我国上海期货市场羊群效应实证分析

羊群行为是造成金融市场剧烈波动的一种非理性行为,这种行为的存在与否对于期货市场价格的稳定性至关重要。本文在归纳总结学者们研究方法和模型的基础上,着重运用CCK模型对我国上海期货市场是否存在羊群效应进行实证检验,结果发现我国上海期货市场整体上存在着羊群效应,在市场上涨时投资者羊群效应更加明显,“追涨”效果明显大于“杀跌”效果。     

价格跳跃对我国股指期货市场的影响研究

流动性、波动率及交易活跃度是金融市场微观结构研究中的三个热点问题,在实际的金融市场上也得到了极大关注。利用沪深300股指期货的高频数据,检测出股指期货价格发生跳跃的交易日,并运用Granger因果检验方法研究了跳跃发生日和无跳跃发生日中,市场流动性、波动率及交易活跃度这三个指标之间的相互因果关系。实证结果表明,无论价格是否发生跳跃,我国股指期货市场上的流动性与波动率及流动性与成交量指标之间均存在双向的Granger因果关系。而衡量期货市场交易活跃度的另一重要指标——持仓量,在无跳跃发生时可引导流动性和波动率指标,但在有跳跃发生时这些因果关系消失。     

我国大宗商品期货市场存在羊群行为吗?北大核心CSSCISSCI

近年来,我国大宗商品期货市场发展迅猛,但是能否减缓价格波动、调节市场供求?我国商品期货价格的波动是否存在羊群行为?本文研究我国27种已上市的大宗商品合约,分析2005到2013年的期货市场日频数据,使用MS-GARCH模型发现了我国大宗商品市场在一般波动状态中的羊群行为。在低波动率区间内,我国商品期货市场显著存在羊群行为;在市场下跌时,交易者更容易跟风抛售。然而,羊群行为在市场波动剧烈时并非显著。随着市场波动增大,农产品期货市场的羊群行为出现弱化,但是工业金属品市场的羊群行为始终显著。相对而言,我国政府对于农产品期货市场监管严格,对于工业金属品市场干预较少。此外,我国股市和商品期货市场总体上并不存在显著的溢出联动效应。     

股指期货市场金融加速器效应的实证分析

金融加速器理论认为,由于存在着摩擦成本,金融市场的波动可能是非对称的,体现为相对于扩张金融市场状态,紧缩金融市场状态下冲击的波动更加剧烈,由此产生加速效应。本文采用向量自回归模型系列对次贷危机期间S&P500股指期货市场波动状态进行了计量检验,验证了其非对称波动的金融加速器效应,揭示了股指期货市场与股票现货市场之间的风险衍生机制,旨在为我国沪深300指数期货交易的风险防范提供借鉴。     

国际原油期货市场对碳金融市场溢出效应实证检验

本文通过构建VAR模型和二元GARCH模型对国际原油期货市场对碳金融市场的动态关系进行了实证检验,结果表明:碳金融市场与国际原油期货市场存在单向价格溢出效应,同时国际原油期货市场存在向碳金融市场的单向波动溢出效应。     

2007年上半年中国金融市场运行分析

2007年上半年,我国金融市场保持了快速健康的发展势头。货币市场成交量大幅增长,市场利率波动幅度明显;债券市场收益率曲线整体上移,且长端上移幅度明显大于短端;股票市场进入繁荣时期,成交空前活跃,震荡剧烈;人民币升值加速,外汇衍生产品成交继续放大;黄金市场运行平稳,黄金价格窄幅波动;期货市场大部分期货产品价格高位运行,锌期货和菜籽油期货上市后成交活跃。上半年我国金融市场总体流动性依然充裕,各子市场发展仍存在一定程度的不平衡,产品种类和层次尚不够丰富,必须坚持创新和协调并举,推动我国金融市场的可持续发展,进一步发挥金融市场在我国宏观经济体系中的作用。     

交易量和波动率动态因果关系研究——基于沪深300股指期货高频数据的实证分析

利用我国沪深300股指期货的高频数据对沪深300股指期货合约交易量和波动率的动态因果关系进行研究.经验证据表明,我国沪深300股指期货市场具有显著的“杠杆效应”,同时股指期货合约的非预期交易量是信息量的有效代理变量,可以很好地解释波动率,二者没有显著的Granger因果关系,因此我国股指期货市场支持了分布混合假说(MDH).其政策含义在于,我国股指期货市场是有一定“市场效率”的,同时该结论对于市场的投资者和套利者都有一定的现实意义.     

股指期货市场和现货市场间的协同波动溢出分析

采用GARCH、谱聚类方法、独立成分分析法和Granger因果检验模型相结合的方法对欧洲主权债务危机背景下的全球主要股指期货市场和现货市场间的协同波动溢出效应进行实证分析。实证结果表明股指期货市场和现货市场间具有双向协同波动溢出效应。相对而言,股指期货市场对现货市场间的协同波动溢出效应更明显,协同波动溢出程度与相应国家金融市场的发达程度有直接关系。因此有关当局进行监管时不仅做要到全球不同国家间的相互协调,与此同时还需要关注和防范风险在股指期货市场和现货市场间的相互传染。另外,我国的股指期货市场和股票市场还需进一步改革和发展。     

异常收益、市场波动与行情变化——基于股指期货限制交易的事件研究

为应对市场冲击,确保金融市场平稳发展,中金所于2015年9月7日实施一系列限制股指期货的政策。本文将中证500指数和沪深300指数的全部成分股作为研究样本,分析了该事件对市场异常收益率、波动率以及市场行情的影响。研究发现,限制股指期货的政策实施在短期有助于抑制股价波动,确保市场稳定;长期会显著降低市场的累计异常收益率,抵御市场逆向冲击作用有限。为此需加强投资者教育、完善期货市场机制建设以及健全风险管控机制,从而确保我国金融市场的长期稳定发展。     

2008年上半年中国金融市场运行分析报告

2008年上半年,我国金融市场继续保持了快速的发展势头.货币市场成交大幅增长,市场利率波动幅度减小;债券市场运行平稳,债券指数冲高回落;股票市场成交明显萎缩,市场指数大幅下跌;人民币汇率继续走强,外汇衍生品市场成交放大;黄金市场成交量快速增长,黄金价格波动频繁;期货市场规模显著壮大,商品期货价格处于高位.总体来看,我国金融市场在国内外宏观经济多种因素综合影响下成交放大,震荡较为剧烈,与国际市场的联动性明显增强,金融市场运行的不确定性和风险在增大.我们要高度关注金融市场波动,密切监测金融市场变化,积极应对市场面临的新局面和新挑战,全力维护金融市场稳定运行.     

我国居民消费需求特征对行业股票波动率的影响研究

股票波动率的特征及其影响因素的研究对于金融市场稳定与发展、金融风险防范与控制、资产定价与管理具有重要的理论价值与现实意义.本文主要从家庭消费数据入手探究家庭年龄特征与家庭消费之间的决定关系,提出并计算宏观层面基于人口分布信息的居民消费变量,捕捉我国行业股票波动率的中长期动态趋势.本文AR-CS模型和市场波动率模型的实证结果均表明,我国居民消费需求特征很好地捕捉了行业股票波动率的长期趋势,能提高现有模型的拟合效果和预测能力,可为我国金融风险防范提供重要的参考依据.     

如何提高中国股指期货市场的价格发现功能

建立股指期货市场是金融供给侧改革的重要内容,旨在提高金融资产价格的有效性,提升金融资源配置效率,进而提高期货市场价格发现功能,促进金融服务实体经济。而提高期货市场价格发现功能的关键,是如何有效衡量市场信息并评判信息的有效性。基于金融市场中广泛存在的异方差效应,本文提出了一个可实现唯一识别的信息份额指数和一个经波动溢出调整的信息份额指数,并借助这两个指数研究了中国股指期货市场的价格发现能力。研究结果表明,A股期货与现货市场的信息贡献是一个较为复杂的过程：更多信息最初在期货市场被发现,但信息中含有较多噪音;现货市场则对期货市场的信息进行了重新解读,因而有效价格主要来自现货市场对信息的解释,其中既包括现货市场“自身”发现的信息,也包括从期货市场通过波动溢出流入并重新加以解释的信息。动态分析表明,2015年对指数期货交易的限制降低了期货市场中的噪音,但同时也降低了期货市场的价格发现功能,且在2017年放松对期货市场交易限制后并未改变这一趋势。本文的结论既丰富了对价格发现量化指标的研究,也为我国进一步有效管理期货市场提供了新的思路。     

中国期货市场存在到期效应吗?——基于三大期货交易所的实证研究

引言期货价格期限波动率是否随着合约到期日临近而增加,即存在到期效应(Maturity effects)一直是期货市场上研究的热点问题,国外学者在这方面已进行了较为详尽的研究,由于我国期货市场是新兴市场,目前国内学术界对我国期货市场是否存在到期效应还不清楚,而该问题的研究对中国期货市场上市场管理者和交易者具有非常重要的意义。本文基于以上原因,对上海、大连、郑州三家交易所的6个具有代表性期货品种为对象,对中国期货市场期货价格波动是否存在到期效应进行实证研究。一、文献综述关于期货价格波动与到期日之间关系,国外学者已经做了大量富有成效的理论研究,这其中最具有影响力是Samulson(1965)提出一个假设:期货合约价格波动率随到期日临近而增大,以下我们称为到期效应(Maturity effects)。Samulson认为当不确定信息到来时,对于临近交割月份的期货合约价格冲击可能比距离较远交割月份的期货合约价格冲击要大,其具体原因可能为:对于距离交割月份较远的期货合约,市场交易者可以有充分时间来收集相关信息,从而避免价格剧烈波动;而对于交割月临近时,市场交易者来不及做出理性反应,从而对期货价格产生较大的波动。另外,在到...     

期货市场投资者行为与价格波动关系研究

通过从上海期货交易所获取数据,使用向量自回归检验了两种类型投资者的行为和价格波动性之间的关系.实证检验结果表明:(1)不同期货品种市场上的投机行为都会加剧价格波动性,而不同价格波动率度量方法下,套期保值行为对价格波动所产生的Granger显著影响只出现在某些期货品种市场上;(2)市场价格波动对套期保值行为没有显著的影响,而市场价格波动对投机者行为的影响则随着波动率的度量方法不同而不同.研究结论对于指导我国期货市场改善投资者结构、促进期货市场发展具有积极的意义.     

艾略特波浪理论在我国期货市场中的实证分析——以沪铜连续合约为例

波浪理论在国外的金融市场中发挥着重要作用,为了检验其在我国期货市场中的有效性,本文就以沪铜连续合约为例来检验波浪理论在我国期货市场中的功能。     

关于股指期货市场风险管理与策略的研究

股指期货是20世纪80年代发展起来的新型金融衍生工具,且已经发展成为金融市场中不可或缺的重要组成部分,股指期货市场在很大程度上促使投资策略更加具有多样化,在增强我国金融市场竞争力方面也起到了至关重要的作用。本文以此为背景,针对股指期货市场风险管理与策略进行了研究,旨在为我国股票指数期货市场的风险管理提供可参考的建议。     

我国衍生金融市场监管存在的问题及启示

在我国,衍生金融工具仍属于新事物,缺乏管理经验,管理措施大多是模仿国外,未能很好消化,因而存在很多漏洞,在各类衍生金融工具中,国债期货曾经发展得最快。由于其高风险的特点,国债期货交易中出现的问题也最多。尽管目前国债期货交易市场已经停办,但是,分析当时的国债期货市场以及衍生金融市场中出现的种种问题,对于今天乃至今后我们发展衍生金融市场,加强完善对衍生金融工具的风险管理,具有重要的借鉴意义。     

权证发行存续对标的股票价格波动率的影响

研究权证的生命周期中对标的股票价格波动率的影响,不仅仅有利于加深我们对金融市场间相互影响的认识,也有利于投资者在进行股票投资时的管理风险。本文检验了权证存续对标的股票价格波动率的可能影响。实证结果表明：目前我国权证的发行与存续一般不会对标的股票的价格波动率产生显著影响。从存在影响的个别情况看,权证行权后价格波动率比权证存续期间价格波动率来得大,与国外的研究结论一致,权证的发行与存续存在降低标的股票波动率的抑制效应。     

艾略特波浪理论在我国期货市场中的实证分析—以沪铜连续合约为例

波浪理论在国外的金融市场中发挥着重要作用,为了检验其在我国期货市场中的有效性,本文就以沪铜连续合约为例来检验波浪理论在我国期货市场中的功能.     

经济政策不确定性对黄金期货市场收益与波动影响的实证研究

错综复杂的国际局势下,经济政策不确定性越来越高,给金融市场带来难以估量的冲击.本文基于高频数据,运用向量自相关(VAR)模型研究经济政策不确定性对美国黄金期货市场收益和波动率的传导路径和影响程度.我们的研究结果表明:(1)经济政策不确定性主要通过供需渠道、金融渠道、市场间波动率溢出效应三种传导路径影响黄金市场.(2)经济政策不确定性对黄金收益有持续平稳的负向作用,对黄金波动率有持续的正向影响但影响较小,且具有滞后性.(3)经济政策不确定性冲击主要是通过跳跃波动影响黄金市场波动率.