Dissecting Real Exchange Rate Fluctuations in China

This article uses a structural VAR model to investigate the sources of real exchange rate fluctuations in China over the period 1995Q1–2015Q4, taking into account five different types of macroeconomic shocks including technology, government spending, monetary policy, foreign demand, and risk premium shocks. These shocks are identified using sign restrictions derived from predictions of an open economy general equilibrium model calibrated to China’s economy. We find that foreign demand shocks are the most important driving force of China’s real exchange rate, which explains approximately 20% to 40% of the variance in 20 quarters. It is in line with the findings in the literature which show real demand shocks are the key contributor to fluctuations in the real exchange rate. Nominal shocks such as monetary policy shocks and risk premium shocks play relatively important roles at the short-term horizons, but their effects decay rapidly.     

人民币汇率波动对我国与东亚地区双边贸易影响的实证研究

国际金融危机过程中,东亚部分国家和地区货币竞相贬值以促进出口的做法使得国内要求人民币贬值的呼声甚高。实证结果表明,中国与东亚地区收入水平差距、市场经济化程度以及商品价格水平拉大将导致双边贸易收支的扩大,而人民币相对汇率的升值将缩小中国与东亚地区的双边贸易收支。与此同时．人民币汇率波动对中国与东亚地区贸易收支的影响还存在着国别（地区）效应。对于中国而言,在努力扩大出口的同时应兼顾国家发展战略,坚持产业升级、慎用货币贬值措施,并应通过多次、小幅升值的方式保持人民币的强势地位。     

人民币实际汇率波动的价格传递效应研究——基于贸易收支的视角

自2005年汇率制度改革以来,人民币汇率发生了深刻的变化。文章使用2005年-2013年间的月度数据,通过建立计量模型,以人民币实际有效汇率和实际收入水平为解释变量,进出口贸易额为被解释变量,实证分析了人民币汇率变动对我国贸易收支的影响。研究结果表明,人民币汇率变动与进出口贸易额和实际收入水平具有长期的协整关系,而且人民币实际有效汇率对进出口贸易额的影响只存在统计上的单项因果关系。     

改革中汇率对国际贸易作用的机理分析

理论界对人民币汇率水平是否对我国国际贸易发挥关键作用有不同的看法,但在1994年汇率改革后,我国的国际贸易迅速发展却是不争的事实。2005年7月21日我国根据现状,又进行了一次汇率改革。为明确此次改革中汇率对我国国际贸易的传导效应,本文应用计量经济法,比较改革前后进出口额等的变化,对我国汇率与进出口额等之间的影响关系进行实证分析。     

Real Exchange Rate and External Balance: How Important Are Price Deflators?

This paper contrasts real effective exchange rate (REER) measures based on different deflators (consumer price index, GDP deflator, and unit labor cost) and discusses potential implications for the link—or lack thereof—between the REER and the external balance. We begin by comparing the evolution of different measures of REER to confirm that the choice of deflator plays a significant role in REER movements. A subsequent empirical investigation based on 35 developed and emerging market economies over 1995–2017 yields comprehensive and robust evidence that only the REER deflated by unit labor cost exhibits contemporaneous patterns consistent with the expenditure-switching mechanism. Finally, we show that a standard open-economy model with nominal rigidities and trade in intermediate goods is able to generate these aforementioned patterns.     

人民币实际汇率的决定及其调整趋势研究

本文通过VAR模型证实了生产率、国内消费需求和国际收支状况等因素是人民币实际汇率的决定因素。虽然巴拉萨——萨缪尔森效应在我国存在,但是并不明显,我国长期以来的国内消费需求不足导致了人民币实际汇率的持续低估。在经济基本面因素不变的情况下,人民币仍将保持走低趋势,但是随着我国经济结构的优化升级、生产率的持续增长和国内消费需求的不断提高,人民币实际汇率将会趋于不断升值。     

利率、汇率调整对房地产价格的影响——基于理论与经验的研究

本文首先构建了适合我国国情的房地产价格与利率、汇率关系模型，然后利用该模型对我国12个城市房地产价格与利率、汇率的关系进行实证研究。研究结果显示，利率与房地产价格呈负向关系；汇率与房地产价格之间具有相同的变化趋势，与理论分析有较大差异，表明我国金融制度仍存在缺陷，逐步完善金融市场才能更好地发挥利率和汇率调节经济的功能。因此，我们认为房地产价格保持相对稳定是房地产业安全运行的关键，在完善的金融制度下正确的利率和汇率政策能在此方面发挥重要作用。     

跨境贸易人民币结算量与货币供应量、汇率波动互动关系

通过构建向量自回归模型（VAR）的方法,对我国跨境贸易人民币结算波动、进出口贸易总额波动、汇率波动之间的动态关系进行研究,试图揭示其三者之间存在的相互关系。研究结果显示：货币供应量波动、汇率波动于跨境贸易人民币结算量波动之间存在长期稳定均衡关系。长期内,汇率波动对跨境贸易人民币结算量波动具有正向促进作用;货币供应量波动对其具有反向促进作用。格兰杰因果关系显示跨境贸易人民币结算量波动是汇率波动的单向Granger原因,同时也是货币供应量波动单向Granger原因;汇率波动在是货币供应量波动的单向Granger原因。脉冲响应函数结果显示：跨境贸易人民币结算量波动对来自其自身冲击的响应在三种变量冲击中最为明显;货币供应量对来自其自身及其他变量的脉冲均有较为明显的响应;汇率对来自其自身冲击的响应在三种变量冲击中最为明显。     

人民币实际有效汇率、FDI与中国经济增长——兼论巴拉萨—萨缪尔森效应在中国的适用性

本文在VAR模型的基础上,利用协整分析、格兰杰因果检验和脉冲响应函数,研究了人民币实际有效汇率、FDI和中国经济增长的动态关系。结果表明,长期内人民币实际有效汇率贬值,促进了FDI流入;中国经济增长促进了人民币实际有效汇率的升值,证明了巴拉萨-萨缪尔森效应的存在。     

汇率风险与中国出口贸易的动态关系

应用GARCH模型、自回归分布滞后模型和Johansen协整检验,实证分析汇率风险与中国出口贸易的动态关系。结果显示:中国实际有效汇率变动率存在着异方差;实际有效汇率的变动对出口存在较明显的J曲线效应;GARCH模型估计的随时间变动的汇率风险对出口的影响存在着滞后效应;汇率风险在短期内对出口的影响不确定,长期的影响为负。因此,中国在制定出口贸易政策时,应考虑到J曲线效应并保持汇率的稳定性。     

Natural Exchange Rate and Its Implications for the Purchasing Power Parity Puzzle

The notion of purchasing power parity has been an important building block in the theory of nominal and real exchange rates and for many theoretic models in international economics, leading to the purchasing power parity puzzle. The central issue of the puzzle is how to reconcile volatile short-term movements of real exchange rates (defined as nominal exchange rates adjusted for differences in national price levels) with very slow convergence to the parity condition. The main emphasis of this article is to show that the slow adjustment of the natural exchange rate is responsible for the well-known slow convergence of the real exchange rate to the long-run parity condition. The novel element of this article is to identify the relative importance between the financial channel and output gap channel of the purchasing power parity puzzle. The empirical findings of this article suggest that the financial channel is a dominant factor to explain persistent deviations of the real exchange rate from its long-run level.     

人民币均衡汇率估计

本文用购买力平价法估计人民币均衡汇率,通过对184个国家及地区1974～2007年的年度面板数据进行估计,发现人民币自1985年以后一直被低估,2005～2007年人民币被低估的幅度分别为23%、20%和16%。与已有的多数文献相比,这一估计结果显得比较适中。本文还检验了估计结果对样本选择和解释变量选择的敏感性,结果证明估计结果具有高度稳健性。对人民币失衡和我国贸易平衡的关系以及人民币向均衡水平调整速度的分析,进一步支持估计结果的合理性。根据估计结果,我们认为应该放慢人民币升值速度,否则会带来一系列消极影响。     

人民币双边实际汇率与中美贸易关联的实证研究

通过建立描述人民币与美元双边实际汇率和中美贸易关系的出口模型,采用协整检验以及误差修正模型探讨双边实际汇率、日元与加元作为竞争国的汇率以及进口国的实际GDP水平对中美各自出口贸易的影响。结果表明:中国的经济发展表现为实际GDP的增长,对美国的出口影响不大,甚至出现负相关;人民币升值对美国的出口有一定的积极作用,美国从中获得的好处比中国要多;在竞争国的对比上,加元比人民币更具优势的影响是显着的,而日元比美元更具优势的影响不明显。人民币汇率升值应采取渐进的方式。     

人民币汇率波动与中日贸易

金融危机使人民币汇率存在着较大的不确定性和波动性,对中日贸易产生着重要影响。通过建立中日贸易模型的实证研究,结果表明中国对日出口收入效应较强,从日进口收入效应较弱;对日出口价格效应极强,从日进口价格效应较弱;对日出口汇率波动效应较强,从日进口汇率波动效应不存在。因此,若人民币持续升值,汇率波动日益增强,中国经济将会受到严重冲击。故中国政府应暂缓人民币升值,放缓人民币汇率形成机制改革的步伐。     

人民币双边实际汇率与中国对美出口的实证研究

本文通过建立人民币双边实际汇率与中国对美出口的分析模型,运用协整分析、误差修正模型和脉冲响应函数进行实证研究。结果表明:期望通过人民币升值来解决中美贸易失衡问题的愿望很难有效实现,近年来中国对美出口的大幅增长是与美国自身经济发展的需求有较大关联的,而且这种需求有逐渐增强的趋势;短期内,对美出口的增长远胜于通过人民币升值所期望减少的出口;美国国民收入水平有拉动人民币升值的潜在作用。     

人民币地区实际有效汇率的变动及其对区域经济发展的影响

在构建和测算了人民币地区实际有效汇率指数,比较各个省区实际有效汇率指数的差异性,并分析地区实际有效汇率指数的变化趋势的基础上,运用一个简单的人民币地区实际有效汇率影响地区经济增长的模型,基于东、中、西和东北四大地区29个省市的省级年度数据,对人民币地区实际有效汇率与地区经济增长的关系进行检验和实证研究得出:人民币地区实际有效汇率变动与地区经济增长之间存在显著的相关关系,实际有效汇率变动对地区产出有显著的正影响,而且这种影响是不对称的,呈现区域差异的特征;人民币地区实际有效汇率适当升值有利于缩小地区差距,促进区域经济的协调发展.     

人民币实际汇率与中国国际贸易收支关系实证分析

本文利用1979～2003年的人民币实际汇率和中国贸易差额年度数据进行自回归分部滞后模型的最小二乘回归和格兰杰因果检验,发现人民币实际汇率与中国贸易收支长期存在均衡关系,人民币实际汇率是影响中国贸易收支的主要原因.同时针对人民币大幅度升值对中国贸易收支的影响进行分析,认为2005年汇率制度改革的人民币小幅升值是适合中国的国际贸易发展的.     

Asymmetry Effects of Exchange Rate Changes on Domestic Production in Emerging Countries

Previous studies that tried to assess the impact of exchange rate changes on domestic production of emerging economies assumed that the effects are symmetric and used a linear model to provide mixed results. In this article, we try to determine whether exchange rate changes could have asymmetric effects which amounts to using a nonlinear model. We find that the nonlinear model performs much better than the linear model and yields results that support asymmetry effects of exchange rate changes on domestic production in many of the countries in our sample, both in the short run and in the long run.     

论东亚汇率协调机制的现实选择

在当今国际经济一体化迅速发展的世界经济体系中,汇率无论是对单个国家经济还是对国际经济整体而言,都是影响巨大的经济变量。但是它能否在比较长的时期内保持在较为合理的水平上,则取决于合理的汇率安排。所以,东亚国家和地区应积极、有步骤地加强成员之间的政策协调和货币合作,逐步推进建立东亚单一货币区的进程。     

人民币实际有效汇率对我国产业、就业结构影响的实证分析

本文尝试从理论上给出了实际汇率变动对产业结构调整的三种传导途径,并从有效汇率的角度出发,通过协整模型、Granger因果检验和脉冲响应的方法对实际有效汇率对我国产业、就业结构的影响进行了实证分析.结果表明,人民币实际有效汇率的升值提升了我国第三产业的比重并增加了该产业就业人数,在一定程度上促进了农村劳动力的转移,同时相应地对第二产业的就业造成了负面影响.总体上来看,人民币有效汇率的上升将有助于长期改善我国的产业结构,但短期会造成一定的就业压力.