全球经济能否再承受油价上涨之重?

油价波动关系国计民生,也关乎国家繁荣,乃至全球经济,金融发展的格局. 前一阵国家发改委下调了汽柴油价格,定程度上降低了燃料费用,高能源投入类产品的成本也随之降低,惠及消费者和企业,并对通胀率产生影响.从全球看,当前主要国家的通胀率已远远低于过去水平,给希望继续放宽货币政策和缓解财政状况的央行提供了进一步印钞和降息的政策空间.     

全球经济能否再承受油价上涨之重？

油价波动关系国计民生，也关乎国家繁荣，乃至全球经济、金融发展的格局，前一阵国家发改委下调了汽柴油价格，一定程度上降低了燃料费用，高能源投入类产品的成本也随之降低，惠及消费者和企业，并对通胀率产生影响。从全球看，当前主要国家的通胀率已远远低于过去水平，给希望继续放宽货币政策和缓解财政状况的央行提供了进一步印钞和降息的政策空间。最近，油价呈数天上涨趋势，说明油价下跌不可持续，石油价格可能再次冲高。     

通胀期投资的丹尼尔法则

通胀是一种和货币有关的经济现象,简单地说,就是物价和货币的相对关系发生了变化,表现为流动性过剩并且物价上升。当然,通胀环境下,投资还是不投资,有时不取决你主观的愿望,而是客观上的必须。要保持自己手里货币的购买力,就不能储存货币。且不说目前的利率和通胀率倒挂,就是通胀率降到存款利率之下,也并不等于说物价不涨。但是,通胀下的投资确实也是一件令人挠头的事。曾获得2002年诺贝尔经济学奖的普林斯顿大学心理学教授丹尼尔·詹姆士最新研究的通胀期如何投资理财的理论,解释了大多数投资者失败的原因,并告诉我们应该怎么去做,或许这些能对普通投资者有所帮助。     

资本市场收益与通货膨胀:对新兴市场的进一步检验

本文对中国、印尼、马来西亚、菲律宾、韩国和泰国六个新兴市场国家的股票回报率和通货膨胀率之间的关系进行了实证研究。结果表明,在中国和菲律宾,名义股票回报率和通胀率之间存在正相关关系,但在其它四个国家,并未发现同样的关系存在。这表明股票作为通货膨胀的对冲工具,可能仅在个别国家里成立。此外,本文还对真实回报率和通胀率之间的关系进行了检验,结果普遍表明当期通胀率和单期滞后通胀率对真实股票回报率有负的影响。     

我国货币供给是否是通货膨胀的格兰杰原因:新的解释

关于我国货币供给和通胀率的格兰杰因果检验的经验分析有两种相反的观点:一种认为货币供给是通胀率的格兰杰原因,而另一种观点则认为不是。已有的文献未能对这种分歧给出合理的解释。本文的研究发现,选择不同的滞后阶数和不同频率的数据是造成这种矛盾现象的重要原因。本文还指出,在面对多变量VAR模型和存在前瞻性货币供给行为时,传统的格兰杰因果检验将会失效,因此,不能依赖传统的格兰杰因果检验来判断我国货币供给和通胀率之间的关系。通过对历史通胀率预测误差的分解,本文发现,我国货币供给在引发和抑制通货膨胀过程中具有重要的作用。     

通胀惯性、混合菲利普斯曲线与中国通胀动态特征

本文在Gali & Gertler(2000)的基础上,构建了一个考虑通胀惯性的高阶滞后混合菲利普斯曲线的结构模型框架,并基于GMM模型对高阶滞后混合菲利普斯曲线进行计量检验和实证分析,通过估计其结构参数和深度参数来度量我国通胀惯性的大小及对通胀的影响,刻画我国通胀的动态特征以及我国厂商的定价行为。实证结果表明,我国通胀具有高阶滞后混合菲利普斯曲线的动态特征,滞后阶数为2,通胀同时存在向前看的理性预期和向后看的适应性预期;我国通胀惯性和通胀预期的强度对通胀率指标范畴十分敏感,CPI通胀率的通胀惯性和持续性大于RPI,CPI通胀率的适应性预期特征强于理性预期特征,RPI通胀率的理性预期特征强于适应性预期特征。在我国厂商定价概率方面,CPI通胀率相对于RPI通胀率,产品价格调整时间间隔较长,厂商对经济政策的反应较不敏感;在厂商价格预期行为方面,CPI通胀率相对于RPI通胀率,厂商对适应性预期的依赖程度超过了理性预期。     

开放条件下产出缺口型菲利普斯曲线的再验证——基于中国省际季度动态面板数据北大核心CSSCI

本文采用系统广义矩估计方法基于2001～2009年中国省际季度面板数据对开放条件下产出缺口型菲利普斯曲线进行再验证,通过三种通胀率指标以及四种滤波测算的产出缺口的稳健性检验,我们发现开放条件下混合型菲利普斯曲线能够较好地解释中国的价格波动。进一步子样本分析表明:适应性预期和理性预期始终对通胀率有显著的影响;从地域上看,供给冲击对沿海地区的作用明显高于内陆,而产出缺口对内陆的影响则更重要;从时间上看,产出缺口和供给冲击对通胀率的影响都在不断加强。我们的研究证明管理好通胀预期对当前反通胀政策具有重要意义,以及强调在利用传统需求管理的手段实现国内宏观经济均衡的同时,应密切关注外部供给冲击因素对我国宏观经济稳定的影响。     

基于产出缺口的中国菲利普斯曲线再分析——分位数回归的角度

本文基于1993年到2012年的季度数据,通过分位数回归分析了基于产出缺口的中国菲利普斯曲线特征。结果表明:中国存在依赖于通胀率分位点的菲利普斯曲线,本期的通胀率越高,意味着来自前期的通胀影响越明显;产出缺口对通胀率影响的程度有不对称性,在通胀率的较低分位点显著,而在高分位点不明显;通胀率和产出缺口的关系不仅依赖于前者的分位点,还和后者的正负密切相关。     

基于中国和美国历史数据对货币供应量与通货膨胀关系的研究

本文研究了1991²012年中国M2增长率对通胀率的影响;分析了19602012年中国M2增长率对通胀率的影响;分析了1960²010年美国M2增长率对通胀率的影响。分析表明:一是在短期,货币供应量与通货膨胀率的关系不明显;二是在长期,货币供应量对通货膨胀的影响是比较明显的。     

欧洲中央银行货币政策绩效评价:1999～2005

欧洲中央银行(ECB)围绕价格稳定目标确立起其货币政策战略。自1999年EMU正式建立以来,ECB的这一战略是否取得了成功呢?本文采用1999￣2005年数据,首先借助HICP通胀率、通胀预期等指标分析ECB货币政策在控制短期和中长期通胀方面的成效;然后进一步分阶段描述ECB货币政策行为和通胀率等主要宏观指标的内在联系。本文认为欧元区近些年来的通胀率超标主要是负向供给冲击尤其是能源价格冲击的结果;从主要指标看,ECB的货币政策战略已经取得初步成功;但是欧元区未来经济走势将对ECB的货币政策提出更严峻的挑战。     

物价走向通胀还是通缩——基于状态空间模型的分析

<正>一、文献综述稳定物价是金融宏观调控的重要内容。对中央银行而言,要使物价处于合理水平,前提是要充分认识通胀率的决定因素。在西方经济理论中,菲利普斯曲线理论、货币数量论及其他通胀决定理论~①是认识通胀水平决定因素的基础。Phillips(1958)提出了菲利普斯曲线理论,主要内容是通胀率和失业率间存在替代关系,其政策含义是政府可以通过提高失业率来降低通胀率。该理论提出以后,它就成为各国     

中国核心通货膨胀率的构建与分析——基于五变量SVAR模型的估计

本文通过引入金融资产价格因素,采用五变量SVAR模型估计出了我国核心通货膨胀率.与CPI通胀率相比,核心通胀率具有较小振幅且与整体价格水平的变化趋势较吻合;核心通胀率对货币供给冲击呈现较小粘性,即核心通胀率能够及时反映货币政策的变化;CPI通胀率放大了货币政策对价格水平变化趋势的影响力.为此,本文认为央行应该通过盯住核心通胀率引导公众关注此指标,从而锚定公众通胀预期、稳定物价,并以此强化中央银行可信度;央行应该注重货币政策对产业链条上不同价格影响的差异,防止因仅盯住核心通胀率造成不同层级价格的背离.     

2%通胀目标，调整还是捍卫？

2006年全球兴起的升息热潮,引起了人们对目标通胀率的思考。2%左右水平作为通胀率目标范围的中间值在世界各国几乎达成了共识。英国、美国、欧元区、加拿大、瑞典、芬兰等国家设定为2%,澳大利亚设定为2.5%,而西班牙则规定不能高于3%,新西兰中央银行将该值设定为1%。达说明货币政策制定者认识到     

解读信贷均衡投放

信贷投放均衡与否,不能简单地用总量或算术平均数来判断,其不仅要看信贷投放的数量、投放的时间,更要看投放的对象、投放的领域、投放的效率     

报摘

周期性通胀风险挑战亚洲货币政策《摩根斯坦利》2007年10月26日食品价格高涨,带动日本之外的亚洲经济体总体通胀率大幅上升。核心通胀率虽然还不存在结构性上升风险,但由于多方面因素影响,周期性上升风险已成为现实。通胀率攀升,三元悖论对     

周小川：不能仅靠调整汇率来改变储蓄率

在马来西亚高级研讨会上的发言 导致全球储蓄率不平衡的原因是多样的,不能简单地将储蓄率高低说成只与汇率有关。统计上,汇率与储蓄率存在一定相关关系,但相关系数不高,也不够显著。故不能简单地认为,通过名义虻率的调整,可以大幅度改变储蓄率水平。     

企业重组中退休预提费用的精算分析

在企业重组的过程中,如何对企业员工进行妥善的安置和合理的补偿是企业重组的重要环节和关键部分,也是企业重组中的一个重难点。本文根据财政部公布的关于企业重组中企业职工安置费用预提的相关规定构造了精算模型,以某企业重组过程中的实际数据为例,演示退休预提费用的计算。在此基础上,本文进一步对死亡率、利率、通胀率的影响进行了敏感性测试,并分析了不同的退休年龄对预提费用的影响。结果表明,死亡率与利率与预提费用存在负相关关系,通胀率与预提费用存在正相关关系,退休年龄的推迟可以减少预提费用。     

中国食品与非食品间的价格传导机制：理论和实证分析

本文对食品价格向非食品价格传导机制进行了理论上的分析,提出了成本推动、结构性推动和通胀预期三种传导途径,并建立了一个以食品通胀率和非食品通胀率为变量的向量自回归模型和脉冲响应函数对二者间的传导途径进行实证检验。结果显示：食品价格与非食品价格的传递作用是存在的,食品价格的上涨会对非食品价格造成同向的冲击．并且这种冲击具有稳定的持续效应。另外．我国食品通胀率比非食品通胀率波动性强,如果二者之间传导机制通畅．食品领域的通胀会对非食品领域的通胀水平带来巨大冲击,引发全面通胀的风险。因此,货币政策的制定不应剔除食品价格因素,我国CPI指数中的食品权重应谨慎下调。     

浮动汇率能够更好地抵御金融危机冲击--来自此次全球金融危机的证据

在此次全球金融危机中,实行浮动汇率的“通胀目标制”国家的表现要优于实行固定汇率的国家。就实际GDP增长率及其波动性来看,实行“通胀目标制”的国家与实行硬钉住汇率的国家的差异性并不显著,但是,二者在通胀率和失业率的变化以及通胀率、名义GDP增长率和失业率的波动性等方面具有显著的差异性,浮动汇率能够更好地抵御金融危机的冲击。     

要刊文摘

<正>周小川:不能仅靠调整汇率来改变储蓄率在马来西亚高级研讨会上的发言2009年2月10日导致全球储蓄率不平衡的原因是多样的,不能简单地将储蓄率高低说成只与汇率有关。统计上,汇率与储蓄率存在一定相关关系,但相关系数不高,也不够显著。故不能简单地认为,通过名义汇率的调整,可以大幅度改变储蓄率水平。