一月金融

耶伦：美国经济仍需要“一段时间”的非常规支持 美联储耶伦在3月31日表示,缩减债券购买并非立场退缩,但的确体现出就业市场取得一定进展。对于许多美国人而言,复苏仍然感觉到像衰退,在衡量就业市场条件上,兼职就业人数所给出的信息比失业率更糟,从某些方面说,就业市场比任何衰退期更严峻。由于美国劳动力市场环境比就业率数据所展示的情况更差,经济和劳动力市场“相当疲软”,美国经济仍需要“一段时间”的非常规支持。美联储通胀和就业的双重使命离目标都相差很远,削减QE并不意味着降低刺激承诺,此外美联储会非常严肃的对待2％的通胀目标。     

FOMC会议纪要点评

前几个月公布的就业数据显示了美国就业形势复苏良好,同时非农就业数据在FOMC会议之后发布,且6月数据超预期,我们认为未来QE削减已定,只是具体规模会根据未来的就业数据进行微调。我们预计,未来美联储将会围绕QE退出路线图展开讨论,或比之前的预想更快一些提出QE收缩的方案。 事件美国联邦于7月11日公开了市场委员会（简称FOMC）会议纪要。纪要内容显示美联储退出QE的时间可能会比市场预期晚。伯南克在会议上指出美国经济在可以预期的未来还是需要高度宽松的货币政策,目前美国的通胀仍维持在低位,虽然当前总体失业率已经降低到7．6％,但实际就业形势仍可能比这一表面的经济数据所反映的更为严峻。     

供给受限情况下劳动力市场均衡将主要取决于需求下降

目前,美国劳动力市场的持续强劲与经济指标的不断走弱形成鲜明对照。在经济增长放缓的背景下,美国非农就业数据强于预期,失业率降至历史低位,工资保持较快增长。但与此同时,美国劳动力参与率没有明显改善,这说明劳动力供给疲弱,劳动力市场均衡将主要取决于劳动力需求下降。当前强劲的劳动力市场是不可持续的,美国通货膨胀压力持续的风险加大,为此,美联储应当继续加息缩表。     

宽松政策：“退”＆“不退”

美国劳工部11月6日公布的数据显示，美国10月的失业率上升到10．2％，失业率指标是市场上最为敏感的月度经济指标之一，对汇率的影响不言而喻。同时，美联储在近期的货币政策会议中又重新强调长时间维持低利率。     

后QE时代的新兴市场

近期,美联储发布声明称将维持现有的超低利率和量化宽松政策(Quantitative Easing,QE),以进一步刺激就业增长和经济复苏。在此之前,市场普遍预期,美联储货币量化宽松政策将放缓,将每月850亿美元的购债规模降至650亿美元,但并未对QE的结束做出预期。然而,伯南克的表态再次出乎市场预期:如果美国经济持续改善,在失业率和通胀水平都达到预期水平的前提下,美联储可能在今年晚些时候放缓购买资产的步伐,明年上半年继续减少购买量,直至     

等待温和加息——对美联储加息的评论

2003年第二季度以来美国经济逐渐出现复苏迹象。尤其是2004年以来复苏势头更加明显。截至3月底的九个月内，美国国内生产总值增长速度为20年来最高，一季度增长达4.2％，消费信心指数高达92.9。随着消费信心的增加，房地产销售升温，一季度固定资产投资增长速度大干10％。就业市场也有了改善。3月份美国非农就业人口增加30.8万，4月非农就业人口增加28.8万，失业率降至5.6％。这些迹象表明，美联储已经不再需要采用低利率政策刺激经济，近期面临着一定的加息压力。     

美联储按兵不动 美元走弱

由于失业率仍然高企，同时为了促进经济以更为强劲的步伐复苏，上周，美联储在首次议息会议上如市场预期的那样，宣布维持现有的货币政策不变，并决定继续全额实施QE2计划。该政策引起了商品市场和资本市场走势上的分化。     

国际动态

美国美联储将维持目前利率至6月底目前市场以压倒性的比例预期美联储将维持基准利率不变。“美联储近期不会降息,从经济数据来看,美国房地产的下滑似乎已经见底。”澳纽银行的外汇策略师安东尼·莫里斯表示。“市场普遍认为美国劳动力市场坚挺,因此美联储面对经济‘软着陆’的形势泰然自若。只要失业率没有大幅上升,经济     

宏观经济月度资讯

城镇总体就业压力依旧偏大，我国第一次公布调查失业率
　　9日，李克强总理在署名文章中透露，中国2013年调查失业率为5%，这是中国首次向外公开调查失业率的相关数据。该数据高于此前人社部公布的一二季度均为4.1%的登记失业率，但仍处于合理、可控范围。     

财经视野

美国劳工部10月22日公布的数据显示,9月,美国失业率下降0.1个百分点至7.2%,为2008年12月以来的最低水平。不过当月的新增非农就业人数远不及市场预期。有分析认为,这连个数据的不同,以为着失业率下降是“带有误导因素的明显迹象”多半是实业者退出就业市场的结果。     

近期资讯

国际部分：1、英国失业率创15年来新高。英国国家统计局公布的最新就业数据显示，英国今年第三季度失业率升至8．3％，达到15年以来的最高水平。（新华网）     

经济数据五星榜(1月)

一、美国失业率现值:9.4前值:9.8预测值:9.7美国非农就业数据现值:10.3万人前值:3.9万人预测值:14万人美国失业率称之为"皇冠上的珍珠",是市场上最为敏感的月度指标。另外,美国非农就业数据与失业率如同硬币的两面,具有同等重要性。     

非均衡复苏下的货币政策调整

实现充分就业和物价稳定是美联储货币政策的坚定目标.当前,美国劳动力市场持续好转,就业稳步恢复,但长期失业率仍然居高不下,劳动力市场依然疲软.与此同时,随着美国经济的快速复苏,通货膨胀急剧上升.然而,根据美联储评估情况可知,全面通货膨胀尚未形成,长期通货膨胀预期基本稳定,此轮通货膨胀是暂时的,历史经验表明,如果为了应对暂时性通货膨胀而收紧货币政策可能弊大于利.因此,美联储将继续实施当前资产购买计划,直到充分就业和物价稳定取得实质性进展.但即使结束该计划,美联储仍将继续支持宽松的金融环境,未来减少资产购买也不是加息的信号.     

美联储“按兵不动”的背后与未来

美联储未必是"有意愚弄"市场,其"按兵不动"主要源于财政拖累、经济复苏尚不够稳健和本部门"私利"的存在这三个牵制因素。北京时间9月19日凌晨2:00,美联储在结束议息会议后宣布,维持每月采购850亿美元资产的量化宽松(QE)政策不变。美联储重申,只要失业率高于6.5%,一至两年预估通胀不超过2.5%,且较长期通胀预期没有上扬趋势,就将维持联邦基金利率在0~0.25%区间。这一声明让普遍预期美联储将在这次会议上开启退出QE进程的市场大跌眼镜。     

天下

就业是美经济复苏软肋近日，美国联邦储备委员会及前美联储主席格林斯潘等权威人士均表示，美国经济正在复苏，但是房地产和就业市场依旧是美国经济复苏进程中的两大软肋。     

从泰勒规则到伊文思规则——美联储利率决策框架的演变及未来发展

本文对美联储20世纪90年代以来的利率决策规则的演变作了分析论述,并将该演变过程划分为三个阶段。本文着重对最近的创新规则——采用通货膨胀预期和失业率作为利率决策阈值的"伊文思规则"作了分析和比较,并对其局限与挑战以及近期可能的走势作了分析和预期。在此基础上,本文对美联储未来可能的利率决策规则的理论基础、关键要素、决策框架作了分析预期,并作出前瞻性猜想,提出美联储未来在常规状态下的利率决策规则可能回归传统泰勒规则,同时纳入名义GDP要素,同时将更加注重经济增长率目标和货币供应总量指标,并可能更加倾向于采用灵活的通货膨胀目标,以及前瞻性数据。     

三因素决定美联储加息时点

美联储继续维持现行低利率区间0-0.25%,并重申在"较长时间内"维持低利率。我们认为就业市场、房地产市场以及通胀的未来走势将决定美联储加息时点。     

2012年国际金融十大事件

01美联储首次显性量化货币政策目标 1月,美联储首次明确把较长期通胀目标设定在2%,与世界上其他主要央行的做法相一致。12月,美联储又宣布保持低利率,失业率降至6.5%或通胀率升至2.5%。将货币政策双目标加以显性量化,不仅美联储而且世界其他央行也史无前例。     

国际金融信息

美就业数据疲软提升经济衰退和降息预期,欧央行联手美联储向市场提供美元流动性,中央银行家对通货膨胀表示担忧,澳央行单日净投放7．21亿澳元纾困,日本外汇储备超过1万亿美元,     

要闻速览

美联储出台新一轮刺激政策以提振经济美国联邦储备委员会9月13日宣布,为了刺激经济复苏和就业市场改善,将进行新一轮资产购买计划,并将超低的联邦基金利率指引延长至2015年年中。美联储当天在结束为期两天的货币政策例会后发表声明说,美联储担心,如果不进一步放宽货币政策,经济增长的强度将不足以带来就业市场的持续改善。为了刺激经济复苏和就业增长,美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券,但未说明总购买规模和执行期限。同时,美联储将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的"扭转操作",并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。