2012年下半年中国A股市场分析

本文分析了2012年下半年影响中国A股市场的主要因素。首先简要回顾了2012年上半年中国A股市场表现;然后着重分析了影响2012年下半年中国A股的主要因素。本文的主要结论是：由于国内外宏观经济的巨大风险,未来一段时间A股将低位震荡,直到中国政府采取必要且充分的政策,刺激政策短期内可以提升实体经济,从而有助于Ａ股反弹。但从中长期看,只有当制度性红利释放,中国经济结构性失衡改善,A股才能迎来真正的上涨行情。     

2013年中国A股市场分析

本文分析了2013年影响中国A股市场的主要因素。2013年影响A股市场的主要因素有：一、宏观经济短期企稳,上市公司盈利改善;二、改革预期带来的风险偏好上升;三、中国经济转型带来的压力。经济短期企稳、上市公司盈利改善以及对改革的良好预期将有助于提升市场信心,从而推动Ａ股市场估值水平回升。但中长期来看,受制于中国经济的转型压力,改革的力度和效果仍有待观察,Ａ股市场反弹高度受到限制。2013年Ａ股市场面临两个主要风险：一是通货膨胀涨幅超预期;二是日本经济政策效果有待观察。     

制度差异对A、H股定价的影响

内地和香港在股票卖空制度、汇率制度以及新股发行制度等方面存在重大差异。本文研究这些重大制度差异对A、H股二级市场定价差异的影响,发现A股禁止卖空使A股相对H股更容易被高估;中国外汇储备增长越快、人民币升值压力越大,H股折价就越轻。A股在一级市场越被高估,就会在二级市场被进一步高估,间接反映出新股发行制度差异对A、H股二级市场定价差异的影响。除这些制度差异外,需求价格弹性差异、资金成本差异以及信息不对称也是影响A、H股二级市场定价差异的显著因素。     

信息不对称与H股折价关系的定量研究

在中国,外资股市场上的股票价格比相同公司在A股市场上的股票价格要低,这就是所谓的外资股"折价"现象,本文以A股、H股双重上市公司的H股折价现象为研究对象,通过实证分析,寻找影响折价及其程度的关键性因素.研究表明信息不对称因素是影响H股折价程度的关键性因素之一,并且A股、H股市场间的信息不对称存在着方向性.     

中国股市的世界一体化与区域一体化：行业视角

本文从行业视角出发，研究了我国A股市场的世界一体化与区域一体化的动态进程。研究发现：特定行业因素对工业、原材料和金融行业的冲击超过了外界因素对A股市场整体的影响；与世界因素相比，亚洲区域因素对A股指数及大多数行业的影响占据主导地位；在次贷危机期间，亚洲区域因素对A股市场中金融行业的影响最大，金融行业成为亚洲区域风险向国内市场传递的主要载体。     

中国A股市场股票收益率风险因素分析:基于Fama-French三因素模型

本文以中国A股市场上市公司为样本,基于Fama-French三因素模型,实证分析了中国A股市场股票收益率的风险因子.研究结果表明,Fama-French三因素模型较CAPM模型能更好地解释中国A股市场的股票收益率;中国A股市场股票收益率存在规模与价值效应,股票(或股票组合)收益与公司规模呈显著负相关关系,而与公司账面市值比呈显著正相关关系.     

A股牛市并未结束

5月13日，上海浦东陆家嘴，在一年一度的里昂证券中国投资论坛上，来自里昂证券的分析师们对中国国内经济的驱动因素、通货膨胀的影响、A股市场的前景等问题进行了分析预测     

非对称信息下IPO抑价理论实证研究

中国A股市场新股发行一直处于高抑价和低长期回报状态,出现了IPO初始报酬率高、上市首日换手率高和超募融资比例高等特征,造成了中国A股市场特有的"圈钱市"、"投机市"的怪象。中国A股市场的IPO高抑价现象是近年来国内外学者研究的重点和难点,研究表明中国A股市场新股的抑价程度远远高于国外证券市场。针对IPO抑价现象在国外己经有很多成熟的理论,很有必要对这些理论在中国A股市场的适用性进行验证。基于非对称信息下对IPO抑价理论在中国A股市场的适用性进行实证检验,选取从1990年12月到2012年6月在中国A股市场上市的共2032只股票作为研究对象,通过逐步回归分析及显著性检验表明:胜利者诅咒理论、信息传递理论在中国A股市场显著适用,代理委托理论显著不适用,而承销商声誉理论适用性不明显。     

对上市公司资本结构影响因素的研究

企业资本结构,是企业全局战略规划的一个重要组成部分。而在中国经济的特殊背景下,中国上市公司形成了自己特有的资本结构特征。本文以2012年1954家A股非金融非ST上市公司为样本,对上市公司的资本结构的影响因素进行了实证检验。检验结果发现,资本结构由多因素影响,在制定资本结构战略的同时,要综合考量多种因素。     

难逃国际天空的阴霾

<正>出现危机或其他可以预见的问题并不可怕,最可怕的是这些危机或问题的不确定性。从2007年三季度开始,我国A股市场进入了一轮较大幅度的调整期。与以往我国股市调整一个最大的不同是,我国A股市场的本轮调整与国际资本市场有着基本相同的走势,国内的分析师和投资者开始关注国际因素对A股的影响。确实,随着经济全球化和我国金融业的对外开放,我国证券市场与国际市场的关系正在变得越来越紧密。在分析我国A股市场时,我们不得不考虑国际的影响因素。     

中国询价制度下询价对象的报价行为——基于IPO网下申购报价特征的实证分析

利用2010—2012年中国A股443家询价对象的45630组详细报价的微观数据,构建了"信息优势"询价对象与"信息劣势"询价对象的平均报价之差的代理变量,使用Ordered-probit模型,对中国询价制度下A股市场中是否存在"赢者诅咒"假说进行了检验。进而利用询价阶段的详细报价数据,构建了3个衡量机构投资者审慎报价的代理变量,实证检验了中国第三阶段新股发行制度改革对询价对象报价行为的影响。研究结果表明:"信息优势"投资者与"信息劣势"投资者的平均报价之差与IPO首日抑价率成正比;中国证监会于2012年5月实施新股发行制度改革,显著提高了询价对象报价的审慎程度;导致新股发行抑价率高的主要因素仍是二级市场炒作。     

债券市场与经济发展的相关性分析——以我国银行间债券市场为例

债券市场是资本市场的重要组成部分，但目前我国资本市场发展阶段的特征表现为债券市场发展缓慢，为了扩大我国直接融资规模并完善多层次资本市场体系，需要大力发展债券市场。本文以我国债券市场的主体---银行间债券市场为例，分析了我国银行间债券市场的现状以及对国民经济发展的作用，并以1993-2012年我国国民生产总值、银行间债券市场债券发行额和股市筹资额共20年时间的时间序列数据为样本建立相关性模型，通过回归模型进一步实证研究了银行间债券市场与经济发展的相关性，发现银行间债券市场债券发行额与国民生产总值呈显著的正相关关系，表明银行间债券市场是经济发展的重要推动力，该市场规模的扩大有助于推动经济增长，从而说明了我国银行间债券市场创新的必要性。     

ARE CHINESE STOCK MARKETS INCREASING INTEGRATION WITH OTHER MARKETS IN THE GREATER CHINA REGION AND OTHER MAJOR MARKETS?

This paper investigates the cointegrating and long-term causal relationships between the Shanghai A and B-share market, and between these two markets and the Hong Kong, the Taiwanese, the Japanese and the US market of two sub periods between July 1993 and March 2007. On the basis of a new Granger non-causality test procedure developed by Toda-Yamamoto (1995) and Johansen's (1988) cointegration test, my results suggest that a long-term equilibrium relationship measured by cointegration has been merged between the Chinese A-share market and the other markets in greater China region as well as the US market during the post-crisis period which covers the period since Chinese A-share market was opened to the Qualified Foreign Institutional Investors (QFII) in 2002. I also found that the Shanghai A-share market uni-directionally Granger-causes the other regional markets after the Asian financial crisis, while the A-share market and Hong Kong H-share market have had a significant feedback relationship since then. However, I found no evidence there has been cointegrating relationship between Shanghai B-share market and any other market ever since the B-share market was opened to the local retail investors in 2001.     

外商在华直接投资动机与区位因素分析——对秦皇岛市外商直接投资的实证研究

外商直接投资区位是现代区位理论研究的前沿问题之一。本文采用问卷调查的方法 ,对秦皇岛市 1 3 5个外商投资企业来华投资的动机及其在秦皇岛市投资所考虑的区位因素进行了实证分析。根据因子分析 ,外商在华投资动机可以归纳为生产投入与市场动机、生产服务动机、文化联系和感情动机、利用优惠政策和降低投资风险动机、竞争动机以及出口动机 ,而影响外商在秦皇岛市投资的主要区位因素可归纳为城市经济文化环境因素、交易成本因素、生产投入供应因素、市场因素以及投入成本因素。同时 ,本文还采用方差分析和T检验 ,验证了各外商投资动机和区位因素的相对重要性是否因外资企业开业时间、投资规模、投资来源、投资产业、企业经济类型以及是否出口而存在差异。     

2011-2012年中国宏观经济分析与预测——复苏放缓、风险上扬与结构刚性冲击下的中国宏观经济

本文通过全面总结2011年中国宏观经济的3大表现,利用中国人民大学宏观经济预测模型,指出2012年中国将面临外部经济放缓、内部房地产市场深度调整、泡沫经济逆转以及金融风险加剧的冲击,但在结构刚性的约束下,政府将全面转变政策定位,从而保证中国经济在加速回落中实现反弹,全年经济增长呈现“前低后缓”的模式.     

中国审计市场强地域性影响因素的实证分析

中国审计市场长期以来都存在着强地域性的特徵，是什么因素导致了这一特徵的出现呢？本文运用了Logistic回归分析方法对中国证券审计市场A股上市公司的数据进行了实证研究，揭示了审计市场强地域性的影响因素，分析了地方保护主义或地方政府干预、审计费用、审计质量这三者对上市公司选择本地事务所行为的影响。     

中国股票市场和债券市场收益率动态相关性分析

基于A股综合市场收益率和中信全债指数收益率数据来研究中国股票市场和债券市场收益率的动态相关性,并分析时变的股债相关性影响因素,以及在横截面上对股票收益率的定价影响进行考察后得知:股债相关性是时变的,股票市场的不确定性和预期通货膨胀率是影响股债相关性的主要因素;通过虚拟变量回归发现,股债相关性在横截面上对股票收益率的影响很小。这些结论对于投资者来说具有直接的现实意义。