经理人心理和行为偏差对企业投资影响的研究述评

经理人的非理性行为对企业投资决策有重要影响.大量文献从启发式偏差、过度自信、短视的角度,对经理人的心理和行为偏差导致的非理性行为对企业投资的影响进行了理论推导和实证研究,而对损失厌恶、从众行为和嫉妒等心理和行为偏差只进行了案例研究.实验经济学的发展,对于拓展经理人的非理性行为对企业投资决策影响的研究具有重要意义.     

地方政府投资中的冲动与拖延——中国经济过热的一个行为经济学解释

我国地方政府由于任期制等原因而形成"短视"认知偏差,过分注重项目的短期收益状况,从而会表现出对能带来大量即期收益的"政绩工程"类项目的投资冲动和对需要大量即期成本支付的环保类项目的投资拖延。以此可以部分地解析地方政府过度投资在我国历次经济过热中的作用机制。绿色GDP的提倡和一票否决制度作为中央政府对地方政府投资的反偏差干预手段,也可在此框架内得到统一的逻辑解释。     

企业问题收益的评析

收益质量评析目的在于突出企业目前和未来的替换价值创造,高质量收益能较好反映企业的目前状况和未来前景.收益质量上升,说明企业决策客观反映企业环境,业绩能力提高;收益质量下降,表明企业目前状况和前景正在恶化.在传统的收益评析中,人们仅仅注意收益的数量,而忽视收益的内在质量,因而评析结果对决策方案会产生一定的偏差.     

治理我国会计造假行为的法律与制度探析

在目前我国相关法律、制度及体制背景下,会计造假的低廉成本与高额收益导致了会计造假动因与行为的转换。文章在此基点上,就如何加大取得会计造假风险收益的难度,缩小风险收益的空间,大幅度提高会计造假的风险成本和机会成本,从法律、制度角度,在三个问题上提出了改进意见。     

管理者自利与短视行为研究——基于上市公司证券投资的角度

近年来我国进行证券投资的上市公司越来越多,上市公司投资短视行为日趋严重。针对我国上市公司热衷短期证券投资的现象,笔者重点对管理者基于自身利益的上市公司短视行为进行分析。本文选取2007年～2009年的我国上市公司为样本进行实证研究。通过研究,发现大量上市公司管理者存在投资短视行为;管理者年龄、经营能力对这种行为影响较大,并呈显著的负相关关系;而管理者薪酬、管理者持股比例与投资短视不存在显著的关系。     

投名状VS.污点证人制度-团伙犯罪刑罚设计的行为法经济学分析

犯罪团伙成员在被捕后接受审讯时,会由于承受不住压力而表现出招供的冲动。本文以行为法经济学"短视"认知偏差模型对这种冲动的形成机制进行模拟,同时还将证明,犯罪团伙在新成员加入时要求的"投名状"是防止成员日后招供和自首的锁定措施;政府当局实施的污点证人制度则是一种鼓励招供和自首的反锁定设计。以模型的技术结构和结论为基础,本文还对一些富有中国特色的团伙犯罪刑罚实践进行了评析,并就刑罚优化设计进行了讨论。     

上市公司会计造假的成本收益分析

会计造假所产生的会计信息失真，属于违法性会计信息失真。会计信息具享一定的经济后果，会计行为模式主要取决于该行为所可能产生的经济后果，如果会计造假能够追求“经济利益最大化”，作为一个理性的经济人，其经济行为必然选择违法。只有加大违法的处罚力度和监管力度，使会计造假的期望收益为负时，才能真正遏制会计造假。     

美国企业财务报告欺诈问题研究

财务报告欺诈是当事人为获取不正当的经济利益,在进行财务活动时,利用财务和会计核算上的漏洞而策划和实施的各种违法违纪活动。其成因包括:道德水平低下、管理层报酬低、投资者的预期收益高、企业行为的道德环境缺失、职业道德标准缺失、来自股东的压力、权宜之计或短期目标未完成等。欺诈行为的实施大致有如下几种情况:收入造假、存货与主营业务成本造假、少记负债、多记资产、不当披露、不当使用表外融资。     

会计信息和会计信息造假的新制度经济学分析

由企业提供会计信息是一种减少交易费用的制度安排,然而由企业提供的会计信息并不一定都是真实的。本文从新制度经济学的角度探讨了会计信息和会计信息造假行为,分析了会计造假行为产生的原因,认为会计造假行为产生的主要原因在于约束制度缺乏,致使会计造假的收益大于其成本,并在最后试图提出一些治理建议。     

IPO盈余"过度包装"的治理机制设计

中国A股上市公司IPO"过度包装"现象普遍存在,一个根本原因是当IPO公司的价值被高估时,对IPO公司的高定价行为缺乏有效的治理机制.本文在中国特定的环境下,分析了初始公司面临发股收益、持股收益与控制权收益组合时,IPO公司价值被高估没有约束机制以及引入约束时对于公司股票发行定价决策的影响.本文通过设计一个发股收益与控制权收益不可兼得的治理机制,可以把IPO盈余"过度包装"的融资行为内生化.     

高管职位特征、机构投资者治理与企业研发投入

以沪深A股非金融类上市公司为样本，检验高管职位特征（任期、薪酬）以及机构投资者治理对企业研发投入的影响。结果发现：高管职位特征对企业研发投入有显著正向影响，高管任期越长、货币薪酬越高，企业研发动力越强、研发投入越大。然而，在机构投资者有效监督的环境下，当高管任期越长、短期货币薪酬越高时，出于研发失败风险导致未来职业声誉受损和被替换风险的考虑，高管会倾向于规避风险，反而不利于企业研发。政策意义在于：董事会和股东应当将长短任期和薪酬机制有效结合，当研发失败导致业绩下滑时审慎地对高管作出处罚，解除高管层的后顾之忧，增强高管加大研发投入的动力。     

论高管薪酬管控

委托-代理关系导致高管高薪激励的必要性,但事实表明:高管高薪并不一定带来高绩效.经济波动对高管薪酬合理化提出新的要求,理论梳理有助于进一步明确高管高薪及其社会控制的必要性.我国高管高薪产生的原因主要有薪酬水平主观定位偏差、资产所有者监管缺位、高管薪酬制度不完善等.国外治理经验表明:高管薪酬控制可以采取控制奖金、离职金及股息等收人直接限制高管薪酬水平,也可以通过征税调节过高薪酬,并建立严格的高管薪酬管理制度,各国已陆续颁布了一些关于加强企业高管薪酬监管的政策规定.针对我国特殊的国情,高管薪酬管控应着力完善薪酬委员会制度健全薪酬管理制度、优化内部薪酬结构、完善绩效考核办法,必要时直接采用薪酬水平限制.     

A Theory of Exchange Rates and the Term Structure of Interest Rates

This paper defines the concepts of indirect and direct risk premium effects and analyzes their properties in an exchange rate model. In the model, these effects are endogenously determined in a rational expectations equilibrium. For the effect of an interest rate shock, they have the opposite signs and the indirect risk premium effect can dominate the direct risk premium effect under reasonable parameters. This means that domestic short‐term bonds and foreign bonds are complements in the model even though domestic long‐term bonds and foreign bonds are substitutes. This model, focusing on the indirect risk premium effect and on the term structure of interest rates, can be combined with a small sample bias approach to explain stylized facts about the forward premium anomaly, which is found for short‐term interest rates, but not for long‐term interest rates.     

OPTIMAL GROWTH, GENUINE SAVINGS AND LONG-RUN DYNAMICS

Green accounting theories have shown that negative genuine savings at some point in time imply unsustainability. Consequently, recent studies advocate the use of the genuine savings measure for empirical testing: a negative index implies that sustainability be rejected. However, this criterion cannot ascertain sustainability, because positive current genuine savings do not rule out genuine dissaving in the future. This paper derives a one‐to‐one relationship between the sign of long‐run genuine savings and the limiting condition for sustained utility in the capital‐resource growth model, assuming technical progress and resource renewability. This result suggests to extend the genuine saving method to include a test of the limiting condition: if this condition is empirically rejected, positive current genuine savings are delivering a false message.     

高管的风险态度与股权激励方式选择*

公司如何选择有效的股权激励方式一直是理论研究的重要话题。本文以2006—2016年中国A股实行股权激励的上市公司为研究对象,探究高管的风险态度差异对上市公司股权激励方式选择的影响。研究结果显示,高管的风险回避倾向越强,公司越倾向于授予风险较大的股票期权方式激励高管,以激发高管的风险承担意愿;高管的风险承担水平越高,公司则越倾向于采用风险较小的限制性股票期权方式进行激励,以削弱高管的过度风险追求倾向。进一步研究表明,当股权激励方式基于风险承担与高管的风险态度相匹配时,公司会有更好的业绩表现。本文的研究结论为激励契约设计提供了重要启示。     

On myopia as rationale for social security

It has been argued that “paternalistically motivated forced savings constitutes an important, and to some the most important, rationale for social security retirement systems.” This paper revisits the role played by myopia in generating a theoretical rationale for pay-as-you-go (PAYG) social security in dynamically efficient economies. If the competing asset is linear storage and myopic agents are allowed to borrow against future pension benefits, there is no welfare-rationale for PAYG pensions. Sufficiently strong myopia may justify such pensions only if agents cannot borrow against their future pension, but then they are at a zero-saving corner. With enough myopia, co-existence of positive optimal pensions and positive private saving is possible if the return to saving declines with saving, as in a model with a neoclassical technology.     

Exclusion Bias in Sample-Selection Model Estimators

Exclusion restrictions are routinely used in sample-selection models with "selection" and "outcome" equations. A false restriction, however, can cause an "exclusion bias" for the outcome equation estimator. In this paper, the specific form of the exclusion bias is derived for various sample-selection model estimators. Furthermore, it is shown that the outcome equation parameters for regressors with zero coefficients in the selection equation are immune to exclusion bias if only one regressor is excluded. Exclusion bias, or a lack thereof, is verified through a simulation study with the regressors taken from Mroz (1987).
JEL Classification Numbers: C24, C34     

基于企业生命周期的高管 激励契约最优动态配置* ——价值分配的视角

本文基于生命周期和委托代理理论，在价值分配视角下，阐释了生命周期演进过程中高管效用敏感性变化规律以及不同高管激励机制运行特征，构建了高管激励契约最优动态配置方案，并利用中国高科技上市公司2010-2013年的面板数据，对高管激励契约体系对企业价值分配的影响进行了实证检验。研究结果表明，在企业成长期和蜕变期，高管薪酬激励能够有效抑制代理成本；而高管声誉激励机制仅在企业成熟期表现出对代理成本的抑制效应；生命周期各阶段内，控制权激励均未发挥显著的治理作用，相反在蜕变期，控制权沦为高管挖掘私人利益的工具。因此，改善薪酬激励期限结构，提升声誉激励和高管市场约束的持续性，构建高管控制权管理制度体系是实现高管激励契约最优动态配置的必经之路。     

Applying behavioural economics to public policy in Canada

Behavioural economics incorporates ideas from psychology, sociology and neuroscience to better predict how individuals make long‐term decisions. Often the ideas adopted include present or inattention bias, both potentially leading to suboptimal outcomes. But these models also point to opportunities for effective, low‐cost government policies that can have meaningful positive effects on people's long‐term well‐being. The last decade has been marked by a growing interest from governments the world over in using behavioural economics to inform policy decisions. This is true of Canada as well. In this paper we discuss the increasingly important role behavioural economics plays in Canadian public policy. We first contextualize government policies that have incorporated insights from behavioural economics by outlining a collection of models of intertemporal choice. We then present examples of public policy initiatives that are based upon findings in the field, placing particular emphasis on Canadian initiatives. We also document future opportunities, challenges and limitations.