美国政府救市中的国债政策

自罗斯福新政首次通过发行国债干预国家经济以来,国债已经得到主流经济学派的认可,各国政府也都把发行国债作为税收的补充以刺激经济.     

应对金融危机：全球央行，同一个使命

毋庸置疑,金融危机至此,已经演变为席卷全球的经济危机,乃至衰退。11月份公布的数据表明,继日本承认其经济经过连续两个季度下滑陷入衰退后,欧元区已进入其诞生以来的首个衰退期,而美国多项经济指标的恶化程度创下30年之最,也正在衰退的悬崖边缘。从北美到欧洲,再到亚太地区,从金融体系的流动性枯竭,到失业率剧增、出口下滑,实体经济难以为继,全球经济正在迈入寒冬。3个月来,各国央行纷纷针对各自国情制定救市计划,各国央行行长因此处于调控的风口浪尖,本期《中国金融家》特别策划应对金融危机的专题,将部分有代表性国家的央行行长请上杂志封面,透过他们在非常时期所推行的非常货币政策与财政政策,了解对抗金融危机的最新动态,展示金融家的管理智慧与艺术。     

美国市场流动性逆转与货市政策调整

2008年12月初,美国国民经济研究局(NBER)正式宣布:美国从2007年12月开始已经进入经济衰退.美联储甚至于2008年12月16日将联邦基金目标利率降至史无前例的0～0.25%区间.     

宜和不宜搏

全球金融经济危机肆虐之际，尽管中国的金融体系由于国内金融机构涉外投资不深所以其受到的直接影响不大，但是国外需求的骤减却已经让对外依存度（进出口总额占GDP的百分比）约为70％的中国实体经济切实感受到了寒意。     

金融危机下的宏观经济政策

在对抗经济衰退方面,财政政策远比货币政策要更为有效。随着危机的进一步蔓延以及新一届政府和国会的就任,美国的财政政策将逐渐走向前台,并占据主导地位     

全球经济又回到了原点

无论是不是巧合,在中国央行下调存准率50个基点后,全球六大央行也同时联手降低美元掉期利率50个基点,并同意建立临时双边互换安排向金融体系注入流动性,受到利好的突袭,全球风险资产一度狂飙,这意味着在债务危机的重压之下,全球央行政策立场将再次向宽松趋同。     

美元贬值:全球经济的“潘多拉”魔盒

美元持续贬值是进入21世纪以来全球经济最引人关注的事件之一。自2001年底到2008年3月,美元指数从116陡降至72,六年多来累计贬值达38％之多。美元作为全球最重要的货币之一,其单向大幅贬值无疑对全球经济及金融体系造成了深刻而长远的影响,也给世界经济带来了重大不确定性风险。美元贬值正在打开全球经济的“潘多拉”魔盒。     

全球流动性：定义、度量及政策含义

近年来,全球流动性成为人们关注的焦点之一,全球流动性及其影响因素在维护全球金融稳定方面的角色日益重要。但时至今日,人们对全球流动陛的概念仍然很模糊。2011年11月,全球金融体系委员会特别工作组在国际清算银行（BIS）网站上发表了（（Globalliquidity—concept,measurementandpolicyimplications〉〉。     

货币空转及其治理

货币空转是指货币资本虽然最终转化为了产业资本,实现了价值增值并以增值的货币形式回流到金融体系,但其转化的链条被拉长,特别是需要经过由多种类型的影子银行组成的影子银行体系才能最终注入实体经济。市场分割使得处在完美市场中的金融主体凭借信息优势通过提供金融产品的负债边就可以获得流动性溢价收益,由此导致大量流动性各异的金融产品在金融体系内部交易,形成货币空转。货币空转对以制造业为代表的实体经济有较大的危害,资本监管与市场准入监管并重、同时更侧重于信息披露的金融监管有助于消除市场分割,降低流动性溢价,可以在一定程度上弱化货币空转,引导资金"脱虚入实"。     

全球流动性 :现状及影响

流动性是一个晦涩难懂和极具挑战性的词语,具有数量和价格方面的多种用法及定义。本文将流动性定义为全球金融体系的“融资宽松”,即全球央行共同行动所产生的官方流动性。更广泛意义上说,流动性代表了市场参与者对于风险、估值和现金流的理解和态度,关键在于这些风险承担和信用创造的波动会导致货币、金融稳定和实体经济方面的后果。     

政策协调是全球经济发展的保障——访国际金融协会常务董事查尔斯·达拉拉

记者:非常感谢您接受《中国金融》杂志的采访。由于欧债危机的影响,全球经济的发展前景面临很大的不确定性,许多人对此充满了忧虑。您如何看待当前的全球经济形势?达拉拉:种种迹象表明,全球经济正在逐步好转,来自中央银行的大量流动性     

美国货币市场与联储救市政策工具的实施效果

金融危机爆发后,美国货币市场流动性几近枯竭,为重启和恢复货币市场功能,美联储新增多种政策工具向金融机构提供了大量流动性。该文重点分析了这些政策工具的设计意图及实施效果,指出实施救助后,美国货币市场运行趋于正常,但除短期国债市场外,其他子市场的融资量尚未恢复到危机前水平;美国货币市场的表现再现了美国实体经济的问题,而要解决这些问题,单靠联储的货币政策是远远不够的。     

全球货币套利交易及其“溢出效应”

近半个多世纪以来,金融理论从最初的给投资工具定价,发展到当前集中研究哪些因素对资产价格会产生再大影响,以及它们之间存在何种相关性。大多数理论研究认为,周而复始的低利率政策带来的“超额货币”供给（流动性过剩）是推动全球资产价格上涨的决定性因素之一。     

世界经济和国际货币市场评价

受恐怖分子袭击事件影响，世界主要发达国家今年上半年的经济不景气状况已经恶化成短期经济危机，但是，各国央行的降息政策和各国政府的经济刺激措施最终会扭转目前的危机局面。近期内美元对世界其它货币基本趋势是偏软。     

全球金融周期、经济韧性与宏观审慎政策——基于全球不确定性视角的分析

基于坚持推进金融高水平对外开放的背景,本文研究全球金融周期进入衰退期对中国宏观经济的影响,以及中国经济韧性和宏观审慎政策在其中发挥的作用。首先,本文通过构建一个包含全球银行、国内银行及国内企业的理论模型进行机制分析,结果表明：以全球不确定性为代表的全球金融周期衰退（即不确定性增加）对中国宏观经济将造成负面影响,中国经济韧性提升能够缓解该负向影响,更严格的宏观审慎政策可以进一步缓解该负向影响。其次,基于微观数据的面板固定效应模型的检验结果表明：全球不确定性对企业产出有显著负面影响,中国经济韧性提升能够缓解该影响,包括贷款价值比、贷款损失准备要求、针对特定交易的税收要求、区分不同货币的储备要求等宏观审慎政策更严格能够进一步缓解该影响。基于宏观数据的分位数向量自回归（QVAR）模型结果表明：全球不确定性冲击会给中国经济周期带来负面影响,当中国经济韧性处于较低分位数时影响更大,而更严格的宏观审慎政策能够缓解上述负向影响。最后,基于研究结果本文提出政策建议,长期应更加关注通过提升经济韧性来应对全球金融周期的不利冲击;短期应侧重宏观审慎政策的合理使用。     

全球负利率政策的成因、影响与建议

随着新冠肺炎疫情对经济冲击的加剧,全球经济面临衰退风险。以美联储为代表的多国央行降息,利率再度降至历史低位,部分经济体负利率程度进一步加深。作者主要论述了全球负利率政策的基本情况、原因和经济影响,并针对多国负利率政策对我国的影响,提出了相应的政策建议。     

全球货币宽松政策失效凸显

近期多国数据负面,中国与欧洲央行货币宽松政策并未使得市场忧虑情绪有所放缓,反而更加凸显了当前经济存在下行风险。在当前总需求不足、财政政策受限的情况下,各国大都希望仰仗央行扩展资产负债表创造需求。然而,需求并没有真正刺激起来,这并不是流动性少了,而是资产负债表衰退下,信贷渠道和利率渠道严重受阻,货币政策几近失效     

中国目前无需进一步降息

虽然自危机以来美联储的货币投放比较大,但是资金没有很好地传导到实体产业当中。所以美国政府主要通过降息的措施,向商业银行注入流动性,寄希望于商业银行会主动放贷,但是从目前的状况来看美国的商业银行放贷依旧谨慎,所以实体产业的资金面状况比较紧张,具有进一步降息的必要。而中国目前的经济状况跟美国有所不同。中国在没有进一步降息政策的情况下,银行的贷款就已经大幅上升了。至于这笔钱流到银行系统之外之后是流进实体经济,还是进入别的市场虽然无法考证,但是至少目前的流动性是充裕的,所以目前降息的必要性就不是十分紧迫。     

克服货币政策的“流动性陷阱”:日本的经验及影响

日本在始自上世纪90年代初的长期经济萧条中落入了“流动性陷阱”,传统的货币政策不能发挥正常作用。日本政府和货币当局为此采取了扩张的财政政策和超宽松的货币政策,再辅之以金融改革和其他经济改革措施。而自2002年起的持续经济景气回升,使日本于2006年7月作出结束零利率政策的决策。此次摆脱经济萧条和“流动性陷阱”似乎已成定局,但也留下令人深思的经验和教训。