交易商制度与中国二板市场

在中国将要推出的“按新体制运行”的二板市场微观结构设计中 ,是否引入交易商报价驱动型交易制度的关键在于 :该制度设计能否增进二板市场的效率。本文首先分析了交易商制度能增进市场效率的前提条件 :条件Ⅰ是 ,如果股票交易量较小 ,交易不活跃 ,买卖价差较大 ,交易商制度将从增进市场流动性和暂时平抑股价过度波动两方面增进市场效率 ,但在满足条件I时交易商有可能利用占优势的信息来获取垄断利润 ,降低股市效率 ,故必须满足条件Ⅱ ;条件Ⅱ是 ,由交易商买卖差价决定的利润收敛于保留成本 ,每个交易商只能获取正常利润。接着 ,本文证明了在中国现有给定的约束条件下 ,中国二板市场满足条件Ⅰ ,但不满足条件Ⅱ ,存在着两难选择 ,其最优解寄希望于深化改革“那片蓝色天空”     

对二板市场开发股指期货的若干思考

“二板市场”与“主板市场”是现代资本市场中两个平行的子市场体系。二板市场创业主体均具有高成长性伴随着高风险的特点 ,不确定因素较多 ,失败的机率较大。因此 ,二板市场迫切需要相应的避险工具。文章从二板市场风险分析入手 ,对在二板市场开设指数期货进行可行性论证 ,在此基础上进一步探讨股指期货开设的制约因素 ,并提出相应的解决途径     

香港二板市场热中的冷思考

１９９８年７月,一批香港证监会、联交所专家在北京举办“大陆中小企业在港第二板市场融资上市询证会”之后,国内便掀起一股“第二板市场热”。笔者认为,在二板市场各种条件尚不完全具备的条件下,掀起“二板市场热”并不利于二板市场的发展。我们在看到二板市场极其有利的一面的同时,并没有审视二板市场由于其本身原因及内地中小企业所具备的条件而存在的这样或那样的问题;在看到二板市场所具备的解决企业融资问题这一作用的同时,并没有关注二板市场所具有的其他作用。笔者认为,目前发展二板市场,需要澄清以下几个观念问题:一、二板市场并不…     

我国二板市场呼之欲出

从 １９９８年全国政协的“一号提案”到 １９９９年未镕基总理亲临纳斯达克、香港创业板的开张……二板市场频频撞击国人视线。我国二板市场的建立已进入倒记时。走近二板市场 二板市场又称第二板市场、第二交易系统或者是创业板市场，是与现有证券市场即第一板或主板市场相对应而存在的概念，是主要支持中小型企业特别是高新技术企业而设立的证券市场。 高科技产业的发展，除了高新技术本身之外，风险投资和资本市场，三者缺一不可。高科技企业设立之初，由于具有高风险、规模小、设立时间短等特点，一般很难跻身一国的证券“主板”市场，…     

浅谈二板市场

一、“二板市场热”的背景 自1998年7月28日香港证监会和联交所委托北京标准咨询公司，在北京召开首次“大陆企业赴港二板市场融资上市询证会”以来，在不到两年的时间里，“二板”是被人们日渐熟识，2000年4月的“世界经济论坛2000年中国企业高峰会”和5月的“第三届中国北京高新技术产业国际周”，对境内外二板市场的关注和探讨，可以说达到了火爆的程度。这些活动的背景有三：     

市场培育不能指望一蹴而就——如何看待深圳交易所的中小企业板

酝酿达三年之久的中国“二板”市场．在2004年6月将以“中国中小企业板”的面目．在深圳交易所出现。然而．无论是资本市场的投资者、投资机构，还是业内人事．似乎都没有表现出预想的热情。为何当初期盼的热情与如今的冷静形成如此鲜明的对比，其原由不外乎以下几个方面，(1)从资本市场这两年“牛短熊长”的走势来看．想通过“二     

浅谈二板市场

一、“二板市场热”的背景自１９９８年７月２８日香港证监会和联交所委托北京标准咨询公司,在北京召开首次“大陆企业赴港二板市场融资上市询证会”以来,在不到两年的时间里,“二板”是被人们日渐熟识,２０００年４月的“世界经济论坛２０００年中国企业高峰会”和５月的“第三届中国北京高新技术产业国际周”,对境内外二板市场的关注和探讨,可以说达到了火爆的程度。这些活动的背景有三:第一,民营、中小高科技企业迅速成为我国经济实现可持续增长的主要载体。第二,民营、中小高科技企业成长急需建立新的融资机制,传统的商业银行融资要么在…     

积极型投资者交易动机研究——基于科创板市场流动性溢价视角

研究积极型投资者的交易动机与交易行为,对于提升中国资本市场活跃度具有重要意义。本文基于科创板市场流动性溢价视角对积极型投资者交易行为展开研究,将投资者交易动机划分为“流动性动机”和“投资动机”,两者的定价机制分别为“流动性补偿溢价”和“投资者意见分歧定价”。研究发现:其一,不设涨跌幅限制的上市前5个交易日的流动性溢价主要由价格因素驱动,其充足的流动性为价格充分反映投资者意见分歧提供了支持,体现了投资动机;其二,盘后定价交易使得盘中流动性需求旺盛的股票交易溢出至盘后,而盘中流动性需求不足的股票交易收敛于盘中,盘后交易量提供了不同于盘中交易量的额外信息,满足了流动性动机。     

股市新悬念——影响股市中长期走势的四大因素分析

对于不具备“内幕信息”的大多数投资者而言,中线是金。 揭开影响2000下半年股市中长线走势的神秘悬念,中小投资者就有可能与庄家公平竞争。 “二板市场”的冲击有多大? “二板市场”将在年内建立,是2000中国股市的一件大事。“二板”会挖“主板”的墙脚吗?投资者会有怎样的机     

国外金融市场摩擦理论研究动态

国外对金融市场摩擦的真正研究应该从最近二、三十年算起。在此之前,现代主流金融理论都是基于无摩擦和有效市场这一假设的。随着股票交易数据的可利用性以及不对称信息理论的发展,对市场微观结构的研究     

基于我国二板市场管理缺陷的成因研究

本文针对我国二板市场管理存在的股票发行“三高”、高管辞职频繁、退市机制难产、监管制度不严谨等缺陷和问题,比较深入地阐明了我国二板市场管理缺陷的成因,并提出对我国二板市场发展的建议.     

创造民营企业进入资本市场的有利条件

编者按香港证监会人士直接推动的在香港开辟“二板市场”的计划已在最近获得批准。目前正在组建工作小组。所谓“二板市场”是资本市场的一个组成部分。通常像香港的联交所以及大陆的上海证券交易所、深圳证券交易所开展交易的股市被称为“主板市场”，比在主板市场上市条...     

会不会拖累二板市场?

纳斯达克科技股的缩水,使备受瞩目的国内二板市场的处境多少有些尴尬。市场上甚至传言,“二板市场可能会被推迟”。这一消息虽未经官方确认,但对于目前低迷的股票市场来说,无疑是雪上加霜。     

我国三板市场的政策走向

2001年6月12日,为解决原STAQ、NET系统挂牌公司的股份流通问题,中国证券业协会发布《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》。2001年7月16日,代办股份转让系统设立,首日有大自然和长白股份两只股票挂牌转让。以此为标志,民间俗称的“三板市场”正式启动。三板市场作为主板和二板市场的补充,同时又独立于主板和二板市场,无论从长远意义还是从现实需要看,三板市场的建立和发展都是十分重要的。近期陆续推出的一些政策表明,管理层始终在立足长远地积极推动该市场的发展,尤其是在2002年8月29日,中国     

建设我国二板市场的战略构想

本文认为,中国的二板市场应以“增长潜力”为定位主题,高科技企业和民营中小型企业将作为二板市场的主体,二板市场的建设可以借国外和我国台湾,香港地区成功经验,改革证券发行和交易等制度安排,使之向国际规范化靠扰,中国的二板市场也将面临着巨大的风险,市场风险集中体现在上市公司的经营和技术风险,道德风险,市场操纵风险和市场运作风险四个方面,防范和化解风险,是二板市场成功运行的关键,二板市场要实行严格的保荐人制度,信息被露制度,市场监管制度和合理的公司治理结构。     

德国新市场和英国AIM市场的考察

2001年2月28日至3月14日，上海证券金融系统赴欧洲二板市场考察团一行8人，赴欧洲实地考察了德国法兰克福交易所、德国不莱梅证券交易所和英国伦敦证券交易所，通过实地考察了解，对欧洲近年来推出的为中小企业提供融资服务的二板市场，即欧洲5大交易所联网的“新市场”，英国伦敦证券交易所设立的“AIM”市场的基本框架，上市规则、运行机制、以及监管体系都有了一个基本认识，欧洲二板市场在发展过程中逐步完善起来的市场机制值得我们学习和借鉴，当然他们在运行过程中遇到的问题也需要引起我们的重视。     

中小企业板的传说并不美丽

深交所中小企业板已经开张了,笔者认为此次深圳市场开设的中小企业板其实没有什么创新,深圳市场经历了一次新股发行停止与重开的轮回,新股发行仍是“穿新鞋走老路”的“股权分置”。但是许多积极推动二板市场和中小企业板的政府官员与著名学者却对“深交所重发新股”的举措寄予较大期望,有些说法很像是美丽的传说。第一个美丽说法:开设中小企业板是设立创业板市场“分两步走”的第一步。众多政府官员与著名学者,都在不同场合向社会公众明确传达了这样的信息:“开设中小企业板是设立全流通创业板市场分两步走的第一步。”但是到目前为止,没有…     

我国创业投资发展状况分析

自1998年开始，随着我国创业投资热潮的兴起，我国的创业投资有了快速的增长。尤其是从1998年开始出现大幅增长，在2000年达到最高点，2000年以后则逐年递减。很多人认为，创业投资的这种“起”和“落”主要是受二板市场的影响（李伯亭，1999；张立艳，2002；王松奇，2003）。1999、2000年，由于受到要开设二板市场的刺激。创投机构如雨后春笋般出现，创业投资活动开展的如火如荼。     

发展我国二板市场的构想

2000年12月，我国香港的二板市场——“创业板”经过长期酝酿后也正式启动了，初一亮相即在国内外引起了极大的震动。大陆企业，尤其是民营高科技企业对赴香港创业板上市表现出了极高的热情，同时，希望在大陆设立二板市场的呼声也日益高涨，一股发展证券二板市场的热潮开始在神州大地涌动。在此影响下，中国证监会正式宣布将于今年底在深圳建立大陆的二板市场。毫无疑问，大陆证券二板市场的设立将有力地推动我国新兴企业尤其是中小高科技企业的发展，有利于加快科技成果向现实生产力的转化，从而加速我国产业结构的调整，实现整个国民经济…     

企业海外上市路径选择

在国内主板市场遥不可及,二板市场遥望无期的大背景下,海外资本市场成为我国企业竞相逐鹿的对象,众多求“金”若渴的本土企业前赴后继,走出国门,用中国企业特有的上市激情演绎着海外上市的峥嵘岁月,2003年更被誉称为“海外上市年”。