital focus. Along with the decrease of technique gulf between carriers, capital operation is becoming more and more important for carriers. For telecom enterprises in China, capital operation could not only help them achieve precious funds for development, but also help them change thoroughly in corporate governance, operating management, etc. This paper sums up the appropriate financing mode combining the characteristics of telecom enterprises in China. Furthermore, a reference foundation of financing decision is provided for telecom enterprises in China.     

信用评级对债券融资成本的影响

对2014—2018年在上海证券交易所发行的公司债券进行实证分析。研究表明：国内信用评级在债券市场上是具有信息含量的,即信用评级能够在发债企业和债券投资人之间传递出具有参考价值的信息,从而减少债券市场上的信息不对称;信用评级较高的企业比评级较低的企业的债券融资成本低,同时债券的评级也会影响债券的成本,即评级越高,债券的成本越低。     

政府补贴、融资结构与企业创新投入研究——来自中国战略性新兴产业的经验证据

党的十九届五中全会提出要大力发展战略性新兴产业,加大对科技的创新投入实现技术突破。而资金支持对于战略性新兴产业的创新投入显得非常重要,既要推进社会资本投资,也要政府做好政策与资金的引导工作。基于以上背景,本文选取中国战略性新兴产业上市企业2015—2019年的数据来分析政府补贴、融资结构与企业创新投入之间的关系。研究发现:当前中国战略性新兴产业,股权融资和债权融资对企业创新投入都具有抑制作用,并且债权融资的抑制程度强于股权融资;民营企业股权融资对创新投入具有抑制作用,而国有企业股权融资对创新投入并不会产生影响;政府补贴对民营企业创新投入的正向促进作用强于国有企业;政府补贴只会显著增强民营企业股权融资和债权融资对创新投入的抑制作用,而对国有企业不会产生调节作用。因此提出,政府在继续加强对战略性新兴产业补贴力度的同时,要建立客观高效的补贴对象筛选标准,极力避免筛选过程中的"产权歧视"问题;我国应当继续完善股权融资制度,强调长期价值投资理念,营造有利于战略性新兴产业企业创新的环境;银行应提供可灵活调整信贷周期的金融产品,并改进抵押贷款模式,降低对战略性新兴企业的贷款门槛;债券市场应多发行战略...     

军工企业债券融资的必要性分析及发展建议

随着社会的发展,军工企业资金筹集的渠道和融资结构也在不断变化,由计划经济时期的财政拨款逐步向市场经济体制下的多元融资转化。目前军工企业的发展资金除财政拨款外,多来源于银行贷款,部分来源于股权融资,而从优化融资结构理论及通货膨胀理论来看,债券融资是对企业较为有利的一种融资方式。本文将从军工企业发展需要及融资理论等方面论证军工企业债券融资的必要性,并通过总结近年来军工企业债券融资情况,分析目前存在的问题及相关发展建议。     

Corporate governance and the cost of public debt financing: Evidence from Japan

This paper explores the relationship between corporate governance mechanisms and the cost of public debt financing in Japan. Using a sample of corporate bonds newly issued in Japan during the period 2005–2008, I find that CEO ownership is associated with higher yield spreads after controlling for other governance, bond, and firm characteristics. Founding family ownership is also positively related to yield spreads. In contrast, firms with large corporate shareholders enjoy lower yield spreads. These results are robust to various alternative specifications. Overall, my results indicate the importance of corporate governance mechanisms in Japanese corporate bond markets.