A股市场新版停牌制度实施效果的实证研究

本文使用A股市场2008年10月1日至2011年11月1日的停复牌和交易数据,通过构造与“停牌日”样本相对应的“非停牌日”样本,利用多元回归分析了不同类型停牌的异常交易行为,以信息释放和价格发现效率为标准评价新版停牌制度。研究表明：例行停牌阻碍了交易的连续性;异常波动停牌虽放大了复牌日股票的成交量和波动率．但有效地降低了股票的异常收益率,同时坏消息复牌后价格调整速度相对较慢;重大事项停牌存在严重的“消息泄露”,仅能起到事后警示的作用,复牌并没有消除信息的不确定,同时坏消息复牌后的价格发现效率较低。     

A股市场新版停牌制度实施效果的实证研究

论文使用沪深A股市场2008年10月1日-2011年11月1日的停复牌和交易数据,通过事件研究法分析了不同类型停牌的异常收益率,以信息释放和价格发现效率为标准评价新版停牌制度.研究表明：例行停牌信息含量偏少且阻碍了交易的连续性;异常波动停牌有效地降低了股票的平均异常收益率,但坏消息复牌后价格调整速度相对较慢;重大事项停牌存在严重的“消息泄露”,仅能起到事后警示的作用,同时坏消息复牌后的价格发现效率较低,重大事项停牌并不理想.     

如何投资开放式基金

近期开放式基金的发行热火朝天,面对众多的基金品种和应接不暇的优惠措施,投资者在选基金时应注意以下几点: 一、先看风险承受力 股票型基金 此类基金如果遇到所持股票大幅上涨,基金的净值也会快速增加。反之,如果持有的股票出现大幅下跌,基金净值也会快速     

深圳A股市场警示性停牌对股票换手率的影响

本文使用深圳A股市场2009²011年的警示性停牌和交易数据,通过事件研究法分析了警示性停牌停牌前后股票换手率的异常变化。对于异常波动停牌,中小板更易遭受市场过度炒作,但是更能有效地冷却投资者的非理性交易热情;复牌后3天,异常换手率虽有较大的下降,但仍比未停牌股票大得多。对于重大事项停牌,停牌前有严重的"信息泄露";复牌后异常换手率下降的速度较慢。事件窗内,中小板由于盘子小、不确定性更高,对警示性信息的反应幅度更大。综上所述,警示性停牌的实施效果是非常有限的。     

深圳A股市场警示性停牌对股票换手率的影响

本文使用深圳A股市场2009~2011年的警示性停牌和交易数据,通过事件研究法分析了警示性停牌停牌前后股票换手率的异常变化。对于异常波动停牌,中小板更易遭受市场过度炒作,但是更能有效地冷却投资者的非理性交易热情;复牌后3天,异常换手率虽有较大的下降,但仍比未停牌股票大得多。对于重大事项停牌,停牌前有严重的"信息泄露";复牌后异常换手率下降的速度较慢。事件窗内,中小板由于盘子小、不确定性更高,对警示性信息的反应幅度更大。综上所述,警示性停牌的实施效果是非常有限的。     

关于证券公司停牌股票估值问题的研究

自2015年6月份以来,A股市场出现大幅动荡,最终出现了大面积股票停牌,停牌高峰时1447家上市公司停牌,占到当时全部2777家上市公司的52%,其中约20%的停牌股票停牌时间超过60个交易日,很多上市公司更是长期停牌超过半年,这些停牌股票的估值问题成了各证券公司普遍面临的难题。因此,本文通过对股票停复牌的监管规则、停牌股票估值的影响、国内外金融同业对停牌股票估值的管理及方法的研究,提出了证券公司停牌股票估值方法和管理的完善措施。停牌股票估值对证券公司影响较大,影响证券公司财务报表,融资类业务债权安全、绩效评估、风险管理等管理手段及部分资产管理产品的申购赎回的公平性,目前国内外主流的估值方法有指数收益法、可比公司法、市场价格模型法以及估值模型法等,我们建议从提高估值合理性角度,应该采取细化停牌股票估值方法、制定合理估值指数体系,制订内部估值流程以规避操作风险等手段和措施。     

基于流动性风险管理的基金侧袋机制及应用

近年来,上市公司长期停牌以及债券违约等突发风险事件引发了相关领域对此类风险的关注.如何对缺乏流动性的风险资产进行估值管理是困扰基金公司的一大难题.为解决估值困境,2020年我国证券市场监管层引入侧袋管理机制,以规范基金公司对于流动性风险的管理.研究认为,侧袋管理能够弥补之前估值方法的缺陷,较好地解决基金风险资产流动性的问题,以保护投资者的利益.本文通过分析基金侧袋管理及其作用机制,指出该机制可以应用于长期停牌的股票、发生实质性违约的债券等风险资产的管理,探讨了基金侧袋管理的变现风险、道德风险、管理风险等潜在风险,并相应提出了风险管理的对策.     

基于流动性风险管理的基金侧袋机制及应用

近年来,上市公司长期停牌以及债券违约等突发风险事件引发了相关领域对此类风险的关注.如何对缺乏流动性的风险资产进行估值管理是困扰基金公司的一大难题.为解决估值困境,2020年我国证券市场监管层引入侧袋管理机制,以规范基金公司对于流动性风险的管理.研究认为,侧袋管理能够弥补之前估值方法的缺陷,较好地解决基金风险资产流动性的问题,以保护投资者的利益.本文通过分析基金侧袋管理及其作用机制,指出该机制可以应用于长期停牌的股票、发生实质性违约的债券等风险资产的管理,探讨了基金侧袋管理的变现风险、道德风险、管理风险等潜在风险,并相应提出了风险管理的对策.     

偏股型基金大幅下挫固定收益类基金表现较优——2010年1月基金行业综述

A股市场1月大幅下跌,偏股型基金净值重挫,股票型,混合型,指数型基金净值平均下跌了7.0%,6.3%,9.5%.货币型基金月度收益率为0.10%。债券型和保本型基金也受到股市下跌的拖累,平均净值分别下跌0.3%和1.6%,QDⅡ基金平均净值下跌7.8%,表现弱于境内股票型基金。     

“双高”行情战火点燃

距离今年结束仅剩下两个星期。尽管今年以来中小盘个股遍地开花,涨幅巨大,但在大蓝筹的拖累下,今年上证指数仍处下跌状态之中,跌幅达到13%左右。纵观近10年来的年尾行情,由于12月份是宏观经济政策、上市公司为业绩冲刺、基金公司为提高当年基金净值     

组合拳频出 政策底显现

经国务院批准,从2008年4月24日起,调整证券(股票)交易印花税税率,由千分之三降至千分之一。我们将此视为矫正当前A股非理性下跌的政策利好,并认为政策组合拳的推出将促使指数在二季度走出中级反弹行情。     

股市也讲“人性”

评论：汶川大地震牵动人心，面对天灾，股市经历昨天的震荡后，今日出现反弹，并露出短线继续走前的势头。今天股市上最引人关注的是四川灾区上市公司股票的复牌。汶川灾情非常严峻，受灾公司复牌抛售压力似乎应该不小，但是，这些股票复牌后并没有出现下跌，实现了平稳复牌。处在灾区的上市公司也属“灾民”，市场以普涨迎接它们应该说体现了“人性”扶危济困的一面。     

海外证券市场动态

(2012年6月)美国首次将所有上市股票纳入盘中临时停牌监管。6月1日,美国证监会公布"全国市场体系股票盘中临时停牌计划"和"股票市场熔断机制完善计划",在降低股票市场熔断阀值的同时,把美国所有上市股票都纳入盘6.1     

基金投资可因时而变

2008年2月以来,许多投资者被套牢,基金净值下跌,4月份,政府的措施似乎又让投资者看到了希望.如何让基金投资亏损最少呢?     

一问政策:谁为受益板块

在2011年上市公司年报披露过程中,政策受益概念股有望成为其中的明星。政策受益股指受到国家政策扶持,从而在发展上获得大力支持的上市公司的股票。以2008年底持续到2009年8月的行情为例,中国股市在2008年遭遇了重创,几乎呈现直线式下跌。2008年10月28日,大盘创出1664.93点     

高通胀、高油价与经济放缓下一步呢？

2008年7月中旬以来,以原油为代表的商品市场出现了一波深幅下跌走势.由于商品价格均处于历史性高位.其波动率加大,因此无论从回调幅度还是全品种的跳水行情来说,均显得十分惊心动魄。此次来势汹汹的行情有着其深刻的基本面背景,实际上是2008年以来由于全球金融市场持     

限售股解禁的市场反应

本文从限售股解禁的市场反应入手,选用了2008年3月10日前限售股解禁的数据,研究了不同市场态势下、不同解禁比例和不同规模解禁公司的股价对解禁的反应。研究发现：与投资者的预期恰好相反,限售股解禁并没有降低股票的收益,在解禁前后共76天的事件期内,累计超额收益率显著大于0;市场处于下跌行情时的累计超额收益率比上升行情时高,即市场下跌时,股票解禁期内的跌幅显著小于大盘指数;与投资者的预期一致,大非解禁比小非解禁对市场的压力大;大中规模上市公司解禁事件期内的累计超额收益率平稳上升,而小规模公司的累计超额收益率从解禁后开始上升。     

市场行情影响投资者的股利偏好吗?

基于2005-2017年A股上市公司的数据,研究了在不同的市场行情中,投资者对于股利政策的偏好差别。研究发现：对于现金股利而言,在上涨和下跌的市场行情中,投资者更偏好不发放现金股利的上市公司;在平稳行情中,投资者更偏好发放现金股利的上市公司。对于股票股利而言,在上涨行情中,投资者更偏好发放股票股利的上市公司;在下跌行情中,投资者更偏好不发放股票股利的上市公司;在平稳行情中,投资者对于是否发放股票股利没有显著的偏好差异。在上涨和下跌的市场行情中,超能力派现和高送转不会改变投资者的偏好;在平稳行情中,只有正常派现和正常送转才能赢得投资者的青睐,超能力派现行为无益于上市公司,高送转还会损害公司价值。     

股票停牌、涨跌停与ETF定价效率——基于上证50ETF日度数据的实证研究

本文应用中国股市2007年至2011年的数据,研究了上证50ETF市场价格和基金净值的相关关系,以及折溢价水平及其影响因素。基于ETF的申购赎回和交易机制,在成分股涨跌停板和停牌期间,由于ETF二级市场价格具有价格发现功能,ETF市场价格可能较大偏离(形式上的)ETF净值,造成ETF的异常折溢价,而此类异常折溢价并不是真正的套利机会。另外,上证50ETF的市场价格与基金净值存在显著同步变动的关系;在涨跌停板和停牌期间之外,上证50ETF的折溢价水平低于套利所需的交易成本。本文研究表明,上证50ETF具有较高的定价效率。     

股市遭受重挫 基金业绩分化——2010年11月基金行业综述

A股市场11月中旬大幅下挫,终止了10月以来的这轮牛市行情,带动了偏股型基金净值普遍走低,指数型基金平均下降7.0％,而股票型、混合型仅微涨0.3％和0.6％。固定收益类基金平均净值表现总体也弱于10月,货币型基金月度收益率为0.16％,债券型基金净值下降1.0％,保本型基金净值上涨1.1％。QDII基金本月表现相对优于境内偏股型基金,平均净值下跌1.3％。