资本市场开放与企业真实盈余管理——基于“陆港通”的经验证据

资本市场开放不仅是扩大国际融资、更好地利用国际金融市场的需要,而且对我国资本市场发育和上市公司行为具有多重外部治理效应。本文借助我国内地与香港资本市场互联互通机制这一准自然实验,研究资本市场开放对企业真实盈余管理的影响。研究发现:(1)总体上,“陆港通”机制的实施显著降低了标的公司真实盈余管理程度。(2)委托代理问题是企业进行盈余管理的重要原因,而“陆港通”机制开通后,能够缓解标的公司代理矛盾,进而约束管理层的真实盈余管理行为。(3)当资本市场信息环境改善、管理层面临较大股票抛售压力以及大股东监督力度较强时,“陆港通”抑制企业真实盈余管理行为的治理效果更强。本文结果表明,资本市场开放有助于提高我国上市公司财务信息披露质量及公司治理水平。     

资本市场开放与企业真实盈余管理——基于“陆港通”的经验证据

资本市场开放不仅是扩大国际融资、更好地利用国际金融市场的需要,而且对我国资本市场发育和上市公司行为具有多重外部治理效应。本文借助我国内地与香港资本市场互联互通机制这一准自然实验,研究资本市场开放对企业真实盈余管理的影响。研究发现:(1)总体上,“陆港通”机制的实施显著降低了标的公司真实盈余管理程度。(2)委托代理问题是企业进行盈余管理的重要原因,而“陆港通”机制开通后,能够缓解标的公司代理矛盾,进而约束管理层的真实盈余管理行为。(3)当资本市场信息环境改善、管理层面临较大股票抛售压力以及大股东监督力度较强时,“陆港通”抑制企业真实盈余管理行为的治理效果更强。本文结果表明,资本市场开放有助于提高我国上市公司财务信息披露质量及公司治理水平。     

业绩预告的市场反应研究

本文以业绩预告信息为例,研究会计盈余的市场反应问题。我们的研究发现,关于年度会计盈余的业绩预告引起了明显的市场反应,但中性的预告信息则获得负的累计超额报酬,这表明在我国特殊的制度背景下,以随机游走模型确定未预期盈余存在一定的缺陷。同时,市场对坏消息反应更为剧烈,这说明广大投资者具备了一定的风险规避意识．市场对于不同属性的业绩预告信息的反应存在显著差异。     

资本市场开放对股票定价效率的影响

新兴市场的开放会带来怎样的经济影响备受学界关注。2014年沪港通的实施实现了境内外投资者的双向开放,为提高中国证券市场运行效率带来了新的契机。文章基于股价信息含量和股价信息反应速度的研究视角,利用2012-2016年沪市A股上市公司数据,考察了沪港通对资本市场定价效率的影响。利用部分开放的试点机制作为自然实验,基于DID模型研究资本市场开放与股票定价效率之间的因果关系,有效克服了以往研究所面临的内生性问题。研究发现,在沪港通实施后的半年,沪市标的股票的信息含量并没有明显改善,在中期和长期沪港通均显著降低了标的股票的股价同步性,提高了股价信息含量;就股价信息反应速度来看,其产生效果的时间要慢于股价信息含量,在沪港通实施后的长期,标的股票的股价信息反应速度得到了显著提升。研究发现为中国资本市场对外开放,尤其是双向开放提供了有益的理论依据和政策启示。     

实证分析:盈余管理的市场反应

采用可以反映上市公司盈余管理的可操纵性应计利润指标建立套利组合模型检验了我国2001-2003年A股上市公司可以获得超额持有报酬率,从而证明了市场不能识破上市公司的盈余管理行为的假说。     

反倾销调查与盈余管理:来自中国股市的经验证据

本文选取在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的24家申请反倾销调查的公司为研究样本,对其在商务部反倾销调查立案当年及其前后是否采取了盈余管理行为进行了实证检验。研究结果表明,受到倾销损害的中国上市公司在商务部立案当年和前后年度没有调低会计盈余的盈余管理行为。     

The Effects of Trade Liberalization in Textiles and Clothing on the Greek Market for Cotton Yarn: A Multi-Market Analysis

The Uruguay Round (1987–95) signaled the end of the Multifiber Agreement for textiles and clothing. The quota regime, in place since 1974, was decided, according to the Agreement on Textiles and Clothing, to be gradually eliminated by the year 2005. As a result, prices of cotton-yarn in the world markets decreased, affecting producers in all cotton-yarn exporting countries, including Greece. At the same time, the labor cost in western industrialized countries remained high, or even increased, exerting further pressure on yarn producers. The present paper examines these changes for the cotton-yarn industry in Greece. We use a multi-market partial-equilibrium model which allows us to take into account simultaneous input and output price changes, relevant for the industry under study. Findings show that, after the implementation of the program for the gradual elimination of quotas, producers' welfare decreased whereas consumers noted substantial increases in welfare transfers.     

市场结构，贸易自由化和GATS

原载:European Journal0f Political Economy Vol.595(2001)[《欧洲政治经济学杂志》2001年第595卷]一、概述自建立以来,多边贸易体系一直只关注货物贸易。因此,从1947到东京回合,服务在历次的贸易谈判中都未曾提及。乌拉圭回合及其后世界贸易组织的成立,改变了这种状况。通过服务贸易总协定(GATS),他们将服务引进并纳入到多边贸易体系中。然而,实际的自由化程度一直相对较低,GATS的许多减让表还只是简单地停留在承诺上(或者连承诺都谈不上)。所以人们普遍认为服务部门的自由化仍有很大的发展空间。本文关心的是服务部门自由化的解析…     

The Effect of Annual Earnings Announcements on the Chinese Stock Markets

This paper examines the annual earnings announcement effect of the stock markets in China. The investigation is based on events analysis and carried out by modeling the daily changes of stock returns using the M-EGARCH approach, by testing the news effects of annual earnings announcement on the conditional mean of abnormal return and the variance of the returns. It is found that a higher than expected earnings announcement leads to a rise in the conditional mean of stock returns on days before the news announcement and a fall afterwards. The conditional volatility of the changes are significantly reduced by bigger absolute values of reported earnings before the news announcement and increased afterwards, supporting the rejection of semi-strong-form efficiency.     

贸易自由化对我国环境状况的影响

加入WTO以后，我国与其他国家的贸易将进一步自由化，本将探讨由此将给我国环境带来的可能后果以及我国应采取的对策。笔认为贸易自由化主要是通过规模效应、结构效应及技术创新等作用对一国的环境产生影响。应利用贸易自由化有利于环境的因素，限制不利于环境的因素，使我国的环境状况得到优化。     

The Impact of Children on the Lifetime Earnings of Australian Women: Evidence from the 1990s

This article presents estimates of the consequences of having children for the lifetime earnings of Australian women in the late 1990s.     

The Effects of Trade Liberalization between Heterogeneous Countries on Endogenous Mergers

This paper examines the effects of trade liberalization on merger behavior. We endogenize merger choice among owners in an oligopolistic industry in asymmetric countries to analyze the consequences of trade cost reductions on competitiveness and welfare. In this context, the non‐cooperative game supports asymmetric market structures. We also find that trade liberalization is not necessarily pro‐competitive in countries with the competitive advantage, even if trade costs are completely abolished. Moreover, the tariff‐jumping explanation of international mergers does not necessarily apply. The welfare analysis shows that merger behavior can significantly alter any gains from liberalization. Countries should consider enforcing competition in regional agreements. Specifically, to avoid a reduction in domestic welfare following trade‐liberalizing reductions in trade costs, a high‐cost country's optimal policy may be to ban international mergers.     

我国股指期货市场与股票市场溢出效应研究

运用基于结构向量自回归模型的溢出指数,检验我国沪深300股指期货与沪深300指数收益率间静态和动态的波动溢出效应和信息溢出效应。结果表明,在股指期货市场未限制交易前,我国沪深300股指期货收益率波动对沪深300指数收益率波动具有显著正向净溢出效应,沪深300股指期货成交量对沪深300指数收益率波动也具有显著正向净溢出效应;在股票市场剧烈波动时,波动溢出效应和信息溢出效应均会增加,沪深300股指期货成交量的增加会放大股指期货对现货的波动溢出效应。因此,在我国股票市场持续不稳定波动的背景下,对股指期货成交量和波动进行合理的管制,可降低期货市场对股票市场的波动溢出效应,进而有效防范资本市场风险。     

中国股市透明度提高对市场质量影响的实证分析

在股票市场的机制设计中,透明度即交易信息的披露程度是一个非常重要的方面。合理的透明度可以优化市场中相关信息的传递方式,并改善交易者的信息结构,有利于证券形成更加合理的价格,并进而提高市场的整体质量。2003年12月8日,中国股市信息披露规则发生变化,买卖盘揭示范围由3个最优报价扩大为5个,市场透明度显著提高。本文通过实证分析,较为全面地考察了透明度提高对深圳A股市场质量带来的影响。结果表明,透明度提高之后,市场的流动性明显上升,交易成本和市场波动性则显著下降,市场的信息传递效率也有所提高。这一切都表明,透明度的提高显著地改善了股票市场的整体质量。     

The Effects of Trade Liberalization in a Vertical Structure

Despite the importance of international trade on intermediate goods, the literature did not pay much attention to this aspect in determining the effects of trade liberalization in the presence of a labor union. We take up this issue here and show the effects of trade liberalization on the final goods and/or the intermediate goods, where the domestic firm pays unionized wage and imports intermediate goods. We show that trade liberalization on the intermediate goods (final goods) increases (decreases) the unionized wage, labor union's utility and domestic profit. Trade liberalization on both the final goods and intermediate goods may either increase or decrease the domestic unionized wage, labor union's utility and domestic profit depending on the input coefficients and the initial tariff levels. Our qualitative results are robust with respect to the intermediate goods market structure, the pricing strategy of the intermediate goods producers and the union's objective function.     

农产品贸易自由化对中国农业的影响及对策

长期以来,农产品贸易一直游离于世界多边贸易体制的管理和约束之外,乌拉圭回合将农产品贸易全面纳入到世界多边贸易体制的有效管理之中,达成了《农业协定》。按照《农业协定》的框架要求,未来农产品贸易将逐步自由化。贸易自由化给将中国农业带来深刻影响。中国需不断调整农业发展战略和对策,促进中国农业经济在农产品贸易自由化条件下快速发展。     

市场非均衡与中国资本账户开放风险

文章结合中国市场特点,利用货币市场均衡和估值效应的理论模型,研究了资本账户开放可能带来的风险.文章认为,国际收支不平衡是货币危机的基础,而估值效应加剧了这种不平衡、增大了危机爆发的可能性.因此,在维持国际资本账户基本平衡的基础上稳定汇率,是资本账户开放后更可行的政策目标.当国际收支大体平衡且国内货币调控深度足够时,以利率调节为手段的货币通胀目标便易于实现,从而有利于达到国内外市场均衡.     

Trade Liberalization and the Relative Wages for More-Skilled Workers in Costa Rica

A prominent argument regarding the effects of trade liberalization on the dispersion of wages in LDCs is that trade liberalization should lower the relative demand for more-skilled workers by inducing between-sector shifts towards sectors intensive in unskilled labor. Based on a disaggregating, nonparametric approach that imposes little structure on the data, the paper presents evidence that trade liberalization in Costa Rica led to an increase in relative demand. Other findings are consistent with the "skill-enhancing-trade hypothesis," whereby trade liberalization induces an acceleration of physical capital imports, which raises relative demand through capital–skill complimentarily.     

市场化进程中的宗族网络与乡村企业

基于中国社会综合调查(CGSS2005)400村和4000农户数据,本文分析了宗族网络对乡村企业的影响、作用机制以及宗族网络作用随市场化的变化。研究结果表明:(1)宗族网络对乡村企业的发展具有显著的负向影响。宗族网络发达的村庄拥有企业的数量明显低于宗族网络不发达村庄。(2)通过对宗族网络影响乡村企业作用机制的检验发现,在市场化相对成熟时期,宗族网络的短半径信任效应和短半径交易效应的作用更为突出,而产权保护效应的作用已经不甚明显。(3)随着市场化的推进,宗族网络在乡村企业发展过程中的作用经历了从促进到阻碍的转变。     

股市自由化能否改变收入不平等的持续性——基于融资约束视角的分析

收入不平等是各国经济增长过程中面临的严重问题,尤其是收入不平等的代际持续性导致"贫者恒贫",这对于一国的经济稳定发展是极大的挑战。本文采用72个国家1980～2011年的国际面板数据,通过系统广义矩估计(GMM)方法研究股市自由化对代际持续的收入不平等的影响,研究发现:股市自由化能够有效缓解融资约束,通过提高教育投资来解决收入差距的代际持续问题,而且这种影响机制在股市发展程度较低的发展中国家较为显著,说明股市自由化能够促进世界范围内的收入分配均等化。