资产价格泡沫的货币政策成因分析

本文重点考察了扩张性的货币政策导致资产价格泡沫的机制,并以北京、上海、广州、深圳四个城市的数据对扩张性货币政策与资产价格的关系进行了实证检验。     

资产价格与货币政策

随着资本市场的发展和金融资产存量的增加 ,资产价格的波动对货币政策提出了诸多挑战。本文讨论了资产价格与货币政策目标的关系 ;资产价格在货币政策传导过程中对消费、投资和金融体系的影响 ;以及货币政策操作中有关资产价格的争论 ;最后提出了这一研究领域中存在的问题     

资产价格在西方货币政策中的角色

资产价格是货币传导机制的一个重要组成部分，确定资产价格在货币政策传导中的角色将有助于央行提高政策制定的效果。本文通过实际案例分析，简要阐述了资产价格的不同运动方式如何决定了货币政策的选取，以及央行把资产价格作为货币政策的目标可能带来的对货币政策功效的弱化现象，得出货币政策不是以改变市场决定的资产价格的运动方向为目标，而是应减轻突然变动的价格所带来的潜在的动摇性的影响。     

应对资产价格波动的货币政策选择与均衡框架构建

资本市场的快速发展,使资产价格波动与货币政策效果之间的关联性不断加大.货币政策是否应当和应该如何对资产价格波动作出反应,多年来吸引了众多学者和货币政策制定者的高度关注.综合已有的理论实践和我国货币政策操作的现实,虽然目前资产价格还不具备作为我国货币政策独立调控目标的条件,但是有必要将其作为货币调控的辅助监测指标纳入中央银行货币政策操作的视野.央行应尽快建立与资产价格监测相关的指标体系,形成考虑资产价格波动因素的货币政策传导机制,构建均衡实体经济与虚拟经济的货币政策操作框架.     

我国货币政策资产价格传导的实证研究

货币政策的传导机制与货币政策的有效性息息相关，灵敏有铲的货币政策传导机制是货币政策成功实施的基础。货币政策的传导渠道通常有利率渠道，信贷渠道，汇率渠道和资产价值渠道四种。本首先阐述货币政策资产价格传导机制的一般原理，然后对近年来我国货币政策是否通过资产价格是到有效传导进行实证分析，最后剖析了我国目前资产价格不能有效传导货币政策的原因。     

资产价格对货币政策的影响

文章从资产价格对货币需求和货币政策传导的影响 ,指出资产价格对货币政策的形成起到非常重要的作用。资产价格虽然不能作为货币政策调控的目标 ,但必须协调好它们之间的关系 ,以保持币值稳定 ,实现可持续经济增长。     

资产价格的波动与货币政策

文章主要论述了资产价格和货币政策目标及传导机制之间的关系,并提出了最优的货币政策选择,最后阐述了目前我国资产价格和货币政策之间的关系。     

货币政策和资产价格

货币政策和资产价格是近年来宏观经济学理论热点之一。对该理论的进展进行了一个简要介绍。考虑了应不应该把稳定资产价格作为制定货币政策的单独的目标,在考虑制定货币政策的时候,应该赋予资产价格多大的权重等重要的理论问题,同时,对关于资产价格和货币政策关系的模型进行了一个理论回顾。     

货币政策与资产价格关系研究进展

自从美国次贷危机爆发之后,货币政策与资产价格的关系受到了前所未有的关注。Cecchetti从风险管理的角度进行研究,利用预期尾部损失(ETL)研究资产价格的变动对宏观经济的影响。Bernanke和Gertler建立的宏观金融模型对于央行能否相对准确对资产进行定价,测度资产泡沫意义重大[1]。虽然研究方法不同,但对于提高央行货币政策的效果都作出了贡献。     

资产价格与货币政策:一个理论综述

随着金融业的不断发展,资产价格与货币政策的关系越发成为理论的焦点.目前,理论界和各国央行一般都认可资产价格对经济的影响,认为货币政策的传导机制很重要的组成部分是资产价格.鉴于此,各国央行也逐步加大了对资产价格的关注程度.但是,由于资产价格本身的特征以及实践操作的困难,并不适合将资产价格作为货币政策目标的中间变量,为资产价格设置目标值也是不现实的.     

资产价格传递货币政策前瞻性信息

处于转轨经济体中,我国的经济结构必然处于不断的变迁中,各种经济指标传递的经济信息也不断地随之变动。CPI作为通货膨胀的测度指标,是货币政策的重要参考变量。然而随着国民经济的不断发展和金融深化,金融资产在国民财富中的比重不断上升,资产价格的信息含量越来越大,资产价格变动影响了未来的CPI。为了实现物价稳定,经济持续快速发展,我国的货币政策应该兼顾CPI和资产价格。     

全国“货币市场与资本市场关系”理论研讨会综述

2001年3月24日,中国人民大学财政金融学院和中国人民大学金融与证券研究所(FSI)主办了"货币市场与资本市场关系"理论研讨会.研讨会的主题是货币市场与资本市场的关系及银行信贷资金流入股票市场的管理政策.     

Monetary Policy and Capital Inflow*

Capital inflow has been depicted in the model developed by Pentti Kouri and Michael Porter as being determined exclusively by monetary forces, with GNP entering the equation through its impact on the demand for money. If this is correct, disaggregation of GNP should have little effect on the estimates of response parameters in the model. It is found that replacing GNP by investment and non-investment spending has a significant effect on the estimates, suggesting that capital inflows have direct purposes which are not well represented in a purely monetary model. An attempt is made to construct a money policy equation as the second part of a simultaneous system depicting the interplay of monetary policy and capital inflow. In spite of claims to the contrary, it is found that simultaneous estimation gives results which differ considerably from those of single-equation methods.     

货币政策与金融资产价格

( 1 )货币政策对金融资产价格 (特别是股票价格 )有影响 ,当投资的上升引起原材料和劳动力价格上涨时 ,扩张性货币政策的长期结果是同时引起商品物价水平和股票价格的上升 ;当投资具有规模经济效应或可以使劳动生产率显著提高时 ,扩张性货币政策的长期结果是股价的上升和物价水平的下降。因此 ,货币数量与通货膨胀的关系不仅取决于商品和服务的价格 ,而且在一定意义上取决于股市。 ( 2 )无论股市财富效应大小 ,通过货币政策刺激股票市场拉动需求的做法在长期都是不可靠的。当股市价格偏离稳态已经越来越远时 ,经济运行将是不安全的。     

Monetary Policy Under Commodity Price Fluctuations

This paper discusses monetary policy in a New Keynesian open economy subject to commodity price fluctuations. We review theoretical results that imply that stabilizing the producer price index (PPI) is optimal only under special circumstances. In a calibrated version of the model, PPI targeting is compared against a policy that stabilizes a forecast of the consumer price index. The results depend on model specifics, especially elasticities of substitution and the structure of international asset markets.     

Optimal Monetary Policy with Price and Wage Rigidities

In this paper, I search for an optimal configuration of parameters for variants of the Taylor rule by using an accurate second‐order welfare‐based method within a fully microfounded dynamic stochastic model, with price and wage rigidities, without capital accumulation. A version of the model with distortionary taxation is also explicitly tested. The model is solved up to second‐order solution. Optimal rules are obtained by maximizing a conditional welfare measure, differently from what has been done in the current literature. Optimal monetary policy functions turn out to be characterized by inflation targeting parameter lower than in empirical studies. In general, the optimal values for monetary policy parameters depend on the degree of nominal rigidities and on the role of fiscal policy. When nominal rigidities are higher, optimal monetary policy becomes more aggressive to inflation. With a tighter fiscal policy, optimal monetary policy turns out to be less aggressive to inflation. Impulse‐response functions based on second‐order model solution show a non‐affine pattern when the economy is hit by shocks of different magnitude .     

资本流动、货币政策与通货膨胀动态

本文建立了一个汇率对资本流动具有有限弹性的新开放宏观经济学模型.考虑到资本流动对供给面的影响,浮动汇率制度不再能完全隔离国外冲击,但是资本开放确实有助于降低国内冲击带来的经济波动.这为全球大温和提供了另一种解释.另外,本文的分析发现,一定程度的汇率干预在稳定国内冲击产生的经济波动方面比浮动汇率更优.     

物价稳定与房价：货币政策视角

住房价格变化是货币政策需要关注的重要指标。本文在梳理现有文献的基础上,研究了物价稳定与房价变动的关系,发现房价是物价变动的重要原因,而M1和贷款利率是房价变动的格兰杰原因。通过进一步建立结构性VAR模型,我们发现房价受到贷款利率影响最大,而物价受到货币供应量的影响最大。针对房价与物价变动的三个场景可以采取不同的货币政策操作：1、房价过快增长,物价保持稳定。此时为了避免房价对未来物价的冲击,又不影响到当前物价的稳定,可以提高贷款利率,并保持相对宽松的货币供给以对冲房价下跌对物价的不利影响,达到抑制房价而不影响物价的效果。2、房价和物价双双过快增长。此时,应调整贷款利率、准备金率和货币供应量,三管齐下加以治理。3、物价过快增长,而房价较为稳定。为了避免打压房价,可以不调整贷款利率、准备金率,仅控制货币供应量。