基于La-VaR模型的中国国债市场流动性风险研究

本文基于La-VaR模型测度中国国债市场流动性风险,并选取2009—2015年上证国债指数为数据,采用GARCH-VaR模型和La-VaR模型度量国债市场所面临的流动性风险,分析La-VaR模型对我国国债市场流动性风险测度的有效性。结果表明：相对于传统的VaR模型,La-VaR模型能更好的测度国债市场的流动性风险,且La-VaR模型的预测结果与国债市场的表现大致吻合,可对国债市场进行较好的预测。     

货币政策对银行间市场流动性影响效应的实证研究及启示

银行间货币市场是央行实施货币政策的重要平台，研究货币政策对银行间市场流动性的影响对于完善商业银行日常流动性管理具有重要意义。文章在设定银行间市场流动性测度指标与梳理货币政策工具对市场流动性的影响机制的基础上，分别使用事件分析法和时间序列模型对不同政策工具的影响效应进行实证分析，得出相关分析结论，并总结其对于完善商业银行日常流动性管理的启示。     

收益率差异视角下我国股票流动性测度指标的比较研究

在传统资产定价模型中依次引入换手率、成交金额、Amihud非流动性比率三种流动性度量指标,构造出改进后的Fama三因子模型,通过Fama-Macbeth两阶段回归的方法来探讨我国A股市场流动性溢价效应以及三种流动性度量指标的不同表现;然后,采用分位数回归的方法进一步检验三种流动性指标各自的适用范围。研究表明:中国A股市场存在较为显著的流动性风险溢价现象;不同的流动性指标与股票收益率之间的关系不同,换手率适合在低收益率情况下流动性的测度,Amihud非流动性比率更适合在中高收益率情况下流动性的测度,而成交金额指标未能通过检验,表现相对较差。     

对我国股市流动性问题的几点思考

本文提出换手率指标不能用来衡量股市流动性,并按国际市场和学术界对流动性的界定对我国股市流动性进行了分析,得出我国股市流动性在国际上处于较低水平;并分析了造成这种状况的原因主要有市场结构、交易机制和监管环境等方面;最后提出了改善我国股市流动性的一些对策。     

银行间隔夜质押式回购市场流动性测度分析

近年来,我国银行间隔夜质押式回购市场利率多次大起大落,个别交易成员融资困难的现象时有发生。鉴于银行间隔夜质押式回购市场在我国金融经济体系中的核心地位,进一步加强对该市场流动性的研究,对监管部门和其他市场参与者而言均具有现实意义。本文首先根据市场微观结构特征给出银行间隔夜质押式回购市场流动性定义。其次,从市场交易实际和流动性四维内涵出发,选择、创建微观指标刻画市场流动性变化。然后,根据本文定义,创建针对银行间隔夜质押式回购市场的流动性综合测度指标,建立流动性状态评判区间。最后,运用新设计的流动性综合指标实证分析银行间货币市场流动性状态,得出结论并提出政策建议。     

扩容后新三板市场的流动性风险

本文从交易方式和交易规则两个角度分析新三板市场流动性风险成因的特殊性,并通过统计性描述将新三板市场与主板等证券市场的流动性进行比较,在此基础上利用价量结合的计量指标进行测度,并结合GARCH模型对研究样本的流动性变化率序列进行拟合。研究得出,新三板市场流动性远低于国内其他证券市场,流动性风险值的稳定性较差且风险特征明显。这证明现阶段的新三板市场流动性风险较大,流动性明显不足。因此,扩容之后的新三板市场应从调整交易规则、强化做市商制度、规范信息披露和完善转板机制方面进行改革。     

衡量货币市场开放度的指标选择及实证检验

在金融开放条件下，资本的高度流动性和大量的金融创新使利率成为监控和测度货币市场开放最为重要的基础指标。对部分发展中国家进行实证检验的结果表明，利用利率作为基础指标测度一国货币市场的开放度是可行的和有效的。若以国际利率对国内利率长期传导强度作为货币市场开放度，对与东南亚等国经济发展相类似国家来说，货币市场开放度低于0.5是合适的。     

中国股市整合风险测度研究——基于VaR框架和相关结构的分析

针对现有流动性风险与市场风险的整合风险测度方法忽略两者相关结构的问题,在运用ARMA-GARCH-t模型对中国股市市场风险因子和流动性风险因子的边缘分布进行刻画的基础上,引入7种Copula函数来考察两者的相关结构,并运用Monte Carlo方法测度出整合风险。以沪深300指数为研究对象的实证检验结果表明:中国股市市场风险与流动性风险之间更符合动态的相关结构;在考虑了两风险的相关结构之后,基于时变t Copula函数的风险测度模型最能准确测度两风险的整合风险。     

次贷危机期间我国流动性管理操作评析——基于流动性测度

本文运用相对指标法设计真实货币缺口系数来测度我国在次贷危机期间的流动性状况,并对流动性供给状况进行了区间划分。在此基础上,本文归纳了人民银行流动性管理的操作实践,并对其实践效果进行评析,指出引进计量模型用于流动性测度的必要性,认为人民银行的流动性管理操作基本满足我国流动性管理需求,流动性管理工具的作用效果存在差异,其中法定存款准备金率对于调整货币供给量的作用不明显,再贴现政策的恰当使用强化了政策的综合效应。     

企业流动比率与现金周期在衡量企业流动性中的优劣对比

流动性对于每个企业来说无疑是至关重要的。自从20世纪70年代流动性危机出现以来,一些业绩良好的企业也因为流动性问题陷入经营困难甚至破产。此后,学术界与企业界对于企业流动性关注越来越高,流动性测评指标也越来越丰富。本文拟对目前运用较为广泛的两大流动性指标——流动比率与现金周期进行分析对比,找到两者的优劣。     

银行同业业务、资产负债变化与金融市场流动性“悖论”：基于面板数据的实证研究

本文以银行同业业务和金融市场流动性为研究对象,试图厘清银行同业业务对市场流动性产生影响的作用机制,研究发现银行同业业务与流动性管理二者之间存在天然的“悖论”,体现在对资产负债期限错配的不同偏好上：期限错配是同业业务盈利的重要来源,而流动性管理的目标则是严格约束期限错配。本文还在系统构建金融市场流动性测度指标的基础上,借助面板数据,实证检验了不同规模银行、不同类型同业业务对金融市场流动性的影响大小,最后给出政策建议。     

沪深300指数期货的推出对沪深300指数的流动性的影响

市场流动性是考察市场运行效率和成熟程度的重要指标,是影响市场效率的一个根本因素。本文通过Martin流动性指标,实证分析了价格、成交量和波动性在沪深300指数期货推出后,对沪深300指数流动性的变化的影响程度,证明了沪深300指数期货对现货市场资源配置的作用。     

利率市场化背景下我国商业银行流动性风险测度分析

本文选取2015-2018年22家上市商业银行表征流动性的变量进行实证测度分析.分析结果得出,存贷比、流动性比率、流动性覆盖率、同业负债占计息负债比均对商业银行流动性产生影响,且各指标在不同年份表现出大小不等的影响程度,中间业务发展还未改善商业银行流动性.其中,城市商业银行的流动性较好,股份制商业银行的流动性较差,大型商业银行的流动性居中.     

中国股市收益率与流动性指标之间的关联分析

股票市场的流动性和收益之间的关系一直以来都受到了学术界的广泛关注.在本文当中,我们通过Spearman相关系数和VAR模型的方法对我国股票市场的收益率和主要流动性指标进行了相关性分析.结果发现,我们所选取的几种流动性指标和收益率之间都存在着一定的因果关系,也就是说我国股市存在流动性溢价.     

我国中小板和创业板市场流动性溢价效应检验与比较研究

基于我国中小板和创业板市场的股票日交易数据,通过CAPM模型检验,发现在两个市场上存在市场风险溢价以外的市场异象,但是在加入流动性因子的LCAPM模型中无法有效地测度两个市场上的流动性风险补偿溢价。因此,构造了A-LCAPM模型,检验结果表明该模型能够对两个市场的异象做出解释,我国中小板市场股票存在较显著的流动性溢价效应,但是在创业板市场中不能被证实流动性溢价效应的存在。     

流动性的含义

流动性是一个常用的经济学术语,流动性的含义非常复杂,常常在不同的上下文中含义不一样,学术界也没有就其含义达成一致的观点。本文就流动性的含义进行整理和提炼,分析了关于流动性研究的主要文献,以期对流动性的含义进行较为明确的梳理。     

论宏观审慎原则下系统性风险研究的新发展

一、后危机时代关于系统性风险研究的讨论 (一)系统性风险衡量与评估工具的评估与优化 1.各种系统性风险衡量工具的相互结合 传统的测量方法主要包括两类:一是集中在银行资产负债表的相关指标的测量上,例如,关于NPL指标、利润指标、流动性指标以及资本充足率指标,二是运用诸如股票和期权价格以及信用违约掉期利差的市场数据运用风险管理技术进行系统性风险的评估.例如,Chan-Lau and Gravelle (2005)将银行体系作为一个投资组合,对股票市场和CDS市场信息进行信贷风险组合的技术处理.此外,Lehar (2005)则使用股票收益率指标通过计算银行资产间的相关系数测度系统性风险的传染.     

中国股票市场流动性与收益关系实证研究

股票市场流动性是市场交易机制设计者、证券监管部门和市场参与者关注的重点之一。本文针对流动性对股票价格的影响,选取换手率和非流动性比率作为流动性的衡量指标,运用多指标回归模型对中国股票市场进行实证分析,探讨了股票市场流动性与预期收益之间的关系。结果表明中国股票市场上确实有流动性溢价现象的存在,但股票流动性对收益率的影响并不明显。     

公司债的非流动性与风险溢价——基于中国的实证研究

本文基于四种非流动性测度,考察了公司债层面和市场层面影响中国公司债非流动性的因素,讨论了公司债非流动性、权益波动率、印花税调整等因素对公司债风险溢价的影响。研究发现,在控制了信用评级和发行人权益波动率后,在截面上只有Amihud(2002)非流动性测度对公司债风险溢价有正的显著影响。此外,公司债发行人权益波动率和2008年的两次印花税调整对公司债风险溢价有正的稳健显著影响。     

流动性的含义

流动性是一个常用的经济学术语，流动性的含义非常复杂，常常在不同的上下文中含义不一样，学术界也没有就其含义达成一致的观点。本文就流动性的含义进行整理和提炼，分析了关于流动性研究的主要文献，以期对流动性的含义进行较为明确的梳理。