人民币汇率预期、短期国际资本流动与房价

2015年8月,央行进行中间价形成机制改革,人民币汇率预期的波动增强,短期国际资本流动及房价随之呈现出不同的特征。文章探索了三者间的传导机制,发现人民币汇率预期升值会促进短期国际资本流入,而流入的短期国际资本对房价的影响却与汇率预期的波动强度有关。文章采用TVPSV-VAR模型对2010年7月至2016年12月的月度数据进行了实证研究,发现在两次汇改后,汇率预期波动较大,人民币汇率预期升值冲击通过短期国际资本流动更多地作用于房地产的需求端,使房价加速上涨。基于在不同汇率预期波动条件下三者的互动关系特征,文章从人民币汇率预期管理、短期国际资本的管理和引导以及综合管理机制的建立的角度提出政策建议。     

资本流动与开放条件下人民币汇率制度选择

汇率问题一直是影响国际资本特别是国际短期资本流动的重要问题。20世纪90年代以来,国际短期资本流动的速度不断加快,流动量也不断增加;国际短期资本的重要活动场所越来越倾向于发展中国家的新兴经济体;我国加入WTO后,国际资本尤其是国际短期资本的流动对我国金融经济的影响越来越大,选择合适的人民币汇率制度会减轻国际短期资本流动对我国的冲击。人民币汇率制度选择的长期目标是建立浮动汇率制,近期目标和现实选择是人民币汇率目标区。     

人民币汇率对短期国际资本流动的不对称影响研究:基于NARDL模型

风险厌恶型投资者对投资损失和盈利的反应程度存在差异,这会导致汇率正向和负向变化对短期国际资本流动的影响存在非对称性.文章运用NARDL模型分析了1999～2018年间人民币汇率水平、汇率预期和汇率波动的双向变化对中国各类短期国际资本流动的影响.研究结果显示,人民币汇率的双向变化对短期国际资本流动的影响存在显著的不对称性...     

对中国短期资本流动的分析及其风险防范

90年代以来,金融危机的频繁发生使得国际资本流动再次吸引了各国的重视。是近几年来,短期国际资本在我国的流动日益频繁,而且净流入逐渐扩大。这对我国的国际收支、人民币汇率等都产生了不利的影响,因此必须加以防范,注意我国资本项目的开放,加大对短期资本流动的监管。     

完善我国短期资本流动的监管

随着国内经济持续高速度的增长,参与世界经济一体化程度的不断提高,大量的境外资本尤其是国际短期资本纷纷流入我国.文章从汇率、货币市场、资本市场、宏观经济、货币政策等方面分析短期资本大规模流入的危害,介绍了其他国家经历的由短期资本流动造成的金融动荡与危机,提出需要加强和完善对我国国际短期资本流动的监管.     

全球信贷周期与中国跨境资本流动

文章利用全球跨境信贷的量价变化关系识别了全球信贷周期,讨论了全球信贷周期对中国的溢出效应及中国的应对。实证结果表明,即便存在资本管制,中国跨境资本流动依然受到全球信贷周期的显著影响,但不同类型资本流动所受影响的方向存在差异,折射出全球信贷周期具有多种不同的溢出作用机制。概括而言,全球信贷周期可能通过金融渠道影响中国证券投资,通过金融和国际贸易两种渠道影响中国其他投资,对中国直接投资没有显著影响。此外,没有证据表明人民币汇率波动上升能够削弱全球信贷周期的溢出效应;相反,汇率波动可能加剧中国双向跨境资本流动,并在总体上导致净流出。据此,文章主张稳慎推进人民币汇率形成机制的市场化改革。     

我国短期国际资本流入研究

国际短期资本流动对我国经济的影响越来越明显。本文由国内外学者对国际短期资本流动的实证研究综述展开,分析并探讨了国际短期资本流动的动因。本文通过实证检验,试图找出影响我国短期资本流动的关键影响因素。研究表明,短期资本流动与中美利差、房地产指数以及证券市场的收益率呈正相关关系,而汇率的变动对短期资本流动影响不大,汇率的预期变动才是影响短期资本流动的因素之一。     

资本项目开放进程中人民币汇率制度选择

文章指出积极稳妥推进人民币资本项目开放是人民币汇率改革循序渐进的内在要求,也是经济金融市场改革和经济发展的必然趋势。当前,人民币资本项目开放与汇率制度有着紧密的内在联系,更加开放的资本项目需要更加灵活的汇率制度,包括短期的汇率目标制和中长期的有管理的真正的浮动汇率制度。     

中国的短期国际资本流动:现状、流动途径和影响因素

2003年之后,由于人民币升值预期和国内的房地产、股票市场价格高涨,大量热钱通过各种渠道进入中国,引起了政府和学术界的关注。本文以中国短期国际资本流动为研究对象,重点对中国短期资本流动的规模、影响资本流入和流出的主要因素等进行分析。在长期内利差和人民币预期升值率都是影响中国短期资本流动的主要因素,但是人民币升值预期的影响更加重要。中国需要进一步加快汇率改革,同时要在开放之中提高资本管制的有效性。     

人民币汇率生成机制改革对短期资本流动和国际收支的影响

本文运用金融资产组合理论和贸易套汇理论分别分析了人民币汇率生成机制改革对金融性资本流动及贸易性资本流动的影响。指出短期内它将促进境外短期资本的流入。在长期中,随着人民币名义汇率逐渐趋近实际均衡汇率,人民币汇率浮动区间的动态调整,这有利于实现我国国际收支平衡。同时面对短期资本流动的影响,要进一步完善金融市场和体系的建设,只有这样才能使之趋利避害。     

人民币升值对中国国际资本流动的影响

汇率波动是影响国际资本流动的重要因素,本文结合中国国际资本流动的主要特点,对人民币汇率波动及人民币汇率升值预期对中国国际资本流动的影响进行经验分析.实证结果表明,中国经济的持续快速发展和人民币升值预期是吸引国际资本大量流入中国的重要因素,人民币升值将会抑制FDI 的流入,但不会使我国的FDI 明显下降,国内利率也与FDI 呈负相关关系.本文认为,人民币名义汇率的适度升值和长期稳定性有利于外资的合理流入,但目前阶段应加强资本监管,预防经济风险.     

人民币利率、汇率波动对我国价格水平影响的比较研究

随着我国利率市场化改革和汇率体制改革的深入,金融市场的利率水平和人民币汇率水平对商品价格的影响越来越显著。通过建立结构向量自回归SVAR模型,运用脉冲响应函数分析,比较分析了利率、汇率变动对我国几个主要的商品价格指数的影响后发现,当前利率变动对价格的影响要强于汇率,人民币升值在短期对价格有抑制作用,但是在中期反而有促进作用。利率和汇率变动对价格的影响时间有限,在长期,价格还是会回到初始水平。     

Nonlinear Capital Flow Tax: Capital Flow Management and Financial Crisis Prevention in China

How to promote capital account liberalization while preventing financial crises is a challenging task for policymakers. This study proposes a nonlinear (progressive) capital flow tax as a solution. We first demonstrate that the collateral requirement of international borrowing can give rise to multiple equilibria and self‐fulfilling financial crises. We then show that the crisis equilibrium characterized by large exchange rate depreciation, capital flight and welfare loss can be eliminated by imposing a nonlinear (progressive) tax scheme on capital outflows with the marginal tax rate increasing with the size of individual capital outflows. The implementation of such a tax scheme in China is also discussed.     

Influence of RMB Cross‐border Settlement on the Chinese Economy

In 2014, the amount of RMB cross‐border settlement had reached RMB7.6tn. It is important to evaluate the potential influence of RMB internationalization on China's macroeconomy. In the present study, a framework that includes monetary supply and demand was created to analyze the influences of RMB cross‐border settlement on China's domestic interest rate, asset price and foreign exchange reserves. It is found that RMB settlement in different BOP items leads to very different effects on China's real economy and the financial market. Based on the analysis, we provide a framework of the policy priorities for RMB internationalization, with the RMB cross‐border settlement items divided into three groups with different priorities. Meanwhile, to support RMB internationalization, exchange rate reforms should be adopted as a priority and a prudent attitude maintained regarding capital account liberalization.     

China＇s Exchange Rate and Financial Repression： The Conflicted Emergence of the RMB as an International Currency

Instability in the worm dollar standard, as most recently manifested in the US Federal Reserve＇s near-zero interest rate policy, has caused consternation in emerging markets with naturally higher interest rates. China has been provoked into speeding RMB ＂internationalization ＂; that is, opening up domestic financial markets to reduce its dependence on the US dollar for invoicing trade and making international payments. However, despite rapid percentage growth in offshore financial markets in RMB, the Chinese authorities are essentially trapped into maintaining exchange controls （reinforced by financial repression in domestic interest rates） to avoid an avalanche of foreign capital inflows that would threaten inflation and asset price bubbles by driving nominal interest rates on RMB assets down further. Because a floating （appreciating） exchange rate could attract even more hot money inflows, the People＇s Bank of China should focus on keeping the yuan/dollar rate stable so as to encourage naturally high wage increases to help balance China ＂s international competitiveness. However, further internationalization of the RMB, as with the proposed Shanghai pilot free trade zone, is best deferred until world interest rates rise to more normal levels.     

影响中国国际资本流动的因素分析

本文结合中国资本流动的特点,加入证券市场价格及房地产价格水平两个变量实证分析了1982～2004年对我国国际资本流动的影响。结果表明对中国资本流动影响最显著的因素依次为利率、汇率、房地产价格指数和证券市场价格。     

从“三元悖论”谈我国人民币汇率制度的选择

作为经典的汇率制度选择依据——“三元悖论“，长期以来一直被学术界所信奉，同样在我国，近年来关于人民币汇率制度的选择问题也是一直以此为基石。认为人民币汇率制度的选择主要依据是我国中央银行的货币政策自主。然而本文将利用Mendel-Fleming和Mendel-Fleming-Dombusch两个模型去分析，得出即使在国际资本完全不自由流动下的固定汇率政策以及在国际资本的完全自由流动情况下的浮动汇率政策都无法完全得以实现，从而理清了我国人民币汇率制度选择时依赖于中央银行货币政策自主的模糊认识。     

从“三元悖论”谈我国人民币汇率制度的选择

作为经典的汇率制度选择依据--"三元悖论",长期以来一直被学术界所信奉,同样在我国,近年来关于人民币汇率制度的选择问题也是一直以此为基石.认为人民币汇率制度的选择主要依据是我国中央银行的货币政策自主,然而本文将利用Mendel-Fleming和Mendel-Fleming-Dornbusch两个模型去分析,得出即使在国际资本完全不自由流动下的固定汇率政策以及在国际资本的完全自由流动情况下的浮动汇率政策都无法完全得以实现,从而理清了我国人民币汇率制度选择时依赖于中央银行货币政策自主的模糊认识.     

不均衡货币金融体系前提的全球资本流动、价格波动及应对策略

全球不均衡货币金融体系造成国际流动性膨胀.对人民币汇率的升值预期加剧了证券和房地产市场投资热情,国际短期资本会以各种方式进入国内市场,并带动国内资本的投资热情,造成国内资产价格的大幅波动。房地产和股票等资产具有虚拟特性,而且我国证券和房地产市场正处于结构和制度调整期,资产价格的大幅波动会给市场发展和宏观经济稳定带来不良影响。     

全球不均衡货币、金融体系下的危机与对策

"布雷顿森林体系"崩溃后,形成的以美元为主的全球不均衡货币、金融体系,是国际流动性膨胀的根本原因,也是金融系统性风险的重要因素。基于这个背景,本文着重阐述在这个体系下,国际短期资本流动、汇率问题、资产价格波动对金融系统性风险的影响。