企业ESG评级与股权融资成本——基于中国A股上市公司的实证分析

随着“碳中和”目标的继续推进,ESG投资理念逐渐在国内得到重视。本文首先通过固定效应模型研究2015-2020年中国A股上市企业的ESG评分与股权融资成本之间的关系。其中ESG评级选自华证ESG评级数据库,并以CAMP模型衡量股权融资成本。然后,通过缩短样本时间,使用2018-2020年数据进行稳健性检验。最后,通过PSM匹配倾向得分法进一步缓解内生性问题。研究发现：第一,2015-2020年期间：企业ESG评分越高,股权融资成本越低。在此期间,通过对国有企业和民营企业的分析,发现国有企业在此期间ESG评级越高,股权融资成本越低。第二,2018-2020年区间内,高ESG评分的国有企业和民营企业的股权融资成本越低。本文结论将为我国企业降低融资成本提供理论基础。     

企业ESG信息披露质量与股票市场表现——基于双重代理成本的视角

环境、社会和治理(ESG)已成为衡量企业可持续发展的关键指标,并受到社会各界的广泛关注,但企业披露ESG信息能否改善其在股票市场的表现仍尚未明确。基于此,以2016—2020年沪深两市A股上市公司为研究样本,考察企业披露ESG信息质量对股票收益的影响效应和影响机制。结果显示：企业ESG信息披露质量与股票收益显著正相关。对作用机制的分析显示,高质量的ESG信息披露有助于缓解股东与管理层以及大股东与中小股东之间的双重代理成本,从而提升股票收益。异质性分析结果显示,对于大规模企业和处于行业竞争较激烈的企业而言,ESG信息披露质量对股票收益的提升效应更为明显。研究结论表明,企业披露ESG信息不仅是对持续增长的价值投资和ESG责任理念的积极回应,还有助于提升股票收益,是一项“一举多得”的战略决策。     

成本—收益视角下ESG信息披露与企业价值关系研究

本文基于成本—收益视角,选取2012～2020年我国A股上市公司面板数据,旨在解释ESG信息披露对企业价值的影响及其作用机制。结果表明:(1)ESG信息披露与企业价值呈“U”型关系,从短期来看,ESG信息披露会降低企业价值;而从长期来看,ESG信息披露对企业价值提升具有积极作用,实证发现6.358是其分界点。(2)ESG信息披露通过不同作用渠道影响企业价值。一方面,ESG信息披露增强企业信息透明度,降低企业与债权人之间信息不对称现象,进而降低企业融资成本,提升企业价值;另一方面,ESG信息披露更好企业会获得更高关注度,有利于吸引优秀员工,从而提升企业价值。因此,企业应将ESG信息披露视为“价值投资”,而非仅仅关注成本—收益,并且应更关注ESG信息披露长期价值作用,将其纳入企业战略规划,自上而下贯彻ESG理念、履行ESG实践。投资者作为企业关键利益相关者,应加强ESG投资理念,在投资组合中落实ESG策略。同时,由于ESG理念在我国发展时间较短,相关政府部门应完善有关上市企业ESG信息披露制度的规定。     

环保费改税与企业ESG信息披露——基于分析师关注和机构投资者持股的调节效应

在我国立足发展新阶段、贯彻落实发展新理念的背景下,ESG信息披露已经引起全社会的普遍关注。基于2015—2020年沪深A股上市公司的样本数据,利用多期DID模型实证检验环保费改税对企业ESG信息披露的作用机理。研究发现：环保费改税能显著促进企业ESG信息披露;作为外部监督机制的分析师关注和机构投资者持股可以强化环保费改税对企业ESG信息披露的促进效果;环保费改税对营商环境好、行业竞争度低以及融资约束程度低的企业ESG信息披露促进作用更显著。     

数字金融与企业ESG表现:来自中国上市公司的证据

数字金融是数字化技术赋能传统金融的一种新兴金融生态,对微观企业的生产经营乃至可持续发展具有重大影响。基于我国数字经济发展战略,采用2011—2020年中国A股上市公司数据,考察数字金融对企业ESG表现的影响。研究发现,数字金融发展可以促进企业ESG表现更加优秀,这种促进作用主要通过资金支持效应和技术支持效应实现。相比于非国有企业,数字金融对国有企业的ESG表现影响会更加显著;受到相关环境政策约束,数字金融对重污染企业的ESG表现的促进作用更加突出。     

ESG表现、市场势力与企业价值链升级——基于中国A股上市公司的经验证据

在传统发展范式下,企业依靠市场势力获得竞争优势、促进企业实现价值链升级。ESG表现作为企业高质量发展的具体实践,有助于企业形成新的竞争优势,进而促进企业价值链升级路径转变。现有研究多考察ESG表现对经济发展的直接影响,本文从间接调节机制视角,以2009～2022年中国A股上市公司为研究对象,分析ESG表现对企业通过市场势力获取竞争优势促进价值链升级模式的调节效应。研究结果发现,ESG表现在市场势力促进企业价值链升级中发挥负向调节作用,ESG竞争优势和市场势力竞争优势之间存在显著替代效应。异质性分析表明,企业ESG表现持续改善获得的动态竞争优势越明显,对市场势力竞争优势的替代性也更强,国有性质企业相比私营企业和中外合资企业,ESG竞争优势对市场势力竞争优势的替代效应更为明显。ESG表现主要通过缓解企业面临的融资约束和降低企业的供应链集中度两种机制对企业价值链升级路径产生影响。企业应积极践行ESG理念,政府应加快畅通绿色融资体系,形成政府推动和市场驱动并行的ESG管理体系,助力企业通过践行ESG理念获取新型竞争优势实现企业价值链升级。     

信用评级机构行为的福利分析模型——基于投资者剩余的视角

应用投资者剩余的福利分析指标通过博弈的方法对信用评级机构的行为决策进行福利分析,得出结论：在不同市场结构下,信用评级机构发布虚高评级或真实报告取决于一均衡值,其相应的投资者剩余也不相同;在双垄断及讲真话机制下的投资者剩余绝对小于垄断及讲真话机制下的投资者剩余;双垄断讲真话机制下,投资者剩余大于垄断或双垄断总发布好报告的投资者剩余。     

环境规制与重污染企业的ESG表现

环境、社会和公司治理(ESG)在一定程度上可衡量上市公司的综合水平,是体现双碳目标、推进绿色可持续转型的重要标准。以2014年《环境保护法》修订及17个省份颁布或修订环保条例作为准自然实验,根据彭博数据提供的ESG得分衡量上市公司的ESG表现,探讨环境规制对上市公司ESG表现的影响及其内在机制。研究发现,相比于非重污染上市公司,环境规制显著提升了重污染上市公司的ESG表现;从分项来看,环境规制显著促进了上市公司的环境和社会责任表现,但对公司治理的改善作用不明显;异质分析来看,环境规制对国有企业、研发投入高的上市公司ESG表现的影响更为显著。为此,政府应加快ESG信息披露的标准化建设,提高上市公司ESG信息披露质量;加强组织领导,完善相关法律和部门规章制度,推动企业积极践行ESG理念。     

上市公司大股东“掏空”行为与信息披露监管

上市公司大股东（或控股股东）与中小股东之间的利益冲突已成为公司治理中的第二类代理问题。大股东凭借其实际控制权“掏空”上市公司,损害中小股东的利益。本文在相关学者“掏空”行为方式研究的基础上,通过对已披露的上市公司“掏空”行为方式的研究,发现、总结“掏空”行为信息披露的特征,并以信息披露的及时性、完整性和真实性为准绳,提出通过事前披露、强化证券交易所的监管作用、完善民事赔偿制度、建立信息披露评级制度以及诚信文化建设等进一步规范上市公司信息披露制度,强化上市公司信息披露监管,以有效制约大股东的“掏空”行为。     

企业内部控制局限性研究——基于行为经济学决策理论视角

我国企业内部控制体系建设和有效实施的重要性已是监管部门、理论界和实务界的共识,但是,内部控制就组织目标的实现只能提供合理的保证,其客观存在着局限性.内控局限是有效内部控制的约束条件,这些约束条件包括:环境约束条件、心理约束条件和物质约束条件.因此可以从建设内、外部控制环境、克服不利于内控实施的心理因素、兼顾成本与效益、...     

创业板上市公司ESG表现与股票定价效率——基于我国多层次资本市场体系的研究

环境、社会与公司治理(ESG)作为全球范围内衡量企业高质量发展水平的重要标准,对股票市场运行有着重要影响,然而在多层次资本市场结构下ESG对股票市场定价效率的影响机理尚未达成共识。文章以2009—2022年我国创业板上市公司为对象,分析了其ESG表现对股票定价效率的影响,并探讨了投资者关注度在这一影响关系中的调节效应。研究发现,创业板公司ESG表现可以通过缓解信息不对称程度、积累企业声誉资本,提升股票定价效率;在多层次资本市场体系中,创业板公司股票定价效率对上层同群公司ESG表现的敏感性要强于对同层同群公司ESG表现的敏感性,说明主板公司ESG表现对创业板公司投资策略调整有着重要的示范引领效应。进一步分析发现,机构投资者关注度的提高会强化公司ESG表现对股票定价效率的正向影响,而个体投资者关注度的提高会削弱这一正向影响效应;对行业竞争程度较高、环境敏感度较高的样本公司来说,ESG表现对股票定价效率的正向影响更为显著。研究结论对补充现有ESG报告等非财务信息披露在股市运行中所承担角色的相关理论有一定价值。     

浅析保险公司的社会责任行为及其信息披露

采用了概念鉴定和案例分析的方法,对企业社会责任行为和保险公司社会责任行为两个概念及其本质进行详细剖析,并在分析中国人保社会责任报告的基础上,提出了改进保险公司社会责任行为披露体系的新构想。     

现阶段我国民营上市公司财务行为分析——基于行为财务学的视角

随着我国经济体制改革的进一步深入,在国有经济推出部分竞争性领域的背景下,民营企业由于机制灵活、发展迅速,已逐步成为我国经济中一支重要的有生力量,但是由于处于经济转型的环境,加上民营企业特有的自身的特征,民营企业在发展进程中表现出大量与传统财务理论相悖的现象。本文试图从财务行为学的视角对其财务活动中的异常现象进行解释。     

基于企业信息生成和披露的经济学思考

面对新经济改头换面的挑战,传统企业信息失真失衡,不但无法反映真实的经济现象,反而可能误导管理层和投资者进行宏观和微观方面的决策。立足经济学的视野,尝试从金融信息产权、金融信息披露中的道德问题以及信息的均衡与管制方面探讨经济学的作用机理,以挖掘出影响企业信息的真正根源所在,淘滤和组合完善企业信息的路径选择。     

对信用评级机构争议的分析——基于金融法学的视角

在＂次贷＂危机、此轮＂欧债＂危机和海外市场做空＂中国概念股＂等一系列事件中,信用评级机构都无法提供正确的参考信息,从而引发对信用评级机构的诸多争议。从金融法学的视角对＂谁成就了信用评级机构＂和＂该对其采取何种监管模式＂这两个争议展开分析,认为与自身声誉说相比,法律壁垒说更能解释信用评级机构的壮大和垄断,通过引入市场竞争机制让信用评级机构重新重视自身声誉,并消除法律中强制使用信用评级的规定成为重要的改革方向。监管模式上应采取监督和自律混合的模式。     

上市公司股权激励效应研究——基于超内生视角

随着我国一系列关于股权激励办法或规定的相继出台,上市公司的股权激励制度也逐步走上正轨,但股权激励措施能否达到理想效果还有待于实践检验。股权激励内生于外部制度环境、内部约束机制等治理环境,恰当的股权激励只有在治理环境的协同作用下才可能达到我们所期望的效果。基于超内生视角对上市公司的股权激励效应进行研究后发现：公司治理状况和制度环境不仅直接影响企业绩效,而且也间接地对股权激励与企业绩效之间的相关关系起到了显著的调节作用。     

思想解放、制度创新与行为协调——一个基于经济学视角的分析

思想解放对于制度创新和行为协调意义重大。在现有的文献中,只有解放思想和制度创新二者之间关系的研究,且不够深入,缺乏坚实的理论基础。而关于思想解放、制度创新和行为协调三者间关系的研究则是一片空白。本文主要从经济学的角度论证思想解放和制度创新的关系,也对思想解放、制度创新和行为协调三者间的关系进行了较深入的研究,提出了一些可供借鉴的理论观点。     

基于财务信息的投资者决策行为研究

随着我国证券市场的发展和完善,投资者的数量增多,投资者的决策行为对资本市场的有效性和市场经济的发展起着重要作用,而财务信息作为投资者决策的主要依据在其决策行为过程中起着举足轻重的作用。本文阐述了财务信息的质量问题和对投资者决策行为进行了研究,并对财务信息与投资者决策行为的相互作用进行了分析。     

基于生态模拟视角的上市公司信息披露博弈模型

本文在对上市公司信息披露理论综述的基础上,采用理论建模的方法对上市公司信息披露的行为进行数学模拟,推演出上市公司信息披露的动因和效果。理论模型的建立分别基于以下三个背景假设,即完全基于市场自身保障机制;市场自身保障机制＋行政监管保障机制;市场自身保障机制＋行政监管保障机制＋司法保障机制。在此基础上,展开基于生态模拟视角的模型稳定性分析,以寻求最为均衡、稳定的上市公司信息披露状态。