江苏省城投债信用风险研究——基于KMV模型

随着城市化建设的推动,中央积极鼓励地方政府通过发行城投债融资。但是近几年来,全国各地方政府城投债发行规模的迅速膨胀,以及部分地方融资平台违约的发生,引发了各界人士对城投债信用风险的担忧。本文运用KMV模型,把地方政府预期财政收入当作城投债违约时点,测算当前江苏省已发行城投债的信用风险,并得出结论:除2016和2019年城投债规模离违约时点较近外,江苏省已发行城投债信用风险基本可控。另外,通过敏感性分析测算未来财政收入波动对违约率的影响,为未来江苏省的城投债发债规模提出了合理建议,包括发行短期融资券和中期票据等。     

隐性还是显性?——地方政府在城投债定价中的角色研究

随着债券市场违约常态化,违约风险成为当前我国债券价格中的重要组成部分和影响因素。因此,研究债券发行主体及其实际控制人的财务指标和会计信息对违约风险的调整及债券价格的影响路径成为债券市场发展中的重要问题。通过对地方政府城市投资类债券发行数据和交易数据进行回归,对比不同债务主体背后债券定价差异后发现:以地方政府为背景的城投类企业发债时,其政府显性信息和隐性信息对债券定价均有重要影响;以投资性地方融资平台为债务主体的城投债,其获得的地方政府支持更大。进一步研究表明,衡量政府未来财务状况的隐性指标能较好地预测政府对债务主体的支持情况,并且政府依赖程度高的债券在后续二级市场中回报率较低。     

浅析地方投融资平台公司风险防控及转型发展对策

地方投融资一般是指地方政府采用土地规划、资产补偿等手段,建立一个资产与财务指标可以满足融资标准的组织,经向银行借贷或是出售城投债等途径获得资金,主要用于基础设施创建及公益性活动,涉及城建投资机构与开发企业等。政府融资系统标准和发展论坛探讨会把平台公司确定为由地方政府负责,以地方政府的财政资金、信用和承诺作为承担确保获得各项融资,并投入政府主导创建项目的融资模式。基于此,文章详细阐述了地方政府投融资平台组织风险防控和转型发展策略。     

市政债券发行的可行性建议

市政债券,也称地方政府债券,是由有财政收入能力的地方政府或其他地方公共机构发行的债券。其发行的目的是为当地市政建设筹措资金,有时也会为弥补当期政府运营的短、长期预算赤字。目前,我国地方政府的财政收入有限,首先要满足教育、医疗、文化、农林水、社会保障等事务性支出,用于城市基础设施等建设性支出的资金不足。同时,法律又严格限制了地方政府发债融资的行为。因此,在地方政府直接融资受阻,资金缺口巨大的背景下“,地方政府投融资平台”应运而生,其拥有独立企业法人资格。由其作为举债的主体,向银行借款或发行“城投债券”,地方政府通过财政补贴、拨款等方式支付其偿还债务本息的资金。     

土地财政与城投债发行成本

文章以2009-2016年发行的城投债为样本,实证考察地方土地财政与城投债发行成本之间的关系。研究发现,地方土地财政依赖度与城投债发行成本之间存在显著的U型关系,即土地财政依赖度存在最佳水平,当土地财政依赖度低于最佳水平时,城投债发行成本随土地财政依赖度的上升而下降;当土地财政依赖度超过最佳水平时,城投债发行成本随土地财政依赖度的上升而上升。当地方金融发展水平较低时,土地财政依赖度对城投债发行成本的影响更明显;此时土地出让收入越稳定,城投债发行成本越低;但土地出让收入增速对城投债发行成本并无显著影响。     

“城投债”的发展历程及信用评级方法

正一、城投债的发展历程和新特点城投债是介于标准意义上的企业债和中央代发的地方政府债之间的信用品种,是地方政府投融资平台作为发行主体公开发行的企业债券,多用于地方基础设施建设或公益性项目。各地政府通常会采取一系列提高企业偿还能力或保障偿债资金来源的措施,以达到降低发行人信用风险的目的。实际上,城投债具备地方政府信用的隐性担保。其产生的根本原因是分税制改革后,地方财政收入占全国财     

让城投债不再烫手

城投债起源于上海。1992年,为了支持浦东新区建设,中央决定给予上海五方面的配套资金筹措方式,其中之一是1992～1995年每年发行5亿元的浦东新区建设债券。1992年,规模5亿元的浦东新区债券成为第一只城投债。城投债期限长、成本低,又常常成为子公司的项目资本金,正好解决了地方政府基础设施投资回收期长、资本金不足的问题,所以被地方政府广泛关注。2008年11月,为抵御全球金融危机,刺激经济增长,国务院宣布了一项4万亿元的经济刺激计划,用于缓解信贷市场压力,随后各地政府     

城投债发展现状及风险分析

自城投企业诞生以来,无论是对于增加地方政府可用资金,还是发展地方基础设施建设都起到了重要作用。然而,经过多年的发展,无论是城投债余额,还是城投企业整体债务规模均已十分庞大。当前,城投债市场风险已不容忽视。地方政府财政压力加大、城投持续严监管、反腐力度升级以及中小金融机构风险暴露等因素均加大了城投企业债务风险。未来城投企业债务违约将会增多,区域分化也将更加明显。从政策层面来看,城投债政策难以出现大幅放松,中央政府亦不太可能对城投企业债务进行兜底。     

城投债利率的影响因素

本文通过收集相关数据,对2012年我国各地方政府机构发行的7年期城投债利率、财政收入、居民消费水平、失业率、居民可支配收入、财政收入占GDP比率、城市等级和信用等级建立多元函数关系,采用回归分析方法,得出城投债利率与这7个指标存在线性关系,确定影响我国城投债利率的因素。     

对地方政府融资平台风险管控的建议

近年来在我国宏观调控政策影响下,地方政府融资平台建设取得了较快的发展,推动了我国经济的持续快速增长,同时也引起了社会对地方政府融资平台的关注。政府融资平台的发展为缓解地方政府财政压力、筹措建设资金,整合公共资源和协调政府建设职能、加快城镇化发展做出了巨大的贡献。然而由于地方政府融资平台的法人治理结构不完善、负债率过高、运行不规范、还款资金来源不稳定等因素,导致融资平台产生了一定的金融风险,且风险在不断扩大和积聚。本文分析了地方政府融资平台的含义和当前融资平台所存在的风险,针对存在的风险,提出相应的加强融资平台风险管控的建议,以期对地方融资平台的建设和治理提供有价值的参考建议。     

近期城投债情况统计研究

本文首先分析了城投债在中国兴起且迅猛发展的宏观体制性原因以及城投债本身所具有的微观优势。接着对今年以来我国发行的城投债按照债券信用等级、发行规模、发行期限等不同维度进行了统计分析，从而可以更为深入全面年的了解我国城投债的发展状况，同时为相关利益决策主体提供有益的参考信息。本文根据统计结果结合我国体制宏观实践，对城投债的成因给出了一个较为全面综合的概括。进一步的本文结合城投债的发展较为深入的分析了我国的体制结构以及政治文化，在此基础上对我国的经济财政体制改革提出了一些意见和建议。     

关于安徽省中小企业融资问题的探究

本文在充分分析企业融资理论和经验研究的基础上,结合安徽省中小企业发展现状以及安徽省中小企业所处的特殊背景,分析安徽省中小企业的融资环境,进而深入探悉安徽省中小企业融资约束以及融资难的原因。同时解读中小企业融资模式以及影响因素,以解决中小企业发展中所面临的资金短缺问题,从而促进安徽省中小企业的发展。本文的结论是解决安徽省中小企业融资难的问题,是一个系统工程,不能只靠企业自己或银行的力量,还需要企业、银行、政府、社会共同努力,实行综合治理。只有政府重视,企业、银行、政府和全社会共同配合,建立起符合安徽省中小企业发展需要的金融支持体系,才能解决好中小企业融资难的问题,进而使我国经济得到长期稳定快速的发展。     

防范和消除地方政府融资风险的思路

地方政府融资是指各地方各级政府为了经济和社会发展目标，通过财政、金融渠道筹集建设资金的行为、过程和活动。近几年来，各级各地为了经济建设和社会各项事业的发展，在财政投入有限的情况下，通过划拨土地、股权、规费、广告、发行地方债券等途径和形式，拓展了融资渠道，促进了地方的经济建设和社会事业发展，但是，持续的、过度的搞地方融资，势必增加地方债务，增加地方财政偿还债务的压力。同时，一旦经济进入下行周期，资金和项目断裂，未来的还款源不确定，缺口问题立即会显现，往往导致财政风险和金融风险。防范和消除地方融资风险的根本是要着眼长远，完善财政管理体制、健全政府融资风险责任机制、完善融资管理体系等。     

浅析城投债发行对产业结构的影响

近年来，地方城投债的发行对经济的影响成为业界关注的课题。本文将分析城投负债行为通过产业结构对经济增长产生潜在影响，旨在为地方城投发债行为提供政策参考。笔者利用2009～2022年间中国地级市的城投债及相关的宏观数据，对城投债务如何影响产业结构进行了实证分析。实证研究结果表明：城投债务显著促进地方工业（第二产业）的发展，并显著抑制服务业（第三产业）的发展。然而，随着第二产业占比的增加，城投债务对经济增长的负向影响逐渐增强。城投平台的发债行为会导致其陷入经济负面循环。     

地方政府融资平台治理与审计研究

地方政府融资平台（以下简称“城投平台”）是地方政府为推动经济发展而设立的国有企业，其运作方式主要是通过出让土地使用权、发行债券、项目融资等方式筹集资金，是地方政府实现融资的重要渠道。城投平台在我国地方经济建设中发挥着重要的作用，但也存在着一些问题，如城投平台利用国有企业身份进行违规举债，融资成本较高；部分城投平台偿债能力较弱等，为了规范城投平台的融资行为，笔者提出了相关建议。     

多元化能纾解地方政府融资平台困境吗？——基于安徽省融资平台数据检验

基于融资平台和多元化经营等方面的基本理论,以安徽省各级发行债券的融资平台2001—2018年财务报告数据为依据,考察多元化经营是否能够有效缓解地方政府融资平台的财务困境。研究发现：产权的多元化可以提升融资平台资金周转速度和盈利能力,有效降低融资平台整体风险;而行业多元化对融资平台资金利用有明显作用,但对提升融资平台盈利能力和控制风险作用不明显。总体上看,多元化战略起到了一定程度的风险纾解作用。进一步研究发现,行业多元化之所以对降低风险作用不大,主要是因为行业多元化过程中融资平台承担了更多债务,从而增加了其财务风险。     

项目收益债实证研究--以14穗热电债为例

随着十月初《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》一文的公布,老城投债即将退出历史舞台。但地方政府的融资需求依旧旺盛,从地方基础设施建设、保障房建设到其他各项投资建设活动,都需要资金作为支持,而项目收益债正是替代老城投债的选择之一。本文以就14穗热电债项目收益债为例,对项目收益债的方案设计和收益等情况进行了分析研究,并初步计算了未来项目收益债的发债规模。     

公开发行债券能提高企业创新产出吗？

以2006—2021年我国A股上市公司为样本，探讨了企业首次发行债券如何影响企业的创新水平。研究发现，企业首次公开发行债券能够显著提升企业的创新水平。机制分析结果表明,企业发行债券通过建立替代性融资渠道缓解融资约束，延长整体债务期限，提高信息披露水平这三个路径来提升企业创新水平。进一步研究发现,在控制了企业后续发债行为后，公开发行债券与企业创新的关系仍然存在；相比于公司债，企业首次发行债券种类为中期票据和企业债时，企业创新水平提升更显著；企业首次发行债券时，债券信用评级越高、发行利率越低，对于企业创新水平的提升越显著。研究结论丰富了债券市场经济后果的研究，也为企业创新发展和实现经济高质量发展提供了来自债券市场的建议。     

地方政府干预与中小企业融资能力——基于A股中小上市公司的证据

由于市场化进程中地方政府对经济活动干预广泛存在,地方政府干预会影响企业融资能力。本文以2008年至2010年A股上市中小企业为样本,分析了东部或中西部地区地方政府干预、企业业绩与企业外源融资能力的关系。结果表明,地方政府干预会影响中小企业融资能力,但企业业绩会弱化这种影响。     

榆神煤炭液化项目融资敏感性分析

榆神煤炭液化项目是在加快西部开发战略思想的指导下．缓解我国石油供需矛盾的一个特大型能源重化工基地项目。该项目投资额巨大，时间跨度长。计划总投资为30998398万元，其投资规模之大在陕西省乃至全国建设项目史上也不多见。如此巨大的资金仅凭国家和政府的投资是不可行的，必须实现多渠道的融资，如发行普通股和优先股形式的股权投资：国内外金融机构贷款、外国政府的资金、发行债券等多种形式的债权投资。在项目融资过程中会遇到许多不确定因素，如融资结构、贷款利率、股票报酬率等。都会影响融资能否顺利进行．因此就要对榆神煤炭液化项目融资过程中涉及的不确定因素进行敏感性分析。