面向资本市场复杂性建模:基于Agent算实验金融学

本文介绍了现代金融学领域一个新兴分支--基于Agent计算实验金融学的理论基础、基本概念和研究内容.并以Santa Fe Institute的人工股票市场为例说明了它的建模方法;探讨了它与现代金融学中金融市场微观结构理论、行为金融学等其他新的研究分支之间的关系;阐述了它的研究现状及未来发展.     

发展实验金融学推动资本市场的规范化

<正>中国资本市场,尤其是股票市场最近几年来的飞速发展,取得了举世瞩目的成就,已经成为全球资本市场举足轻重的组成部分。而中国市场作为典型的新兴市场,在飞速发展的进程中也明显地暴露出在制度,监管和市场本身结构等方面的缺陷与不足。由于资本市场的金融服务与资源配置作用在经济发展中越来越重要,推进市场规范化的制度建设和促使监管体系完备化也就成     

市场时机与资本结构：一个基于行为公司财务理论的模型

资本结构理论是现代公司财务理论的重要基石之一。本文运用行为金融学和资本结构理论的学科融合的交叉学科——行为公司财务“市场时机”理论的研究成果，尝试从金融市场非理性的视角研究资本结构的决策过程。通过建立数学模型，证明由于非理性投资者和理性公司管理人员的相互作用，特定市场时机对于上市公司资本结构具有显著持久的影响。随着股票市场估价水平高低变化，上市公司存在最佳的市场时机或者融资机会窗口。公司往往选择在股票市场高估其价值的时候发行股票，低估时候回购股票。公司股票普遍被股票市场高估使得股票市场形成公司股票发行热，而普遍低估又造成公司股票回购热。     

全国首届行为金融学与资本市场学术研讨会综述

南京大学管理科学与工程研究院、复旦大学金融研究院、上海证券交易所研究中心等单位联合举办的全国首届行为金融学与资本市场学术研讨会于2003年11月29-30日在南京召开。北京大学、清华大学、复旦大学等高等院校和中国人民银行、中国证监会等金融机构的100余位中青年专家、学者参     

资本结构的市场时机选择理论综述

一、公司融资活动中的市场时机选择行为 最早系统地提出公司融资的市场时机选择假说的是Stein（1996），其研究表明，在股票市场非理性、公司股价被高估时，理性的管理者应该发行更多的股票以利用投资者的过度热情；当股票被过分低估时，应该回购股票。他将这一现象称为企业融资的“市场时机选择假说”。迄今为止，检验公司融资活动的实证研究大多以“市场价值／账面价值比（M／B）”来代表权益的市场时机，以利率代表债务市场的时机。实证结果证实了“市场时机选择假说”，公司的各种融资活动如权益发行、权益回购、债务发行、国际发行等都在试图利用市场时机。     

异质性主体下市场波动异象的行为金融学解释——基于计算金融的方法

本文结合行为金融和计算实验方法建立包含三类交易模式的异质跨期人工金融市场,分别在期望效用和前景理论框架下描述投资者决策方式对资产价格波动特征的影响。其中,基于前景理论框架的情绪交易包含二维风险态度、参考点效应、主观概率扭曲等多种心理因素。通过与上证50ETF波动特征的对比,本文验证了该模型对于异象观测的有效性;通过方差分析,验证了模型中市场环境和心理参数是价格波动特征改变的决定性因素。进一步,本文对不同参数取值下价格形成系统进行收益率横截面分析,发现系统环境和投资者心理因素对市场波动特征的影响机制存在差异,系统环境的改变能够引起收益率极端值增加和市场尾部风险累积,而心理因素仅引发收益率围绕均值的波动增加。这表明投资者认知局限和决策偏好导致的有限理性对市场波动的影响较为间接和温和,维护市场稳定更重要的措施应着眼于市场环境的改善。     

基于计算实验金融的交易者构成对市场的影响研究

基于计算实验金融方法,建立指令驱动的人工股票市场模型,研究交易者构成不同的市场流动性、交易者策略、指令成交量和指令成交率以及市场波动性和交易量等宏观指标。结果表明,市场中耐心的交易者的比例增加有利于增加市场深度,而急躁的交易者数量的比例增加对于减少买卖价差、提高市场指令成交率和增加交易量具有一定的促进作用。     

选择行为研究的计算实验范式——基于复杂科学管理方法论

在复杂科学管理方法论的基础上,深入研究了选择行为研究的计算实验方法。通过查阅100余篇中外文献并进行案例研究,提出了选择行为研究的三种计算实验方法研究范式:范式Ⅰ,即提出理论假设/模型进行实证研究;范式Ⅱ,即提出理论假设/模型进行仿真实验;范式Ⅲ,即在实验的基础上提出理论结论。然后,给出了三种研究范式的范式,并采用案例进行说明。最后,提出了研究理论假设的方法——经典理论法,并用案例进行说明。     

创新行为、企业绩效与资本结构——基于H股上市公司的实证研究

中国正致力于建设创新型国家,而企业是创新主体.本文通过对上市公司的实证研究表明,注重创新的企业往往会形成较低的财务杠杆,即创新型企业更倾向于通过股权融资保持较高的财务宽松区间.如果一个企业没有很好的保持较高的财务宽松区间,那么这个企业将不能很好地执行它所制订的创新战略,从而影响企业的业绩.因此,完善的资本市场对于我国的自主创新战略至关重要,我国应该大力发展资本市场,让资本市场成为企业自主创新的推动器.     

基于资本市场复杂性的公司治理分析

公司治理是一组规范与法人财产相关各方的责、权、利的制度安排,是法人财产制度的组织结构形态。这一制度安排或组织结构形态的内在逻辑是通过某种形式的制衡来实现对代理人的约束与激励,以最大限度地满足股东和相关利益者的权益。公司治理的核心是代理人问题:在现代公司的委托一代理结构下,委托人关心的是如何选择、监控、激励经理人员,特别是首席行政执行官(CEO)。     

资本市场和现代金融体系--兼谈股权分置改革问题

传统的金融体系具有支付清算和媒介资源配置的功能,而现代金融体系必须增加分散风险与管理财富这两个新功能。中国金融改革的一个战略目标是构建市场主导型金融体系,即建立以充分发达的资本市场为基础的现代金融体系。商业银行的改革和资本市场的发展是相辅相成的,商业银行改革的目标应当是建立在资本市场平台之上;要发挥中国的资本市场的基本功能,需要克服法律制度层面的、文化层面的、政策层面的不利因素的制约,当前最重要的问题是股权分置改革。     

构建便利中小企业外部股权融资的资本市场

一、经济发展与资本市场 一部经济史,就是企业兴衰更替的历史,在企业的设立、成长、衰落和解体的全过程中,如果企业面临的障碍和耗费的资源达到最小化,一国经济就会取得广泛、深入的发展.显而易见,资本市场的运行机制能够为这一过程提供便利.因此,政策制定者面临的问题在于,如何通过资本市场实现资源的优化配置,即怎样构建资本市场.     

产业资本向金融资本渗透的路径和影响——基于资本市场“举牌”的研究

随着金融市场化的进一步推进,资本市场发挥着产业资本向金融资本渗透的重要作用。文章选取以举牌为核心的产业资本向金融资本渗透的微观案例,分析了产业资本通过金融市场向金融资本渗透的途径和结果。研究显示,产业资本渗透金融资本后被举牌公司的经营业绩得到提高,产品市场份额增强,说明通过产业资本对被举牌企业实施经营管理提高了被举牌企业的经营效率,实现了产业调整。这也说明金融手段能够有效支持产业资本的扩张和结构调整,显示了资本市场在两者转换过程中所起到的关键作用。     

The Market for Economics and Finance PhDs

This paper presents new information about the post-graduation activities of those with a PhD in economics and finance from an Australian university. Approximately 40 per cent have an academic job, while the other 60 per cent work elsewhere or engage in other activities. The analysis includes origin‒destination networks for both the academic and non-academic markets, the determinants of earnings and measures of overqualification and underemployment. The findings of the paper can provide guidance for those completing or contemplating PhD studies.     

人力资本财务论

本文通过对人力资本的分析，根据两权分离的背景、现有的财务管理理论体系，首次提出了人力资本所有者财务论、人力资本经营者财务论，并分两部分分别对它们的特点、职能、内容等进行了阐述，接着，还阐述了人力资本财务论的现实意义。