杠杆治理、预算软约束和中国上市公司绩效

在概述西方金融理论中债务融资的公司治理功能文献之后,本文主要探讨预算软约束下的杠杆治理是否有效这一学术问题。选用我国上市公司为样本,本文发现随着银行贷款规模的增大,经理层的公款消费和自由现金流增大,企业效率和公司价值下降;然而,董事会成员替换频率没有显著关系。在我国,债务融资非但没有提升公司治理,反而扩大了经理的代理成本。这一反常的金融现象来源于预算软约束,并且引致了我国的银行坏账问题。     

杠杆治理、预算软约束和中国上市公司绩效

在概述西方金融理论中债务融资的公司治理功能献之后．本主要探讨预算软约束下的杠杆治理是否有效这一学术问题。选用我国上市公司为样本，本发现随着银行贷款规模的增大，经理层的公款消费和自由现金流增大，企业效率和公司价值下降；然而，董事会成员替换频率没有显关系。在我国，债务融资非但没有提升公司治理，反而扩大了经理的代理成本。这一反常的金融现象来源于预算软约束，并且引致了我国的银行坏账问题。     

预算软约束、三方博弈与公共项目监管治理

政府的投资冲动是突破预算约束的内在动力,现行的行政体制促成了当前我国政府公共项目投资过热的偏好。合理的公共项目监管治理不仅能充分发挥竞争优势,而且还可以形成多方制衡的格局。我国虽逐步建立"三位一体"的公共项目监管机制,但现行的监督机制效果并不理想。构建基于合作契约的公共项目监管治理模式,完善各利益主体间的协调和沟通机制,实现风险的合理分担和矛盾的友好解决,将能够最大限度地规范公共项目投资预算软约束问题。     

我国软预算约束的治理:理论与政策

软预算约束对我国经济的危害甚大,探讨我国预算软约束的治理意义重大.本文认为,应当从下述四个方面来治理我国经济中普遍存在的软预算约束问题:(1)推进国有银企的市场化改革,消除政府干预;(2)建立分散化的银行体系,加强对银行体系的有效监控;(3)实行财政分权,加强地区经济之间的竞争;(4)规范政府经济行为,严格财政金融纪律.     

浅析政策性负担与杠杆治理失效——一个预算软约束视角下的理论模型

本文以预算软约束理论为基础,通过对经济转型时期我国企业面临的制度环境进行分析,指出地方政府转移到企业身上的政策性负担是软化预算约束的来源,并通过构建预算软约束下银行与企业之间的博弈模型,对杠杆治理失效的现象进行理论诠释.     

预算软约束问题再讨论

本文首先说明了预算软约束本身是个矛盾的概念,任何一条软的预算线都是一条画错了的预算线。通过对具体问题的分类,我们说明了任何曾经被预算软约束问题所概括过的具体问题中都存在一个硬的预算约束,这使得我们认识到这些问题都有其原本归属的分析框架,并不必要与预算软约束发生联系。最后我们说明了从软约束角度出发讨论的经济转型、银行规制以及财政分权等问题所得出的所有结论都可以在其原本的框架下做出相应的调整并获得更好的解释。这为研究我国经济体制改革与转型提供了新的视角。     

解析政府预算的科学性与软约束

随着社会主义现代化建设的发展与中国的入世,政府预算作为对政府行为的一种有效性约束体制,对有效发挥政府职能与财政资金的使用水平起着积极地促进作用。但在实际的政府财政实践结果来看,政府预算对政府的行为没有起到有效约束的作用。本文将从政府预算的角度出发,对政府预算的科学性与软约束进行有效性研究。     

预算软约束和金融危机理论的微观建构

已有的三代金融危机模型尽管有较强的解释力 ,但其微观建构不足 ,通过引入预算软约束理论 ,Dewartripont Maskin模型显示出 ,在集中性金融体系中 ,预算软化将引发信贷扭曲膨胀 ;再结合Flood Garber模型 ,则可为金融危机提供更可信的微观基础 ,防范预算软约束型金融危机必须从减少政策性负担、弱化政府隐含担保和引入竞争性金融体系等方面入手     

政策性负担与长期预算软约束

经济学家们很早就注意到了政策性负担对预算软约束的影响,然而现有的有关政策性负担的理论模型主要集中讨论政策性负担与企业补贴的关系,但企业补贴并不等于预算软约束。为此,本文首先建立了一个简单的三阶段动态博弈模型,在该框架下我们可以准确地定义预算软约束问题,并分析政策性负担对预算软约束的影响。然后,我们利用重复博弈的思想将本文的基本模型动态化,建立了长期预算软约束的基本理论框架,这在现有的预算软约束文献中是不多见的,有助于更加全面地考察影响政策性负担、预算软约束和道德风险问题的各种因素。本文的主要结论是,政策性负担是导致企业出现预算软约束问题的重要根源之一,但如果政府和企业之间的博弈可以重复进行,预算软约束问题能够得到有效缓解。     

声誉、软预算约束与混合所有制经济发展

本文以D-M模型为基础,构建了一个声誉条件下混合所有制投资软预算约束模型,探索软预算约束对混合所有制投资项目的影响.研究发现,在无声誉条件下,混合所有制投资项目存在逆向选择问题,是软预算约束的产物;将借贷双方声誉引入后,声誉对于硬化混合所有制投资软预算约束、抑制逆向选择的作用是毋庸置疑的.但声誉功能的发挥面临一些限制条件,制约了声誉在硬化软预算约束上的有效性,是制约中国混合所有制经济发展的障碍之一.对此,需要积极采取各种市场与非市场政策,努力培育成熟的市场经济.     

软预算约束:无穷重复博弈视角

本文在内生性软预算约束理论基础上,引入了无穷重复博弈,并指出在无穷重复博弈中,在一定约束条件下,银行可构造一项触发战略使企业的预算约束得到硬化.本文认为企业不能满足该约束条件是导致软预算约束的根本原因.     

预算软约束视角下私营企业成长分析

随着社会市场经济体制的不断完善私营企业成长的环境在不断优化。但在快速发展的背后,私营企业面临着多种形式的预算软约束问题,虽在一定条件下有助于经济增长,但大多数对企业成长影响是负面的,并严重损害了社会经济效率。有必要采取各种市场与非市场措施对进行预算软约束硬化,同时要坚持适度原则,在特定条件下保证适度的预算软约束,以加快"十二五"时期私营企业的转型进程。     

转轨经济、软预算约束与财政分权

我国正处在经济转轨时期,软预算约束问题仍然存在。财政分权能够通过增强制度约束来缓解动态过程中因事前事后承诺不一致而导致的软预算约束问题,同时,也可以通过促进地方上及地方间的竞争来在一定程度上缓解软预算约束问题。     

预算软约束、过度投资与股权再融资

本文旨在研究预算软约束环境与我国上市公司股权再融资之间的关系.首先,根据DM动态模型,构建了企业股权再融资决策模型;进而以2008～2009年我国所有A股上市公司为样本,在控制相关变量的影响后,研究发现:预算软约束将会导致上市公司存在过度投资现象,而且国有企业的过度投资倾向比民营企业更为强烈;上市公司股权再融资偏好与过度投资正相关.     

控制权收益、道德风险与软预算约束

Dewatripont-Maskin(1995)将软预算约束描述为一种事前无效,事后有效的动态激励问题,认为信贷的分散化有助于消除软预算约束。文章在DM(1995)模型基础上引入控制权收益变量,论证了事前无效,事后也无效软预算约束的存在条件,指出这种软预算约束本质上是控制权人追求私人收益的道德风险行为。信贷的分散化不足以消除事后无效率的软预算约束。完善的公司治理机制和法律机制是减少事后无效率软预算约束的有效途径。     

政府补贴、预算软约束与中国货币政策传导机制

本文通过一个简单模型分析了政府补贴、预算软约束和中国货币政策传导机制之间的交互关系，着重分析了预算软约束等行为扭曲对货币政策传导机制的影响，为货币政策传导机制的分析构建微观基础，最后给出完善货币政策传导机制的政策建议。     

灾后重建中如何防止软预算约束

2008年5月12日,四川汶川发生大地震,灾难造成了巨大的损失。灾后重建成为全国人民面临的一个长期而艰巨的任务。在灾后重建过程中,如何提高资金使用效率,防止软预算约束的发生,是资金使用中的一个重要问题。要通过加强审计、加强监管、公开信息、严肃法纪等方法提高资金使用效率,防止软预算约束。     

要素投入、软预算约束与国有企业改革

论文运用动态模型对软预算约束的形成路径进行了理论研究,并对中国国有企业改革的路径选择进行实证研究。研究结果表明软预算约束起源于企业要素投入与生产模式的不匹配,而中国国有企业改革路径选择的结果是使要素投入和生产模式满足弱匹配条件。     

道德风险、沉淀成本效应与软预算约束

作者从事后信息不对称--道德风险角度,借助于沉淀成本效应再次解释政府对大型国有企业软预算约束行为,从而扩展了公有产权结构、动态承诺不一致,以及政策性负担等经济解释,进一步认识到解决软预算约束根本在于消除沉淀成本效应,而克服委托代理情况下的道德风险行为是最为根本的,因而设计恰当的制度安排显得十分重要.