民营企业融资问题研究——以四川省467户民营企业融资情况为例

近年来，迅速发展的民营企业已成为国民经济的重要组成部分，但其融资难的问题一直未得到有效解决。本以四川省467户民营企业融资情况为例，对民营企业的融资状况及融资难的原因进行了全面综合分析，并结合企业融资理论、参照国际经验，提出缓解这一难题的相关政策建议。     

融资融券与股权融资成本——基于分批扩容的准自然实验

融资成本过高是制约实体经济发展的原因之一,资本市场的健全和发展有助于降低企业融资成本。本文基于融资融券制度这一准自然实验,以2010—2020年沪深两市A股上市公司为样本,采用双重差分模型研究融资融券制度实施对企业股权融资成本的影响及作用机理。研究发现：融资融券制度实施与公司的股权融资成本显著负相关,融资融券交易制度可以通过提高公司透明度来降低股权融资成本;进一步研究发现,融资融券制度实施对非国有企业和分析师关注度较高的企业的股权融资成本的降低作用更加明显。本文丰富和拓展了融资融券制度和股权融资成本等相关领域的文献,为我国加强金融市场监管和促进金融体制改革提供了理论参考。     

中小企业融资与金融政策取向研究

改革开放20多年来,我国中小企业在市场竞争中迅速发展壮大,已成为助推国民经济持续、健康发展的重要生力军和最具有活力的“新的经济增长点”。目前,全国工商注册登记的中小企业已超过1000万家,占全国企业总数的99%左右,其工业总产值和实现利税分别占全国的60%和40%以上,还提供了大约75%的城镇就业机会和60%的出口总额。中小企业的崛起和发展,为我国社会主义市场经济奠定了重要基础,对于扩大就业、分散金融风险、推进大中型企业的改革深化具有十分重要的意义。但是,由于诸多因素的影响,中小企业未能得到金融部门的强有力支持,其融资环境瓶颈…     

金融深化与民营企业融资

民营经济已经成为我国经济发展的重要组成部分，但由于我国金融总体上仍处于抑制状态，使民营企业难以获得稳定的资金来源，不利于经济的发展。本文认为应加快金融深化过程，从根本上改善民营企业融资困境。     

金融深化与民营企业融资

本文分析了民营企业融资难的根源，并在此基础上找到了深化金融体制改革、扩展民营企业融资渠道的方式。     

民营企业融资的影响因素研究

近年来,党中央、国务院出台多项政策措施,优化民营企业政策环境,支持民营企业增信融资。基于民营企业融资的相关文献,总结梳理了民营企业融资的影响因素,运用2008—2018年上市民营企业样本数据,对民营企业融资的影响因素进行实证检验。研究发现,地方政府融资平台对民营企业融资形成"挤出效应"的同时,也可能存在"溢出效应";国有企业对财政金融资源的利用一定程度上影响了民营企业的融资能力;同时,直接融资发展不足,也在一定程度上加大了民营企业的融资约束。基于此,建议通过推动地方政府融资平台有序转型、推行"竞争中性"原则打造公平市场环境、支持民营企业加大直接融资等措施,进一步缓解民营企业融资问题。     

民营企业融资的影响因素研究

近年来,党中央、国务院出台多项政策措施,优化民营企业政策环境,支持民营企业增信融资。基于民营企业融资的相关文献,总结梳理了民营企业融资的影响因素,运用2008—2018年上市民营企业样本数据,对民营企业融资的影响因素进行实证检验。研究发现,地方政府融资平台对民营企业融资形成挤出效应的同时,也可能存在溢出效应;国有企业对财政金融资源的利用一定程度上影响了民营企业的融资能力;同时,直接融资发展不足,也在一定程度上加大了民营企业的融资约束。基于此,建议通过推动地方政府融资平台有序转型、推行竞争中性原则打造公平市场环境、支持民营企业加大直接融资等措施,进一步缓解民营企业融资问题。     

放松卖空管制与债务融资成本——基于融资融券制度的准自然实验

本文利用我国证券市场推出融资融券制度这一准自然实验,基于放松卖空管制的经济后果这一研究基础,进一步研究放松卖空管制如何影响企业的债务融资成本。从卖空机制对公司信息披露质量、公司现金价值及对公司会计稳健性的治理作用来看,放松卖空管制通过这一系列治理作用降低了公司的债务融资成本。进一步在不同产权性质条件下,对其进行分组回归,发现卖空机制在民营企业中对债务融资成本的降低作用更为显著,并且在股权集中度高的样本中,债务融资成本的降低作用更为显著。     

金融生态环境与企业融资约束——基于中国上市公司的实证研究

本文实证检验了金融生态环境对于企业融资约束的影响及其作用机制,研究发现:(1)良好的金融生态环境有助于缓解企业融资约束,而且政府治理、经济基础、金融发展以及制度文化等构成金融生态环境的四个要素都发挥了积极影响。(2)相比而言,中小企业以及民营企业面临着显著更高的融资约束程度,而金融生态环境的优化可有效缓解这两类企业的融资约束。(3)良好的金融生态环境缓解企业融资约束的作用机制在于,它推动融资约束企业获得了更多的商业信用和银行贷款来纾困。本文的研究结果表明,在我国构建良好的金融生态环境有助于缓解中小企业与民营企业的"融资难"问题,增进金融资源配置效率。     

证券交易所一线监管与公司债务融资——基于财务报告问询函的证据

本文从债权人保护视角检验证券交易所一线监管对公司债务融资的影响.研究发现,上市公司收到财务报告问询函后新增银行借款和商业信用均减少,并且问询函所暴露出的问题越严重、公司信息环境或会计信息质量越差,新增银行借款和商业信用减少的幅度就越大.进一步研究发现,不同特征的财务报告问询函对债务融资的影响不同;财务报告问询函对公司债务融资的影响在民营企业和货币政策宽松的年度更明显.研究说明,证券交易所一线监管能够有效保护债权人的利益,维护资本市场的健康发展.     

债务结构优化与企业创新——基于企业债券融资视角的研究

本文在我国保持宏观杠杆率基本稳定及实施创新驱动发展战略的现实背景下,从债券融资的视角,探讨债务结构优化对企业创新的影响。研究发现,债券融资与企业创新之间显著正相关,表明债券融资优化企业债务结构、提升企业创新能力的积极作用占据主导地位。进一步研究表明:(1)债券融资能够通过降低整体债务融资成本并延长整体债务期限促进企业创新;(2)债券融资对于银行贷款存在溢出效应,即企业通过债券融资,还能降低银行贷款利率、延长银行贷款期限,进而促进企业创新;(3)产品市场竞争和代理问题会在一定程度上削弱债券融资对企业创新的促进作用;(4)不同类型的债券对企业创新能力的作用存在异质性,债券发行的便利性是其影响企业创新的一个重要因素。     

关于利用境外银行融资情况的观察与思考

贸易融资是指银行对涉外企业提供的与进出口贸易结算相关的短期融资或信用便利。银行贸易融资业务的发展,解决了企业资金短缺问题,银行也能从中获取更多盈利。今年以来,随着吉林省涉外企业进出口贸易规模的扩大和跨境人民币业务的发展,银行贸易融资总量大幅增长,本外币结合的跨境贸易融资产品大量涌现,加之境外融资成本相对较低,银行利用海外行资金和价格优势为境内企业融资的代付业务发展迅速,这对跨境资金监测产生了一定的影响,值得关注。     

多重信用评级与债券融资成本——来自中国债券市场的经验证据

本文揭示了多重信用评级的信息生产机制和信用认证机制,排除了“信用评级购买”假说对于多重评级动机的解释,研究发现:多重信用评级有利于降低债券融资成本;相对于不一致的多重信用评级,一致的多重信用评级更有利于降低债券融资成本。在多重信用评级中,相对于评级机构均为“发行人付费”模式,兼有“投资者付费”模式的信用评级更有利于降低债券融资成本。此外,当多重信用评级的评级意见不一致时,平均评级的信息含量最高,即综合不同信用评级所包含的多种信息比任何单一信用评级更加具有信息含量。本研究为我国债券市场双评级制度提供了理论和经验证据的支持,有助于完善多元化信用评级制度和债券市场监管制度,并提示发债企业可以通过多重信用评级向市场传递更多和更具效度的评级信息,以弥补单一信用评级的信息不足和评级结果失准,减少投资者决策的不确定性,从而降低债券融资成本。     

城投债发行与地方融资平台主动债务置换——基于银行授信视角

本文探索了银行授信在地方融资平台市场化转型过程中发挥的贯穿性作用。研究发现:(1)在融资平台发行城投债的过程中,银行授信向债券市场提供了增量信息,拥有更高的授信额度将显著提升城投债的信用评级,降低发行成本。(2)获得授信额度越高的融资平台,发行城投债主动置换银行贷款的倾向越强,置换规模越大。进一步,随着融资平台的市场化转型,授信额度对主动债务置换行为的影响逐渐强烈。本文的政策建议在于,地方融资平台应进一步提升其盈利能力,发挥授信额度积极的信号传递作用。更为重要的是,应通过财税改革划清政府与市场的界限,建立金融机构主导的监督机制,促进融资平台从银行贷款依赖的主体切实转向融资成本敏感的市场化主体。     

经济全球化背景下如何提升我国的经济竞争力--关于竞争政策和产业政策战略搭配的探讨

随着中国加入WTO和经济全球化趋势的盛行 ,如何应对日益激烈的国际竞争 ,走出世界经济低迷的阴影 ,促成我国实现经济强国的梦想 ,在世界经济格局中占据一席之地 ,已经成为我国经济发展过程中面临的重大问题。本文对经济全球化背景下的竞争政策和产业政策进行了分析和探讨 ,并从两者的战略搭配使用出发 ,阐述了提升中国经济竞争力的几种途径     

以地融资、地方债务与杠杆——地方融资平台的土地抵押分析

中国的高经济杠杆率和地方债务风险受到广泛关注,目前较少研究地方债务中的银行贷款,而地方融资平台的土地抵押贷款是其中重要的融资来源。本文首次利用爬虫工具获取了中国土地市场网上的土地抵押数据,并且搜集了地方融资平台名单,通过对比融资平台和非平台公司的土地抵押信息,发现地方融资平台在抵押金额和抵押率上,都显著高于非融资平台的土地抵押。我们进行了各种稳健性检验,通过采用PSM方法,降低样本选择偏误,发现结果是稳健的。此外,本文还探究了背后的政治经济学因素,发现中西部的抵押金额和抵押率显著高于东部;未到期的城投债存量越大,土地抵押越大;地方政府的经济增长压力越大,土地抵押也越大。这一定程度上意味着,融资平台获得的土地抵押较高,是出于地方政府强烈的举债动机和对信贷市场的干预,导致信贷资源的无效率配置。即使是土地抵押这种相对来说风险较小的融资渠道,依然可能蕴含着地方债务风险,这也为地方债务融资的抵押率高提供了证据。     

Financing firms with restricted access to financial markets: the use of trade credit and factoring in Belgium

Many authors emphasize the implications of restricted access to financial markets for both small and new firms. The paper reports investigations into the use of alternative means of financing. More specifically, the use of trade credit and factoring are examined. Indeed, following the trade credit management literature both institutional and macro economic restrictions on small business finance can be overcome by ‘larger suppliers’ extending trade credit to their smaller customers. However, the DSO-rate cannot be used to measure the supplier's willingness to invest in trade credit as it depends on both suppliers' and customers' characteristics. The decision to extend trade credit is therefore approximated by the will to control its management and operationalized by the decision to factor or not to factor. The results of our study are twofold. First, factoring is mainly used by small and medium-sized companies. Moreover, when looking at the characteristics of the factor's customers, new companies facing huge capital expenditure programmes and seasonal sales decide to factor. The prejudice about factoring being a last resort means of finance is, however, not supported: companies that decide to use factoring are indeed less profitable, but this is simply due to their high growth and/or capital intensive investment programmes.     

金融发展与企业创新产出——基于不同融资模式对比视角

本文从股票市场规模、银行业规模和银行业市场化三个维度衡量金融发展,发现股票市场相比于银行业更有利于促进企业专利创新,特别是对创新含量较高的发明专利影响更为显著。对影响渠道的分析表明,股票市场促进创新的渠道是通过缓解外部融资约束,促进高科技企业的创新产出。在知识产权保护程度更高的地区,股票市场对创新的促进作用更加显著。进一步研究表明,专利创新显著提高了公司未来五年的市场价值。本文的政策含义是,大力发展直接融资市场并辅之以较完善的知识产权保护,有利于提高企业创新产出,进而提升公司长期价值。     

新冠疫情的经济金融影响与应对建议--基于传染病视角的分析

传染病疫情一直威胁着人类的生命健康,对经济社会发展造成较大影响。未来传染病疫情仍然会继续存在,并可能呈多发的趋势。虽然传染病疫情本身难以有效预测,传染病疫情对经济的冲击具有短期、外生性的特点,但是仍然有必要从传染病疫情应对政策方面进行总结研究,形成框架性的政策思路,以有效应对传染病疫情并降低其对经济金融的负面影响。本文结合新型冠状病毒肺炎疫情的经济金融影响和应对政策实践,探讨了传染病疫情应对的政策框架建议。