证券间接持有体制及托管证券权利性质探析

传统的证券持有体制是一种直接持有的方式。然而,随着计算机技术的发展,这种持有方式发生了根本的变化。现在,在很多国家,证券的持有、交易等都是在间接体制下进行的。就间接持有体制下的托管证券的权利性质,一些国家有着不同的界定,这阻碍了国际证券市场的发展。我国的证券持有体制正处于从直接持有体制向间接持有体制转变时期,而托管证券的权利性质也缺乏明确规定,亟需完善相关的立法。     

QFII制度下跨境间接持有证券的法律问题

本文首先指出将QFII经纪业务强行置入我国现行的直接持有法律框架的做法，并不利于保护跨境投资者的权利。接着从国内法和国际法层面对QFII进行法律分析，提出将我国的直接持有体系改造为间接持有体系的建议，并指出在国际社会层面制定统一实体法规范，来明确间接持有证券法律关系中各当事人的权利义务要求，主张将QFII间接持有的境外投资者的证券权利界定为信托财产。     

QFⅡ制度下跨境间接持有证券的法律问题

本文首先指出将QFⅡ经纪业务强行置入我国现行的直接持有法律框架的做法,并不利于保护跨境投资者的权利.接着从国内法和国际法层面对QFⅡ进行法律分析,提出将我国的直接持有体系改造为间接持有体系的建议,并指出在国际社会层面制定统一实体法规范,来明确间接持有证券法律关系中各当事人的权利义务要求,主张将QFⅡ间接持有的境外投资者的证券权利界定为信托财产.     

证券投资组合风险及其衡量方法

证券投资的盈利性吸引了众多的证券投资者,证券投资的风险性又使许多投资者望而却步。科学地进行证券投资的组合则是解决这一矛盾的有效方法。证券投资组合指的是证券投资者同时持有多种证券。而不是把全部资金投资于一种证券。它充分体现了“不把鸡蛋放在一个蓝子中”的思想。 大多数的证券投资者都具有“风险烦感”心理。一般说来,证券有两种性质完全不同的风险:一种是可分散风险,一种是不可分散风险。可分散风险又叫非系统风险或公司特有风险,指的是某些因素(如个别公司的经营状况恶化或者在市     

外国投资者对美国证券的偏好并不强

标题似乎是与这样一个已被广为讨论的命题不符:外国投资者通过购买美国证券帮助美国保持了低利率。的确,目前外国投资者所持有的美国资产已经大大超过美国所持有的外国资产,超过的数额达2．5万亿美元,约占美国GDP的25％。但尽管如此, 外国投资者对持有美国证券的偏好仍然较弱,本文探讨的是这种偏好到底有多弱。     

试论“股权”

目前，在某些企业试行股份制和某些城市试办证券交通市场中，以及在关于股份制企业所有权和股票持有春所有权问题的讨论中，涉及一个“股权”问题，而对于社会主义社会的“股权”的含义，至今尚无定论，为此，笔者不揣肤浅，陈述陋见，向大家请教。     

房地产证券化——我国房地产业的发展方向

房地产证券化是指通过以房地产为对象或与此同时房地产有关的债权作担保而发行股票、债券、基金、投资券等有价证券,以有价证券形式从市场筹集房地产资金的资金融通机制.它通过发行基金权益单位,将小投资者的资金汇集后购买房地产资金的资金融通机制.它通过发行基金权益单位,将小投资者的资金汇集后购买房地产,或将房地产按价值单元分割成小的产权单位,出售给投资者,实行房地产所有权和使用权分离,租金收入扣除开支后分配给投资者.房地产证券化把投资者对房地产的直接物权转变为持有证券性质的权益凭证,即将直接房地产投资转化为证券投资,是对传统房地产投资的变革.     

共同机构所有权与公司特质风险:促进还是抑制?

本文以2010-2021年沪深两市A股上市公司为研究样本,探究共同机构所有权与公司特质风险的作用机理。研究发现:共同机构所有权与公司特质风险之间存在“双刃剑”效应,共同机构所有权既通过私有信息套利直接促进公司特质风险的上升,又通过投资者异质信念间接抑制公司特质风险。研究表明:共同机构所有权的直接刺激作用大于间接抑制作用,总效应表现为共同机构所有权与公司特质风险之间呈正相关关系。采用Heckman二阶段回归、工具变量法和稳健性检验后结论依然成立。     

美国统一商法典第八章（1994修订版）中的“证券权益”

证券间接持有制度下投资对存托证券权益的性质问题远较直接持有制度复杂，大部分的国家都试图通过对传统法律概念的沿用或改良，来解释投资的权益。也有一些国家，通过法律创新，突破了传统的法律概念，将证券间接持有制度下投资对存托证券的权益定性为一种全新的权利，其中，以美国的实践最为典型。[第一段]     

让基金帮你“打新”赚钱

普通投资者申购新股的中签率较低,基金在政策上具有天然优势,中签率更高,因此你可以把钱交给基金,通过持有基金,间接参与“打新”。     

我国债券市场的持有结构特征及优化建议

近年来,我国银行间债券市场机构投资者数量快速增长,债券持有结构逐渐完善,但从债券持有结构特征看,仍存在债券持有集中度较高、投资需求趋同、同类机构内部差异显著的现象。该文分析了形成现阶段债券持有结构不均衡的一些原因,并从放宽机构投资约束、推进债券市场产品创新、大力培育合格机构投资者的角度,为进一步优化我国债券市场持有结构提出建议。     

Information,sophistication, and foreign versus domestic investors’ performance

Using an intraday transaction dataset with trader identity, we study foreign and domestic investors’ trading activities and investment performance ahead of open-ending events of Taiwanese closed-end funds. Simply buying the funds at a discount and holding until open-ending generates large abnormal returns. All information required to execute this strategy is made public, so the events set up natural experiments to examine how investors trade, holding constant access to information. Foreign investors are net buyers ahead of the open-endings, more than doubling their positions and earning large abnormal returns. Domestic investors are net sellers while the discounts are still large, and forego large abnormal returns. The results suggest that investor sophistication in interpreting the same information is potentially an important determinant of investment performance differences across foreign and domestic investors.     

上市公司的地理特征影响机构投资者的持股决策吗?——来自中国证券市场的经验证据

随着技术科技的高速发展,企业与其利益相关者的距离被无限拉近,彼此之间的沟通也日趋频繁。但是投资者与被投资对象的地理特征影响信息的获取数量和质量,因此他们之间的互动成本和强度很大程度上仍然取决于上市公司的地理特征。本文在分析我国上市公司地理分布特征的基础上,考察了地理特征变量在机构投资者持股决策中的作用。研究发现,位于东部地区的上市公司更受机构投资者的亲睐,即使在控制上市公司财务信息和市场表现信息的情况下,区域地理特征变量仍然显著影响机构投资者的持股决策;上市公司办公地与机构投资者之间的距离远近负向影响机构投资者的持股比例,但是在控制上市公司基本面信息的情况下,距离特征变量的影响力下降。     

金融控股公司及其在我国的立法制度构想

目前,我国在金融机构或普通工商企业基础上形成的两类“准金融控股公司”,存在无法可依、实业资本与金融资本相互控制、组建随意、监管缺失、经营无序等混乱现象。为此,迫切需要加强金融控股公司的立法,以促进金融控股公司的风险监管,提高金融效益,保障存款人、投资人的合法权益,促进我国的金融改革和提高金融国际竞争力。构建金融控股公司立法制度要从安全、效益和提高竞争力的角度出发,通过构建准入制度,有利于金融控股公司在我国的发展;构建防火墙制度,有利于防范风险的传递;构建监管制度,有利于监管机构加强监管。     

险资持股对上市公司股价波动的影响研究 ——基于机构投资者异质性视角

保险机构已经成为资本市场重要的机构投资者,其在整个资本市场中的作用日益受到关注.基于机构投资者异质性的视角,对保险机构和证券投资基金、社保基金以及Q FII等其他机构投资者的持股特征进行对比分析,总结梳理保险机构投资者持股的特征.并运用面板数据模型,从长期持股和持股比例变动两个方面对比分析保险机构持股与证券投资基金持股对股价波动的影响.结果表明:在样本期间内,相对于证券投资基金,保险机构长期持股起到了稳定股市的作用,但保险机构持股比例变动会加剧股市的波动.     

机构投资者持股、盈余管理与市场反应

由于会计信息的专业性,个人投资者往往难以从会计数据中识别盈余管理;而作为投资专家的机构投资者能否识别盈余管理,并将其融入到市场价格机制中则成为人们关注的焦点。通过检验机构投资者持股对公司股票累计超额报酬率和盈余管理之间关系的影响,研究发现:机构投资者持股较高的股票的超额报酬率与正向操纵性应计利润显著负相关,说明机构投资者股东能从会计信息中识别公司的盈余管理行为,并将其反映到市场价格机制中去。     

Purchase and redemption decisions of mutual fund investors and the role of fund families

This paper investigates the purchases and redemptions of a large cross-sectional sample of German equity funds. We find that investors not only punish bad performance by selling their shares, but also have a tendency to sell winners. Investors in large fund families show higher sales and redemption rates. Furthermore, family size also affects the flow-performance relationship: investors in large families punish bad performance more. Last, we find that inner family rankings play an important part for redemptions, with investors strongly redeeming their shares from intra-family losers. This result provides a potential reconciliation to the apparent contradiction between the low average holding period of mutual fund investors and the lack of investor discipline.     

Is the long-run underperformance of seasoned equity issues irrational? Evidence from Spain

We investigate if the long-run underperformance in the year after the issue of a sample of Spanish SEO firms is related to behavioural biases that lead investors to slowly adjust their pre-issue overoptimism. We also examine the existence of arbitrage costs that preclude mispricing from being corrected rapidly by sophisticated investors who act as arbitrageurs. Our findings support the contention that small SEO firms are overpriced at the time of the issue and suggest that their post-underperformance is related to arbitrage costs, where transaction costs play an important role although holding costs do not.     

Voting with their feet: institutional ownership changes around forced CEO turnover

We investigate whether institutional investors “vote with their feet” when dissatisfied with a firm's management by examining changes in equity ownership around forced CEO turnover. We find that aggregate institutional ownership and the number of institutional investors decline in the year prior to forced CEO turnover. However, selling by institutions is far from universal. Overall, there is an increase in shareholdings of individual investors and a decrease in holdings of institutional investors who are more concerned with holding prudent securities, are better informed, or are engaged in momentum trading. Measures of institutional ownership changes are negatively related to the likelihoods of forced CEO turnover and that an executive from outside the firm is appointed CEO.     

Systemic Risk and International Portfolio Choice

Returns on international equities are characterized by jumps; moreover, these jumps tend to occur at the same time across countries leading to systemic risk. We capture these stylized facts using a multivariate system of jump‐diffusion processes where the arrival of jumps is simultaneous across assets. We then determine an investor's optimal portfolio for this model of returns. Systemic risk has two effects: One, it reduces the gains from diversification and two, it penalizes investors for holding levered positions. We find that the loss resulting from diminished diversification is small, while that from holding very highly levered positions is large.