金融杠杆、杠杆波动与经济增长

本文基于68个国家1981—2012年的动态面板数据,采用系统GMM估计方法对金融杠杆及其波动对经济增长的影响进行了研究。实证结果表明,金融杠杆和经济增长之间存在显著的"倒U型"关系,即随着金融杠杆水平的提高,经济增速会先升高后降低,存在一个"拐点"。与此同时,金融杠杆波动和经济增长之间存在显著的负相关关系,这意味着金融杠杆波动性的加大会对经济增长产生明显的负面效应。根据相关实证结果推算,预计中国将于2019—2020年进入拐点区域,此后宏观经济可能面临经济"保增长"和金融"去杠杆"两个基本问题。为此,应积极加快经济的转型升级,同时采取稳健有序的"去杠杆化"策略,以实现经济增长和金融稳定的双重平衡。     

论经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆的应用

在竞争激烈的市场经济中,掌握杠杆作用规律,作出正确的经营决策是企业家或管理者充分利用杠杆效应和回避其带来的风险的必要条件。文章阐述杠杆原理及其效应,并依其来预测、分析预期内企业所获得的杠杆收益和所面对的风险。在此基础之上,结合企业发展阶段和财务预警系统,来论述杠杆在企业中的应用,协调经营杠杆财务杠杆的作用,最终实现企业财务管理目标。     

中国经济效率减速冲击、存量改革和政策激励

2008年金融危机后,中国采取了积极的货币政策抑制经济下滑,然而货币扩张却难以刺激经济回到原有的均值状态,并有巨大的负产出缺口,导致生产者价格指数持续近3年为负。货币流量刺激、提升投资力度似乎难以摆脱当前的困境,其原因是出现了"效率减速的冲击",即大量的供给都是无效率的。或因无需求变为库存,或回收周期很长回报率很低,或被"僵尸企业"吸走浪费等等。低效率的企业、产能过剩部门和低效地方基建等不是能通过货币流量"输血"可以挽救的。宏观政策着重激励中国经济从高速的规模扩张转向高效率的生产,如加速折旧抵税的政策,清理"僵尸企业",加速资本市场并购步伐,而体制上要进行存量改革和调整,才能完成从规模扩张向高效率供给过渡。     

成本冲击、通胀容忍度与宏观经济政策

与之前比较,2010年以来此轮通胀成本冲击型特征十分明显（主要表现为国际大宗商品价格高企和国内劳动力成本上升）。在此背景下,是否应提高对通胀的容忍度以及宏观政策如何有所作为已成为热门话题。目前国内外已经有一些对通胀容忍度的探讨,但规范性的研究论文并不多见。本文在多恩布什-费雪（Dornbusch Fischer）框架基础上,结合中国实际,创新性地区分大宗商品价格和劳动力成本冲击（尤其是B S效应）对总供给以及宏观经济的不同影响机制,探讨有关通胀容忍度以及宏观政策应对问题。     

信用账户杠杆、投资者行为与股市稳定

本文基于独特的证券公司信用账户数据研究了信用账户杠杆对投资者行为的影响,并以此为基础分析了融资机制对股市稳定的影响。研究发现,随着信用账户杠杆的升高,融资交易者的行为更容易受到股票近期表现的影响:近期股价上涨后增加融资买入,近期股价下跌后增加平仓卖出。进一步研究发现:一方面,高杠杆下追涨买入的股票在短期内的超额回报显著为负;另一方面,仅有微弱的证据表明高杠杆下的杀跌卖出规避了损失。这些发现说明投资者在高杠杆下的交易存在非理性行为。最后,本文发现融资机制对股市稳定的影响会随市场杠杆变化:在市场杠杆较低时,融资交易起到了稳定市场的作用;在市场杠杆较高时,融资交易显著增大了股价波动率和股价暴跌风险。     

我国股市股指波动“杠杆效应”的实证分析

在股票市场中,我们经常可以看到这样的现象:预期的看空或利空消息出台等负面冲击要比预期看多或利好消息出台等正面冲击对大盘股指波动的影响更为剧烈,即股市下跌的反应要比股市上涨的反应更为迅速,表现出一种非对称效应,这种效应也被称为"杠杆效应"。     

中国经济结构性变革与经济效率的典型相关分析

近两年来,中国经济已由过去近三十年的高速增长奇迹转入非高速增长期,结构性减速表明中国经济必须通过结构性改革实现增长模式的转变.采用典型相关分析方法对我国经济效率从当前主要面临的九个结构性问题进行分析,结果表明,投资消费结构、财税体制结构、区域结构失衡是导致当前表现为经济增速放缓的经济效率下降的主要因素.通过深化结构性改革提高经济发展质量与效率,以实现中国经济向“稳速增效”的纵深发展模式顺利转轨.     

提高人力资源效率的宏观政策分析

文章分析了生产对人力资源的基本要求,论述了经济增长与人力资源的关系,指出经济增长需要宽松的人力资源宏观环境,并提出了提高人力资源效率的宏观政策条件。     

金融发展中稳定与效率的"二难"选择

作为现代经济的核心，金融业的发展既离不开金融稳定，也离不开金融效率。金融发展应以金融稳定为基础，以提高金融效率为目标。然而，金融业发展的事实却表明，金融发展总是呈现在稳定与效率的博弈状态之中，很显然，这对实现经济发展以及保障金融体系的稳定是十分不利的。     

货币政策、外部冲击与通货膨胀

利用2001年1月—2013年6月的月度数据,构建DCC-MVGARCH模型分析用货币供应量表征的我国内部因素和用汇率和国际原油价格表征的外部因素对我国通货膨胀率的动态影响。研究结果表明:我国通货膨胀既源于内部调整,也受到外部冲击的影响;内部因素中的货币供应量增长率是影响我国通货膨胀水平的主要决定因素;相对而言,外部因素对通货膨胀水平的影响不大。     

平等、效率和社会稳定的整合选择

平等、效率是影响社会稳定的复合变量。我国平等、效率和社会稳定目标的整合选择取向，应当是在推进经济背景平等的过程中凸显教育对能力培养的杠杆作用，以阶层和职业的较充分流动创造更充分的机会平等，以不断深化的法治推动经济规则平等，应着重以经济机会和经济规则的平等，营造社会公正和效率含量更高的社会稳定环境。     

Financial System Leverage and the Shortage of Safe Assets: Exploring the Policy Options

In this article, we provide a simple supply and demand framework in which the build‐up of an excessive level of leverage can result in a shortage of safe assets. On the basis of this, we discuss various policy options. First, we address the question of what policy‐makers should do if shortages of safe assets arise. Second, we discuss what has to be done to prevent potential shortages of safe assets. Our main finding is that a smoother leverage cycle – which, in particular, implies less leverage in booms – is a major condition for preventing shortages of safe assets.     

政府债务 、期限溢价与货币政策选择

近年来,中国政府债务迅速扩张,由此产生的影响和风险引起政府部门和学术界的广泛关注.政府债务多以长期债券形式存在,其扩张必然会对长期债券市场造成较大冲击,进而影响期限溢价.文章以期限溢价为切入点,构建DSGE模型研究了政府债务扩张对宏观经济运行的影响及机制.数值模拟结果表明,政府债务扩张导致期限溢价上升,长期利率上行,社会融资成本上升,投资活动被挤出,产出减少.文章进一步研究了政府债务扩张下的货币政策选择问题,发现盯住期限溢价的货币政策可以减少政府债务扩张所导致的扭曲,提高社会福利.文章的研究为理解政府债务问题提供了一个新的视角,也为政府减少其债务扩张所导致的扭曲提供了一种可行的方法.     

产权、订约成本与企业会计政策选择

由于会计政策决定着企业财富在若干利益主体之间的分配,因此,会计政策选择研究是财务会计理论的重要内容。会计政策的选拔过程其实是若干利益主体之间的相互博弈过程,每个个体都希望其自身的效用得以最大化。因此,会计政策在企业相关利益主体之间的博弈过程中扮演了相当重要的角色,它将影响各市场主体的财富分配,进而对的配置产生重大影响。契约成本的引入使得诸如会计政策选择的动机以及选择取向变得更加清晰,本偿试用产权理论和契约成本来研究会计政策选择。     

Political Competition, Rent Seeking and the Choice of Environmental Policy Instruments

This paper investigates the impact of political lobbying on the choice of environmental policy instruments. It is argued that the prevalence of pollution emission standards over more efficient policy instruments may result from rent seeking behaviour. The model further predicts that when an emission standard is used to control pollution, rival political parties have an incentive to set the same standard. There is therefore a convergence of policies. Moreover, it is shown that emission taxes are more likely to be supported and proposed by political parties which represent environmental interest groups. This feature appears to accord with the observed support for environmental taxes by Green parties in Europe, Australia, New Zealand and elsewhere.     

货币政策、民营企业投资效率与公司期权价值

本文首先考察了货币政策对民营企业融资约束和投资效率的影响。研究发现,宽松的货币政策减少了民营企业的融资约束,但对投资效率的影响则呈现非线性关系。本文进一步从实物期权的角度考察了货币政策对公司增长与清算期权价值的影响,结果表明:高盈利能力公司的增长期权价值在宽松货币政策时期更大,而低盈利能力公司的清算期权价值在紧缩货币政策时期更高。本文的研究结论有助于理解在不同的货币政策状态下,资本逐利这一经济规律的表现形式;同时,本文的经验证据还有助于从投资效率和公司价值的角度评价宏观经济政策对微观经济实体的影响,从而为决策部门制定恰当的经济政策、促进宏观经济体系的良好运转提供政策性建议。     

食糖流通:组织效率政策

在市场经济条件下,我国食糖流通主体、客体、流通渠道都发生了深刻的变化,食糖流通产业组织集中度低、缺乏规模效益、进入壁垒低决定了食糖市场低流通效率。政府主管部门的宏观调控应采用市场化手段,协调相关市场发展,关注国家食糖安全。