基金治理中的相对绩效激励

随着中国经济的飞速发展和资本市场改革的不断推进,证券投资基金作为一种专业理财工具,受到越来越多的社会公众投资者的青睐.然而,基金本身却存在着较为严重的治理问题.本文提出相对绩效激励制度,有利于解决基金治理中存在的问题,并用理论模型证明了上述观点.最后,本文还提出了一些相关的政策建议.     

深化发展中国资本市场迎接"入世"挑战

本文探讨了中国“入世”后资本市场的深化发展,简要介绍了ＷＴＯ对其成员国的基本要求,分析了中国资本市场存在的问题《服务贸易总协定》所规定的基本原则之间的差距,主要包含 证券市场制度、资本市场结构、资本市场规模及证券交易商等方面存在的不足。最后,笔者提出了深化资本市场的建议,即完善证券市场制度、优化资本市场结构、探索我国郑商经管的有效途径等。     

关于提高印花税税率的冷思考

印花税税率调高会带来交易费用的上升,可以抑制短期投机,从而在一定程度上稳定市场。但在我国证券税制不完善的情况下,股票交易的印花税存在缺乏法律依据、税种错位、职能错位、征收范围错位等问题,其身兼数职,扮演了多税种合一的角色,仅靠调整印花税难以真正达到压缩股市泡沫、促进资本市场健康发展的效果,还会带来印花税其他职能的丧失。因此,开征差异性证券交易税,对印花税进一步改革已迫在眉睫。     

中国新股发行制度改革的探讨

2009年IPO重启以及创业板的正式挂牌,中国股票市场新股发行节奏紧凑,如火如荼,使中国资本市场融资能力更加强大。同时,中国内地股市2009年开始的新一轮新股发行制度改革,虽然目前已取得阶段性成果,市场化程度进一步提高,但仍存在着突出的问题,制度改革还必须继续推进。     

中国新股发行制度改革的探讨

2009年IPO重启以及创业板的正式挂牌,中国股票市场新股发行节奏紧凑,“如火如茶”,使中国资本市场融资能力更加强大。同时,中国内地股市2009年开始的新一轮新股发行制度改革,虽然目前已取得“阶段性成果”,市场化程度进一步提高,但仍存在着突出的问题,制度改革还必须继续推进。     

发展多层次资本市场是当务之急

股权分置改革使中国股市发生了根本性的转折。市场投资热情高涨,大量企业存在强烈的融资需求,单一的主板市场难以满足市场投融资活动的需要。当务之急是要尽快发展多层次的资本市场。     

论我国证券税制的完善

证券税制作为国家调控证券市场的基本经济杠杆,对证券市场的发展有着举足轻重的意义。完善的证券税制不仅是证券市场实现其优化资源配置功能的重要制度保障,而且本身就是完整资本市场的有机组成部分。随着我国证券市场的快速发展,我国证券税制在制度体系上暴露出越来越多的问题,必须加以改革和完善,促进我国证券市场健康发展。     

印度和中国资本项目可兑换比较研究

印度和中国同属亚洲人口和经济大国，均采取渐进、审慎的方式推进资本项目可兑换，取得了积极成效。印度资本流入结构比较均衡，证券投资开放程度领先于中国。推进资本项目可兑换方面，印度坚持控制的主动性和必要时恢复管制的灵活性、深化金融改革为资本项目可兑换创造良好的外部条件、注重通过宏观调控手段优化资本流动结构以解决资本流动中产生的问题、加强短期资本流动管制以防止短期资本流动对经济的冲击、加强房地产资本管制以防止国际投机资本引发房地产风险，值得中国借鉴。     

三因子模型在中国A股市场的有效性探讨

资本定价模型——CAPM是现代金融理论的重要基础,被广泛的应用于股票、基金、债券等金融资产的定价和资产组合的分析中。但是这一理论也一直饱受争议,尤其中国作为新兴的资本市场,其股市发展较不成熟,经前人对此作出研究,发现CAPM模型并不适合中国股市,它只能解释60%的股票,但是Fama和French的三因子模型的提出使得模型技术上可以解释将近90%的股票。随着2005年中国股市实行改革,各种政策措施的颁布就如春风送暖,使得股市随后进入牛市,2007年A股市值达到了32.47亿元,成为新兴市场最大、全球第四的证券市场。中国股市发展至今,能否使用模型进行验证,本文通过选取沪市股票利用Fama三因子模型进行实证分析,以期得到结果。     

中国资本市场与中国经济发展研究

随着中国经济和金融体系的改革,中国资本市场得到了迅速发展,资本市场的各项功能逐步健全,本文研究了资本市场对中国经济和企业发展的影响及资本市场在促进金融体系改革、社会发展方面的作用.     

股改前后中国上市公司控制权转移的市场反应

控制权转移的市场反应指在转移事件发生前后特定的时间期内,体现股票交易特征的股价、交易量等指标的波动现象。利用事件研究法及ARMA模型对股权分置改革(股改)前后的2003年-2006年中国上市公司控制权转移事件进行实证和比较研究,结果表明:市场对控制权转移事件的反应具有"先抑后扬再抑"的倒N型特征,控制权转移信息存在明显的提前泄漏现象。但是,随着市场的逐步完善,这些现象有所减退。在股权分置改革后,要完善中国上市公司控制权市场,当务之急是从证券市场的微观结构着手。     

基于ＡＲＣＨ模型的我国股票市场收益波动性研究

运用ＡＲＣＨ模型对我国股指日收益率及波动性进行实证研究,探索我国股指收益率波动特征。实证研究结果表明：上证综指日收益率呈现明显的波动集群性特征,因此我国证券市场表现出的波动幅度和风险性要大大高于国外成熟的资本市场;我国股票市场存在显著的信息非对称性和杠杆效应,尤其是股票市场好消息导致的市场波动比同等大小的坏消息引起的波动要小。研究结果显示回归模型存在自回归条件异方差,这表明我国股票市场波动具有条件异方差效应。     

证券投资基金对证券市场运行的重要作用分析

证券投资基金也是一种重要的金融创新产品,它的出现和发展是证券市场发展的必然趋势。证券投资基金在发达国家已有上百年的历史,我国证券投资基金于1992年开始设立,并且规模不断扩大。证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式,制度优势明显,对我国资本市场和宏观经济发展有着非常重要的作用。深入了解和认识我国证券投资基金的各方面情况,对拓宽投资渠道,增加企业融资渠道,保障证券市场平稳运行,为社会保障资金提供安全的投资渠道等方面有着积极的作用。     

论中国证券市场的国际化

过去十年来国际环境发生了很大变化,国外资本市场也经历了一个快速的发展过程,以美国为代表的国外证券市场的变化作为风向标深深地影响着全球经济的冷暖.入世后的中国经济更深地融入了全球化的浪潮,与世界接轨的联动效应愈发明显.本文着重探讨一些与我国证券市场国际化有关的问题,包括:我国证券市场国际化的必然性,我国证券市场国际化的表现,我国证券市场国际化的障碍,以及我国证券市场国际化的发展战略等.     

我国证券市场所得税问题研究

西方的MM理论及其涉税拓展对所得税政策与证券市场的关系作出了最好的诠释,欧美和日本等国家的实践也证明上市公司偏好于债务融资,而我国的上市公司在进行融资决策时普遍采用"轻债务重股权"的方法。这主要是因为我国的所得税税制中存在对股权收益的部分征税、重复征税,对证券的投资收益和转让利得实行差别税收政策,以及存在非债务税收保护措施,等等。因此,我们必须有针对性地改革现行税制,对股息所得征税遵循"同股同利"的原则,清理不恰当的非债务税收保护措施,采取措施减轻对股利的重复课税以及改革证券市场的资本利得税等。     

对股权分置下上市公司投资者利益不对称的分析

该文以A股为例对上市公司非流通股股东和流通股股东在股权结构、股价和投资收益上的利益不对称进行了分析,得到了在股权分置下流通股股东承担了与其收益不对称的风险,为股权分置改革对价提供了理论基础。     

低价金额配售:我国股市稳定发展的重要政策选择

要保障中国股市健康、快速地稳定发展,必须加强股市运作的科学规范,解决多年来上市公司股权、股价扭曲和市场供求失衡问题。目前较好的政策选择是低价全额配售。这样能协调股市主体之间的历史与现实的利益矛盾,有利于妥善处理好国家、集体、个人之间,海内、海外投资者之间的利益关系,有利于股市的稳定和快速扩容发展。     

民营资本青睐金融业

近几年来处于边缘化地带的民营资本正在迅速成长起来,对投放金融业的热情空前高涨,并争先在银行、保险、证券、租赁等领域彰显自己的能量。他们有的是看到了金融业在中国的巨大发展前景,希望在新一轮的金融业整合中抢占先机,也有为数不少的民营企业急于进入金融业,纯粹是为了短期的套现和"圈钱"。不管其目的如何,它将对我国金融业的发展产生巨大的影响。也给我国的金融监管提出了重要的研究课题。     

亮点精彩纷呈 改革强力推进——2005年中国金融市场发展回顾

2005年，中国金融市场亮点耀眼，精彩纷呈。货币市场方面，金融工具品种增加，市场交易规模扩大，短期融资券市场发展迅猛，票据市场稳步壮大，货币经纪公司开始破题，回购市场利率低企，拆借市场活跃程度有所下降；资本市场方面，股市行情低迷依旧，股权分置改革全面展开，改革步伐逐渐加快，券商综合治理力度不断加大，金融创新产品大量涌现，机构投资者迅速发展。