中国股票市场波动率的高频估计与特性分析

本文旨在应用高频数据估计中国股市的已实现波动率。我们发现股票指数与个股的高频交易数据中的微观摩擦影响正好相反 ,使用极高频的数据会大大增加个股的波动率估计值 ,相反却会大大降低指数的波动率估计值。在计算各种频率的已实现波动率的基础上 ,本文构造了一种较为精确的估计波动率的方法 ,可以更好地平衡测量误差与微观结构误差。基于已实现波动率 ,本文研究了中国股市波动率不对称性和长期记忆特性     

基于Cornish-Fisher展开式的中国股市高频数据VaR风险实证研究

实际市场收益率的尾部普遍展现出比正态分布宽大的＂厚尾＂特征,通过Cornish-Fisher方法修正正态分布,可使其适合股票市场的实际情况。用沪深300指数的5分钟高频数据构造已实现波动率,来考察中国股票市场的波动特征,试图将高频金融数据的＂已实现＂波动率引用到基于Cornish-Fisher的VaR模型当中。通过与正态分布假设的VaR的返回测试对比,从实证的角度论证Cornish-Fisher扩展方法在VaR估计中的有效性,基于数据特征的Cor-nish-Fisher扩展方法有效地改善了VaR的估值。     

中国权证市场高频数据波动特征及其原因分析

权证市场价格的异常波动是投资者和管理层热切关注的问题。研究表明,中国权证市场的价格波动呈现出尖峰厚尾、持久记忆、波动集群的波动特征;而投资者的损失厌恶心理是导致这种异常波动的重要原因。因此,为了减少投资者的投资风险,需要对投资者进行引导教育,同时,完善证券市场的信息披露制度,加强市场监管。     

金融高频数据挖掘研究评述与展望

金融高频数据构成海量数据集,属于数据挖掘的研究范畴,然而在金融高频数据的研究中,数据挖掘技术尚未得到足够的重视。金融高频数据的研究目前主要集中于对波动率、交易间隔等特征的建模,最优抽样间隔的选择等应用领域,国内鲜有方法论框架下直接将金融高频数据作为研究对象的理论讨论与分析,这不可避免导致对高频数据认识上的一些误区和不一致。为此,本文对国内外金融高频数据的研究现状进行了剖析,澄清了金融高频数据的概念与特征,并从统计的视角重新审视了金融高频数据研究。在此基础上,提出了金融高频数据挖掘进一步的研究思路。     

融资融券对我国股市波动率影响机理研究——基于VAR模型的检验

本文采用VAR模型实证研究了融资融券与我国股票市场波动性的关系,实证结果表明融资融券交易行为与股票市场的波动率呈双向因果关系。相比融券交易,融资交易对股票市场的影响更大,并且能够在一定程度上抑制股票市场的异常波动。总体来看,融资融券交易虽然对股票市场的波动有显著的影响,但影响幅度较小,股票市场的波动更多地受其自身因素及外部冲击的影响。     

金融资产收益率波动预测——基于我国股票市场跳跃行为研究

金融资产收益率波动是资产定价和金融风险管理的核心部分,而跳跃是收益率波动中的重要组成部分。基于修正Z-检验,本文检测识别我国股市波动中跳跃行为,并且研究了跳跃的时序特征,统计结果表明,在市场大波动时期,和连续成份相比,跳跃对于波动率具有极其重要的贡献。建立包含跳跃的已实现波动率非齐次自回归模型,在波动模型中纳入滞后绝对日收益率和杠杆效应预测股指收益率波动。实证分析结果显示,对于短期的波动预测,包含跳跃和两种影响因素的波动模型表现最好,然而对于提前1月的长期预测,跳跃和连续波动成份分离模型预测明显优于其它模型,这些事实说明跳跃对股指波动率预测具有重要的影响,好坏消息对波动率非对称性具有短期显著影响,而对长期水平的波动率预测影响不显著。     

上证180指数已实现波动率测度与特性分析——基于股改前后数据的对比

本文首先使用高频数据估计了上证180指数已实现波动率,然后对股权分置改革前后股指已实现波动率的特性进行分析和验证。实证结果表明,股改开始后,短期风险稍微减弱,中期风险显著增大．长期风险有所提高;上证180指数已实现波动率具有明显的持续性和长记忆性;在股改进行阶段和股市暴涨阶段,股指对数已实现波动率具有显著的不对称性,而在其他阶段不存在不对称性。     

实际波动率——一种更有效的波动率估计方法

波动率在金融中有着广泛而重要的应用。实际波动率是近来新发展起来的一种日波动率的估计方法，它能对日波动率进行更准确的估计。在使用实际波动率方法中，要注意采样频率的选择，本文对上证综指进行了实证研究，给出了上证综指的适合的日内数据频率。     

交易冲击与资产的非对称波动：基于“已实现波动率”

采用日内“已实现波动率”测度,本文从交易冲击的角度对中国A、B股的目内波动特征进行研究。结果表明,已实现波动率可以很好捕捉我国股市波动的非对称效应。而且这种非对称波动存在显著的时变特征;交易行为能够解释A股的非对称效应．但B股的非对称波动还存在其他的影响因素;知情交易降低了波动性,不知情交易则增强了波动性;结合“处置效应”对波动非对称性的更深入考察以及稳健性检验的都支持了我们的经验发现。     

基于高频数据的股市收益波动的非对称性研究

文章运用EGARCH模型和TARCH模型,以2003年1月2日至2006年6月1日5分钟上证综合指数的收盘价为研究对象,检验中国股票市场是否存在波动的非对称性,结果表明:中国股票市场收益波动存在一定的非对称性,其统计上是显著的,但波动的非对称性比较小.     

基于神经网络的波动率对权证价格预测效果比较分析

使用BP神经网络建模预测权证的价格,得到隐含波动率预测效果要优于历史波动率,动态历史波动率的预测效果要优于历史波动率,动态隐含波动率预测效果要优于隐含波动率的结论,并且动态的不断调整的隐含波动率能够更加精确的预测期权价格。     

中国股市低波动率策略研究--基于最小方差组合的比较分析

本文从最小方差组合的视角,采用对比分析方法,考察了中国股市中低波动率组合策略的绩效。经验研究结果发现：最小方差组合具有明显的相对绩效优势,最小方差组合的夏普比率不仅显著高于相应的等权重组合和市值加权组合的夏普比率,而且远远高于同类指数组合的夏普比率;最小方差组合表现出的这种相对绩效优势在控制价值因素后仍然存在,在控制规模因素后消失,说明它与价值异象无关,与规模异象有关。进一步研究发现,采用波动率加权的方法构建组合无助于提升组合的绩效,而简单用部分低波动率股票构建组合就能够显著提升组合的绩效。     

收入差距与股市波动率

股市的波动性是资本市场的基本特征,关系到投资者进行股票估值和资产配置。近年来,随着世界各国收入差距扩大,全球股市的波动率也呈现出逐渐增大的趋势。本文从理论和实证两个方面研究各国收入分配不平等程度对股市长期波动率的影响及其内在机理。理论分析表明,由于存在参与成本,当收入分配不平等程度加重时,股票市场参与率降低,由此导致风险分担不足,进而当股市发生内生或外生扰动时,将出现较大波动。实证分析发现:一国收入分配不平等程度的增加将导致其股市波动加剧,且这一关系在发展中国家表现得更为明显。     

我国石油价格联动波动率研究

鉴于目前国际国内油价剧烈波动的现状,本文以国际原油价格Wti和中国大庆石油价格作为研究分析的对象,利用算术平均法和ARCH族模型计算出平均历史波动率,通过比较分析发现,两种方法的估计结果基本相符。另外,采用了ARCH族波动率模型进行研究,提出适合我国金融基础资产波动率的预测模型,有益于金融资产的风险管理和定价方面的研究。     

资产收益波动率测量方法综述

波动性研究作为金融市场的基础议题之一,已经渗透到整个现代金融理论体系。波动性的测量是资产定价、组合管理和交易策略的关键点。多年来,学者们对波动率测量方法进行了大量研究,取得了相关的重大成果。本文较为详尽地阐述了波动率测量方法的发展进程,包括相关模型形式的扩展,并比较了各种方法的不足和优点,尤其介绍了国外学者在波动率测量方法上的最新成果。     

资产收益波动率测量方法综述

波动性研究作为金融市场的基础议题之一,已经渗透到整个现代金融理论体系.波动性的测量是资产定价、组合管理和交易策略的关键点.多年来,学者们对波动率测量方法进行了大量研究,取得了相关的重大成果.本文较为详尽地阐述了波动率测量方法的发展进程,包括相关模型形式的扩展,并比较了各种方法的不足和优点,尤其介绍了国外学者在波动率测量方法上的最新成果.     

波动率的微笑在实际中的应用分析——基于东航套期保值巨亏的研究

2009年初,国内两大航空公司东方航空与中国国航相继爆出因金融衍生品套期保值产生巨大浮亏消息,本文从波动率微笑的角度分析了东方航空公司巨亏的深层次原因,并从中总结了经验教训,以期国内企业在进行相关业务操作时能以此为鉴,充分意识到潜在的风险,避免再次付出惨重代价。