中国投资者对股票代码的数字偏好及其影响

对上海证券交易所A股市场的分析表明,牛市行情时代码尾数为“4”的股票组合资产收益低于给定风险水平下的市场必要收益,而其他组的表现不明显。说明我国投资者对股票代码表现出部分数字偏好：对“4”存在刻意回避的现象,进而对代码以“4”结尾的股票的投资收益产生显著影响;但对“8”、“6”等吉利数字的偏好并不显著。同时,投资者回避“4”的行为只在牛市行情时表现明显,在熊市行情时趋向消失,说明投资者在熊市行情下的投资行为更为理性。     

数字偏好与股票收益异常——来自上海证券交易所的经验证据

本文研究股票代码对股票收益的影响。研究发现,由于数字偏好效应的存在,投资者刻意回避代码以“4”结尾的股票。在较长时间内,尾数是“4”的股票收益低于给定风险水平下的市场必要收益。但这一现象受到股市行情的影响,牛市行情时,投资者回避“4”的行为表现明显,而熊市行情时则会趋向消失。具体表现为：牛市行情下,“4”组合的资产收益小于给定风险水平下的市场必要收益,熊市行情则无此现象。本文从行为金融莹晶当磨时杖一仑蜃由市扬耳夔讲符T觎崧     

分阶段的沪市波动不对称性的实证研究

本文以上证综合指教为研究对象,将股票市场波动划分为牛市和熊市两个阶段,采用GARCH模型族研究沪市的波动性特征,以圣在牛市和熊市两个阶段股市的不平衡性反应.结果表明在牛市中,利好消息对股市的影响大于利空消息的影响;而在熊市中,利空消息的影响大于利好消息的影响.因此,管理层在出台相关政策时,应当判断市场消化政策冲击的能力,从而把握好政策调节市场的力度.     

个人和机构投资者情绪及其与市场收益的互动影响研究

使用散户和机构新增开户数构建个人和机构投资者情绪指标,可以研究短期和中期内二者之间的关联性及中期内二者与市场收益率之间的互动影响,并从看跌和看涨两个角度检验个人和机构投资者情绪对市场收益率的影响。结果发现,短期内个人投资者情绪是机构投资者情绪的格兰杰原因,中期内个人和机构投资者情绪之间、二者与市场收益率之间均存在互动关系。     

基金“赎回潮”怪现象的心理因素分析及对策

投资者在牛市和熊市不同市场情况下的投资心理和投资行为是有差异的，基金在净值增长的情况下出现“赎回潮”这种所谓的怪现象有其必然性。这种现象的出现不仅仅在于投资者投资理念的不成熟，更在于基金的运作没有给投资者以稳定的长期投资赢利预期。我们不能仅仅从基金经理的角度，更应该从投资者的角度来看待这个所谓的怪现象。解决这一现象的对策，应该是着手改革基金经理的薪酬制度以及通过短期分红等措施来增加投资者信心，达到投资者长期持有的目的，进而减少“赎回潮”现象的出现。     

机构投资者持股比例有效性轨迹变化探析——来自房地产行业的历史证据

2001年以来机构投资者的发展过程恰好经历了牛市与熊市两种市场环境的变更.那么,机构投资者在两种市场环境下有哪些作为,机构投资者持股比例的有效性变化轨迹如何?通过对2001-2007年房地产行业上市公司每年的截面数据回归和统计分析可知:EPS、ROA、ROE、CROA四种绩效指标的边际变化在2005年均达到峰值,机构投资者持股比例与公司绩效的边际变化最大.在中国股市持续走低的熊市期间,EPS、ROA、CROA三条曲线呈上升趋势,而在股票的牛市期间,四种绩效指标的边际变化呈下滑走向.同时,机构投资者持股量对绩效指标中的EPS影响最大,在2005年时反映尤为突出.在熊市尾期的2005年机构投资者持股量的平均值处在相对最高的位置.     

股指期货的跨期套利实证研究

股指期货具有价格发现功能,而大量套利者的存在,是价格发现功能能够实现的基础。本文对股指期货的跨期套利进行分析,利用期货市场的数据进行实证,通过寻找股指两个合约的均衡价差。再利用同一标的指数的不同交割月股指期货合约的平价模型推断出跨期套利的触发条件为价差加上交易成本,小于均衡价差、价差大于均衡价差加上交易成本,跨期套利的终止条件为无套利区间[-2（CFS＋CFL）／M＋△B,2（CFS＋CFL）／M＋△B],并据此制定相应的牛市套利策略、熊市套利策略和两份合约的同时反向平仓止损策略,以供投资者进行股指期货套利时参考。     

中国股市惯性策略的实证研究

以上海和深圳证券交易所1996年及以前上市的A股股票自1997年1月到2004年12月的月交易数据为研究样本，分别就牛市和熊市对中国股市中期惯性策略进行实证分析，结果发现：在牛市，惯性策略无法获得显著的超额收益，原因在于输家组合的价格表现为显著的反转现象；在熊市，惯性策略在排序期较长、持有期较短时可以获得显著超额收益，且主要来自对输家组合的卖空。     

价值型投资在中国证券市场上的有力证据

本文给出了1994年至2005年间价值型投资在中国A股市场中的有力证据。Fama—MacBeth回归表明在中国A股市场中存在着显著的市盈率和市净率溢价，1994年至2005年中牛市和熊市的滚动策略显示了我国A股市场中的价值效应，并且风险和收益之间基本上呈现出收益大、风险大的特征。本文的实证研究结果将有助于中小投资者以及机构投资者的长期投资决策。     

上证A股与B股市场的羊群效应比较研究

为研究国内股票市场中投资者的羊群行为,选取2006年1月4日到2010年11月19日上证A、B股的日收益率数据,采用羊群效应测度的CCK模型,分别用最小二乘法和分位数回归法对股票市场的羊群效应进行实证分析。研究显示,上证B股市场的羊群效应始终强于A股,上证A、B股市场中上涨市和下跌市中的羊群效应是不同的,上涨下跌市中的羊群效应强弱随着分位数的不同而改变。     

外围股市、能源、黄金和汇率对上证指数的影响

随着中国加入WTO、QDII和QFII实施以及人民币汇率机制形成,中国资本市场与国际资本市场之间的联系日益紧密.文章选取2005～ 2011年上证综指、道琼斯工业指数、美国原油期货价格、美国黄金期货价格和美元与人民币汇率的日收盘价作为研究对象,运用GJR-GARCH模型,研究外围股市、能源、黄金期货和汇率对上证综指日收益率的影响.结果表明,上证综合指数收益股价收益率存在不对称现象,但不存在杠杆效应.美国股市和美国原油价格对上海股市存在正向影响,黄金期货收益序列的波动性与上证综指的均值收益负相关,美元/人民币汇率收益与上证综指波动率负相关.     

后危机时代我国股票收益率影响因素的实证研究

文章引入次贷危机的虚拟变量，基于宏观经济、市场流动性和公司基本面等三个层面，选择GDP、市场流动性、公司规模、贝塔值4项指标，建立Pand Data模型对影响股票收益率的因素进行实证分析。通过分析得到的部分结论与以往研究略有不同：“小公司效应”理论在我国股票市场上并未得到理论证实；次贷危机的发生对股票收益率有显著影响。     

我国封闭式基金折价影响因素的面板分析

为分析我国封闭式基金折价的影响因素,选择封闭式基金上市时间、市场投资者情绪变化、市场整体收益率和代表基金管理人管理水平的基金净值回报为被解释变量,建立多元面板和一元面板回归方程,验证各解释变量对基金折价变化的解释程度。结果显示,市场投资者情绪变化和基金管理人管理水平是影响封闭式基金折价变化的显著因素。     

QDII基金资产配置决策的实证分析——以国内四家QDII基金产品为例

QDII作为机构投资者可以利用其信息优势和技术优势将其自身资产进行国际化配置,达到最大可能性的分散非系统风险．获取高于市场平均的收益。“本国偏好”在QDII的资产全球化配置当中起到了决定性作用,本文通过对熊市和牛市中全球各主要证券市场的惯性效应和反转效应对QDII的不同影响,分析了QDII资产国际化的配置决策。     

基于GARCH族模型的股市收益率波动性研究

通过运用GARCH类模型对我国沪市的日收益进行分阶段分析,得出了对于不同的阶段,利空和利好消息对我国股市的影响是不同的,在熊市,利空消息产生的波动要大于利好消息产生的波动;而在牛市,利好消息产生的波动要大于利空消息产生的波动,而且在不同的阶段,投资者对风险所要求的收益也有较大差异。     

基于面板分位数回归的开放式基金赎回行为研究

采用面板分位数回归方法对我国开放式偏股型基金的赎回行为进行研究,结果表明：基金的净赎回率与当期分红和基金规模负相关,与上期分红和基金市场净申购率正相关,而与基金收益率、波动率和股票市场的关系在不同分位点处的表现不一;我国投资者在基金赎回行为过程中考虑了资金成本因素,“反向选择”现象并不明显。     

沪深300股指期货与股票指数长期均衡关系分析

沪深300股票指数是由我国的两大证券交易所上海证券交易所与深圳证券交易所一起编制的股票价格指数,于2005年4月8日开始发布,从发布之日起就成为众多投资者的重要参考指数。随着我国金融市场的不断完善以及投资者规避风险需求的不断增加,沪深300指数期货于2010年4月16日正式推出。沪深300股指期货的推出,一方面,丰富了我国金融产品的数量,另一方面,对于股票市场的稳定做出了重要贡献。本文以沪深300股指期货和沪深300股指现货为例,分别选取了其2014年9月5到2016年5月27日的271个数据,由此得出370个收益率,建立VAR模型及其脉冲响应函数,具体分析了股指期货与股票市场之间的互动关系。     

玉米期货价格收益率和波动性的模型分析框架——以中国大连与美国CBOT市场为例

商品期货市场发展已经成为资本市场的重要组成部分。旨在提供开展国际商品期货市场比较的模型分析框架。主要以中国大连商品期货交易所与美国CBOT两个市场的玉米期货交易数据为例,来分析两市期货价格收益率的协整关系,检验两市之间的“溢出效应”和“杠杆效应”,研究两市玉米期货价格波动性的聚类性和非对称性,探讨两市玉米期货价格收益率与波动性的互动性与传导规律,以及时变风险特征与风险水平。     

证券市场星期五和股指期货到期日的日历效应研究

在我国资本市场沪深３００股指期货正式推出和顺利运行的背景下,从证券市场的成交量、收益率、流动性和波动性等变量的差异显著性方面,采用Ｗｉｌｃｏｘｏｎ－Ｍａｎｎ－Ｗｈｉｔｎｅｙ非参数检验方法、带虚拟变量的自回归模型,以及双重差分模型实证研究证券市场的星期五效应、股指期货的到期日效应,以及由证券市场星期五效应和股指期货到期日效应叠加而成的双重日历效应。得到的结论是：从纯粹的星期五效应角度看,我国证券市场存在显著的收益率效应;从纯粹的到期日效应角度看,我国证券市场存在显著的流动性效应;从双重日历效应角度看,我国证券市场存在着显著的波动性效应。     

股指期货定价误差的均值回复性动因与信息传递——-基于异质投资者假设的实证研究

传统的股指期货套利理论通常假设投资者是同质的,但实际上由于受到资本限制等原因,投资者的套利条件和套利头寸等都会表现出异质性,这对股指期货的套利具有很大影响。本文基于投资者异质性的假设前提,首先探讨了定价误差的均值回复性动因,然后运用ＥＳＴＡＲ－ＥＣ模型对我国沪深３００股指期货的套利过程进行实证研究。结果表明,异质套利交易者导致了定价误差的均值回复性;股指期货市场先于现货市场对定价误差做出反应;股指期货市场的价格调整幅度也大于现货市场;负定价误差对期现货两个市场的影响大于正定价误差的影响。