利率政策对货币市场的“非对称性”传导

运用事件研究法,检验了2007~2010年在通胀和危机背景下中国10次调整存贷款基准利率对同业拆借市场利率的影响。研究发现,利率调整对市场利率存在非对称性传导效应,主要表现在,降息会使市场利率下降,加息却对短期市场利率产生显著的负向效应。究其原因在于,中国利率市场化程度不高和货币超经济发行导致银行体系内流动性过剩。     

降息后的棋局

11月21日,央行突然宣布降息。两大特点非常显著：一是降息幅度大,特别是贷款利率一次性降低0.4个百分点,这种情况这些年并不常见。二是将存款利率市场化又推进一步。存款基准利率浮动区间上调至1.2倍,取消了5年档次存款利率期限,由商业银行自主决定。关于降息,笔者分析有三大原因。首要原因是旨在缓解实体经济融资难融资贵的问题;其次,海外市场一些地区货币在较大幅度贬值,比如日元大幅度贬值,欧元持续性走低等,这使得人民币升值加速,且正在影响出口。     

欧洲央行加息暗藏玄机

2005年12月1日,欧洲中央银行宣布加息25个基点,将基准利率由2%调高至2.25%,这是欧洲央行5年来首次加息,同时也是该行两年来首次调整利率.2000年10月,欧洲央行在将基准利率提高25个基点至4.75%后,因欧元区出现经济不振和失业率升高等情况,从2001年5月开始连续降息,直到2003年6月降至第二次世界大战后的历史低点2%,并一直保持在这一水平.     

关于最近央行降息八问与八答

11月21日央行意外下调基准利率。在我们看来，此次降息本身对增长的影响可能有限，其影响可能来自信号或信心渠道。我们仍然预计央行将以灵活工具注入市场流动性为主要政策选项来拉低银行间利率。我们认为，短期内进一步下调基准利率以及／或者全面降准的可能性相对较低，但如果大幅走低的银行间利率未能为增长注入动力。则降息降准的概率将会上升。     

降息对中小银行的负面影响

此次降息对银行资产质量的影响好坏参半。虽然贷款利率的下调意味着借款人的还款负担减轻,但在净息差压力下,银行接受高风险贷款的诱因增加,这抵销了降息所即时带来的益处。2月底中国人民银行将金融机构一年期贷款基准利率从5.60%下调至5.35%,一年期存款基准利率从2.75%下调至2.50%,这是自去年11月以来第二次降息。此外,央行继去年11月把金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的     

LPR改革的国际经验与启示

2019年三季度中国经济增长6.0%,创下年内新低,表明中国经济仍面临下行压力。为了促进以制造业、服务业为核心的实体经济增长,减轻经济下行的压力,今年8月央行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)机制,实现货币市场利率与贷款基准利率并轨的同时,运用市场化手段引导实际利率的下行,从而解决长期存在的民营企业、小微企业等实体经济融资难、融资贵的难题。     

农村信用社贷款利率持续走高值得关注

自2010年4季度以来,我国在物价上涨指数持续走高、通胀压力增大、资金风险日益突出的情况下,人民银行充分发挥利率杠杆的调节作用,2011年初以来连续4次上调存款准备金率,加大了对房地产等过热行业的调控,有效抑制信贷过快增长,合理引导货币信贷和投资的流向。但随着存贷款基准利率的提高,农村信用社贷款利率上浮已经达到相对较高的水平,与地方经济的发展水平不协调,应引起有关部门的重视。     

2006年4月金融形势评述

4月27日．人民银行宣布从4月2日日起提高贷款基准利率0.27个百分点．这是近期加强和改善宏观调控的重大举措．4月份经济金融运行主要特点为：货币供应量继续增长较快．人民币各项贷款增加较多．居民储蓄存款增速继续较高．银行间市场交易活跃．市场利率水平有所提高。     

外刊扫描

澳大利亚央行降息至7%因澳大利亚经济增长出现放缓迹象,澳大利亚央行2日降息25个基点至7.0%,为7年来首度降息。澳大利亚央行行长史蒂文斯及其同僚2日午间宣布将隔夜利率     

9·18降息后美国货币政策走向分析

2007年9月18日，美国联邦储备委员会宣布，下调联邦基准利率50个基点，美联储此次降息是应对次级愤危机的救急之举，还是新一轮降息周期的开始？此次降息是否成为美国货币政策的拐点？该文通过分析认为目前还很难说此次降息是否是美国货币政策的拐点。由于不确定因素空前增加，短期内，以下三种情况部有可能出现：一是美联储继续降低美元利率；二是维持4．75％的利率水平不变；三是停止降息，再次加息。相比之下，第一种情况的概率较大。     

SHIBOR作为我国货币市场基准利率的实证检验

随着利率市场化的向前推进,基准利率的选择与培育问题亟待解决。本文分析了上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)的运行现状与运行特征,选取货币市场主要利率体系进行比较分析,运用格兰杰因果检验方法及EGRACH模型,检验SHIBOR是否具备货币市场基准利率及央行基准利率的属性。结果表明,SHIBOR已经基本达到市场基准利率的要求,但要成为央行基准利率,还需提高报价合理性。     

降息期间：购房贷款策略如何定？

我国连续四年升息后，从10月份开始至今三次降息，央行行长周小川在11月11日参加二十国集团财长、央行行长2008年会上表示，“中国通胀压力已有所缓和，未来进一步降息的空间在今后可能扩大”；而美联储可能将其基准利率水平下调至零。面对世界经济形势、中国经济形势的变化，意味着中国已步入降息周期。     

央行降息推动利率市场化 银行理财转型压力继续上升

继2012年央行连续两次降息后,2014年11月21日,央行再度启用利率这一货币政策工具对宏观经济进行调节。对于本次降息,不同市场分别给出了不同反应。对于受利率直接影响的银行来说,将面临怎样的挑战,又该做出何种应对?2014年11月21日,央行宣布将金融机构一年期存、贷款基准利率分别下调0.25%和0.4%,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍,并对基准利率期限档次作适当简并。这是继2012年6、7月连续两次降息后,央行再度启用利率这一货币政策工具对宏观经济进行调节。金融     

亚洲债券市场的发展态势及其影响

2013年亚洲债券市场发展态势目前东亚区域的通胀总体温和,除个别国家的CPI高达7.5%以外,主要国家的通胀虽有反弹但仍可控。年内除韩国可能降息外,其他国家的利率水平应不会出现大的变化。IMF最新经济预测2013年中国和东盟5国的经济增长分别为8.2%和5.5%,远高于3.5%的全球经济增长。在此背景下,东亚各国重视培育亚洲债券市场,供给和需求等因     

存款大漂移?

中国人民银行决定,自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。这是央行时隔3年多以来的首次降息,同时让习惯了存款利率全部一样,不管在哪家银行存钱都没什么区别的大众有了一场全新的体验,那就是存款也可以"货比三家"了。由手银行现在能自主选择把存款利率定在比基准利率高10%的水平,这也意味着银行的存款利率不再是一刀切,而是3.25%～3.575%的一个区间。在6月8日新利率执行的当天,工、农、中、建、交五大银行就不约而同地把一年期及以下的存款利率统统维持在了降息之前的水平上。随后,原本还略显保守的股份制银行也纷纷向五大行靠拢,将一年期以内的利率提高了。在利率提高的背景下,有人预测中国即将出现第四轮存款搬家潮。央行统计数据显示,2月部分     

各国共演“降息合奏曲”

2008年10月20日,印度央行宣布从即日起将该国基准利率——回购利率下调100基点,至8．0％,此为自2004年以来首次降息,旨在应对因全球金融风暴而引发的经济大幅降温风险。与此同时,世界各国像10月8日那次一样,再次奏响“降息合奏曲”。     

基准利率、社会融资规模与实体经济增长

基准利率、社会融资规模与实体经济增长的关系状况在国民经济运行中至关重要.本文基于2002～2013年季度宏观经济数据并运用VAR模型的Johansen协整检验,误差修正模型实证研究了基准利率、社会融资规模与实体经济增长的关系.结果表明,基准利率、社会融资规模与实体经济增长存在长期的正向协整关系,无论从长期还是短期看,基准利率和社会融资规模对实体经济增长都有影响,基准利率和社会融资规模的共同变化是实体经济增长变化的格兰杰原因,基准利率和社会融资规模变化分别是实体经济增长变化的格兰杰原因.在此基础上,提出了促进实体经济增长的利率市场化及社会有效融资的建议.     

近期资讯

国际部分:1、澳央行降息至历史低点。5月7日,澳大利亚央行宣布下调基准利率25个基点至2.75%,刷新该国利率历史最低点。根据澳央行数据,此前基准利率最低点是1960年1月的2.89%。本次降息是澳央行自2011年11月以来的第7次降息。自2011年开启降息周期以来,澳央行累计降息幅度已经高达200个基点。(金融时报)2、美国3月消费信贷增长3.4%。美国联邦储备委员会7日公布的数据显示,受非周转性信贷上升     

知识窗

一、SHIBOR推出的背景 目前,我国货币市场存在多种利率,包括债券回购利率、同业拆借利率、央行票据发行利率、短期国债利率、短期融资券利率、商业票据利率等,但是缺乏真正市场化的基准利率。近年来央行一直在努力构建我国货币市场的基准利率体系。1996年开始推出银行间同业拆借利率即CHIBOR。2004年10月,银行同业拆借中心发布债券7天回购利率作为货币市场基准利率的参考指标。2006年3月,同业拆借中心又对外发布了期限为隔夜和7天的银行间回购定盘利率,     

SHIBOR在我国基准利率体系中的地位及其完善渠道研究

本文从基准利率体系的市场代表性、定价基础性、波动合理性、政策可控性和经济相关性五个基本属性出发,对我国基准利率体系的现状,特别是SHIBOR在其中的地位,进行了较为全面的评估。评估结果表明,现阶段SHIBOR、同业拆借利率和债券回购利率都无法单独承担货币市场基准利率的重任。货币市场实际的基准利率是由管制利率和市场利率混合组成的:SHIBOR、债券回购利率,构成了基准利率短端的核心;而同业拆借利率和存贷款管制利率则构成了基准利率的长端。在不同期限的基准利率中,1周的SHIBOR和2周的债券回购利率最有可能成为央行调控的目标基准利率。其中,1周的SHIBOR虽然政策可控性和经济相关性较强,但报价的非理性程度较高;而2周的债券回购利率虽然报价理性较强,但可控性和相关性都很差。