ESG信息披露如何影响企业全要素生产率？——基于A股上市公司的经验证据

本文以2017—2021年我国A股上市公司为样本，探究ESG信息披露如何影响企业全要素生产率。研究结果显示：ESG信息披露促进了企业全要素生产率的提高；机制检验表明，ESG信息披露对企业全要素生产率的促进作用主要通过资源效应、成本效应和市场关注效应来实现；将内部控制、审计质量和企业绿色创新引入实证分析中发现，内部控制、审计质量和企业绿色创新均能够强化ESG信息披露对企业全要素生产率的促进作用；异质性分析表明，ESG信息披露对企业全要素生产率的促进作用在非重污染、大规模以及两职分离的企业中更为明显。本文的研究结论对我国企业如何有效利用ESG信息披露来促进企业高质量发展具有一定参考意义。     

ESG信息披露与实体企业绿色创新——媒体关注调节下的融资约束和内部控制

以2010～2021年沪深A股实体上市公司为样本,以其面板数据构建有调节的机制效应模型,研究ESG信息披露对企业绿色创新的影响及影响渠道。研究表明,良好的ESG信息披露与企业绿色创新显著正相关;ESG信息披露可以通过缓解融资约束和提高内部控制有效性来促进企业加大绿色创新活动;媒体关注分别对融资约束和内部控制的机制作用起正向调节作用。     

ESG表现对企业绿色技术创新的影响——基于中国上市公司的经验证据

本文基于绿色技术创新视角，利用华证ESG评分刻画企业ESG表现，以2010—2020年沪深A股上市公司为样本，实证检验上市公司ESG表现对绿色技术创新的影响。研究结果表明：第一，企业ESG表现能够显著促进企业绿色技术创新活动，这种促进效应呈现出异质性效果，对非国有企业、劳动密集型企业、环境规制强度低的企业的促进作用更显著；第二，ESG表现通过推动企业加大研发投入、提升企业价值两个作用机制促进绿色技术创新；第三，ESG表现有助于促进企业开展实质性创新，对企业绿色发明专利和绿色实用新型专利的影响比较显著。上述结论的启示：一是引导企业增强ESG信息披露意识，将ESG理念有效运用于公司治理全流程，提高绿色技术创新的主动性、实效性；二是引导国有企业、资本密集型企业和处于环境规制强度高地区的企业，在积极开展绿色技术创新的基础上，大力开展企业ESG实践，实现企业可持续发展目标；三是建立健全强制性ESG信息披露体系，强化上市公司ESG信息披露，同时致力营造良好的外部环境，促进、支持国内企业开展ESG实践和绿色技术创新。     

ESG信息披露对股价同步性的影响

本文以2009—2021年沪深A股非金融上市公司为样本，考察了ESG信息披露对股价同步性的影响和作用机制。研究表明，企业ESG信息披露表现越好，股价同步性越高。ESG信息披露从内部通过提高公司的信息透明度，从外部通过抑制投资者情绪波动，进而提高股价同步性。进一步研究发现，在分析师关注度较低、机构投资者持股比例较低的情境下，ESG信息披露对提高股价同步性可以发挥更大的作用。本文研究拓展了我国ESG信息披露的经济后果，为促进我国企业ESG信息披露与完善该制度建设具有借鉴意义。     

媒体关注与企业ESG信息披露质量

本文以2015—2020年A股上市企业为研究样本,实证检验媒体关注与企业ESG信息披露质量的关系。研究发现,现阶段媒体关注能够显著促进企业ESG信息披露质量提升。中介机制检验表明,媒体关注通过优化企业内部控制与强化企业外部监督从而实现对企业ESG信息披露质量的提升效果。异质性检验结果发现,媒体关注对企业ESG信息披露质量的促进效果在国有企业以及规模较大和环境敏感度较高的企业中更加显著。最后,基于媒体报道的情绪特征,发现媒体情绪越乐观,越能够促进企业ESG信息披露质量提升。本文的研究为深入理解媒体关注对企业ESG信息披露行为的影响,更好推进我国上市企业ESG信息披露制度建设提供了理论依据和实践指导。     

ESG表现与企业投资效率研究：影响效果及机制检验

近年来，在“碳中和”“碳达峰”和绿色金融的背景之下，我国企业和投资者更加重视以环境保护、社会责任和公司治理（ESG）为主的投资理念。本文以2011—2020年度中国A股上市公司数据为研究样本，实证检验ESG表现对企业投资效率的影响效果及作用机制。研究发现，良好的ESG表现能降低企业的非效率投资水平，从而促进投资效率的提升。进一步的机制检验表明，良好的ESG表现能有效监督管理层行为、约束管理层权力、提高信息披露质量、缓解信息不对称程度，从而提高企业整体投资效率；内部控制质量高、融资约束程度高的上市公司的ESG表现能够更加显著地提升企业投资效率。     

低碳城市试点政策对企业ESG表现的影响研究——基于多期双重差分法的实证检验

本文将低碳城市试点政策视为准自然实验，选取2011—2019年沪深A股上市公司数据，构建多期双重差分模型，研究了低碳城市试点政策对企业ESG表现的影响及其作用机制。结果表明，低碳城市试点政策显著提升了企业ESG表现，在经过一系列稳健性检验后，这一结论依然成立。异质性分析结果表明，低碳城市试点政策只对东部地区和南方地区的企业ESG表现起提升作用；并且相较于低碳城市企业、非国有企业和成熟期企业，低碳城市试点政策能提升高碳城市企业、国有企业和衰退期企业的ESG表现，抑制成长期企业的ESG表现。机制检验结果表明，低碳城市试点政策通过促进企业进行绿色创新、增强企业社会责任感和加强企业内部控制，从而提升企业ESG表现。     

绿色金融与企业ESG表现：来自中国上市企业的经验证据

绿色是高质量发展的底色,发展绿色金融是推动经济社会可持续发展的重要力量。基于2010-2021年中国上市企业数据,通过匹配中国省级层面绿色金融指数与企业层面微观数据,考察绿色金融对企业ESG表现的影响效应及作用机制。研究发现：绿色金融有助于提升企业ESG表现;异质性分析结果表明,绿色金融对企业ESG表现的提升作用在国有企业、非重污染行业企业及高新技术产业企业中更为显著;机制分析结果表明,环境规制与产业结构升级在绿色金融提升企业ESG表现中发挥了正向调节作用。基于此,提出相关政策建议：一是加快绿色金融发展速度,完善绿色金融体系;二是强化ESG理念,加大ESG投资,鼓励企业ESG实践;三是鼓励企业绿色低碳转型,促进产业结构向“绿色化”“低碳化”转型;四是强化环境规制对企业ESG的支撑作用,充分释放环境政策的政策效应。     

机构投资者持股与公司ESG表现

本文以2009-2021年中国上市公司为研究对象，系统考察机构投资者持股对公司ESG表现的影响及作用机制。研究发现，机构投资者持股有助于提升公司ESG表现，并且主要通过促进公司绿色创新、培育公司伦理文化和增强公司内部控制质量这三条路径发挥作用；压力抵制型和稳定型机构投资者持股均有助于提升公司ESG表现，而压力敏感型和交易型机构投资者持股反而会产生相反的作用甚至不发挥作用；公司ESG表现提升会降低公司融资约束、代理成本和经营风险，提升公司风险承担水平和未来绩效。     

ESG评级能否促进企业绿色转型？

摘要：习近平总书记在“新发展理念”中深刻阐述了绿色发展的重要性,但现实看,传统财务决策和内部治理框架下,企业绿色发展内生驱动力不足,无法充分实现绿色转型的要求。近期,ESG披露在《上市公司治理准则》（修订）中被明确要求,关于评级披露能否推动企业绿色转型,这一问题的思考具有重要的理论意义和实践价值。本文基于2011－2020年中国662家A股上市公司财务数据,实证分析了ESG评级对企业绿色转型的影响机制,并重点考察了不同污染程度、不同市场化程度以及不同信息透明度企业的异质性。从结果看,ESG评级显著促进企业绿色转型;企业面临的融资约束对ESG评级与绿色转型的关系起抑制作用,而研发投入则起促进作用;重污染行业、高市场化程度和低信息透明度企业的ESG评级对企业绿色转型的促进作用更为显著。最后,提出完善ESG评级制度与体系、制定绿色转型差异化政策、减弱融资约束影响力的对策建议。     

商业银行ESG信息披露制度及对其绿色发展路径的塑造——来自42家中国商业银行的经验证据

当前,绿色发展已成为商业银行发展共识,是商业银行转型的内在需求,因此,需要建立科学的ESG信息披露管理制度帮助其实现绿色发展。本文通过实证研究验证了商业银行ESG信息披露与财务表现的正相关性,明确扎实ESG信息披露,践行绿色发展道路是提升其财务表现的重要方法。同时,实证检验了环境、社会、治理（E、S、G）三个维度与财务表现的关系,分类探讨商业银行在绿色发展路径上的侧重维度及薄弱环节,为未来的制度制定提供方向。建议跟紧国际ESG信息披露标准,规范非财务会计信息,纳入统一监管范围;引导商业银行重视社会长期收益,平衡利益相关者需求;建设环境数据共享机制,促进环境风险量化;贯彻可持续治理模式,通过会计信息管理倒逼商业银行走绿色发展道路。     

绿色金融改革创新试验区设立能提高企业ESG表现吗

基于2012—2021年沪深A股上市公司数据,实证研究了设立绿色金融改革创新试验区对企业ESG表现的影响及作用机制。研究发现,绿色金融改革创新试验区的设立提高了试点地区企业ESG表现,该结论在一系列稳健性检验后仍成立。机制分析表明,试验区通过推动内部绿色创新、加强外部环境监督以及改善金融市场环境提高了企业ESG表现。进一步研究表明,试验区设立的政策效果在无政治背景、非成长期、非重污染企业以及东西部企业中更加显著;企业提高ESG表现有助于推动高质量发展,但ESG表现与试验区设立的协同效应对企业高质量发展的推动作用存在时滞性。     

发行绿色债券与企业绿色创新——来自中国能源上市企业的经验证据

本文以中国能源行业的上市企业为例，运用多重差分模型，研究发行绿色债券是否能有效促进能源企业绿色创新。结果显示：发行绿色债券能显著促进能源行业上市企业绿色创新；能源行业中的可再生能源类、非重污染类以及国有企业通过发行绿色债券对企业绿色创新的促进效果更好；企业发行绿色债券可以通过加大企业研发投入和缓解融资约束来提高企业绿色创新水平。本文的研究对支持企业发行绿色债券和推动企业绿色创新，促进绿色债券市场与能源行业的可持续发展，具有积极意义。     

绿色金融与企业ESG表现：关注度的调节作用

本研究通过实证分析探讨绿色金融是否对企业ESG表现产生积极影响,以及媒体关注度和公众关注度如何影响绿色金融与企业ESG表现之间的关系。本研究采用固定效应的回归方法对中国A股上市公司2015～2020年的数据进行实证研究。研究结果表明：绿色金融促进企业ESG表现。同时,关注度越高,绿色金融越能促进企业的ESG表现。本研究通过强调关注绿色金融的必要性,丰富了绿色金融影响企业ESG表现的理论机制,对促进企业可持续发展具有一定的参考价值。     

ESG评级、机构投资者持股比例与股价崩盘风险

本文使用2012-2021年沪深A股上市公司的数据,研究分析上市公司ESG信息披露对股价崩盘风险的影响。研究结果表明:(1)上市公司ESG信息披露水平与股票市场价格崩盘风险呈显著的负相关。(2)机制检验表明,上市公司ESG信息披露能够促进机构投资者增加持股比例,作为资本市场的信息中介,机构投资者将会释放更多积极的股价信息,对资本市场产生积极效应,并促进投资者进行合理的投资决策,进而降低股价崩盘风险。(3)异质性分析发现,对于非国有企业、非重污染企业、大规模上市公司,其ESG信息披露抑制股价崩盘风险的作用更强。     

企业ESG表现对债务期限结构的影响研究——基于中国A股上市公司的经验证据北大核心

近年来，国内外资本市场对ESG的关注度与日俱增，ESG理念的普及应用和相关信息披露正在重塑企业竞争力。本文以2018—2021年我国沪深A股非金融类上市公司作为研究样本，从债务融资的角度，分析并检验了企业ESG表现对债务期限结构的影响。研究表明，企业良好的ESG表现能够通过发挥信息增量、积极信号释放和声誉保障三重效应来增加获得长期信贷资源的可能性，从而促进企业债务期限结构的优化；企业ESG表现与债务期限结构的正相关关系在外部信息环境较差和非国有制的企业中更加显著；进一步检验证明，企业ESG表现对债务期限结构的优化作用最终能够缓解企业“短贷长投”的问题。本文对于理解企业债务期限结构的影响因素和ESG表现的经济后果具有一定参考意义。     

机构投资者的ESG偏好对绿色创新价值的影响

对于具有价格预测优势的机构投资者,绿色投资在发达资本市场上,是其长期价值投资的主要方式。通过我国机构投资者2010—2020年对绿色创新公司的投资研究发现,机构投资者对以环境、社会责任和公司治理(ESG)为标志的绿色创新企业,存在投资偏好。一方面,高ESG表现公司不仅存在历史更高的绿色创新能力,还存在当期对绿色创新的较高投入。另一方面,在机构绿色创新投资偏好下,机构投资者会容忍具有绿色创新能力的上市公司更低的当期超额收益率。对比民营企业,机构投资者对高ESG表现的国有企业积极性更高,进一步研究不同的融资约束和媒体噪声对机构投资者的绿色创新偏好的影响发现,在控制融资约束和媒体噪声的情况下,机构投资者的绿色创新投资偏好依然存在。基于此,就充分发挥机构投资者绿色投资作用、提高企业绿色创新意识、完善ESG信息建设方面提出相关建议。     

政府补贴、ESG表现对企业创新绩效的影响研究

在当前复杂多变的经济环境中,企业面临着资源、能源和环境多重压力,创新活动的高风险往往使制造业企业望而却步,政府补贴在企业创新过程中能起到弥补市场缺陷的重要作用。选取2015-2021年沪深A股制造业上市公司为样本进行实证分析,旨在检验政府补贴对企业创新绩效的促进作用,以及ESG表现的中介效应。研究表明：政府补贴对制造业企业创新绩效具有激励作用;政府补贴能够提升制造业企业ESG表现;ESG表现在政府补贴与企业创新绩效的关系中发挥部分中介效应;政府补贴对国有制造企业创新绩效、ESG表现及其中介效应的影响均比国有企业更加显著;ESG信息披露政策颁布后ESG表现的中介效应增强。为减轻制造业企业研发压力,提升创新绩效,政府要重视和完善ESG信息披露及创新补贴制度;企业应合理运用政府补贴、加大研发投入,努力实现创新发展。     

环境审计能促进国有企业绿色创新吗?——基于央企审计结果公告的分析

既有研究主要分析公司内部特征和外部环境规制对企业绿色创新的影响作用，鲜有文献将环境信息不对称纳入分析框架中，探究环境审计对企业绿色创新的作用效果。根据2010-2018年审计署发布的央企审计结果公告，利用双重差分模型实证检验环境审计工作对企业绿色创新活动的影响，研究发现：审计机关实施的环境审计不仅可以直接倒逼国有企业从事绿色专利研发活动，还能缓解环境信息不对称，强化外部环境规制的波特效应；环境审计倒逼的绿色专利能够帮助企业提高全要素生产率；提高公众环境关注和市场化水能够有效强化环境审计的绿色创新促进作用；在竞争强度更高的行业，环境审计能够促进更多的绿色创新。     

ESG表现能够降低企业绿色转型风险吗

通过构造绿色转型调整系数,对原有的企业风险衡量方法进行补充,以2009—2021年沪深A股上市公司为样本,实证检验ESG表现对企业绿色转型风险的影响及作用机制。结果表明,企业提高ESG表现有助于降低绿色转型风险,且经过一系列稳健性和内生性检验后依然成立。这种效应是通过增加创新活动、缓解融资约束和降低客户集中度三种渠道实现的。异质性分析发现,良好的ESG表现对风险的抑制效应在非重污染行业、低碳城市、非国营性质的企业中表现得更为显著。