指数型基金跟踪误差的实证分析

指数型基金是指采用指数化方式构建投资组合的基金,它与标的指数的选择密切相关.指数基金的构建有三大要素:标的指数、样本证券、权重分配,其目的是与标的指数之间的跟踪误差尽量小.虽然流动性、噪音、处置效应等均会影响指数基金的跟踪误差,但是,在一个较高有效性的市场中,指数型基金与标的指数间的跟踪误差要比新兴市场的小,这主要是因为该市场的流动性较好,成份股的选择有较大的余地.而在中国这样一个"新兴 转轨"市场中,指数基金往往会因为标的指数成份股数量不同而产生很大的差异,标的指数成份股越多,相对应指数基金的跟踪误差就越大;复制型基金完全复制策略下的跟踪误差要比增强型指数基金非完全复制策略下的跟踪误差要小;大额申购与赎回对指数基金跟踪误差产生明显影响.因此,指数型基金投资组合的构建应坚持被动投资,力避主动投资.     

现货组合跟踪指数过程的行业筛选应用研究

主要研究股指期货期现套利中现货组合对目标指数的非完全复制方法。在现货组合的构建过程中创新性提出了与分层抽样法不同的行业筛选方法,目的在于使现货组合获得跟踪指数为正的误差。研究发现,采用权重筛选的现货组合的单日指数跟踪误差较小,指数型基金的单日跟踪误差最大;指数型基金累积跟踪误差效果相对较好,而权重筛选的现货组合波动幅度较大,增加了股指期货期现套利的风险;实证证明,合理进行行业筛选的现货组合可以实现累积收益率差为正,最终可以使套利者获得超额收益。     

ETF在股指期货期现套利的现货组合中的应用

在股指期货的期现套利中,是否能有效构建现货组合成为决定套利成功与否的关键之一,本文探讨了利用ETF构建沪深300指数期货的现货组合的可能性,对几种ETF组合与沪深300指数的相关性、以及他们跟踪沪深300指数的跟踪误差进行了分析.从结果看,使用ETF组合作为现货组合来模拟沪深300指数能够取得良好的效果.     

基于亚超度量空间的信用风险关联结构分析

将亚超度量空间的分析范式引入信贷组合管理,用以确定行业信用风险的关联结构。在构建行业信用风险指数的基础上,运用最小生成树确定唯一的行业信用风险指数分层结构,并利用系统聚类方法将样本行业分为强周期行业、防御型行业、成长型行业和弱周期行业。基于亚超度量空间,可将信贷资产组合分为同质资产组合和异质资产组合,从而实现信贷组合管理的降维处理,并提高商业银行等金融机构的信用风险管理效率。     

C-TEV约束下增强型指数基金管理实证研究

本文使用上证综合指数权重前50的股票作为投资范围,运用指数滑动平均方法(EWMA)估计其协方差阵,分别在允许卖空和禁止卖空的情况下考察了积极型组合管理的马科维茨(Markowitz)有效率边界和常量跟踪误差波动(C-TEV)有效率边界,给出了C-TEV模型约束下从输入列表(协方差阵、预期收益)的估计到最优权重的确定的指数基金组合管理的完整例子,比较了允许卖空和禁止卖空两种情形下基于C-TEV模型策略构建的增强型指数基金的事后跟踪误差.在我国基于C-TEV模型构建策略的增强型指数基金面临着两难的困境,即在允许卖空时基金的事后跟踪误差往往超出预先的限制,而在禁止卖空时增强型指数基金又会"退化"成复制型指数基金.     

股指期货期现套利中现货组合构建方法的实证分析

在对期现套利的现货组合构建上,本文提出了符合我国实际的分层调整市值模型和未分层调整市值模型。由于在股指期货套利中,需要在无套利区间中加入跟踪误差,而无套利区间是以指数化的点位来表示,因此在对所构建的现货组合的跟踪绩效和跟踪误差的衡量上,提出了指数化的跟踪误差衡量模型。在实证中对分层调整市值模型、未分层调整市值模型、优化法进行了比较,发现在股票组合中,优化法确定的股票组合对沪深300指数的跟踪效果最佳。     

从指数基金跟踪误差角度比较指数基金的构建方法

指数基金是一种消极的证券投资基金,以拟合目标指数、跟踪指数变化为原则,实现与市场同步成长。指数基金的这种拟合目标指数收益率的投资策略,要求其按照所拟合指数的编制原理构建投资组合,分散投资于目标指数的成分股,力求股票组合的投资回报率拟合该目标指数所代表的资本市场平均收益率。这种构造投资组合的方法称为指数化投资,属于一种典型的防守型（或称被动型）投资方式。与积极管理、旨在跑赢大市的基金相比,其独特优势在于仅以追踪大市为目的,排除了选择个股和入市时机的管理风险,尤其在市场上升阶段,其表现往往优于多数积极管理的基金。     

投资组合构建与优化：投资者偏好和遗传算法视角

投资组合构建过程可以分为资产选择和资金配置两个步骤。资产选择取决于投资者偏好，以及投资者获得的知识或信息，资金配置可以利用Markowitz投资组合理论和遗传算法等模型来确定。通过刻画A股市场上存在的特定投资者偏好，选出拟投资的股票组合，然后分别利用Markowitz均值-方差模型和遗传算法计算各个股票最佳的资金配置比例，并用历史数据回测不同资金配置比例下股票投资组合的收益，发现遗传算法下构建的最优组合在收益、风险、夏普比率、最大回撤等方面均优于均值-方差模型下构建的最优组合。     

资产组合选择的理论、模型与方法的一个综述

文章总结了五十多年来资产组合选择理论的发展和主要成果.从静态和动态的角度,阐述并分析了资产组合选择的主要理论、模型与方法以及它们之间的内在关系.在此基础上,探索未来进一步研究的方向和尝试解决的方法.     

可计算的不完全市场一般经济均衡

不完全市场经济一般均衡模型(GEI)使我们能够更加透彻地观察和分析现实商品和金融市场对消费者消费和投资的影响。本文构建的带有惩罚函数的一般均衡分析框架,使我们在使用同伦跟踪算法计算GEI模型均衡时克服了由于市场不完全引起的消费者资产组合无限扩张和需求函数不连续等传统GEI模型计算所固有的困难。通过两个例证我们看到了这种计算方法的有效性。     

中国银行业构建现代信用风险管理模式的思考

针对信用风险的复杂特征,按照比较完善的市场风险管理模型方法可以构建现代信用风险管理模型。同时,在信息系统和内部风险评级逐步完善、信用衍生工具广泛使用的前提下,可以引入现代资产组合管理理论的思想、方法与技术,实施信用风险管理的资产组合管理方法,进而实现现代信用风险管理。重点研究现代信用风险管理的一般模式,并在此模式下,探讨中国实际背景下银行业的战略选择问题,指出完善信息管理信息系统和内部评级体系以及进一步研究信用衍生工具等金融创新的具体思路。     

中国银行业构建现代信用风险管理模式的思考

针对信用风险的复杂特征,按照比较完善的市场风险管理模型方法可以构建现代信用风险管理模型。同时,在信息系统和内部风险评级逐步完善、信用衍生工具广泛使用的前提下,可以引入现代资产组合管理理论的思想、方法与技术,实施信用风险管理的资产组合管理方法,进而实现现代信用风险管理。重点研究现代信用风险管理的一般模式,并在此模式下,探讨中国实际背景下银行业的战略选择问题,指出完善信息管理信息系统和内部评级体系以及进一步研究信用衍生工具等金融创新的具体思路。     

DEA资产组合效率指数——DEA方法应用于业绩评估的一个新模型

评 估资产组合业绩 ,经常使用的两种主要指标分别是 :Jensen的alpha (Jensen ,196 8)和Sharpe指数(Sharpe ,196 6 )。研究人员已经认真地检验过这些指标 ,证明了这些指标不能解决很多问题 ,尽管它们不管在理论上还是在实践中都非常有用。在资产组合业绩评估中 ,主要存在这三个问题 :用以比较的精确基准问题 ,市场时机的角色问题和交易成本的内生性问题。一、评估资产组合业绩的常用指数(一 )Jensen的alpha在金融学文献中 ,基准选择问题和市场时机问题已经广泛的讨论过 (GrinblattandTitman ,1989,1993)。Jensen的al pha是该讨论的焦点 ,因为它不管是在学术界还是在业界都是最广泛用作业绩指标的。它定义为实际资产组合回报与估计的基准回报之差。基准既可以是基于CAPM (资本资产定价模型 )又可以是基于APT (套利定价理论 )模型的。研究人员已经讨论过Jensen的alpha对用作比较的基准模型选择是灵敏的(Roll ,1978;Green ,1986 ;LehmanandModest,1987;Eltonetal ,1993 ;Cho...     

我国上市公司经营性资产质量评价与成长性研究——以制造业上市公司为例

经营性资产质量直接关系上市公司的可持续成长,本文运用因子分析法构建了经营性资产质量评价指数,以我国制造业上市公司为样本进行了实证分析和评价。在此基础上,对经营性资产质量和公司成长性进行了回归分析,并进一步按股权性质分别对国有控股公司和非国有控股公司子样本进行回归。研究发现,二者在成长性方面存在显著差异,非国有控股公司在成长中更注重经营性资产的质量,经营性资产的周转性指数、盈利性指数、固定资产指数及有效性指数是影响其成长性的关键因素。     

上证50ETF和上证180ETF跟踪误差的比较分析

上证50ETF和上证180ETF无论从指数编制还是从指数特征来看都极其相似,因此本文拟选择上证50ETF和上证180ETF作为实证研究对象,通过三种方法,实证分析了两者对其目标指数即上证50指数和上证180指数的跟踪误差状况,并在两者比较分析的基础上探讨造成上证50ETF和上证180ETF之间的跟踪误差不同的原因。     

我国股票市场证券数量与风险关系的实证分析——对马科威茨模型的验证

现代组合理论是由美国著名经济学家、1990年诺贝尔经济学奖的获得者哈里：马科维茨（Harry M．Markowim）于1952年提出来的。他提出了以均值一方差的分析方法来确定投资组合的选择,第一次提出了证券组合理论。本文以马科维茨模型为理论依据,对中国股票市场资产组合中证券数量与风险的关系做了实证研究,目的是对马科维茨资产组合理论在我国股票市场上的应用做实证检验,以期得出更为实用性的结论。     

基于基本面的券商股投资组合跑赢大盘的可能性分析

选取上市满三年的证券公司作为研究样本,从财务指标与投资回报表现两个维度对上市证券公司的基本面表现进行科学的分析评价。在此基础上利用经典的Markowitz投资组合选择模型构建投资组合,并采用2012年投资组合与大盘指数的最新日收益率数据,对其收益情况进行比较验证,首次证明了在上市证券公司中构建的投资组合的收益可以跑赢大盘,证券股具有一定的投资价值。这对投资者进行证券投资具有较好的指导意义。     

公司投资组俣决策中的资产分散研究

企业在投资时正确选择资产，对保证投资组合的成功至关重要，如何进行资产分散是公司投资组合决策的一个核心问题，资产分散科学与否，直接决定了公司投资组合决策目标能否实现。本文就资产分散形式、资产分散形式、资产分散量的界定以及资产配置等问题进行了探索。     

股票资产组合VaR研究基于混合D藤Copula模型

本文在对上证市场五种股票资产组合的风险分析中以VaR作为风险度量指标,采用基于Pair Copula高维建模理论的混合D藤Copula模型,建立了反应多个资产组合相关结构的联合分布模型。该模型对传统D藤Copula建模方法作了进一步的改进,通过一定的选择标准,确定了D藤中每个Pair Copula函数的最优函数族,这样使得所建立的模型不仅考虑到了资产维数的影响,而且还能捕捉到组合内部因子间相关结构的差异性,从而改进后的模型能更好地描述资产组合的相关结构,并且能更精确地反映资产组合收益的实际分布。最后,以混合D藤Copula模型为基础,利用Monte Carlo方法计算了上证市场五种股票资产组合的VaR,并通过实证研究进一步证明了该模型的有效性。     

农村非正规金融对多维资产贫困的减贫效应研究——基于CFPS微观家庭调查数据的分析

资产扶贫具有重要的主体培育和增能作用。本文在多维贫困理论和测度方法基础上构建了多维资产贫困指数,运用2012年和2014年中国家庭追踪调查(CFPS)数据,实证分析了农村家庭资产贫困的特征事实和非正规金融的多维减贫效应。研究发现:农村家庭资产缺乏现象较为普遍,无论是低收入家庭还是高收入家庭的资产积累都不理想;农村土地与住房的资产效应太弱导致高收入家庭将财富转化为住房资产时遭受了更严重的"隐性剥夺"。农村非正规金融对家庭收入与资产积累产生了显著的逆向分配作用,其更多地有利于中高收入家庭而不利于中低收入家庭多维资产贫困的减缓,由此扩大了农村中高与中低收入家庭多维资产贫困不平等程度。据此,应着手构建资产扶贫的政策体系,这对于乡村振兴及资产扶贫赋予脱贫人口持续发展能力意义重大。