产权性质、信号显示行为及其效果——以发债公司自愿披露内部控制审计报告为例

本文立足于我国公司债二级市场,以发行公司债券的上市公司自愿披露内部控制审计报告为例,采用债券真实交易数据和纵向变动模型,实证检验了上市公司运用自愿披露进行信号显示的行为及其经济后果,并进一步考察了在我国特有的新兴加转轨制度背景下产权性质对信号显示行为效果的影响.研究发现,上市公司自愿披露正面意见的内部控制审计报告,能够向资本市场传递内部控制有效和财务信息可靠的积极信号,并显著降低其债券融资成本.进一步研究发现,二者之间的负向关系会受到产权性质差异的影响,从而弱化了国有上市公司自愿披露内部控制审计报告的信号显示效果.     

上市公司网络新媒体信息披露研究 :基于微博的实证分析

近年来 ,微博等网络新媒体在公众的信息分享与传播中扮演了越来越重要的角色.这些网络新媒体的出现不仅开创了人际传播的新模式 ,而且对资本市场的信息提供与传播以及信息的获取方式、途径和及时性带来了重大的影响和变革.文章通过手工收集并逐条阅读上市公司在新浪微博上发布的信息 ,首次对上市公司的微博信息披露进行了考察.研究结果显示 ,目前上市公司通过微博披露的信息内容非常广泛 ,其中 ,披露比例最高的为公司经营类信息 ,尤其是销售合同、企业获奖和研发创新等内容.这些信息中,未经公司正式公告披露的信息约占微博信息披露总量的84% .进一步地,我们还考察了上市公司特征对其开设微博意愿及发布信息数量的影响.研究结果显示 ,公司治理水平越高的公司越倾向于开设微博且发布越多的与公司密切相关的信息,尤其是未经公司正式公告披露的信息以及经营活动策略类信息.网络新媒体信息披露作为一个新兴领域,还有很多值得深入研究的问题 ,如网络新媒体信息披露会对上市公司产生哪些影响?它能否降低股价同步性与公司融资成本?     

高管层特征、策略性行为与企业社会责任信息披露质量

企业行使社会责任可能是管理层的策略性行为,高管层特征是影响企业社会责任信息披露质量的重要因素。在SCP分析范式下,笔者基于H-M理论框架,利用2009年~2011年我国上市公司企业社会责任报告评级得分数据进行实证研究发现,上市公司高管层任职任期特征与薪酬激励特征对企业社会责任信息披露质量有显著影响,总经理离职会恶化企业责任信息披露质量,剩余任期长短与企业社会责任信息披露质量正相关;高管层持股比例、年薪收入与企业社会责任信息披露质量正相关。这些相关性集中体现出:企业社会责任是高管层实现个人利益的策略性行为。     

上市公司自愿性信息披露行为有效吗?-基于1998-2003年中国证券市场的检验

该文运用经济主体行为最优化与信息经济学方法,对新兴市场中上市公司自愿性信息披露行为动因及其披露机制进行分析,研究信息占优的上市公司经理层如何选择自愿性信息披露行为.在不完全信息条件下论证上市公司分别采取信息公开、分离策略或信息掩饰策略,进行完全性信息披露、部分性信息披露、信息非披露,从而实现公司价值的均衡过程.为验证自愿性信息披露行为的有效性程度,论文构建了中国上市公司自愿性信息披露指数(VDI),并对1998-2003年上市公司自愿性信息披露行为有效性进行实证研究.检验结果表明:(1)中国上市公司的VDI逐年提高;(2)规模大、效益好的上市公司,更倾向于实施自愿性信息披露;(3)公司治理指标对VDI的解释效果并不显著;(4)具有外资股的上市公司自愿性信息披露动机明显较强.     

上市公司自愿性信息披露行为有效吗?-基于1998-2003年中国证券市场的检验

该文运用经济主体行为最优化与信息经济学方法,对新兴市场中上市公司自愿性信息披露行为动因及其披露机制进行分析,研究信息占优的上市公司经理层如何选择自愿性信息披露行为.在不完全信息条件下论证上市公司分别采取信息公开、分离策略或信息掩饰策略,进行完全性信息披露、部分性信息披露、信息非披露,从而实现公司价值的均衡过程.为验证自愿性信息披露行为的有效性程度,论文构建了中国上市公司自愿性信息披露指数(VDI),并对1998-2003年上市公司自愿性信息披露行为有效性进行实证研究.检验结果表明:(1)中国上市公司的VDI逐年提高;(2)规模大、效益好的上市公司,更倾向于实施自愿性信息披露;(3)公司治理指标对VDI的解释效果并不显著;(4)具有外资股的上市公司自愿性信息披露动机明显较强.     

证券交易所一线监管与公司CFO离职——基于财务报告问询函的视角

以上市公司收到交易所财务报告问询函为研究对象,利用2015—2019年沪深A股上市公司的样本,研究交易所财务报告问询函对公司CFO离职的影响。结果表明,财务报告问询显著提高了CFO离职的概率,且针对前一年年报或当年季报/半年报的收函总数越多,CFO离职概率越高。异质性分析发现,在公司信息披露质量差、外部制度环境好的情况下,财务报告问询对CFO离职的影响更显著。进一步分析发现,财务报告问询主要提高了执行能力较弱CFO的离职概率,CFO离职后公司股价崩盘风险显著降低;同时,当继任CFO执行能力较强时,股价崩盘风险会显著下降。上述结果表明,财务报告问询制度能够发挥信息和监管效应,通过高管人员CFO的变更,提高公司信息披露质量,促进资本市场健康发展。     

控股股东股权质押与数字化转型信息披露——基于市值管理的视角

当前，数字化概念正受到资本市场的追捧，数字化转型信息可能成为企业市值管理的手段。本文以2007—2019沪深A股非金融上市公司为研究对象，考察控股股东股权质押情境下，数字化转型信息披露的操纵行为。研究发现，控股股东股权质押后，企业会在年报中披露更多的数字化转型信息。控制权转移风险越大，即在股价下跌、融资约束、业绩压力的情况下，该现象越明显。异质性分析发现，市场热度越高、信息环境越差，企业越有可能披露数字化转型信息进行市值管理。进一步分析发现，数字化转型信息披露会带来资本市场的正向反应，产生股价提升效应；控股股东股权质押的公司披露数字化转型信息的同时并未相应增加长期投资。研究为监管部门防范治理概念炒作乱象，规范股权质押后的信息披露行为，降低金融风险，提供经验证据。     

如何提高我国上市公司信息披露质量

上市公司的信息披露是指凡影响股东、债权人或潜在投资者等信息使用者对公司的目前和将来作出理性判断的,进而影响其决策行为的信息,都应按照规范的标准公布于众。上市公司会计信息披露要能使使用者平等地获得决策所必要的有用的信息;能维护证券市场运行秩序,保证市场功能的发挥;能落实上市公司经营管理责任,使市场能依据公开信息进行优胜劣汰。随着我国股票市场的不断发展,信息披露制度也从无到有,     

上市公司信息披露及监管研究

上市公司会计信息披露,是指股票上市公司按照相关法律法规要求,将公司的财务状况和经营成果以及其他有关会计资料向证券监管部门报告,并向社会公众公告的一种行为.本文提出了上市公司信息披露存在的主要问题,分析了上市公司会计信息披露违规的原因,最后对规范上市公司会计信息披露提出了几点建议.     

上市公司高管信息披露动机研究新探

传统理论认为,信息披露可以减少信息不对称,对上市公司起到监管作用.然而,世界众多知名公司财务丑闻的频发说明,作为监管机制的信息披露可能会被上市公司高管利用,作为谋取私利换取留任的手段.以往人们往往从股票激励补偿、股票回购、控制权争夺、收购兼并、内部人交易等事件的角度考察信息披露的动机,而忽视从管理者职业生涯角度考察信息披露操纵问题,关注信息披露是否会被高管出于自利动机操纵,来换取个人利益,特别是在业绩不佳的条件下获取留任.本文基于现实与理论相结合的角度,试图揭示信息披露与高管留任的可能内在关联,丰富信息披露研究的内容,为后续相关研究进而为监管层加强监管、引导和规范上市公司信息披露行为提供理论证据.     

“互联网+”信息披露与长短期市场反应——投资者关注的视角

作为资本市场的热点话题，“互联网+”概念备受关注，企业关于“互联网+”信息披露呈指数增长。本文基于投资者关注的视角，探究“互联网+”信息披露的长短期市场反应变化情况。研究表明：(1)短期内，企业进行“互联网+”信息披露会引发正向的市场反应；而长期市场反应则会发生反转；(2)投资者关注度强化了短期正向与长期负向市场反应；(3)从披露形式来看，企业连续数年披露“互联网+”信息弱化了短期正向和长期负向的市场反应；从披露动机来看，具有强烈策略性披露动机的企业在长期资本市场反应中引发了更消极的市场反应。本文研究结论表明，我国上市公司的非财务信息披露存在炒作行为，通过夸大虚报正面消息，对投资者产生了误导作用，扰乱了市场基于企业真实经营状况进行的正确价值判断。但长期内投资者能够通过自身的信息搜索等行为对企业进行理性估值。因此，相关部门需强化上市公司文本信息披露的质量管控，提高投资者信息搜集和识别能力以及强化信息披露相关制度建设，从而维护资本市场正常秩序。     

我国上市公司自愿性信息披露制度的可行性和规则构建——基于内生性角度分析

笔者从影响自愿性信息披露的内生性因素出发,分析了这种上市公司不愿充分披露的行为是利益权衡的结果,在阐述建立自愿性信息制度的可行性后,提出了从外部和内部双层环境下构建自愿性信息披露制度,提高企业透明度,增强竞争力,推动资本市场发展.     

披露差异的经济后果——对中国上市公司的实证分析

本文基于信息披露质量,分析了我国上市公司的信息披露截面差异对投资者交易行为的影响以及相应的市场效应.研究发现,信息披露质量与买卖价差、股票收益波动率负相关,但对交易量和交易速率没有显著影响,并且不知情者"跟随"交易明显,市场投机氛围重.本研究为规范和引导我国上市公司的信息披露行为、健全证券市场制度提供经验证据.     

我国上市公司自愿性信息披露制度的可行牲和规则构建——基于内生性角度分析

笔者从影响自愿性信息披露的内生性因素出发，分析了这种上市公司不愿充分披露的行为是利益权衡的结果，在阐述建立自愿性信息制度的可行性后，提出了从外部和内部双层环境下构建自愿性信粤披露制度，提高企业透明度，增强竞争力，推动资本市场发展。     

联合调研与“关系型”分析师的新价值

2012年调研新规大幅提高了调研信息披露的及时性和内容详细程度,对于改善分析师私有信息获取过程的透明度、落实公平信息披露原则至关重要。文章基于2009-2017年深市上市公司数据,探究了2012年调研新规背景下与上市公司具有社会关系的分析师(即“嵌入式分析师”)的调研行为及其信息效应的变化。研究发现,2012年调研新规出台后,嵌入式分析师参与独家调研的可能性显著降低。与嵌入式分析师联合调研的分析师和公募基金能够更加有效地通过调研获取信息,嵌入式分析师的这种信息溢出效应在公司信息披露专有成本较高时更加显著。上述结论在改变研究设计和控制内生性问题后依然成立。进一步研究发现,嵌入式分析师有助于联合调研问答环节的充分沟通。文章研究表明,2012年调研新规规范了嵌入式分析师行为,提高了资本市场的信息透明度,促进了资本市场健康发展。     

分行业信息披露能否约束管理层语调操纵——基于行业信息披露指引发布的证据

管理层语调操纵行为是阻碍资本市场高质量发展的“绊脚石”,如何约束管理层语调操纵行为,对于保护投资者权益、引导价值投资至关重要。本文以2010―2021年我国沪深A股上市公司为样本,采用多期双重差分模型检验分行业信息披露对管理层语调操纵的影响。研究发现,分行业信息披露能有效约束管理层语调操纵。机制检验表明,分行业信息披露通过发挥“治理效应”和“信息效应”来影响管理层语调操纵。异质性检验发现,分行业信息披露对管理层语调操纵的约束作用在行业经营信息披露频率要求更高的上证A股企业和年报可读性更高的企业中更为明显。     

基金信息披露数字化与被持股公司绿色创新

基于中国证监会要求所有基金公司在指定网站使用XBRL格式披露基金信息这一准自然实验，采用双重差分方法考察基金信息披露数字化对被持股企业绿色创新行为的影响。结果发现，基金信息披露数字化显著促进被持股企业绿色创新产出。进一步分析发现，基金信息披露数字化促进被持股企业绿色创新行为是通过提高投资者信息处理效率和发挥机构投资者的外部治理作用实现的。分组检验发现，基金信息披露数字化能够显著提升创新能力不足和创新意愿较低企业的绿色表现。结论表明，数字化转型可以有效提升资本市场服务水平，激励企业绿色发展。     

信息披露质量对分析师预测的影响

作为连接上市公司与外部投资者的重要信息中介,分析师预测质量的高低对降低信息不对称,提高资本市场效率具有重要作用,而所获公司信息的质量是影响其正确分析判断的因素之一。文章利用2009-2013年我国上市公司数据,以深交所信息披露考评结果作为信息披露质量的代理变量,考察了信息披露质量提升对分析师预测误差、预测分歧度的影响。实证结果发现:信息披露质量较高的公司及信息披露质量水平提升的公司,分析师预测分歧度和预测误差也较低。这意味着,作为一个公开的重要信息来源,上市公司的信息披露质量显著影响了分析师预测。此研究结论不仅有助于监管者了解信息披露政策对资本市场参与者的现实影响,也为其合理引导公司信息披露,完善相关规范政策提供新的决策参考。     

强制性社会责任信息披露与企业绿色创新——来自上市公司绿色专利的证据

本文基于2008年强制性企业社会责任(CSR)信息披露政策的颁布这一外生冲击事件构造了一个准自然实验,并结合PSM-DID方法考察了强制性CSR信息披露政策对我国上市公司绿色创新的影响。研究发现,相较于未披露企业,强制性CSR信息披露政策的实施能够有效增加应规披露企业的绿色创新专利数量。进一步分析发现,该政策对于企业环境信息的披露要求增加了环境监管部门、利益相关者团体和媒体对于应规披露企业的环保监督压力,这有助于推动企业的绿色创新。本文实证检验了强制性CSR信息披露对于企业绿色创新的作用,进一步丰富了制度环境对企业行为影响的有关文献,证明信息披露制度可以激励企业从事绿色创新,因而中国应进一步加快以信息披露为代表的制度构建。     

上市公司信息披露质量问题的探讨

上市公司信息的披露是公司投资者以及公司的潜在投资者衡量该公司的经营状况和投资收益的一个重要参考信息,同时也对资本市场的发展起到了至关重要的作用。但是由于我国资本市场起步比较晚、发展还不完善,存在着一定的缺陷,我国上市公司的信息披露存在着不真实、不及时等诸多问题。本文通过对上市公司信息披露质量的影响因素的分析,揭示了问题存在的原因,并提出了一系列的有效措施来应对虚假会计心思的披露。