创业绩效影响因素研究：基于机会识别与合约精神的视角

以往研究中，要么关注机会识别对创业绩效的影响，要么关注合约精神对创业绩效的影响，这种只关注单一变量主效应的研究结论缺乏对现实创业绩效的解释力。该研究采用层级回归分析的方法对机会识别与合约精神的交互效应进行了验证，结果表明：机会识别与合约精神对声誉维度的交互效应并不显著，但对生存维度、成长维度的交互效应却十分显著。交互效应的发现有助于为有效地提升创业绩效提供系统性的解决方案。     

证券投资基金羊群行为与股票市场过度反应

本文将账面市值比分解为公司基本面信息和投资者对公司发展前景的主观预期信息,以1994-2008年间在沪深两地上市的A股公司为样本,首先采用Fama and Macbeth（1973）方法检验市场对什么信息过度反应,接着利用羊群行为指标考察证券投资基金对该信息的反应。结果表明,市场对公司基本面无明显反应,但对公司发展前景的主观预期过度反应;当市场对公司发展前景乐观（悲观）时,基金在股票上表现出买方（卖方）羊群行为,基金羊群行为加重市场过度反应。     

决定中国企业海外并购绩效的因素分析

海外并购已经成为中国企业对外直接投资的主导模式,那么,哪些因素影响了中国企业的海外并购绩效？构建一个综合的研究框架,从国家、企业、交易这三个不同层面探究中国企业海外并购绩效的影响因素,通过对176家中国A股上市公司的269个海外并购样本进行实证研究,研究发现显著影响中国企业海外并购绩效的因素来自不同层面。具体而言,国家竞争力、营商环境、海外并购经验、管理层能力、账面市值比、企业规模、财务状况、关联属性等因素都显著地影响海外并购绩效。结合实证分析的结果,文章为中国企业海外并购良好绩效的取得提供了操作层面的启示。     

股票回报率截面离差包含的信息

本文通过实证研究发现，股票回报率的截面离差包含单只股票和组合回报率未来波动的增量信息。而对非预期离差而言，当后期出现高的非预期离差时，伴随的回报率具有惯性，当后期出现低的非预期离差时，伴随的回报率呈现反转现象，这种结论无论对单个公司还是按平均市值分类的组合都是成立的。这些结论对事件研究、期权定价等需要预测价格波动的研究及更好理解价格信息都是有用的，特别在中国股市能更好理解庄家的动机。     

投资者过度交易行为的一种解释——基于股票交易日资金流数据的研究

本文利用公开的股票资金净流入数据检验了A股市场上投资者过度交易行为,并就过度交易的投资绩效和原因进行了探讨.通过实证发现,对于不同的持有期间,散户和机构投资者买进股票后一段时间内的平均收益低于卖出的股票在相同时间内的平均收益,投资者表现出过度交易行为.实证结果进一步表明散户投资者表现出比机构投资者更严重的投资失误,对于不同流通市值规模和换手率水平,结论均成立.我们认为过度自信是投资者过度交易的重要原因.     

中国股市价值策略实证研究

本文实证研究发现,在中国股市,基于股价、净市值比率、销市率设计的价值股组合可以获得高于成长股组合的收益率,即采取买进价值股的价值策略在组合形成期后可以获得高于买进成长股的成长策略收益率。价值策略所获得高的收益率无法为CAPM模型所解释,但三因素定价模型可以解释这种现象。     

涨跌幅限制与投资者过度反应:一个基于均衡价格估计的经验研究

本文修正了 Sutrick提出的涨跌停限制发生时证券均衡价格的估计方式 ,新估计方式可降低估计误差。本文利用均衡价格估计方法 ,以中国股市 A股股票为研究对象 ,研究了涨跌停发生时投资者是否存在过度反应。结论是 :涨停后次日的平均异常收益率显著为负 ,而跌停后次日的平均异常收益率显著为正 ,证实中国股市存在比较明显的过度反应现象     

管理者过度自信对企业投资行为及绩效影响探讨

文章从理论和实践上分析管理者过度自信对企业投资行为与投资绩效的影响。研究发现,在法律机制与监督机制不健全的情况下,管理者以往的成功经验往往会导致管理者过度投资,而过度投资对企业绩效存在着负面的影响。     

数字普惠金融对企业投资效率的影响研究

文章以2013—2019年沪深A股上市公司为研究样本，实证考察数字普惠金融对企业投资效率的影响。研究发现：数字普惠金融对企业投资效率的影响具有非对称效应，在改善企业投资不足的同时会刺激企业过度投资；数字普惠金融在缓解投资不足方面无显著的所有制差异，但在过度投资方面，数字普惠金融更易导致民营企业过度投资；机制检验发现，降低信息不对称、融资约束和代理成本是数字普惠金融影响企业投资效率的重要途径；分组检验表明，数字普惠金融的“缓解”作用主要体现在中西部地区，“加剧”作用主要体现在小规模企业。研究结论为进一步约束企业投资行为和完善公司治理机制提供了一定的经验依据。     

管理者过度自信、政治关联与跨国并购绩效

随着经济全球化的不断深化，更多的中国企业通过跨国并购活动开拓海外市场，提高国际竞争力。然而，尽管我国企业的并购规模及频率日趋上升，但企业并购成功后的长期绩效却未能改善。本研究选择2010—2016年的企业海外并购数据样本，在管理者有限理性的前提下，研究管理者过度自信、企业政治关联与跨国并购绩效之间的联系。实证研究结果表明，企业管理者过度自信会负向影响跨国并购的绩效；企业跨国并购的长期绩效与政治关联负向相关，政治关联程度越深，管理者的过度自信对企业跨国并购绩效影响越显著，且管理者过度自信在国有企业样本组中对企业跨国并购绩效影响更大。     

首次公开发行股票抑价的原因探讨

证券市场上IPO抑价过高,股票价格与价值相背离,造成新股在市场上长期表现不佳、效率低下。我国IPO抑价程度相比较其它国家更为严重,这一问题受到了众多学者的关注。因此,只有具体分析出我国存在IPO高抑价的原因,才能制定出相应的对策,完善我国新股发行定价的政策。     

基丁剩余收益估值模型的市场错误定价研究

基于Ohlson（1995）创立的包含线性信息动态过程的剩余收益估值模型,对1995—2006年部分A股上市公司的内在价值进行测算,据此分析中国证券市场中的错误定价问题。结果发现,剩余收益、净资产账面价值均具有较强的持续性和可预测性。大多数公司年份的股价被高估,表明市场错误定价问题在我国证券市场中常年存在。具体说来,在1997、2000、2001和2007年4月,样本公司股价处于系统性高估状态;相反,多数公司股价在2005和2006年4月被低估。文章的创新之处在于利用可观测的会计信息直接检验线性信息动态过程,避免采用跨期盈余预测值进行估值,一定程度上提高了研究结果的可靠性。     

Overreaction effects independent of risk and characteristics: evidence from the Japanese stock market

This paper shows that the firm size (SZ) and the book-to-market ratio (BM) cannot fully explain stock returns on prior-return-based portfolios in Japan. The overreaction effect after controlling for SZ and BM effects is significant and plays an important role in explaining the zero-investment returns on the loser-to-winner strategy. Motivated by this observation, we construct a portfolio whose return serves as a new factor that mimics overreaction. This new factor improves the performances of the three-factor model [Fama, E.F., French, K.R., 1993. Common Risk Factors in The Returns on Stocks and Bonds. Journal of Financial Economics. 33, 3–56] in several prior-return-based and characteristics-based portfolios.     

股份回购与资本市场定价偏误——基于上市公司的经验证据

通过选取2014-2021年上市公司实际进行股份回购的样本数据，实证检验了股份回购对于资本市场定价偏误的影响机制。研究发现，上市公司实施股份回购能够有效缓解资本市场定价偏误现象，其影响机制在内外部治理水平较高的企业中更显著，并且通过提高信息透明度和降低投资者异质信念水平两个渠道发挥作用。积极进行股份回购的企业在不同回购特征下均能有效缓解定价偏误，当回购股份被用于市值管理计划和股权激励计划时有效降低误定价水平。     

我国股票市场的过度反应现象及其成因分析

本文采用1997-2004年上海证券交易所的所有股票交易数据,对我国股票市场的过度反应及其成因进行实证分析。研究结果表明,我国股票市场的确存在过度反应现象,其形成期为两年;过度反应的主要成因是规模效应,而非月历效应。     

中国家庭股市资产价值变动对居民消费的影响——来自CHFS的微观证据

近年来针对股市资产价值变动与消费关系的研究多采用宏观数据,难以揭示股市资产价值变动对居民消费影响的细节。为克服以上缺陷,文章利用中国家庭金融调查（CHFS）数据分析股市资产价值变动对中国居民消费的影响。实证结果表明：（1）股市资产价值变动对居民消费的影响总体较弱,其中市值变动的财富效应主要体现在改善性消费上,而对饮食等日常必须消费和奢侈品消费影响较小,这可能与我国居民的收入结构和投资方式有关;（2）随着年龄增长,居民的收入分布和资产配置倾向发生改变,股市资产价值变动对不同年龄居民消费的影响呈现先减小后增大的U型分布。研究结论揭示了股市资产价值变动对居民消费影响的分布特征,为今后股市改革方向提供了建议。     

基于Fama-French三因素模型的我国A股市场的实证分析

实证检验了Fama-French三因素模型描述我国A股市场期望超额收益率的解释能力。分别针对上证A股和深证A股做了四类模型的回归分析,为了能够从各类模型的对比中准确地捕捉到各因素影响投资组合期望超额收益率动态特征。结果显示,随着公司规模和账面市值比的变化,市场风险因素的系数变化不大,而规模风险因素的系数和账面市值比风险因素的系数呈现巨大差异,模型的拟合效果表明Fama-French三因素模型在我国A股市场表现出相当高的解释能力。     

Does peace boost stock prices? Evidence from the Korean stock market

This study analyzes the impact on the Korean stock market of the inter-Korean summits in 2000, 2007, and 2018 and the North Korea–United States summit in 2018 using the event study methodology. Three portfolios, which have high exposures to North Korea risks are constructed: stocks related to Kaesong Industrial Complex (KS portfolio), stocks related to inter-Korean economic cooperation (IEC portfolio), and stocks related to the defense industry (DEF portfolio). Empirical analysis show that the cumulative abnormal returns (CARs) of KS, IEC, and DEF portfolios react positively or negatively to each summit. These results imply that peace does not simply play a role in boosting stock prices and that the stock price reflects all available information related to the summits, including the process and agreement of the summits' discussion and political context. The robustness test (performed by changing the event day to the announcement rather than the agreement) shows that KS and IEC portfolios reflect positive expectation and that the DEF portfolio reflects negative expectation in the financial market. Although each CAR pattern varies, it is true that the stock price reflects all available information of summits swiftly. In other words, our paper shows that the efficient market hypothesis holds in the Korean stock market.