高质量的互动可以提高股票价格信息效率吗——基于“上证e互动”的研究

本文通过网络爬虫技术收集了上市公司在“上证e互动”与投资者的问答记录,对上市公司与投资者之间的互动质量进行度量,进而实证分析了上市公司—投资者互动质量与股票价格信息效率之间的关系。结果发现:在控制其它因素之后,上市公司—投资者互动质量与股票价格信息效率之间呈现显著的正相关关系,且这种正向关系在低审计师质量、低分析师关注及高机构投资者比例的公司尤为明显。在进一步的分析中,我们还发现上市公司与投资者之间高质量的互动通过降低信息不对称水平,来影响股票价格信息效率;上市公司与投资者之间高质量的互动还可以降低盈余公告漂移效应。本文重点关注了网络互动平台信息披露的“互动性”的特征,考察了上市公司与投资者之间的互动质量对股票价格信息效率的影响,丰富了网络互动平台文本分析的研究。     

社交媒体、公司传闻与股价冲击——来自东方财富股吧论坛的经验证据

社交媒体是把双刃剑,在提高资本市场信息效率的同时也可能加速虚假信息传播和扩散,加剧股票价格震荡。基于东方财富股吧论坛数据,本文研究社交媒体在公司传闻传播过程的作用。研究发现,股吧论坛中的投资者互动会加剧公司传闻对股价的冲击。对于信息不对称较高、机构持股比例较低的公司,股吧互动加剧公司传闻对股价的冲击作用更强;2013年互联网信息环境整治后,股吧互动引发的负面效应得以削弱;此外,当公司传闻的澄清速度偏慢、或“传闻”并非虚假信息时,股吧互动加剧公司传闻对股价冲击的效应更强。进一步地,股吧互动引起了投资者对公司传闻更高的关注,表现为投资者针对传闻公司的股票交易量显著增加;同时股吧互动放大了公司传闻对投资者情绪的影响,进一步加剧了传闻对股价的冲击。本文研究表明,社交媒体上的投资者互动可能加速公司传闻的传播,放大投资者情绪,不利于资本市场的稳定发展。     

ESG信息披露对股价同步性的影响

本文以2009—2021年沪深A股非金融上市公司为样本,考察了ESG信息披露对股价同步性的影响和作用机制。研究表明,企业ESG信息披露表现越好,股价同步性越高。ESG信息披露从内部通过提高公司的信息透明度,从外部通过抑制投资者情绪波动,进而提高股价同步性。进一步研究发现,在分析师关注度较低、机构投资者持股比例较低的情境下,ESG信息披露对提高股价同步性可以发挥更大的作用。本文研究拓展了我国ESG信息披露的经济后果,为促进我国企业ESG信息披露与完善该制度建设具有借鉴意义。     

投资者情绪与动态波动溢出效应——基于上证50指数期现货研究

本文采用有偏项的VECM-CCC-GARCH等模型来分析投资者情绪对上证50指数期货和现货市场之间动态波动溢出效应的影响。分析发现,首先,投资者情绪高涨时期,指数现货市场交易量增加显著强于指数期货市场。其次,较高的投资者情绪对现货市场波动的影响要强于对股指期货市场波动的影响。最后,投资情绪高涨时期,期货和现货市场之间波动溢出效应显著增强,且现货向期货市场波动溢出效应显著增强。     

投资者情绪对股价联动的影响——基于中国证券市场的实证研究

分别从个股层面以及市场层面探讨投资者情绪对中国证券市场股价联动现象的影响。实证揭示:(1)中国证券市场存在显著的股价联动效应。(2)投资者情绪对股价联动现象存在显著的负向影响。(3)个股层面的投资者情绪变量对股价联动的影响大于市场层面的综合情绪变量。(4)投资者情绪对不同行业的股价联动的影响存在差异。     

机构投资者实地调研能否缓解股价同步性——基于我国A股上市公司的经验证据

本文以2014-2018年我国深圳A股上市公司为样本,实证检验了机构投资者实地调研与股价同步性的关系,并探究了信息披露质量和机构投资者持股比例对此关系的调节作用.研究结果表明,机构投资者实地调研提升了公司的特质信息含量,显著降低了股价同步性.进一步研究发现,机构投资者实地调研对股价同步性的降低作用在信息披露质量较好的公司和机构持股比例较大的公司更为显著.本文的研究不仅拓展了现有关于机构投资者信息中介作用的研究,丰富了关于股价同步性影响因素方面的相关文献,并为监管部门完善上市公司信息披露制度、引导投资者与上市公司深入交流,提供了有益启示.     

投资者情绪对股价联动的影响--基于中国证券市场的实证研究

分别从个股层面以及市场层面探讨投资者情绪对中国证券市场股价联动现象的影响。实证揭示：（1）中国证券市场存在显著的股价联动效应。（2）投资者情绪对股价联动现象存在显著的负向影响。（3）个股层面的投资者情绪变量对股价联动的影响大于市场层面的综合情绪变量。（4）投资者情绪对不同行业的股价联动的影响存在差异。     

基于深度学习的投资者情绪挖掘及其对股价崩盘风险的影响

本文基于网络爬虫挖掘东方财富股吧中个股的发帖文本,搭建卷积神经网络和长短时记忆神经网络特征融合模型(LSTM-CNN),对样本股的股吧发帖文本进行情感识别,构建投资者情绪指标并分析了其对股价崩盘风险的影响效应及其机制。实证发现,当期投资者情绪对下一期股价崩盘风险存在显著的正向影响效应,投资者情绪高涨加剧了未来股价崩盘风险;不同市场环境下,情绪对股价崩盘风险影响具有不对称性,熊市状态下投资者情绪对崩盘风险的正向影响效应更为明显。进一步的异质性分析表明,规模较小、股权集中度较低、卖空限制大、公司所在地市场化水平低的样本公司中投资者情绪对股价崩盘风险的影响更为明显。此外,我们发现股票流动性是投资者情绪影响股价崩盘风险的一个重要的中介变量。研究结论有助于从投资者情绪视角来解释股价崩盘风险的形成机理,丰富了对股价崩盘风险影响因素的认识。     

险资持股对上市公司股价波动的影响研究 ——基于机构投资者异质性视角

保险机构已经成为资本市场重要的机构投资者,其在整个资本市场中的作用日益受到关注.基于机构投资者异质性的视角,对保险机构和证券投资基金、社保基金以及Q FII等其他机构投资者的持股特征进行对比分析,总结梳理保险机构投资者持股的特征.并运用面板数据模型,从长期持股和持股比例变动两个方面对比分析保险机构持股与证券投资基金持股对股价波动的影响.结果表明:在样本期间内,相对于证券投资基金,保险机构长期持股起到了稳定股市的作用,但保险机构持股比例变动会加剧股市的波动.     

经济政策不确定性对股市收益率的影响——基于投资者情绪的中介效应检验

经济政策不确定性不仅会直接对股市产生影响,而且还会通过投资者情绪间接对股市产生影响。本文通过理论分析和实证检验,分析了投资者情绪在经济政策不确定性对股市收益率影响过程中所发挥的中介效应。并将经济政策不确定性分为四类,进一步探究投资者情绪在不同类型不确定性间存在的差异性影响。研究表明,经济政策的频繁变动会诱发投资者产生悲观情绪,而股票市场收益率又会因受到投资者负面情绪的影响而下降,最终导致不确定性对股票市场的冲击会部分通过投资者悲观情绪渠道传递。此外,不同类型经济政策不确定性对股市收益率影响存在差异性。其中,货币政策不确定性对股市收益率的抑制作用最强,且影响效果会通过投资者情绪进行传导;其次是汇率政策,政策调整效果也会通过投资者情绪进行传导;而贸易和财政政策不确定性对股票市场的影响相对来说较小,影响效果不显著。     

科创板IPO审核问询能否提升资本市场信息效率?——基于股价同步性的文本分析视角北大核心

审核问询是新股发行注册制信息披露的核心环节,IPO审核问询能否提升资本市场信息效率直接关系到资本市场注册制改革的成效。本文以科创板上市公司为样本,利用文本分析构建招股说明书信息披露质量评价指标,从信息流传递的角度验证IPO审核问询的中介效应能否通过招股说明书渗透并传递至新股定价,进而提升资本市场信息效率。研究结果表明,审核问询对招股说明书的信息披露质量改善有正面作用,且此部分信息蕴含可以使股价同步性降低的特质信息,即审核问询可以提高资本市场信息效率。进一步地,本文探讨了分析师的信息搜寻活动对资本市场信息效率的影响,研究发现,在新股上市初期,分析师关注以市场和行业信息为主,当其信息挖掘深度达到研报水准时,将包含更多的公司特质信息。     

供应链客户信息对公司信息环境的影响研究——基于股价同步性的分析

本文以2007-2012年沪深A股上市公司披露的客户信息为研究对象,通过研究其对供应商公司信息环境即股价同步性的影响,试图分析供应链客户信息的内涵。我们发现,供应商披露客户身份增加了投资者获取供应商信息的渠道,使股价同步性降低;且当客户为上市公司时,公开的客户渠道信息还能促进行业共享,使供应商的股价同步性高于客户不是上市公司的供应商。这一结果在客户重要性增强、客户分析师数目增多及行业影响力变大时增强,表明上市公司披露客户信息有利于改善我国资本市场信息环境。     

实施注册制对股价同步性的影响研究

注册制的实施在我国证券市场发展史上具有里程碑意义,其能否改善我国资本市场股价同步性高企现象一直备受关注。文章选取2017—2021年的沪深A股上市公司为样本,探索注册制改革的外生冲击对股价同步性的影响。研究发现,注册制实施显著降低了我国上市公司股价同步性,并且这种降低作用是通过改善企业信息披露质量的渠道实现的。异质性检验显示,当公司金融化程度越高、机构投资者持股比例越低时,实施注册制对股价同步性的抑制效果越明显。经验证据表明,实施注册制会提高上市公司信息披露质量,进而降低股价同步性,对资本市场的规范化及透明化起到了积极作用。     

异质信念对股价波动的非对称性影响研究

本文利用上市公司的相关数据,实证研究了异质信念对我国股票市场股价波动的 影响,探讨了在不同的市场行情和企业性质下异质信念对股价波动的非对称性影响,并对融资 融券推出前后异质信念对股价波动的非对称性影响进行了研究。研究结果表明：（1）股票投 资者异质信念的差异程度越大,股价偏离其股票的内在价值就越大,进而导致股价的波动程度 更剧烈;（2）异质信念对股价波动的影响呈非对称性,在熊市行情下异质信念对股价波动的 影响要高于牛市,在国有企业背景下异质信念对股价的波动程度大于非国有企业;（3）融资 融券推出后在一定程度上可以减缓异质信念对股价波动的影响。     

ESG表现、创新效率和股价波动性的影响研究——基于A股上市公司

ESG表现是由环境、社会责任和治理组成的综合指标,企业ESG表现是当下的全新理念和热点。本文使用2012―2021年A股上市企业数据,研究企业的ESG表现对股价波动性的影响。研究发现：企业ESG表现对企业股价波动性具有显著的抑制作用;创新效率在企业ESG表现和企业股价波动性之间起中介作用。异质性分析表明：非国有、董事不兼任经理、中高市场化程度和处于成熟期的企业,其ESG表现均对企业股价波动性具有显著的抑制作用。     

董事会性别多元化对股价信息含量的影响——基于上证A股市场的实证研究

文章以上证A股上市公司2006-2010年的1450个观测期间为研究样本,对董事会性别多元化与股价信息含量之间的关系进行了实证分析。结果表明,董事会性别多元化对股价信息含量有较为明显的正相关影响。     

董事会性别多元化对股价信息含量的影响——基于上证A股市场的实证研究

文章以上证A股上市公司2006-2010年的1450个观测期间为研究样本,对董事会性别多元化与股价信息含量之间的关系进行了实证分析。结果表明,董事会性别多元化对股价信息含量有较为明显的正相关影响。     

媒体关注度对新股表现的影响——来自中国股票市场的证据

新闻媒体对证券投资的影响日趋重要,它会通过影响投资者的心理和行为而影响资产价格。首次公开发行的股票（IPOs）由于倍受媒体关注,从而会在上市以后的价格表现上产生一定的影响。本文选取2006年6月至2008年6月上市的246只首次公开发行的股票作为样本,以百度新闻搜索到包含股票名称的新闻数量作为媒体关注度的衡量指标,实证检验了媒体关注度对新股表现的影响。本文得出结论：媒体关注度通过影响投资者情绪,对新股短期累积超额收益产生正的影响,而对长期累积超额收益产生负的影响。同时发现,媒体关注度高的新股,其发行价格也相对较高。     

投资者情绪、期权隐含信息与股市波动率预测——基于上证50ETF期权的经验研究

在异质自回归模型(HAR-RV)中引入中国上证50ETF期权隐含信息和投资者情绪,本文分别对中国股票市场未来日、周和月波动率进行预测。研究发现,期权隐含信息和投资者情绪能够提高HAR-RV模型对股票市场未来波动率的预测效果。投资者情绪对未来波动率的影响存在两种机制:在情绪高涨期间,月已实现波动率与未来波动率正相关,说明以个人投资者占主体所引起的价格信息机制,在中国股票市场交易中占主导作用;风险中性偏度与未来波动率负相关,说明以个人投资者占主体所引起的噪声交易机制占主导作用。