我国结构性货币政策发展实践研究

近年来,我国央行在结构性货币政策领域的探索创新可谓蹄疾而步稳,一系列结构性货币政策工具在疏通政策传导、优化金融资源配置、支持经济转型升级中发挥了重要作用。尤其是2020年新冠肺炎疫情发生以来,多项结构性货币政策工具的创新运用取得良好成效,为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供了有力支持。在系统回顾结构性货币政策理论和实践发展历程的基础上,以工具创新为切入点,对我国结构性货币政策框架及其有效性进行分析研究后发现,需从四个方面发展完善结构性货币政策框架。     

结构性货币政策工具运用效果研究

结构性货币政策工具是经济新常态下重要的调控工具创新,本文在分析江西省结构性货币政策实践情况的基础上,通过样本对比,定量分析了工具实施效果。研究结果表明:结构性货币政策能较好地引导金融支持实体经济发展和经济结构调整,但不同的结构性货币政策工具对政策目标的影响力差异性较大。为进一步提高政策实施的有效性和针对性,提出了以提高市场效率为设计重点、以优化授信管理为完善方向、以稳金融和降成本为目标导向、以完善货币政策环境为实施保障等建议。     

提升结构性货币政策工具效能

<正>人民银行浙江省分行认真落实中央金融工作会议部署,组织浙江省金融机构精准高效运用结构性货币政策工具,积极推进经济高质量发展,取得积极成效金融是国民经济的血脉,结构性货币政策工具撬动金融资源的社会效益和经济效益,助力经济结构调整和转型升级,意义重大。人民银行浙江省分行（以下简称浙江省分行）坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引,在人民银行总行指导下,认真落实中央金融工作会议部署,组织浙江省金融机构精准高效运用结构性货币政策工具,积极推进经济高质量发展,取得积极成效。     

投资潮涌、双重金融摩擦与货币政策传导——转型时期货币政策的结构调控功能探究

在银行融资与企业融资两大市场均存在金融摩擦的条件下,经济转型时期的“投资潮涌”蕴含重要货币经济学含义。以货币政策调控行业过剩产能为例,本文为解释转型时期中国货币政策结构调控功能构建一个理论分析框架,并对相关理论假说进行实证检验。经验证据显示:当不同产能过剩行业的企业在抵押能力信息传递上存在系统异质性时,货币政策具有显著产能调控功能,而调控作用的大小与企业产权结构以及货币政策工具类型有关。通过融合“投资潮涌”与BGG理论,本文将BGG理论中的货币政策效应异质性从企业层面拓展至行业层面,进而揭示了传统非结构性货币政策在转型经济背景下何以具有结构调控功能的理论机制。结论表明,进一步夯实金融市场微观基础,协同推进实体经济供给侧结构性改革与利率市场化改革,对于健全价格型货币政策调控体系至关重要。文章也为通过进一步完善和创新分类调控政策思路,实现灵活精准、合理适度的货币政策操作路径提供了政策启示。     

结构性货币政策工具的学术镜鉴、政策应用与未来实践展望

本文首先系统梳理了结构性货币政策工具的动态变迁与多元化发展进程,并在学术镜鉴与政策应用总结的基础上,重点展望中国结构性货币政策工具的未来实践方式。研究发现:第一,“大缓和”时期,货币政策更多关注“总量”问题,常规货币政策工具基本能够满足宏观经济调控需求,“新共识”框架成为主流货币政策调控框架。第二,2008年国际金融危机爆发之后,各国经济发展中的“结构”问题相继暴露,货币政策的“定向”调控需求日渐明显,结构性货币政策工具陆续步入政策前台。第三,新形势下,货币政策当局应该在互补机制、使用频率和操作风险等方面探索中国结构性货币政策工具的创新机制。     

欧洲结构性货币政策利弊分析及对中国的启示

2014年6月5日,欧洲央行管委会决定实施为期两年的一系列定向长期再融资操作,包括实施一项新的债券购买计划(CBPP3),购买在欧元区注册的小微企业发行的以欧元标价的债券等措施,旨在增加对私人部门的融资.英格兰银行在2012年7月推出了3750亿英镑的贷款融资计划,包括将非银行信贷机构纳入到该计划的参与主体中等措施.我们在编译其主要内容的基础上,分析欧洲结构性货币政策利弊,并提出借鉴欧洲经验教训,结合中国经济金融发展实际,完善新三板市场,积极拓展中小企业股权债权融资途径、加快培育经济新引擎,带动实体经济有效需求增加、加强对定向降准等政策工具实施效果跟踪调查来增强结构性货币政策和实体经济联系程度.     

结构性货币政策工具使用效果研究——基于分位数回归法

疫情发生以来，人民银行总行密集出台3000亿、5000亿、一万亿再贷款再贴现政策及科技创新再贷款、交通物流专项再贷款等新的结构性货币政策工具，政策力度和政策广泛性空前加大。本文通过分位数回归法，实证研究结构性货币政策工具使用效果，认为应当进一步优化结构性货币政策工具，建立市场化的定价模式，探索结构性货币政策工具新型担保方式，以此有效撬动金融资源向相对落后地带和薄弱环节倾斜，不断优化经济结构，提高结构性货币政策精准性、有效性。     

新常态下我国货币政策转型:经验与措施

本文对经济"新常态"下我国货币政策转型进行研究,指出我国货币政策转型的核心在于:一方面,"新常态"下的宏观经济形势要求货币政策转型需完善现有的货币政策框架,形成明确的货币政策目标、操作规则和政策工具;另一方面,为承担"新常态"经济下经济结构调整的重任,需创新货币政策工具,进一步发挥结构性货币政策的结构调整作用。据此思路,本文对我国货币政策新举措进行归纳总结,并对未来货币政策转型提出了相关的政策建议。     

结构性货币政策对我国企业投融资影响研究 ——基于DSGE模型的分析

2013年以来央行相继创设了一系列结构性货币政策工具,旨在引导政策资金流向国民经济的薄弱环节,缓解中小企业融资难、融资贵的问题.基于此背景构建了含有结构性货币政策工具、汇率冲击、金融摩擦、隐性担保和企业异质性在内的DSGE模型,模拟分析了结构性货币政策的经济效应.研究表明,结构性货币政策在实施初期有效提升了民营企业的投资水平,降低了融资成本,在20期左右对国有企业存在挤出效应,但政策效应不可持续.此外,在汇率冲击下,结构性货币政策的施策具有独立性.总体上看,要发挥结构性货币政策的经济效应,需制定激励相容的政策传导路径,同时要重视政策资金的管理,对资金的用途进行全流程跟踪.     

结构性货币政策工具传导机制分析

近年来,为了稳定宏观经济大盘和推动高质量发展,中国人民银行着力发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,聚焦国民经济重点领域和薄弱环节,逐步构建了中国特色的结构性货币政策工具体系.本文基于银行业经营视角,从我国结构性货币政策工具功能特点出发,阐述分析了结构性货币政策工具的六大传导机制,并探讨了结构性货币政策工具落地实施存在的困难和挑战,最后从宏观和微观角度提出针对性的措施建议.     

结构性货币政策助力做好“五篇大文章”

<正>我国经济发展由高速增长阶段转向高质量发展阶段,需要提高经济发展的质量和效益,加快推动产业转型升级。与此同时,信贷总量规模已较庞大,需要加大盘活存量信贷资源,优化信贷结构,提升金融服务实体经济质量。近年来,人民银行在党中央和国务院的领导下,坚持稳健的货币政策更加精准有力,创造性地推出一系列结构性货币政策工具,疏通货币政策传导机制,充分发挥修渠引水、精准滴灌作用,将流动性引导至国民经济发展中重要且薄弱的环节。     

基于国际比较的结构性货币政策效果评估及优化路径研究

本文在研究国际主要央行推行结构性货币政策运作的基础上,将其先进经验与我国结构性货币政策工具进行比较,发现我国和欧美国家对结构性货币政策的认知定位和操作实践存在一定的差异,在内涵、目标等方面具有不同的设计安排。要完善我国结构性货币政策工具的使用,应继续推进机制体制改革、构建抵押品分类和风险度量框架、强化对市场预期的合理引导效果、建立激励相容机制、实现金融与实体经济的良性互动。     

基于国际比较的结构性货币政策效果评估及优化路径研究北大核心

本文在研究国际主要央行推行结构性货币政策运作的基础上,将其先进经验与我国结构性货币政策工具进行比较,发现我国和欧美国家对结构性货币政策的认知定位和操作实践存在一定的差异,在内涵、目标等方面具有不同的设计安排。要完善我国结构性货币政策工具的使用,应继续推进机制体制改革、构建抵押品分类和风险度量框架、强化对市场预期的合理引导效果、建立激励相容机制、实现金融与实体经济的良性互动。     

创新内含碳中和目标的结构性货币政策

2020年9月,我国提出努力争取2060年前实现碳中和,宣示了向低碳经济转型的战略。在实现碳中和目标过程中,货币政策起着极其重要的金融稳定、风险防控、融资引导作用,也将在其间经历相应调整。本文归纳总结了目前国内外对结构性货币政策的理论探讨和政策实践,分析了构建与碳中和一致的结构性货币政策的必要性,提出在碳中和目标下货币政策应采取更为积极的立场主动促进经济低碳转型,走向包含碳中和目标的结构性货币政策。本文同时讨论了构建与碳中和一致的结构性货币政策框架面临的理论和政策挑战,并提出了相关政策建议。     

结构性货币政策的绿色效应：融资约束和技术创新——基于央行担保品扩容视角

随着结构性货币政策工具逐步成为央行政策工具箱中非常重要的组成部分，有必要认真思考结构性货币政策工具的效应如何充分体现和发挥。本文以央行担保品扩容事件为准自然实验，使用2013-2021年中国A股上市公司季度数据分析结构性货币政策的绿色效应。研究结果表明：将央行担保品扩容后增加了绿色企业的融资获贷率、降低其融资成本、优化融资结构；央行担保品扩容对不同特征企业的影响存在非对称性，民营、大规模、低碳试点地区、新成立的绿色企业融资获贷率方面反映较为强烈，国有和大规模绿色企业在融资成本方面反映较为明显，民营、大规模和新成立绿色企业在融资结构优化方面反映较为明显；央行担保品扩容通过技术创新诱发效应和资金渠道效应两个主要机制影响绿色企业的融资情况。据此，本文提出政策建议，逐步优化完善货币政策工具箱，通过对央行担保品的管理，继续发挥好结构性货币政策的加法效应，多措并举助力经济发展。     

当前的货币困局及对策思考

当前我国实体经济面临的货币环境较紧,但社会融资规模及海外金融性资金流入较多。在国际及我国结构转型的关键时期,在存在大量货币存量的环境下,我国应继续坚持适度偏紧的货币政策,但在执行过程中,需注意把握力度和节奏,工具的选择上应配合数量和价格手段,更多使用价格工具,重视政策的结构性效果。     

供给侧改革背景下的货币政策与经济结构转型研究

2015年,我国开始了有别于以往刺激需求端的供给侧改革,回到增长本源创新,以期通过供给端发力破除增长困境,我国的供给侧改革指向非常鲜明,是指供给方面用结构性改革做文章,本文从宏观层面,通过实证检验货币政策对资源型经济结构转型的作用,从微观层面,通过理论模型研究货币政策对个体企业转型变革的影响,探讨如何有效实施货币政策,促进经济结构转型,助力供给侧结构性改革.     

结构性货币政策赋能实体经济发展

<正>结构性货币政策具有激励商业银行精准滴灌实体经济的优势,有效契合了货币政策“精准”和“有效”的目标2023年中央经济工作会议指出,“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能,盘活存量、提升效能”。中央金融工作会议指出,“坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨,坚持深化金融供给侧结构性改革”“充实货币政策工具箱,优化资金供给结构”。中信银行深刻把握金融工作的政治性和人民性,以结构性货币政策工具为杠杆,坚守初心使命,强化责任担当,以高质量的金融服务做国家战略的坚定践行者、实体经济的忠实服务者。     

业界大事

6月24日,中国人民银行发布了《2013中国区域金融运行报告》。报告指出,2013年,各地区着力推进经济结构调整和转型升级,区域协调发展趋势增强。货币信贷和社会融资总量平稳增长,金融服务实体经济的能力和水平提升。金融业运行总体稳健,区域金融改革深入推进。2013年我国经济运行总体平稳,但也面临着经济与金融数据不同步、经济结构性矛盾较为突出、国际经济和政策变化不确定性较大等问题。     

减税降费对货币政策影响分析

2019年国内经济仍处于结构调整、转型升级过程中,经济下行压力犹在,中美贸易摩擦下我国外部环境的不确定性也在增加,为实现经济平稳、高质量发展,我国实施了以增值税减税为主要内容的大规模减税降费。本文从货币市场流动性、物价水平、长期利率三个方面分析了减税降费对货币政策的影响,提出应通过加强财政政策与货币政策相互影响研究、建立央行与财政部宏观调控协调配合机制等方式不断提高财政政策与货币政策协同效应,同时继续推进金融与财政体制改革,为两大政策协调配合创造良好的基础条件。