基于市场利率的利率偏离与央行学习行为

本文基于我国市场利率的偏离,采用状态空间模型和分位数回归来验证中央银行的学习行为及其效果。经验分析发现:采用标准泰勒规则时,利率偏离主要与通胀偏离有关联,中央银行对利率偏离在通胀变化较大、利率偏离较大时有较大的反向调整,在其他时间上反应较弱,中央银行对利率偏离具有一定的学习反应,中央银行的利率调整达到了误差学习进而改善利率偏离的效果。考虑利率平滑以后央行对利率偏离的反应降低了,效果也下降了。     

"泰勒规则"与我国货币政策

伴随着金融创新和金融自由化,各国纷纷放弃以货币供给量作为中介目标,使用泰勒规则指导货币政策的制定与实施.本文通过分析泰勒规则内涵,及其在美国的实践,试图得出泰勒规则对中国货币政策的指导意思及当前中国货币政策制定中使用泰勒规则存在的问题.     

“泰勒规则”与我国货币政策

伴随着金融创新和金融自由化,各国纷纷放弃以货币供给量作为中介目标,使用泰勒规则指导货币政策的制定与实施。本文通过分析泰勒规则内涵,及其在美国的实践,试图得出泰勒规则对中国货币政策的指导意思及当前中国货币政策制定中使用泰勒规则存在的问题。     

股价与我国货币政策反应:基于泰勒规则的实证研究

在泰勒规则的基础上我们实证研究了1996-2006年我国货币政策是否对股价高估做出反应。以上证综合指数为股市代表价格,根据戈登方程计算出隐含风险报酬率。进一步地,通过时间序列图对利率、通货膨胀率、产出缺口和股票风险报酬率的比较后发现,货币政策利率对股价的反应没有一个稳定的规则。此外,分别在静态泰勒规则和动态泰勒规则方程中将股价因素考虑进来,并运用OLS估计后得到相应的结论及政策含义。估计结果显示,我国货币政策对股价的反应均不显著或者反应较小。     

泰勒规则研究综述

一、泰勒规则及其政策含义 20世纪90年代以来，利率逐渐取代货币供应量成为西方国家货币政策的中介目标，利率水平在货币政策体系中的作用不断加强。泰勒（Taylor 1993）根据多国的数据模拟结果发现，根据产出和物价水平与设定目标值之间的差距来调节利率的货币政策规则最有利于央行保持产出与物价稳定，泰勒用一个简单的政策规则来说明货币政策的制定，即著名的“泰勒规则”（Taylor rule），其模型表达式为：     

泰勒规则与我国货币政策反应函数——基于潜在产出、自然利率与均衡汇率的研究

潜在产出、自然利率和均衡汇率是货币政策决策和效果评价的重要参考基准。通过状态空间模型对我国潜在产出、自然利率和均衡汇率水平进行联合估计,并在此基础上通过建立一个包含汇率因素的"混合型"泰勒规则对我国货币政策反应函数进行估计,结果显示,我国货币政策行为对通货膨胀、产出缺口和汇率波动作出了较为及时和稳定的反应,但货币政策的前瞻性有待提高。     

泰勒型规则的研究文献综述

界定经济模型中的货币政策反应函数有多种方法.近年来,随着泰勒规则或者说是泰勒型规则的实际运用,出现了对这一问题进行研究的大量文献.泰勒规则虽然简单并易于控制,但它却体现了货币当局调控行为的本质.本文对有关泰勒型货币政策规则特征的研究文献做了一个简要回顾,并考察了对泰勒原式的修正以及运用和设计泰勒规则的理论及实证问题.     

1996-2013年我国真实利率的界定及测度

本文将真实利率界定为一个具有内生的基本变动趋势的利率,而这种趋势可能受来自货币市场和产品市场两个方面的冲击而发生改变。结合泰勒规则对真实利率进行了测度,认为这是一个能反映我国经济真实运行情况的利率,可以作为制定货币政策的参考标准。     

资产价格波动对中国货币政策的影响——基于前瞻性泰勒规则的实证研究

此次金融危机的教训引发了国内外学者和货币当局重新审视货币政策的目标及传导机制。当前中国股市剧烈震荡,房地产价格不断攀升,资产价格问题应当会对货币政策的选择产生影响。本文将房地产价格和股票价格引入前瞻性泰勒规则中,发现目前央行的利率反应机制主要是针对产出缺口,建议货币当局应该加强货币政策对通胀变动的反应,并应该更多地关注资产价格。     

泰勒规则在中国的协整检验

本文在全面分析泰勒规则的理论含义和实际应用的基础上 ,运用协整分析方法估计我国泰勒规则的具体形式。检验结果表明 ,泰勒规则可以恰当地描述我国银行间拆借利率的具体走势 ,并充当央行货币政策的决策依据。考虑到货币政策的时滞问题 ,本文尝试引入前瞻性泰勒规则 ,用预期通货膨胀率缺口代替原有的通货膨胀率缺口作为估计变量 ,对泰勒规则作进一步修正     

包含货币因素的利率规则及其在我国的实证检验

本文根据新凯恩斯模型和货币需求方程,通过理论分析得到了包含货币因素的最优利率规则。该规则表明,货币增长率稳定性权重或货币需求方程的利率响应系数越大,利率规则的货币增长率响应系数越大,货币政策也就愈积极。然后,本文利用线性回归和门限回归方法及我国统计数据,从市场利率和管制利率两方面对利率规则进行了实证研究。估计结果表明,通胀系数、产出缺口和货币增长率各自的响应系数都大于0,这意味着利率规则能够保证当我国经济运行偏离均衡状态或央行目标时采取正确的政策调整方向,从而保证经济的平稳运行。货币高增长状态下各个变量的系数值都要稍微大于货币低增长状态下相应的系数值。     

泰勒规则及其在中国货币政策中的检验

本文运用历史分析法和反应函数法首次将中国货币政策运用于检验泰勒规则。通过计算中国货币政策中利率的泰勒规则值 ,并与其实际值进行比较表明 ,泰勒规则可以很好地衡量中国货币政策 ,利率规则值与实际值的偏离之处恰恰是政策操作滞后于经济形势发展之时。这表明泰勒规则能够为中国货币政策提供一个参照尺度 ,衡量货币政策的松紧。对中国货币政策的反应函数GMM估计表明 ,通胀率对利率的调整系数小于 1 ,这是一种不稳定的货币政策规则 ,在这一制度下 ,通货膨胀或通货紧缩的产生和发展有着自我实现机制。     

不同货币理论:诸利率学派分歧之源浅探

不同学派利率理论问题的分歧，根源于其所依据的货币理论的不同。“古典”学派的实物利率理论源于其“两分法”货币理论；凯恩斯的纯货币利率理论源于其缺乏微观基础的货币经济理论；马克思以其科学的货币理论为依据，给予其资本利率理论以深刻的内涵。     

金融结构及其对货币传导机制的影响

本文在简要考察中国金融结构转型中货币政策机制 ,包括货币政策的工具、效率前沿和规则及相应的货币传导机制变迁轨迹的基础上 ,根据结构分割点原则 ,实证检验、估计和分析了金融结构变迁对货币政策的适用工具和反应函数的影响 ,以及对货币传导的利率机制 ,即由政策利率到市场利率、并进而到通胀率 -产出波动前沿的影响。基本的结论是 ,金融结构变迁深刻地影响着货币传导机制的性质和作用程度     

股票市场上利率政策公告效应实证研究

货币政策信息作为一种对整个市场或者整个行业都产生影响的宏观信息以及同时为市场参与者获知的公共信息,其信息的公布必将对股票市场的价格行为产生影响。把利率政策作为货币政策信息的代表,可以用来测度利率政策公告的即期效应,借鉴这样的思路,我们选用事件研究法方法来研究我国存贷款利率调整对股票市场的公告效应,发现存贷款利率调整宣告会对股票市场的价格和波动产生显著的影响,但利率调整宣告对股票市场的影响并不确定。     

我国银行间市场利率的独立性和作用分析

在任何国家的经济运行中,银行间市场短期利率都发挥着重要作用:一是反映宏观经济状况和流动性状况;二是为金融资产定价提供了基础。我国目前管制利率与市场利率共存,银行间市场短期利率能否独立于管制利率发挥以上作用,值得深入研究。对此,本文从管制利率与银行间市场利率的相关性出发,探讨我国银行间短期市场利率是否能够有效反映资金流动性状况以及能否作为资产定价的基础。研究结论是:只有进一步推动利率市场化,银行间利率才可以完全发挥这些作用。     

中国利率政策与房地产价格的互动关系研究

本文通过建立结构向量自回归模型对中国房地产价格与利率政策之间的互动关系进行了探讨,发现中国的利率政策并不能对房地产价格形成有效的调节,造成了利率政策房地产价格传导渠道的失效;相反,房地产价格冲击对利率政策却具有显著的正向影响,说明中国历史上的利率政策制定的确参考了房地产价格因素,并对其作出了一定的反应。本文还利用模拟分析对样本期间内我国利率政策的实施效果进行了分析评价。研究结论对中国中央银行利率政策的有效执行及房地产市场调控具有重要政策启示。     

对SHIBOR作为我国货币市场基准利率的有效性检验

SHIBOR是我国正在培育和发展的基准利率。本文根据国际通行的基准利率标准,运用SHIBOR运行以来的数据,采取理论分析和实证检验的方法,从市场性、基础性、稳定性、可控性、相关性五个方面,对其作为我国货币市场基准利率的有效性进行了全面系统地检验。结果表明,SHIBOR可初步作为基准利率,但有效性偏弱。并提出了改进建议。