两次加息周期下新兴市场货币表现比较分析

<正>2008年金融危机后,美联储开启了两次加息进程。2015年开始的第一次货币政策正常化为期四年半,2022年开始的加息过程为期也已一年有余。在美联储主导的这两次加息过程中,新兴市场货币的汇率表现越来越受到市场关注。文章从对比主要新兴市场货币在这两轮中的汇率表现情况着手,尝试分析汇率表现背后的原因,并对当前高息环境下的新兴市场货币走势进行展望。     

美联储加息对我国货币政策的影响

美元加息对世界的经济产生深远影响,美国是当前的经济大国,引领全球经济的走向,在国家贸易和国家资本运转等的过程中,影响全球的经济体系。利率是货币政策在宏观调控中的重要中介。在历史上美国多次通过调节利率来促进经济发展,在经济全球化的今天美元利率变化同样影响着我国的经济发展。所以需要了解美国提出加息后全球的经济环境以及美元加息的原因,紧接着研究美元加息对我国的影响,比如在国际资金流动、房地产行业、货物贸易、人民币币值、国际经济环境等多方面的影响,并针对美元加息做出相应的政策变化。     

本轮美联储加息周期及我国对策研究——基于历史的比较和启示

通胀高企,美联储加息节奏极有可能加快,或将对我国产生超预期的溢出效应。本文从历史视角出发,复盘上世纪90年代以来的美联储四次加息周期,讨论当时两国货币政策取向,寻找总结规律,结合本次加息周期实际情况研判未来政策方向。本文研究认为此轮美联储加息周期将持续较长时间,节奏会明显受内外部因素影响,并相机抉择修订加息节奏。而我国央行货币政策不会简单跟随美联储紧缩节奏,以坚持我国经济运行维持在合理区间为首要任务,年内央行大概率会延续去年边际宽松操作。     

以历史数据挖掘美联储加息线索

展望未来,美国经济仍将保持较快增长,预计2014年四季度增速将达到3．4％,2015年将实现约3％的增长,同时核心PCE有望在2015年三季度以前达到2％的目标水平。美国经济加速反弹的明明态势已然全面点燃市场对美联储提前加息的忧虑．受此影响．美元指数持续U组蹿升．已达2010年7月以来的最高水平。     

美联储加息对人民币汇率变化的影响

2015年12月17日,美联储启动了近37年以来的第六轮加息.加息属于中央银行利率政策操作,即中央银行通过提高基准利率,使商业银行对中央银行的借贷成本提高,进而提高市场的利率,目的包括减少货币供应、压抑通货膨胀、减缓市场投机等,还可以作为提升本国或本地区货币币值(汇率)的间接手段.美元作为全球最主要的储备货币和交易货币,美联储加息不仅对美国经济产生影响,还产生溢出效应,影响人民币汇率变化.     

欧央行加息 弱势美元走低

上周欧洲央行的加息,短期来看,这将促使美元持续走弱。尽管美联储政策转向还需时日,但从长期来看,美国也将启动加息的程序。     

美联储加息背景下我国的货币政策“三元悖论”

本文考察了美国次贷危机后,在人民币巨大的升值压力下,我国的货币政策"三元悖论"问题,认为人民银行提高法定存款准备金率、公开市场操作等多种货币政策操作,有效化解了外汇储备上升对我国货币政策自主性带来的不利影响,并在利率市场化、人民币国际化及资本项目有限开放等一系列的金融改革中取得了较好成绩。本文分析了我国货币政策操作效果的影响因素,在资本有限管制下,我国的货币政策影响效果需要考虑存款准备金率、公开市场操作、非传统货币创新及外汇占款的综合影响,人民银行主动的货币数量性操作只有对冲掉国际资本流动的影响后才能影响国内金融市场。在此基础之上,本文进一步对比分析了美国加息后我国货币政策面临的"三元悖论"问题,认为在强烈的人民币贬值预期下,受外汇储备有限性的影响,人民银行在资本管制、汇率稳定与政策自主性方面的腾挪空间较升值过程中大幅下降,我国货币政策自主性会受到较大影响。     

美联储加息“疑云”

尽管加息预期升温,现在担心还为时过早,在就业动力不足通胀风险不减的今天,美联储既无压力也无动力提前加息。 一边是欧洲央行的负利率政策,另一边是如坐针毡又略显若即若离的美联储。9月17日美联储召开年内第六次FOMC会议,QE再次缩减100亿美元,购债速度降至每月150亿美元（50亿美元MBS＋100亿美元国债）,维持利率0—0．25%不变。     

美联储如期结束QE3

如市场预期,美联储在刚刚结束的10月议息会议上宣布终止资产购买,标志着长达6年的美联储量化宽松（QE）时代就此告一段落。然而,停止资产购买只是美联储回归货币政策常态的一个中间步骤,其庞大的资产负债表意味着围绕QE的话题还远未结束。     

美联储加息进程延续之下的汇市走向

美联储2018年首次加息传达出的信息并没有超出市场的预期,汇市各主要币种接下来的走势,仍将是自身多种因素综合作用的结果。     

新一轮美联储加息对中国经济的影响及对策分析

今年3月美联储主席耶伦宣布提高联邦基金利率,并且预计今年将加息3次。次贷危机后,美国曾长期实行量化宽松政策,已经给中国等新兴市场国家造成了一定影响。在当今这个开放的国际经济形势下,美联储加息必然又会对中国经济带来一定的冲击。本文通过对美联储加息给中国带来的影响进行深入的分析,分别探讨此次加息将会对我国商品进出口、资金流动所带来的影响,进而提出了在美联储加息背景下我国可以采取的应对措施。     

美联储加息:盗亦有道的“强盗逻辑”

美联储的货币政策基本贯穿的是不顾其他新兴国家的“强盗逻辑”,这种逻辑施行了50年的时间,可见“盗亦有道”.从长周期来看,有“道”的强盗逻辑有两条主要线索. 第一条线索是保持美元世界第一货币的地位,确保铸币税.     

美联储年内首次加息的主要内容、市场反应及政策预期

北京时间2017年3月16日凌晨2:00,美联储发布公开市场委员会(FOMC)会议声明:联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.75%至1.00%水平,并维持资产再投资政策不变,这是美联储近10年内的第三次加息,也是特朗普正式上任后的首次加息。笔者对会议声明的主要内容、耶伦新闻发布会的主要观点、市场反应和政策预期进行了整理,供参阅。     

美联储货币政策对新兴市场的溢出效应

当美联储收紧货币政策时,基本面较强的经济体应把重心放在增加本国的产出上并推动出口商品本币定价,基本面脆弱的经济体需优化本国产业结构,提高产出并优先偿还外债以缓解外部冲击。     

美联储的加息将震动全球经济

美国次贷危机之后．美联储采取了多轮量化宽松操作,使美元利率维持在超低水平,美元指数也较为软弱,这带来了美国债券、股市和房地产的持续膨胀。产业结构调整和企业资产负债表的修复也相对充分。在经济复苏势头相对明朗,以及就业和通胀稳步改善的氛围下,美联储从加速量宽退出转向考虑加息。美元进入加息周期的时点和节奏,势必对全球资产价格、西方经济复苏乃至全球带来震动,令全球为之瞩目。     

美联储退出QE的节奏

虽然美联储退出量宽的方向难以逆转,但退出的节奏可能有变化,变快或变慢都有可能。回顾2013年,美联储宣布退出QE的故事可谓一波三折,这也成为国际金融市场的动荡之源:2013年6月,伯南克宣布将从下半年某个时点起削减购入资产规模,引发全球金融市场动荡;2013年9月,当市场预期美联储将会宣布退出方案时,美联储却按兵不动,市场一片哗然;2013年12月,美联储再次打破市     

美联储QE牵动市场神经

作为影响市场情绪和走向的关键因素,美国QE的"变与不变",主要是在就业市场改善和通胀压力之间权衡考虑。2008年国际金融危机后,美联储为刺激经济复苏而采取了数轮量化宽松政策(QE),对国际金融市场产生了重要影响。对于美联储疯狂印钞的激进之举其内部也存在着反对声音。在近几次美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议上,有部分成     

三因素决定美联储加息时点

美联储继续维持现行低利率区间0-0.25%,并重申在较长时间内维持低利率。我们认为就业市场、房地产市场以及通胀的未来走势将决定美联储加息时点。     

美国通胀走势对美联储加息决策的影响分析

<正>美联储当前货币政策高度锚定通货膨胀指标,甚至不惜以经济放缓及衰退为代价,全力以赴将通胀控制在目标区间。据此,文章以通货膨胀指标为研究基点,首先论证了CPI作为通胀研究指标的原因及合理性,接着通过对CPI构成的拆分,构建CPI各分项与基准利率之间的回归模型,分析通货膨胀与美联储货币政策之间的关联关系,发掘影响联邦基金目标利率的核心变量。     

美元加息对新兴市场国家的影响与对策

2018年4月以来,美元持续多次加息,多个新兴市场国家本币大幅贬值、股市急剧下跌、债市承压动荡,资本外流压力进一步显现。新兴市场国家金融动荡的导火索以外部因素为主,风险传播渠道以跨境联动因素为主,风险放大渠道以内部因素为主。在美元加息背景下,新兴市场国家要妥善处理自身货币与美元之间的关系,避免过于依赖美元,过多承担短期美元债务。支持法国、德国等提出的建立新独立国际支付体系的倡议,避免部分国家将国际公共的金融基础设施作为制裁手段。