美联储非常规货币政策退出对中国金融市场的外溢效应 ——基于LT—TVP—VAR模型的实证分析

根据美联储数据特征构建LT—TVP—VAR模型,从加息和缩表两个层面实证研究美联储非常规货币政策退出对中国金融市场的外溢影响.理论分析和实证结果表明:美联储加息将主要通过流动性供给冲击和跨境资本流动渠道导致我国货币和债券市场利率上行以及人民币对美元汇率的贬值,对我国股票市场的影响有限;美联储缩表的目的是回收过剩流动性,并促进货币政策正常化,短期内对我国金融市场的影响有限,其长期外溢效应取决于缩表的速度和力度.美联储非常规货币政策退出对我国金融市场外溢影响的长期效应,大于短期效应,要积极应对美联储非常规货币政策退出的外溢效应,提升金融市场应对非预期冲击的能力,防范外部冲击造成的系统性金融风险.     

提振经济：美联储再按“量化宽松”键

面对着各种数据所显示出的美国经济“二次探底”的风险,美联储终于坐不住了。8月27日,美联储主席伯南克在世界央行官员货币政策座谈会上发表开场演讲时明确表示,美联储已经准备好了要竭尽所能地促进经济增长,并称如果经济前景出现恶化,美联储将采取“非常规”措施来加大货币政策的宽松度。作为美联储2010年以来所释放出的最强烈的政策信号,外界无疑对其未来货币政策的效果充满了期待。     

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美国联邦储备委员会(Fed)最新公布的会议纪要显示,Fed官员们上个月认为,长达18个月的经济衰退不久就将结束,但官员们担心经济仍然较容易受到冲击。Fed官员们上调了对2009年年内至2010年的经济预期,他们预计今年美国经济将小幅下滑,但明年将实现温和增长,增幅超过2%。官美联储官员预计经济衰退不久将会结束     

美联储停止缩表的原因、影响及中国对策

近期美联储停止缩表引起广泛关注。美联储停止缩表主要有以下几个原因：一是货币需求大幅上升,二是美联储控制短期利率的能力出现下降,三是美国经济前景存在不确定性。此外,美联储停止缩表还有助于继续发挥财政作用、改善货币政策传导效率、降低污名效应、降低私人部门安全资产的供应以及降低对美联储信用风险和银行清算风险。美联储停止缩表对美国和中国都会产生十分广泛的影响。对美国的影响主要有：资产价格将获得支撑、投资可能出现过热、通胀可能出现阶段性上升、金融风险可能加大、美联储独立性可能受到影响、可能加剧收益率曲线倒挂;对中国的影响主要有：人民币汇率压力有望缓解、资产价格可能上升、短期资本流入可能增多。因此,中国货币政策应保持定力,密切关注国际资本流动趋势的变化,防范资产价格暴涨风险,同时,应加强人民币汇率风险管理。     

如何看待美联储货币政策转向美联储紧缩货币政策的动因、路径及对控制通胀的效果

当下,全球通货膨胀此起彼伏,全球主要经济体采取紧缩货币政策预期强烈,尤其是美国国内通胀率居高不下,美联储自2021年11月进入货币政策缩减周期,该周期从减少资产购买(Taper)开始,目前已进入升息和缩表阶段,并持续释放了未来收紧货币政策(包括缩表和加息)的信号。如何看待美联储货币政策转向?这是本文讨论的核心。     

2016～2018年度美联储财务状况分析及启示

2016年,美国已经进入经济复苏阶段,美联储通过"先加息,后缩表"的循序渐进的调控方式,来实现资产负债表的正常化,缩表导致的政策调整对美联储的资产负债规模、结构以及盈利状况均带来了影响。文章通过解析2016~2018年度美联储资产负债表和利润表主要科目,从会计政策、资产负债表规模和结构、抵押品管理等方面,提出对我国央行的启示。     

对美国通货膨胀及美联储政策的几个判断北大核心

2022年初美国通胀创出40年的新高,国内不少人认为,这是美联储超发货币造成的。本文通过研究美国经济数据、美联储扩表和缩表过程对通胀的相关性分析,以及中美货币创造特征的比较,发现国内普遍存在对美联储政策特征和美国通胀原因的误判。从历史经验上看,货币因素可能并不是触发通胀大幅上行的最为根本的原因。而之所以补贴退出后,美国CPI仍创新高,主要源于劳动力报酬的刚性增长,美国这轮通胀实际上是通过“财政补贴提高居民收入——增加劳动力成本——带动CPI上涨”这条主线索来实现的,房价在其中也起到了推波助澜的作用。通过对疫后劳动参与率变动进行研究,我们发现,三分之二的缺口事实上很难回补,这可能会对美国通胀增速中枢带来中长期影响。美联储加息和缩表对于控制通胀较为有效,但政策实施是一个相机抉择的过程。     

美联储加息、缩表前瞻

2022年美联储非常规货币政策退出已成定局,但是,其退出的次序与节奏还存在变数. 当下,市场关心的都是美联储加息、缩表的进程,那么,其非常规货币政策退出的进度和次序是什么,又会怎样影响市场呢?     

浅论美联储“缩表”

近期,随着美国经济基本面持续向好,各项统计数据表现优异,客观上为美联储货币政策回归正常提供了契机.2017年以来美联储已进行了两次加息,并在最近一次的货币政策会议声明中表示,如果经济发展基本符合预期,2017年将开始实施资产负债表正常化计划,即通常所说的“缩表”.     

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西方加息周期临近美联储或甘为人后这几天,全球投资人对西方国家尤其是美国可能提早转入加息周期的预期陡然升温。在欧洲,欧洲央行行长特里谢此前就表示,不排除在4月就启动加息,欧洲的官员上周仍在大谈通胀风险。在美国,继上周末多位美联储官员     

美讨论制定明确通胀目标

美联储希望采取新措施来提振美国经济。与此同时．与许多主要央行当前的做法相似,美联储官员还考虑制订明确的长期通货膨胀目标。     

中国企业去杠杆需考虑美联储货币政策变化吗?——加息和缩表的比较分析

本文构建了一个包含货币政策微观溢出效应的两国开放经济模型,提出企业结构性去杠杆需考虑开放经济因素,并在模型中引入企业融资约束机制,利用2002年第四季度-2018年第三季度中国沪深A股1023家上市公司平衡面板数据,实证检验美联储加息和缩表两类货币政策对我国企业杠杆率的差异性影响。研究发现,美联储缩表在初期对我国企业杠杆率的影响程度较大,但不存在长期溢出效应;而加息在初期影响程度相对较小,但对我国企业杠杆率存在长期溢出影响。在溢出方向上,美联储紧缩性货币政策会显著降低我国企业杠杆率。在溢出结构上,企业融资约束越严重,美联储货币政策对我国企业杠杆率溢出效应越明显。     

美联储退出经济刺激政策的时机、路径和工具选择

美国经济出现企稳回暖的趋势后,美联储此前为救市而投入的巨额流动性就成了随时可能引爆通货膨胀的"定时炸掸".如何选择退出的时机、路径和工具才能在确保经济持续复苏的同时稳步退出经济刺激政策,是美联储目前面临的一个难题.本文研究认为,美联储启动退出经济刺激计划的时机应在2009年底和2010年初;在退出路径的选择上将是退出量化宽松政策与回收金融领域的特别流动性并举;在退出经济刺激政策的政策工具选择上,美联储将主要采用向金融机构支付较高的超额准备金利率和通过反向回购协议来回收金融体系的流动性.     

美联储应当预测自身政策

尽管美联储官员一直都在提供一定的指引,但自从联邦基金利率2008年底触及零区间下限之后这一问题越发成为关注焦点。如果美联储官员想要进一步提高货币政策的透明度,他们应当在经济预测概要（SEP）中纳入对联邦基金利率的预测。     

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经济前景恶化促使美联储回购1万亿美元资产美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要显示,美联储(Fed)官员上月在增加抵押贷款证券和美国国债收购规模的问题上存在分歧,但最终决定向经济领域再注入逾1万亿美元资金。不断恶化的经济最终令Fed官员在3月18日的会议上决定采取大胆的举措。Fed似乎尤     

美联储货币政策转向的路径、影响和应对

美联储货币政策的收紧速度和收紧程度将是影响2022年全球经济和金融市场走势的重要变量。本文复盘次贷危机后美联储量化宽松和加息、缩表历史,寻找规律性经验,推演政策收紧路径,研究对全球资产价格和新兴市场国家的影响以及中国央行的应对,展望2022年中美货币政策走势,并提出应对建议。     

美联储货币政策转向收紧

1月底,美联储议息会议发表的声明偏鹰派,导致美股出现调整,对于A股和港股短期的走势都形成了一定的影响. 美联储宣布维持三大利率不变,并暗示3月加息,在加息后开始缩减资产负债表.同时,美联储声明称资产购买将在3月初结束,此后就会适当地提高联邦基金利率.特别是美联储主席鲍威尔在利率决议后的发布会上也表示,不排除在每次会议上...     

从量化宽松到量化紧缩——美联储缩减资产负债表的决定因素及其影响

作为货币政策正常化的第二阶段,美联储将在2017年开始缩减因危机后实行的量化宽松政策而形成的规模庞大的资产负债表,并指出缩表结束后的证券资产持有规模将不会大于为有效执行货币政策所必须维持的水平。本文认为,决定美联储资产负债表长期规模的主要因素是美联储负债中的流通中货币量和准备金余额的长期水平,前者取决于美联储对未来名义GDP增长趋势的估计,后者则取决于美联储对未来货币政策执行框架的选择。如果美联储倾向于采用危机前的公开市场操作办法,准备金余额的长期水平将与银行交易性存款余额决定的必要准备金水平趋于一致,美联储资产负债表的长期规模将因此显著低于目前的水平。相反,如果依照本文所预计的,美联储将继续危机后实行的利率走廊机制,以超额准备金利率和隔夜反向回购利率控制联邦基金利率的变动范围,准备金余额的长期水平就将由银行对准备金的需求来决定。在这种情况下,美联储资产负债表的规模虽会在目前的基础上缩减,但程度相对有限,因而对经济的负面影响较小。此外,和危机前的以提高联邦基金利率作为紧缩性货币政策的主要工具不同,本次量化紧缩政策的特点是美联储可以同时运用短期利率和资产负债表两种政策工具,意味着美联储能够通过资产负债表的缩减来部分地取代联邦基金利率的提高,而不至于改变紧缩性货币政策的总体效果,这在一定程度上将缓和升息对经济造成的负面影响。     

美联储缩表的影响与应对

<正>缩表减少金融市场充裕流动性，影响市场利率水平，进而进一步影响金融市场资产价格和资产配置，对美国以及全球经济产生一系列宏观效应2022年5月4日，美联储在5月议息会议发布《缩减美联储资产负债表规模的计划》，并宣布于2022年6月1日起开始收缩资产负债表，这意味着美联储货币政策正常化步入关键阶段。中央银行资产负债表是其以往政策操作的沉淀，     

国际动态

美联储加息即将走到终点警惕通胀灵活货币政策根据美国联邦储备委员会去年12月会议后的一份会议记录显示,作为美国中央银行的美联储小步加息的长跑运动似乎已经走到了尽头。这份近日才露面的会议记录,实际上记录的是美联储上个月的会议内容,当时美联储的政策制订者们认为:要保证通货膨胀压力在可控制的范围内,美联储需要“考虑长远的、慎重的政策稳定性”。不过,未来的任何政策举动将依赖于收入数据的情况,并且,大多数美联储成员现在认为,如果实施下一步的紧缩措施,需要的力度也应该不是很大。