推进我国多层次股票市场建设的研究

2002年以来我国股票市场融资能力下降,关键原因就是单一的、行政管制的主板市场并没有很好地满足多层次的企业融资需求.文章简要分析了我国股票市场融资的现状及存在的问题,提出我国发展多层次股票市场的必要性,借鉴海外多层次股票市场体系,对我国构建完整的多层次股票市场进行了思考.     

不要误解纳斯达克股票市场

提起多层次股票市场,人们通常会首先想起美国。美国股票市场的层次化主要体现为它是一个标准的金字塔形结构,其中历史最为悠久的OTC股票市场处于整个金字塔的塔基(图1)。然而,对于美国的多层次股票市场,人们却有许多误解。这种误解更多体现在对纳斯达克股票市场的认识上。目前国内对纳斯达克股票市场存在几种错误理解。第一,绝大多数人认为纳斯达克是一个二板市场,而实际上,只有纳斯达克小型资本市场才能勉强被称为二板市场。但依笔者之见,美国真正的二板市场是其国内两个OTC股票报价系统,或更准确地说,是它的OTCBB板块和粉红单板块。虽然     

从美国股票市场的发展看 我国多层次股票市场建设

美国多层次股票市场的重心不在交易所市场(拍卖型市场)，而在以做市商制度为基本运行模式的OTC市场(做市商市场)。OTC股票市场的大发展和层次化是一国股票市场发育成熟的标志。因此，要实现建设我国多层次股票市场的既定目标，关键并不在于对两个有形交易所市场的建设，而在于对国内OTC股票市场的培育和扶植。金融当局应通过放松对金融业和金融市场的管制，大力发展柜台股票交易活动，并培养一批高素质的做市商(证券交易商和经纪人公司)队伍。     

我们真的了解NASDAQ吗？——多层次股票市场探微

通过考察美国多层次股票市场的演进过程，我们可以得出如下结论：多层次股票市场的重心不在交易所市场(拍卖型市场)，而在以做市商制度为基本运行模式的OTC市场(做市商市场)。OTC股票市场的大发展和层次化是一国股票市场发育成熟的标志。因此，要实现建设我国多层次股票市场的既定目标，关键并不在于对两个有形交易所市场的建设，     

简析我国对低层次股票市场的探索

“国九茶”颁布了五年来，各方面已经对“低层次股票市场体系”做了不少探索。但总体来看，低层次股票市场的进展不尽人意。     

构建与产业转型升级相适应的资本市场体系

从横向上看，应该全方位发展包括股票市场、债券市场、产权市场、期货市场、金融衍生品市场、中长期信贷市场等；从纵向上看，又要发展多层次股票市场、多层次债券市场、多层次产权市场、多层次金融衍生品市场等     

透视上市公司质量问题

从管理角度看，上市公司质量太差的根源在于：不同质量的上市公司缺乏相应的股票市场上市机制，即缺乏多层次股票市场，缺乏上市公司的退市机制，缺乏上市公司辖区的直接监管。     

简析低层次股票市场

“国九条”颁布近五年来，各方面已经对“低层次股票市场体系”做了不少探索。但总体来看，低层次股票市场的进展不尽如人意。     

中国股票市场的杠杆效应和风险收益权衡

利用GJR、GJR-M、EGARCH和EGARCH-M模型，对1993年3月1日至2002年6月21日上证综合、深证成份和综合日收益序列分别进行考察，发现我国股票市场存在显著的“杠杆效应”，但风险收益权衡关系不显著。在模型的拟合能力方面，GJR模型能更有效地捕捉我国股票市场的非对称性波动。GJR估计及其消息反应曲线揭示出上证股市的“杠杆效应”更显著。     

股权二元结构Vs股权分置

我国股票市场的根本问题是上市公司的“股权二元结构”，而不是上市公司的“股权分置”。     

开放条件下的中国股票市场运行状况分析

中国股票市场在推进规范化、市场化的进程中仍旧存在着种种问题，这需要我们从股市的投资者结构、“政策市”特征、机构投资者与个人投资者投资行为的差异、全流通问题、QFⅡ的影响等入手，来正确认识和寻找中国股市问题的症结所在，从而才能对开放条件下中国股票市场的运行状况有一个清醒和彻底的认识。     

谈谈社会主义社会中的股票市场——我对这个问题的初步经济理论思考

<正> “社会主义社会中的股票市场”完全是一个新事物。深圳在两年多前股票开始上市,从去年四五月起还出现了“股票热”。深圳是社会主义中国的一个城市,深圳有了股票市场——虽然还只是试点——使“社会主义社会中的股票市场”成为一个现实的事物。而学者们也就可以面对着这样的新事物进行他们的理论思考了。在这篇文章里我只打算研究这个问题的客观方面,不想发表任何主张,提出任何建议。我有这样一种哲学信条:一个唯物主义者在提出任何主张或建议之前,一定要把有关的客观情况、客观规律弄清楚,避免堕入主观主义。而且,我还认为必须力求避免在根据不充分的情况下贸然作出判断。由于我对这     

对中国股票市场的两点建议

决定股票市场有两个因素，一是资金，二是制度。牛市的出现关键在于资金，只要有资金进入，制度好不好无所谓。而且在牛市时，大家都赚钱，都高兴、一般很难健全制度，制度的问题被掩盖了。政府既然想利用股票市场为国有企业融资，就只能维持牛市，也必然不能彻底整顿，这就留下了隐患。     

台湾柜台市场的成长与变革(上)

台湾合法的柜台市场主要有两个层次——“柜台买卖中心”和“兴柜股票市场”。     

发展股份经济 开放股票市场：兼论开拓大量吸收侨资外资的新渠道

邓小平同志南巡讲话强调“改革开放胆子要大一些”要“敢于试验”,又强调要“抓住时机,发展自己,关键是发展经济”。这些指示,极大地激励广东人民去探素。广东确定了力争20年赶上亚洲“四小龙”发展战略目标。要实现这一战略目标,每年需要巨额投资。我认为推广股份经济,开放广东股票市场,可以得到源源不断的投资资金,是发展广东经济可供选择的重要措施之一,现就股份经济、股票市场和吸收侨资外资这三个紧密联系的问题,谈谈看法。     

民营经济多层次股票市场建立的探讨

民营经济经过二十多年的发展，已初步完成了资本的原始积累，正步入产业升级和结构调整的阶段，已成为中国经济基础的半壁江山。民营经济不论在就业还是在税收方面都做出了巨大的贡献，民营经济的主体民营企业是我国经济发展的助推器，然而，融资难已成为发展民营企业的最大瓶颈，如何才能破解这一难题呢？发展多层次的股票市场是解决民营企业融资难的有效途径。     

融资融券不适合中国国情

随着股市的不断下跌，希望通过实施融资融券制度来缓解股市的资金不足的声音开始成为主流。但笔者以为，我国股票市场依然处在“新兴加转轨”的阶段，投资者对股票市场风险的认识还很不成熟，在现在这个阶段推出融资融券制度不利于股票市场的健康稳定发展。     

内幕信息、内幕交易及其管制

由于内部人具有信息优势，内幕信息可能对股票价格产生重大影响，股票市场十分关注内幕交易。虽然学者们对内幕交易的研究并未取得完全一致的结果和意见，但“内幕交易增强了股票市场的信息不对称性，侵害了不知情交易者的利益，破坏了公众对于股票市场的信心”的观点占据了主流地位并导致世界范围内的内幕交易管制。然而，对内幕交易管制的效果并不象预期的那样乐观。     

欧洲三国小额股票市场的现状及有关启示

介绍了法国、德国和意大利三国小额股票市场的发展状况，指出中国股票市场存在严重畸形，而中外股份有限公司的制度差异是造成资本市场结构扭曲的外在原因，非规范化股票市场的存在是一个普遍现象，股票市场不宜过于向高科技企业倾斜。     

必须清醒认识当前的股票市场

这次上调印花税成为大盘下跌的导火索，超出市场各方人士的意料。A股上涨速率有些偏快，散户主导了股票市场，目前散户交易比列达到65％～70％，高于香港股票市场的35％～40％，也高于发达国家散户投资比列，但就此扣上“全民炒股”的大帽子有些欠妥。大家都知道我国股票市场才发展十几年，机构投资者发展速度比前几年快速提高，老百姓投资股市还有一个逐步认识过程，当前散户交易比列是符合中国国情的。