基于基准利率视角的Shibor和我国国债收益率比较研究

本文以基准利率应该具备的基本属性作为衡量标准,对Shibor和我国国债收益率作为基准利率的运行情况进行了实证比较研究。文章认为,一方面,短端Shibor很好地充当了我国金融市场的基准利率;另一方面,经过格兰杰因果检验发现,与国债收益率相比较,长端Shibor暂时还未能有效担任市场基准利率的角色。     

我国基准利率选择及实证研究

首先基于我国现行利率体系通过定性分析方法筛选出基准利率三个选择对象:SHIBOR,国债到期收益率与国债即期收益率.然后对选择对象进行计量经济分析.在分别进行平稳性检验及Granger因果检验后发现国债到期收益率更多情况下充SHIBOR与国债即期收益率变动的原因,而SHIBOR与国债即期收益率之间往往是互为格兰杰原因.因此得出结论:国债到期收益率具有担当我国基准利率的更大特性.     

全球股市大幅震荡货币市场信贷紧缩

全球股市在2007年呈现出大起大落的震荡态势,下半年次贷危机的加剧和各国政策的变化显著加大了市场波动性。美国国债收益率全面下跌,短期收益率超过中长期收益率的倒挂现象再上半年消失,下半年短期国债收益率下跌速度大大快于中长期国债。次贷危机加剧后,货币市场信贷紧缩严重,市场利率快速走高,大幅偏离了基准利率,反映了市场普遍的信贷紧缩状况。     

国债收益率与债券市场中长期基准利率构建问题研究

文章在综述了相关文献以及美国国债收益率作为基准利率的实践探索经验借鉴后,通过实证分析方法,验证了我国国债收益率与相关利率指标的相关性、可控性、传导有效性,得出结论：我国货币政策框架转型中构建的基准利率,必须是个包含长短期利率的组合基准利率体系;我国国债收益率虽然还不完全具备基准利率的要素,但通过完善基础设施进行大力培育,可以作为债券市场的基准利率。     

利率变动对我国国债收益率的影响——基于事件分析法的研究

<正>一、引言国债以国家的公信力为其信用度,被公认为拥有最高的信用度,最安全的投资工具。因而国债是一种低风险的金融工具,且其收益率代表了市场上无风险利率的水平及变化方向,随着债券市场的不断发展,国债收益率被广泛地应用于金融研究和实践中,成为分析利率走势和金融资产定价的基础。同时,国债本身也为投资者和筹资者提供了低风险的金融工具。国债的收益率体现了人们对基准利率及通货膨胀的预期,因此其收益率受宏观经济因素的影响较大。而作为一种利率产品,国债收益率体现了市场供求和社会资金的松紧度,债券市场与货币市场高度相关,货币政策尤其是价格型货币政策——利率,直接影响市场资金成本及可得性,影响市场利率水平,利率的变动对国债收益率的冲击已为市场所普遍     

论货币政策进入稳健期国债功能的发挥

从国债筹融资功能。协调功能．定价功能等多角度展开分析，国债筹融资功能：国债发行，销售规模。财政政策与货币政策协调功能：货币政策措施．时机选择，国债发售时间和价格。国债利率定价功能：国债收益率．国债发行利率．存贷款基准利率，货币市场利率等相关分析。     

国债发行设计方案隐含诸多问题

2007年以来,央行数次上调金融机构人民币存贷款基准利率,"加息"后储蓄存款收益率直逼国债收益率.这种状况迫使国债发行利率作同向、同幅调整,储蓄存款收益和国债收益基本维持以前水平.     

我国货币政策对国债收益率曲线的影响研究

本文首先分析了货币政策对国债收益率曲线的影响机制,然后运用主成分分析法对国债收益率曲线进行拟合,提取出水平因子、斜率因子、曲度因子,接着建立VAR模型,通过脉冲响应分析和方差分解检验数量型与价格型货币政策对三因子的影响.研究结果表明,价格型货币政策工具对收益率曲线水平和斜率的调控能更有效地实现央行的政策意图,但其对曲度的影响仍较有限.最后,为进一步增强货币政策对国债收益率曲线可控性,本文提出应加快培育货币市场基准利率、增强公开市场操作对国债收益率曲线的调控能力、提高央行对预期管理工具的运用能力、完善国债市场四点政策建议.     

我国金融市场基准利率考察——基于构建完整的基准收益率曲线

基于构建完整的基准收益率曲线,基准利率（载体）应至少符合无风险性、规模充足性、流动性、数据可得性和期限结构完整性等特征标准。根据这些标准对我国金融市场基准利率进行考察,结果表明,当前国债利率、政策性金融债利率、央行票据利率、银行间回购定盘利率和SHIBOR可以用作不同期限的基准利率。一条完整的基准收益率曲线可以用这五种利率进行有效组合。但从长远来看,国债收益率曲线取得惟一基准收益率曲线的地位是大势所趋。     

打造完美的国债收益率曲线助力其功能发挥

十八届三中全会提出“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”的战略部署，旨在让供需决定的国债收益率曲线能逐步取代存贷款基准利率成为央行调控利率的基准，并将其作为利率市场化的重要组成部分，指出多层次债券市场是发展的必然方向；同时也预示，现代货币、财政政策工具将在未来的宏观调控中得到更多的运用。如何健全能反映市场供求关系的国债收益率曲线，更好地为金融市场提供定价基准和参考以及宏观调控的价格手段，成为关注的焦点。     

把国债市场建设成核心金融市场

在西方成熟市场,国债市场构成为核心金融市场,这既是西方经济学家对国债市场功能和作用的高度概括,又是由国债市场在西方金融市场中的独特地位决定的.金边债券的美誉、金融市场避风港的角色、基准利率与收益率曲线的形成、利率市场化与公开市场操作的依据、联接资本市场与货币市场的载体,国债市场以其高度的流动性和准货币,成为经济学家笔下的宠儿.     

健全国债收益率曲线结构基础的战略思考

国债收益率曲线的市场结构分割明显，调控工具结构配合不协调，期限结构不合理，市场参与主体结构单一，成为国债收益率曲线成熟生成的结构性瓶颈障碍。需要构建协调互动的国债统一市场结构体系，形成调控工具结构相互配合的政策协调体系，优化国债发行期限结构系列，推进市场参与主体结构多元化，形成国债收益率曲线健全的结构基础。     

基准利率和基准收益率曲线的内涵及关系探讨

我国相继推出基准利率SHIBOR和银行间国债收益率曲线、央行票据收益率曲线与政策性金融债收益率曲线等三条基准收益率曲线,备受瞩目。那么,基准利率和基准收益率曲线的内涵有什么不同?二者之间是怎样的关系?搞清楚这些问题,对引导我国基准利率的选择和培育及完善基准收益率曲线的构建,提高货币当局宏观调控效率和促进我国金融市场的发展,具有重要的理论意义和现实意义。本文对这些问题进行了深入探讨。     

基准利率体系形成的国际经验比较及启示

我国利率市场化的"靴子"终于落地,但市场化的基准利率体系尚未建立,金融改革风险依然严峻。论文首先比较了美国、英国、日本等成熟市场的基准利率体系,发现短端基准利率通常形成在拆借市场,其他市场利率也起一定基准作用,中长端基准利率都是同期限国债收益率,然后归纳出成熟市场建立基准利率体系的基本规律。最后,文章在借鉴成熟市场经验和教训的基础上,对建立适合我国国情的基准率体系,提出了针对性的政策建议。     

中国利率市场化进程中基准利率的选择

利率市场化改革的关键之一在于找到合适的市场基准利率，在基准利率的基础上形成合理的市场利率体系。本文从利率市场化与国债市场的关系入手，指出利率体系建设的关键在于找到有效基准利率，论述了利率市场化过程中有效基准利率的核心地位，分析了国债利率可以成为市场有效基准利率的诸多因素。本文认为国债利率是中国有效基准利率的必然选择，文章提出了我国发展国债市场促进国债利率有效基准利率地位的形成的若干对策与建议。     

让特权之手远离国债期货

时隔18年,国债期货于9月6日重新推出。国债期货推出是利率市场化的必备前提,也是发展债券投资市场、国际人民币投资品种中的基本品种。国债收益率曲线反映市场对金融与一国经济的基本信心,成为利率市场化的基础。中国没有市场化的债券市场,导致利率市场化成为无源之水,此时央行放开贷款利率是一场赌博,必须尽快堵上漏洞。我国此前的利率最早由央行制订,后改由央行制订基准利率,各银行在上下限之内自由浮动,称为有浮动的基准利率。没有市场化的债券收益率,利率市场化就是无锚之舟,随风乱飘。随着央行放开贷款利率,利率的彻底市场化已经到了冲刺阶段,国债期货应运重生。     

国债收益率曲线坡度的货币政策含义

本文运用Granger因果测试、脉冲响应函数、方差分解等方法，通过考察国债收益率曲线坡度和央行基准利率、GDP增长率、通货膨胀率等宏观经济变量之间的关系，揭示了国债收益率曲线坡度是否含有独立的经济信息和货币政策启示。     

我国国债收益率曲线研究

国债收益率不仅是市场利率的基准,也是宏观调控的重要工具。虽然当前中国的国债收益率曲线已初步形成,但仍存在诸多不足,需要不断健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。本文分析了我国的国债收益率曲线的现状,提出健全国债收益率曲线的现实意义以及重启国债期货对健全国债收益率曲线的积极作用。     

国债跨市场转托管观状及对策研究

财政部2004年基准利率国债发行计划中有一个亮点,就是基准利率国债将全部跨市场发行,且发行次数猛增至去年的2.25倍,达到9期之多.加上已有的跨市场品种,到今年年底,跨市场国债总数至少达到16只,国债跨市场转托管现象日益普遍.     

要刊文摘

<正>进一步推进利率市场化吴晓灵3005年3月20日由政府债务产品形成的固定收益产品的收益率曲线是金融产品定价的基准,而我国目前由于国债期限结构不完善,市场分割,难以形成完整的收益率曲线。为给金融市场提供定价基准,必须改进国债发行,从每年国债发行额管理过渡到国债发行余额管理,必须进一步完善国债登记托管制度,促进国债市场价格形成机制的完善。2004年,人民银行放开了商业银行贷款下限和存款利率上限,但还控制了社会的存贷款利差和一些特殊的存贷款利率。这是因为目前商业银行自我约束机制不完善,利差收入仍是商业银行的主要利润来源。利率市场化改革的目标是中央银行只控制基准利率,把存贷款利差的控制权交给商业银行。