资产价格波动与货币政策:基于金融危机期间的经验分析

借鉴货币经济周期理论,基于金融危机期间的月度数据建立VAR模型,本文考察了我国以股票为代表的金融资产价格与货币政策变量之间的动态关系.结果发现,汇率①和信贷量对股价波动都具有较强的正向影响,前者不太稳定也较为短暂,而后者相对稳定且更为持久;同业拆借利率对股价波动具有短暂的负向反应.进一步分析认为,我国信贷扩张的货币政策回归常态正当时,利率市场化有利于完善资本市场,汇改的幅度和进度提高了资本市场开放度.     

货币政策与股市的互动关系

理论与实践均表明，货币政策和股市之间存在着较为密切的互动关系。从货币供应量、利率、消费、投资等方面与股价波动的相互影响关系咄发，通过考察中国的货币政策和股间的互动关系可以发现：在股市发展已经使货币政策的作用基础发生重大变化的新的金融环境下，货币政策应关注股市，防止股市大起大落。     

股价与通胀、货币政策之间关系的国外研究述评

系统回顾了股价与通胀、货币政策之间关系的研究文献。发现研究者对股价与通胀之间的费雪效应是否存在以及股价与货币政策之间的关系均存在分歧,但研究视角、研究深度和实证检验方法趋于丰富。     

中国股市波动的信息不确定性与投资者行为效应研究

中国的股市价格波动常常表现出在股价波动规律上的非理性特征,这说明在股价波动的特性中蕴含了来自非基本面的诸多信息.已有的研究表明维护市场的功能与稳定,需要更多的考虑来自信息不确定性及投资者行为所带给股价波动的影响.文章通过应用计量经济学的因子分解方法,从中国股市价格波动的信息中分解、提取出投资者行为效应的成分,从信息不确定性的角度界定了投资者行为对股市价格波动的解释力度与作用大小.针对实证研究的结论,文章从股市惯性、货币政策以及信息不确定性和投资者行为效应角度提出了对策建议.     

信息传播效率、投资者关注与动量效应研究

近年来,大量研究探讨了股票投资者的决策行为,但是从信息传播效率角度展开的研究尚不充分。文章在HS模型的基础上,以2010—2019年中国A股沪深300指数300支成份股为研究样本,从信息传播效率的角度采用格兰杰检验与相关性分析等方法分析投资者决策行为。分析结果表明：信息传播效率对投资者关注度有一定影响,二者具有相关性;信息传播效率与股价波动幅度、股价波动频率正相关;投资者关注度越高,关注度与股价动量之间的因果关系越强。     

流动性因素与中国股市的技术创新信息反馈——基于股价特质波动的实证研究

本文借鉴Chun等[1]的研究思路,实证检验技术创新投入是否能够在中国上市公司的股价特质波动中反馈为公司特质信息。考虑到中国市场微观结构中流动性因素对于资产定价的独特作用,我们建立引入流动性变量(以换手率度量)的资产定价模型来计算股价特质波动,然后在控制内生性的基础上检验技术创新投入与公司特质信息的关系。我们的研究表明:流动性因素对公司特质信息存在显著影响,但流动性成本不会影响公司创新投入。在控制了流动性因素后,技术创新的股价反馈效应表现虽然有所减弱,但仍然显著存在,说明创新投入能够在中国上市公司的股价特质波动中反映为公司特质信息。     

股票价格应列入货币政策调控目标吗？

股票价格是否应列入货币政策调控目标是货币经济学的一个重要理论问题,也是股票价格与货币政策调控目标之间关系的核心问题。围绕这一重大理论和实践问题,学术界形成两种不同的观点：“直接反应论”认为货币当局应密切关注股票价格的变化,对股票价掺的剧烈波动进行直接干预,或者将其与一般商品劳务价格合并构建价格指数,以此作为货币政策的调控对象;“间接反应论”认为货币政策不应对股票价格的波动做出直接反应,甚至不应对其做出任何反应,或者只有在其影响货币政策调控目标的实现时才做出反应。     

基于有限关注的创业板IPO限售股解禁公告漂移研究

有限关注是行为金融学中的前沿理论。当投资者面对海量信息时,由于时间、精力、知识和能力等限制,投资者只能选择性地关注部分信息,有限关注成为必然。基于有限关注视角,可探究其对IPO限售股解禁公告后股价变化的影响。研究发现：中国证券市场存在IPO限售股解禁公告后的股价漂移现象;投资者关注IPO限售股解禁公告后股价的即期反应和滞后反应均显著正相关,且第二次解禁中投资者关注对股价漂移的影响更大。     

中国货币政策有效性的实证研究——以1984年至2010年实行的货币政策调控经济结果为例

货币政策作为一个国家调控宏观经济的重要手段具有重要作用,中国自1984年开始运用货币政策调控经济,通过对中国1984-2010年国民生产总值(GDP)和广义货币供给量(M2)进行单位根平稳检验,格兰杰因果检验和协整检验研究发现以下结论:(1)货币政策在调控中国经济起的作用在短期和长期内都是非中性的;(2)通过货币政策的数理模型发现,中国货币政策的效果呈波动性变化,但是自1997年以来,货币政策的波动区间逐渐减小且多在货币政策目标区间内;(3)通过构建中国货币政策实施效果的VAR计量模型发现,货币供应量与经济增长之间存在高度显著的线性关系。     

人民币汇率的泡沫在哪里?

论文检验中国2015年7月汇率改革以来人民币汇率的波动是否存在投机性泡沫,并探讨了泡沫产生的原因。运用Phillips等(2011,2012)提出的sup ADF及其扩展方法对中国人民银行2005年—2015年美元/人民币汇率月度数据进行检验,该方法不仅对周期性爆炸泡沫具有较高的检验"势",而且还可以实时地得出泡沫产生和破灭时点的一致估计。研究结果发现人民币汇率存在泡沫现象,泡沫产生和破灭的具体时间点是2008年9月和2008年11月,泡沫与次贷危机和美联储第一轮量化宽松的货币政策有关,显示了金融危机对人民币汇率冲击之大。美联储后续的三轮量化宽松政策对人民币汇率波动影响较小,说明中国采取了积极应对的货币政策维持汇率相对稳定,对中国汇率市场调控及货币政策制定有借鉴意义。     

中国货币政策关注金融稳定吗?——纳入FSCI的货币政策反应函数的实证检验

以利率、汇率、房价、股价和社会融资规模作为基础指标,基于状态空间模型和卡尔曼滤波算法构建我国的FSCI指数,将其作为金融稳定的代理变量纳入一个前瞻性货币政策反应函数.实证结果表明:我国金融稳定和物价稳定是相互影响的;在短期金融稳定与物价稳定并不一致,但在长期二者具有一致性;我国货币政策在实践中关注了短期金融稳定,对于长期金融稳定关注不够.     

中国一般物价和资产价格的传导机制研究

通过建立货币供给量、一般物价、房价、股价、商品期货价格、GDP、汇率等变量的向量误差修正模型(VECM),研究了商品市场和资产市场的价格传导机制。研究结果表明:物价、房价、股价等变量之间出现显著的协整关系;物价对资产价格冲击的反应较小,表明财富效应对中国居民的影响有限;物价对于不同资产价格冲击的反应不同,对房价冲击有负向反应,对股票价格冲击有正向反应;长期来看,物价上涨主要受货币政策影响,短期内,资产价格的变化也会影响物价的变动;资产价格的变动主要受自身市场冲击的影响。     

资产价格波动与货币政策

本文分析了货币政策是否应该关注资产价格波动,如何关注资产价格波动,以及货币政策能否单独解决资产价格波动的不利影响等问题.作者认为,灵活的通货膨胀目标制将是货币政策应对资产价格波动的最优路径,但仅靠货币政策解决不了资产价格波动问题,还需要其他政策的协调配合.     

中国股市对货币政策有效性影响研究

2015年以来,伴随着宽松货币政策的实施,中国股票市场表现活跃,而与此同时,经济增速依然维持在较低水平。因此,在该背景下,中国股市对货币政策有效性的影响成为了值得关注的问题。论文在理论分析的基础之上,结合中国经济数据,利用VAR模型、滚动回归、普通最小二乘回归和分位数回归等技术方法,分析了中国股市对货币政策有效性的影响。结果表明:由于中国股票市场存在较强的投机性,股价的上涨从实体经济中吸引了大量资金进入股市;所以,虽然货币政策在中国有效,但是股市降低了其有效程度,增加了货币政策无效的风险。     

货币政策变量与股票价格的动态关联性研究

本文利用1998年1月到2007年2月的月度数据,在理论分析货币政策变量与股票价格关系的基础上,通过HP滤波、Granger因果检验,预测方差分解以及时变参数状态空间模型,对我国M1、M2、商业银行贷款利率、银行间同业拆借利率与股票价格之间的动态关联性进行研究.研究结果表明:我国货币政策变量与股价之间存在不完全双向因果关系;股票市场传导渠道存在,但传导效率不高;股票价格对货币政策变量的反馈作用强于正向传导作用;应把股价作为货币政策参考指标进行监测和调控.     

银行信贷、利率调整对房地产价格的影响分析

本文以R市为例,运用向量自回归(VAR)、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应(IRF)、方差分解等方法,对不同货币政策阶段房地产贷款、利率调整与房价波动的关系进行了实证研究与比较。结果表明:房地产价格波动和房地产信贷规模在长期存在稳定均衡关系,银行信贷对房地产价格波动具有重要的推动作用;不同货币政策阶段房贷对房价变动的影响幅度存在差异性,宽松货币政策阶段房贷对房价波动影响幅度相对较大;利率调整对房价上涨以抑制作用为主。     

股市价格、货币供应量与货币政策——基于中国2000年-2007年数据的实证分析

随着股票市场规模的日益扩大以及越来越多的居民投资于股市,股市价格波动对货币政策的影响越来越引起学者关注。对我国股市价格波动与作为货币政策重要中介目标的货币供应量之间的关系进行实证分析的结果表明：二者之间存在着长期稳定的均衡关系,股市价格对不同层次货币供应量影响程度不同,M1对股市价格影响最大．但反过来股市价格则对M0影响最大,对M1仅有一定程度的影响。我国的货币政策应密切关注股市价格波动因素的影响,将其纳入必要的监管范围,减少股市价格波动对货币政策有效性的冲击。     

货币政策调控与宏观经济波动:基于ARDL-ECM模型的实证分析

结合Sidrauski研究,建立货币政策调控对宏观经济影响的微观传导模型,基于ARDL-ECM模型,利用2008~2016年的月频数据,检验金融危机爆发以来我国货币政策调控对宏观经济波动的影响。研究结果表明:从长期来看,宏观经济波动不仅与货币供应量、利率存在协整关系,而且与消费物价指数、资本市场价格之间密切相关;从短期来看,宏观经济波动主要受到货币供应量、消费物价指数影响,利率的影响并不显著。最后,从加强货币供应量管理、推进利率市场化改革、关注消费物价与资本市场价格波动等方面提出加强货币政策调控、促进宏观经济平稳运行的建议。     

基于Granger检验的上海A股量价关系动态分析

以上海股票市场为研究对象,运用OLS、单位根检验、Granger因果检验等方法,从交易量与价格变动之间的动态相关关系视角,剖析了中国股市股票价格和成交量之间的关系特征。研究发现,中国股票市场上股票价格对交易量之间存在显著的因果关系,说明中国股票市场上的价格波动和成交量之间包含了对股价预测有用的信息,它对技术分析提供了一定的理论基础。     

金融杠杆、金融波动与经济增长——基于时变参数向量自回归模型北大核心CSSCI

基于2005年第3季度到2017年第2季度的数据,采用时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型对金融杠杆、金融波动和经济增长之间的关系进行实证检验。实证结果表明:(1)当前时期(2013～2017年)金融杠杆攀升的边际收益下降,其所产生的收益并不大于对经济增长带来的成本,甚至对经济发展带来了负面影响。(2)金融波动的加剧会对经济增长产生显著的负面作用。为此,中国在深化经济改革的过程中应重视宏观经济的波动,关注金融杠杆的攀升速度,将宏观审慎政策与货币政策相互配合,并完善结构化货币政策工具的使用,从而避免系统性风险的爆发。