资本市场开放与公司杠杆操纵：基于“沪深港通”的经验证据

“去杠杆”政策是实现高质量发展的重要保证,但去杠杆压力可能诱发公司杠杆操纵行为进而对经济运行产生负面影响,因此,平稳有序去杠杆是防范化解系统性金融风险的关键。基于“沪深港通”相继实施的背景,文章以2010～2020年沪深A股主板上市公司为研究对象,构建多期双重差分模型实证检验了资本市场开放对公司杠杆操纵的影响。研究发现,资本市场开放能够有效抑制公司的杠杆操纵行为,且具体表现为表外负债和明股实债规模的下降。进一步研究发现,资本市场开放对公司杠杆操纵的抑制作用是通过缓解融资约束和提高信息透明度实现的,并且这一作用在短期偿债压力更大、银行业竞争程度更低、审计质量更低以及机构投资者为交易型的公司中表现得较为明显;同时,资本市场开放通过抑制杠杆操纵行为显著降低了公司未来的财务风险。文章结论不仅为进一步扩大资本市场对外开放提供了经验证据支持,而且对于公司杠杆操纵行为的治理具有启示意义。     

关于降杠杆去产能策略的思考

随着全球经济发展不确定性增加,中国长期经济发展与短期结构调整面临的两难选择愈加突出。本文认为,中国的经济结构调整需要"两条腿走路",即以改善金融体系运行效率为主进行降杠杆,同时实施产能输出,从而为现阶段中国经济结构调整争取更多的时间和空间,推动中国经济顺利换档和转型升级。     

企业财务杠杆、债务偿还压力与劳动雇用：来自中国的证据

本文运用双重差分法考察去杠杆政策引致的债务偿还压力如何影响企业劳动雇用。研究结果表明,去杠杆政策实施后,与负债程度较低企业相比,过度负债企业的劳动雇佣规模显著下降,且该效应在短债长用水平较高、成长性较低、国有控股和对外部融资依赖度较高的企业中相对更强。机制分析发现,去杠杆政策引致的债务偿还压力通过加剧流动性约束和债务违约风险抑制了企业劳动雇用。此外,去杠杆政策主要抑制了企业对低技能劳动的雇用,而且有助于降低企业劳动资源错配水平,从而提高劳动配置效率。本文识别出了债务偿还压力影响企业劳动雇用的因果关系,并厘清了其作用机理,对进一步优化企业融资环境以实现防控风险和稳定就业的动态平衡具有重要借鉴意义。     

货币政策、资本监管与商业银行风险承担的门槛效应：理论与经验证据

鉴于现有文献对于货币政策、资本监管与商业银行风险承担之间关系的争议,本文基于Blum（1999）和Kopecky and Vanhoose（2004）构建了双重约束的商业银行利润函数,进一步探讨了货币政策、资本监管与商业银行风险承担之间的门槛效应。我们认为：严格的货币政策、资本监管一方面会降低商业银行杠杆率和利润创造能力,另一方面会通过优化资产组合的方式增加收益。那么,货币政策、资本监管与商业银行风险承担之间的关系将取决于二者的净效应。如果杠杆率降低和成本压力增加所产生的负效应大于优化资产组合所产生的正效应,货币政策、资本监管将增加商业银行的风险承担;反之,则降低商业银行的风险承担。在此基础上,基于2000-2012年中国44家商业银行的相应数据,本文利用面板门槛回归模型对上述门槛效应进行了实证检验,结果证实了我们的猜想。最后,本文得出了结论和相应的政策建议。     

为建设一个生态美好、特色鲜明、经济发展、安全和谐的社会主义新玉树而奋斗——发改委抗震救灾及灾后重建工作纪实

四月的玉树与西宁寒意仍浓，狂风依旧拍打着残砺，雪花依旧挥洒着哀伤。我们还没有擦干脸颊的泪水，还没有驱走内心的阴霾，便全面投身抗震救灾及灾后重建的工作之中。