中国上市公司治理溢价研究

中国股市是否存在公司治理溢价?文章采用我国上市公司数据,系统地检验了公司治理水平与股价收益的关系。通过因子分析法将诸多治理变量提取为单一的公司治理指数,来反映公司的综合治理水平。根据该指数将上市公司按治理水平的高低划分为五组,发现2003年至2005年间其年平均回报率也按治理水平从高到低排列,治理最好的公司组年投资回报率高于治理最弱的公司组17.43%,公司治理溢价存在。同时研究发现,公司治理指数与公司价值显著正相关。     

增加管理层薪酬补偿能提高股价信息含量吗?

如何减弱管理层的信息优势以缓解代理问题是公司财务领域的基础课题之一。文章通过检验管理层薪酬与股价信息含量的关系来回答这一问题。研究发现,我国上市公司管理层薪酬与股价信息含量负相关,而明晰产权、增加管理层持股以及提高公司整体治理效力能显著降低管理层薪酬与股价信息含量的负相关性。此外,文章还发现国企高管在职消费与股价信息含量也负相关。文章研究结果表明,我国上市公司必须先完善治理结构,才能通过薪酬补偿来激励管理层对外披露更多的信息。     

产权性质、股票流动性与股价崩盘风险

从市场微观结构的视角,研究我国上市公司股票流动性对未来股价崩盘风险的影响,并结合公司最终控制人性质进行剖析,发现股票流动性有助于降低股价崩盘风险,但国有上市公司股票流动性与股价崩盘风险之间的负相关关系显著较弱.进一步分析表明,股价崩盘风险与权益资本成本呈显著正相关关系,在股票流动性较高的公司,这种正相关关系较弱.本文研究结论表明,只有继续深化国有企业改革、优化股权结构与公司治理并加强制度建设,才能增强市场流动性、降低股价崩盘风险并促进股市健康发展.     

中国上市公司A股和H股价差的实证研究

本文从实证角度,详细描述了截止2007年12月31日51家AH股上市公司自上市以来的价差变化趋势,并从公司、市场、利率、投资者、重大政策多个角度深入分析了AH股价差的影响因素。实证结果表明:同一上市公司的A股对H股普遍存在溢价现象,并且AH股价差在考察区间呈先上升后下降的趋势;流动性假说和信息不对称假说对AH股价差具有较强的解释力;两地的市场波动及利率变化对AH股价差具有显著的影响,而投资者结构和公司治理结构对AH股价差的作用不显著;在控制了市场波动等因素的影响之后,股权分置改革、QDII和港股直通车政策本身对AH股价差并没有显著影响。本文的研究成果进一步证明,两地股票市场分割以及内地资本流动的限制是造成AH股价差的根源。     

中国企业海外并购溢价决策影响因素实证分析

以主并企业为研究对象,结合信息不对称理论、行为金融理论和企业国际化理论等,构建分析框架并实证检验了中国上市公司海外并购溢价决策的影响因素。研究结果显示:信息不对称程度是影响中国上市公司海外并购溢价决策的基本因素,海外并购高溢价在一定程度上属于我国企业"走出去"交纳的"学费";企业高管的自利与过度自信心理特征会放大并加剧中国上市公司的海外并购溢价程度;高国际化程度能有效抑制中国上市公司的海外并购溢价水平。     

内部公司治理与股价操纵的关系——基于中国上市公司的实证研究

从理论和逻辑上分析,股价操纵与公司治理之间应存在密切关系。笔者基于中国上市公司的股价操纵案例,选取对照样本组并运用二项逻辑回归分析进行了实证考察。研究表明,被操纵的公司不但在信息披露方面呈现出异常行为,而且在董事会特征、股权结构等公司治理方面也出现了异常。这证明中国上市公司的内部治理机制与股价操纵行为存在着紧密联系。其启示是,完善上市公司内部治理机制是遏制股价操纵的重要措施。     

内部公司治理与股价操纵的关系——基于中国上市公司的实证研究

从理论和逻辑上分析,股价操纵与公司治理之间应存在密切关系。笔者基于中国上市公司的股价操纵案例,选取对照样本组并运用二项逻辑回归分析进行了实证考察。研究表明,被操纵的公司不但在信息披露方面呈现出异常行为,而且在董事会特征、股权结构等公司治理方面也出现了异常。这证明中国上市公司的内部治理机制与股价操纵行为存在着紧密联系。其启示是,完善上市公司内部治理机制是遏制股价操纵的重要措施。     

上市公司参与OFDI能影响其股价同步性吗?

本文以2000—2018年中国沪深1520家上市公司的5953项对外直接投资(OFDI)活动为研究对象,采用PSM-DID方法检验了OFDI行为能否影响其股价同步性.研究结果显示,参与OFDI的上市公司其股价同步性明显下降,表明参与OFDI的公司能更好地将公司特质信息释放在股价中,从而降低其股价同步性.在国有公司、 治理结构不完善或内部代理问题较严重的公司,这种影响更为明显.进一步分组研究结果显示,当公司进入模式或东道国背景特征不同时,上市公司OFDI对其股价同步性的影响也会存在较大差异.公司内部信息披露质量的改善和外部信息中介关注度的提高,是上市公司OFDI后股价同步性降低的作用路径和影响机制.本文不仅为中国上市公司OFDI在资本市场的微观成效提供了实证证据,也为中国进一步引导公司OFDI行为提供了相应启示.     

中国上市公司透明度与股价波动同步性的实证分析

本文以我国上市公司2001至2004年的面板数据为研究样本，从会计信息系统和组织结构复杂性两个维度，建立了一套客观反映我国上市公司综合透明度水平的评价指标体系，并在此基础上，考察公司透明度对股价波动同步性的影响。实证结果表明，公司的会计信息透明度和组织结构透明度越低，股票价格所反映出的公司特质信息的含量越低，股价波动的同步性越强。这一研究结果不仅支持了股价波动的信息含量差异源于公司透明度差异的论点，而且拓展了有关公司透明度的研究，对更加深入且全面地理解公司透明度的经济后果有着重要的启示作用。     

我国上市公司股价波动率与公司基本面风险关系研究

本文分析了公司经营风险、财务风险与股权价值波动性的关系,基于结构模型推导了三者之间的数量关系.但股票价格变动和股权内在价值变动未必一致,因此股价波动率反映公司基本面风险的程度是需要检验的.本文以制造业A股上市公司为样本进行了实证,研究发现,我国上市公司股价的波动性与公司基本面风险的相关性受股票市场环境的影响:在股价急剧上涨的牛市中相关性低,在股价缓慢下跌的熊市中相关性较高.从交易制度和交易者行为对实证结果进行了分析和阐释.     

畅通退市机制能抑制上市公司股价崩盘风险吗

良好的制度设计是防范化解风险的关键，以往关于上市公司股价崩盘风险的研究忽视了上市公司退市制度的影响。以2020年底中国出台的上市公司强制退市新政策为准自然实验，使用2016—2022年A股非金融行业上市公司样本的实证研究表明：第一，退市新规施行后，A股退市公司数量显著增加，平均而言，公司股价崩盘风险得到抑制，净利润为负的公司抑制效果更为明显。第二，标准更严格的退市新政策对股价信息操纵空间的限制提升了股价的信息含量，是降低股价崩盘风险的重要渠道，而管理层持股也有助于抑制股价崩盘风险。第三，新政策的效果受上市公司自身差异的影响，退市新规对股价崩盘风险的抑制作用在非国有控股、位于高集中度行业、外部监管弱、内部治理水平高的企业中更为明显。上述结果意味着，畅通上市企业退出机制，有利于遏制崩盘导致的股价波动。因此，加强外部监管，优化内部治理，减少信息不对称程度，是业绩不理想的公司降低自身股价崩盘风险的重要途径。     

所有权结构的公司治理溢价效应研究--来自IPO收益的证据

本文以1999～2001年IPO公司为样本研究了所有权结构对IPO收益和上市首日市盈率的影响,从而间接考察所有权结构的公司治理溢价效应。研究结果表明,中国上市公司存在所有权结构的公司治理溢价效应,投资者愿意为自我保护能力的潜在增强而支付更高的价格。     

浅析机构投资者与我国上市公司治理

机构投资者凭其所持有股权介入上市公司治理,通过改善公司治理,提高公司绩效,可以促进股价上涨,从而使机构投资者获利,这使得机构投资者成为完善我国上市公司治理结构的重要力量.本文首先对机构投资者参与上市公司的动因进行了分析,其次对机构投资者参与上市公司的阻碍因素进行了剖析,最后在此基础上对机构投资者如何更好地参与公司治理提出对策与建议.     

上市公司大股东股份减持行为与股价的相关性探讨分析

文章以上市公司大股东减持为事件研究,对减持窗口期的股价波动进行测度,研究发现大股东减持事件印证了流动性溢价理论,即窗口期股价下跌与股票因供应增加造成的流动性增强之间的替代关系。据此推断大股东减持隐含于公开市场中的股价操纵特征是推高出货,但在整体股市上行的预期下,大股东利益攫取同时转移向小股东的风险却具有一定的隐秘性,即大股东减持造成的股价下降幅度减小,且在窗口期过后的股价上行恢复速度加快。     

公司债务期限结构与股价崩盘风险*——基于中国A股上市公司的实证证据

基于短期借款的流动性风险和公司治理作用双重特性,本文以中国A股上市公司2004-2014年的数据为样本,利用固定效应模型,实证检验了公司债务期限结构与股价崩盘风险间的关系。研究发现,在控制其他可能影响股价崩盘风险因素和潜在的内生性问题后,短期借款占比越高,公司股价崩盘风险越高。这说明短期借款并没有发挥积极的治理作用,从而抑制借款偿还流动性风险而导致的管理层负面信息隐藏行为。进一步研究发现,短期借款占比与股价崩盘风险之间的正相关关系在国有企业和信息不对称程度高的公司更加显著。     

金字塔结构与股价崩盘风险——基于治理机制的探索

文章以沪深两市2010-2018年的上市公司为样本,实证检验了企业终极控制人金字塔结构与股价崩盘风险之间的关系,并探讨了两者关系的中介效应和调节效应.研究结果发现:当企业存在金字塔结构时,股价崩盘风险会降低,且随着金字塔结构复杂性的增加股价崩盘风险会进一步降低.此外,内部治理水平的完善也会降低企业股价崩盘风险.基于内部治理水平的传导机制显示,企业内部治理水平与终极控制人金字塔结构具有互补效应,都能有效降低企业股价崩盘风险.中介效应的进一步分析发现,企业存在金字塔结构通过降低第一类代理成本和第二类代理成本进而降低股价崩盘风险,且金字塔结构与股价崩盘风险的负向关系在经济政策不确定性更强和国有企业样本中更加显著.     

金字塔结构与股价崩盘风险——基于治理机制的探索

文章以沪深两市2010-2018年的上市公司为样本,实证检验了企业终极控制人金字塔结构与股价崩盘风险之间的关系,并探讨了两者关系的中介效应和调节效应.研究结果发现:当企业存在金字塔结构时,股价崩盘风险会降低,且随着金字塔结构复杂性的增加股价崩盘风险会进一步降低.此外,内部治理水平的完善也会降低企业股价崩盘风险.基于内部治理水平的传导机制显示,企业内部治理水平与终极控制人金字塔结构具有互补效应,都能有效降低企业股价崩盘风险.中介效应的进一步分析发现,企业存在金字塔结构通过降低第一类代理成本和第二类代理成本进而降低股价崩盘风险,且金字塔结构与股价崩盘风险的负向关系在经济政策不确定性更强和国有企业样本中更加显著.     

基于公司治理结构的上市公司会计信息质量改善研究

上市公司治理结构与会计信息质量关系密切,有效的公司治理结构有助于上市公司会计信息质量的提高.本文分析了当前信息披露的现状,提出了规范公司治理结构、提高会计信息披露质量的措施.     

股票价格对上市公司绩效的影响

本文在探讨股票价格与公司绩效关系的基础上,结合我国证券市场实际,引入资本结构和股权结构等因素综合考察对公司绩效变化的影响程度.研究结果表明,资本结构和公司绩效在5%的置信水平下存在显著性的负相关关系;第一大股东持股比例、股权集中度对公司绩效的影响在统计意义上都是不显著的;制造业和综合类股价对上市公司绩效的影响比较显著,其它行业不存在显著性差异,且行业平均敏感系数和股价的历史波动率并不存在相关关系.     

公司治理结构对内部控制信息披露的影响研究

随着现代经济发展的高速发展,公司的治理结构与内部控制信息披露之间的关系越来越密切.内部控制信息披露作为上市公司信息披露的重要组成部分,其有效披露有助于提高管理当局内部控制的管理水平,增加资本市场的信息透明度,促进资源的有效配置和合理流动,对建立更加完善、 健康和持续发展的资本市场都有很强的现实意义,而建立完善的公司治理结构可以提高内部控制信息披露质量.