流动性过剩、资产价格泡沫及其治理

近几年我国一直面临"流动性过剩"问题,伴随"流动性过剩",股票、房地产等各类资产价格出现膨胀。本文认为,不能仅从货币供给总量的角度将"流动性过剩"理解为货币发行过多,货币供给过剩。事实上,近年来我国和全球M2、M2/GDP的变化趋势并不支持"流动性过剩"的判断,而且持续数年的"流动性过剩"首先带来的是资产价格泡沫,而非一般物价水平的膨胀。为准确把握"流动性过剩"的本质,应从货币需求角度加以结构性考察。本文提出,近年我国出现的"流动性过剩"是"在货币供应具有较强内生性的情况下,货币需求出现变化,微观主体具有较高风险偏好,投机交易性货币需求极大旺盛,出现大量货币追逐有限非货币资产,并导致资产价格膨胀"的现象。     

论货币供给的内生性与外生性

货币供给理论研究的基本任务就是要弄清货币供给的决定机制和变动规律,进而为货币政策选择和操作实践服务。在货币供给决定分析中,内生变量还是外生变量问题是一个十分重要的内容,只有正确地理解这一问题,才能准确地估价货币当局在宏观调节体系中的作用,明了货币政策的有效性和局限性。一、货币供给内生性与外生性的政策涵义通常,经济学家们总是用“货币供给是内生变量还是外生变量”这样的命题来判断人们对货币当局与货币供给之间关系的观点。问题十分清楚:如果说“货币供给是外生变量”,     

货币供给内生性的理论和实证分析

现代宏观经济学认为货币供给是内生的,即在一个不存在系统性风险的经济体中,货币当局被动的进行货币发行,市场经济运行具有惯性,经济主体的实物需求最终表现为对货币的需求,货币需求又通过“倒逼机制”影响货币供给.本文试通过单位根检验、协整检验、误差修正模型和格兰杰因果关系检验货币供给是否具有内生性.     

中国国际收支与货币供给关联性的实证分析:1996～2007

现阶段中国国际收支影响货币供给的传导机制为:货币需求机制和汇率安排机制。前者最终通过国际储备表现出来,而国际储备又通过"汇率安排途径"影响基础货币,最终影响货币供给量。实证分析结果表明:从静态考察,外汇储备与货币供给、外汇占款与基础货币呈高度正向关联性;从动态考察,随着外汇储备和外汇占款的增加,两者分别对货币供给和基础货币的作用效力不断增大。基于此,在汇率稳定目标下,要减轻国际收支对货币供给的不适宜冲击,应主要从平衡国际收支和推进外汇储备管理体制改革着手,并兼顾国际收支失衡对货币供给扩张和收缩两方面的影响。     

新市场定位下农业银行支持"三农"经济发展问题研究——以百色市为例

本文以欠发达地区--百色市为例,从"三农"经济发展现状、农村金融供给与需求现状分析入手,得出"三农"经济低水平发展、农村金融供给不充分、农村金融供需缺口巨大的结论.在此基础上,简述农业银行支持"三农"的必要性,实证分析了农业银行百色市分行支持"三农"经济发展情况,提出农业银行在支持"三农"经济发展中实现双赢的对策建议.     

打开金融市场将是经济走上正轨的唯一选择

我国当前的宏观经济形势可以用冰火两重天来形容. 一方面是天量的货币供给在经济体中涌动,不断地催生大大小小的泡沫--从房地产、股票到大蒜和绿豆.由于这些货币供给是通过银行体系释放的,在一个信用体系不发达的信贷市场中,与银行最近的经济组织,比如地方政府、国有企业和垄断型企业是几乎唯一的可以取得这些廉价货币的组织.     

我国货币政策传导过程中的"漏斗"效应与"黑洞"效应--揭开1998年后我国货币供给"渗漏"之谜

本文讨论了近年来我国"积极的"货币政策效果不佳的主要原因,认为"积极的"货币政策在向实体经济传导过程中出现了货币"渗漏",大量货币不是有效地作用于生产、流通和消费等实体经济环节,而是"渗漏"到资本市场"漏斗"和银行体系"黑洞",产生了削弱我国货币政策有效性的"漏斗"效应和"黑洞"效应.它们构成了实现货币政策目标的反制力量,使持续5年多的"积极的"货币政策未能有效地推动经济增长.为改善我国货币政策的有效性,就必须针对货币政策传导的"漏斗"效应与"黑洞"效应采取有效措施,从而逐步抑制货币供给"渗漏".     

我国货币供给的产出效应及其传导路径的实证研究

本文选取1999年第1季度至2009年第1季度的季度数据,通过协整检验和Granger因果关系检验对我国货币供给的产出效应进行实证研究,结果显示我国货币供给具有较显著的产出效应,说明我国现阶段重视货币政策的作用,选择货币供应量作为货币政策的中介目标具有合理性和有效性.在此基础上,基于需求角度对我国货币供给产出效应的三条传导路径进行实证分析,结论为:"投资路径"和"消费路径"有效,但在不同传导环节上的传导效果存在差异.从总体上看,"投资路径"的传导效果较"消费路径"更为显著."净出口路径"发生阻滞和逆转.基于此,本文探究其原因并提出相应疏通传导路径、增强我国货币供给产出效应的政策建议.     

编者的话

2015年是全面深化改革的关键之年,是全面推进依法治国的开局之年,也是全面完成"十二五"规划的收官之年,对于2015年的总体形势,中央经济工作会议进行了判断,这个判断给了国人把握未来的信心。这个判断就是新常态。准确把握这个新常态,首先对经济发展阶段与变化有所认识。按照中央经济工作会议的提法,从消费需求来看,我国模仿型排浪式消费阶段已经基本结束,个性化、多样化消费渐成主流,保证产品质量安全,通过创新供给激活需求的重要性显著上升,在这个新的形势下,消费政策应当通过释     

从货币需求的结构性角度看我国的“货币之谜”

"货币之谜"一直是一个困扰理论界的问题,很多学者对此进行了卓有成效的讨论.本文在吸收前人讨论成果的基础上,区别了货币供给与货币需求,并认为M2不能很好地反映人们真实的货币需求,不同金融结构下M2的构成有很大的不同,因此M2/GDP也就不能用于具有不同金融结构国家之间的经济货币化比较,本文从人们所持有货币的形式出发,分析了不同货币形式对于人们货币需求的代表性,并利用一种能够代表真实货币需求的指标M*来重新分析我国的"货币之谜",认为我国之所以会出现高M2/GDP现象,主要是由于不同金融结构而导致的M2的结构性差异引起的.     

人民币国际化过程中的宏观管理问题

国货币在其国际化进程中，流通范围不仅局限在国内市场，还扩展到国际市场。这样，市场对该货币的需求就不仅取决于国内的经济发展状况，还受到国际经济形势的影响。因此，该国货币当局在决定货币供应量、利率水平及制定货币政策时，都要综合考虑国内外两个市场的因素。而且货币的境外流通给监管和统计带来相当的难度，复杂的国际市场也使货币当局不易准确判断经济走势。     

简析硬币顺畅流通的路径选择

小面额货币硬币化是货币发展的趋势,但是我国的硬币化推广进展缓慢。本文从硬币的流通环节分析着手,提出硬币顺畅流通的三种路径选择模式:"供给决定需求"模式、"需求决定供给"模式和综合模式,并分析这三种模式的优点和缺点,希望有助于我国的小面额货币硬币化发展。     

论资本流动对中国货币供应量中介目标的影响及对策

资本流动对货币供应量中介目标的影响 1、货币供应量中介目标的"可测性".作为中介目标的指标一个最基本的要求是"可测性",即中央银行能及时准确的获取有关中介目标的资料,且中介目标的内涵、外延较为明确.然而,资本在国际范围内流动致使一国经济领域中存在大量的外币,货币供给就不只限于本国货币当局的发行行为,而货币需求也包含了对本币与外币两部分的需求变化;同样,本币也可能跨国流动,滞留国外.因此,传统封闭经济中的货币指标难以衡量开放经济下的货币变量.从外币流入来看,中国境内中资,外资金融机构的外币业务迅速发展,到2002年末,中国中资、外资金融机构的外向存款余额为1486.3亿美元,占企业存款和储蓄存款的8.4%.     

再论我国基础货币和货币乘数——与林继肯同志商榷

随着货币供给机制的转变,人们对于我国基础货币、货币乘数及其作用进行了广泛的讨论。在这一讨论中,《经济研究》1987年第6期刊登了林继肯同志"基础货币、货币乘数和货币供应量"一文(以下简称"林文")。笔者从"林文"中得到很多启发。但是,对于"林文"中的一些观点,亦认为很值得商榷。一、银行体系的超额准备是最活跃的基础货币关于我国基础货币由何构成,说法众多,至今尚未取得一致看法。"林文"认为,应该由专业银行的法定准备金和流通中现金两项构成。我们认为这一计算口径是不完全的,因为遗漏了专业银行的超额准备一项。专业银行体系的超额准备是我国基础货币中不可忽视的部分,而且是其中最活跃的部分。     

开放条件下我国货币供给的内生性研究

本文研究表明,在开放条件下,我国的货币供给具有内生性.我国货币供给的内生性归结为基础货币和货币乘数的内生性.此外,外资机构的准人、资本与金融账户的开放、资本流动以及汇率制度等因素也都影响货币供给.我国中央银行不能自主地决定货币供给量,不能过分夸大货币政策的作用.中央银行货币政策的战略重点应从货币供给管理转向货币需求管理,货币政策操作目标应从货币供应量转向其它目标,如利率或汇率.     

形势与对策——人民银行金融研究所专题座谈会简要

为贯彻十三届三中全会"治理环境,整顿秩序"的精神,88年10月10日人民银行金融研究所邀集了人行总行、国家计委、国家统计局、各专业银行及部分院校系统的理论工作者举行了小型座谈会。会议着重就当前的形势、趋势以及形成原因和治理对策方面展开了讨论。一、形势分析总体判断: ·经济过热,货币超量供给,物价上涨过猛,储蓄存款滑坡,投资、消费基金双膨胀,这是今年一至九月的基本经济格局。·九月份起,在紧缩货币信贷、加强市场管理、开展保值储蓄,压缩基建规模。     

货币供应量与失业率关系的实证分析

失业问题是我国当前和今后相当一个时期最突出的经济和社会问题,货币政策应当在促进就业方面发挥更好的作用.货币供应量是货币政策体系中重要的中介指标,货币政策能否有效地影响就业目标,可以通过分析货币供应量与失业率之间的关系得到量化说明.本文以此为立足点,通过构建基于全部OECD国家的年度面板数据回归模型、部分OECD发达国家季度面板数据的LSDV模型讨论失业率与货币供给之间的关系.分析发现两者在统计上存在显著的"U"型非线性关系,在未达到最优货币供给上限时货币供给能够降低失业,但超过界限后则会加重失业.分析结果说明,以货币政策解决失业问题是可行的,关键在于对货币供应操作的正确把握.     

我国货币供给调控机制的有效性分析

有效需求不足是当前我国经济发展中面临的突出矛盾,为解决这一矛盾,我国中央银行采取了降息、降低存款准备金率等一系列积极的货币政策,增加货币供给,支持扩大内需,促进经济增长.本文试图探讨货币供给的变动究竟能在多大的范围内校正总需求和总供给的对比偏差,分析货币供给调控机制在我国当前经济社会中的有效性大小.     

与"中国货币需求的实证研究"一文作者的商榷

贵刊于2005年第1期刊登的"中国货币需求的实证研究"一文,作者用协整检验方法对中国1979-2003年间的长期货币需求进行检验,用误差修正模型对M1和M2的短期货币需求函数进行估计.为便于分析,现将该文作者实证分析的整体思路大概罗列如下:     

人民币国际化对我国货币政策的影响分析

人民币国际化对我国货币政策会产生怎样的影响一直是国内外研究的热点话题。本文通过理论分析,指出人民币国际化能够增加货币需求和供给量,并影响货币政策的有效性,进一步选取2011年第一季度到2015年第三季度货币流通速度、CPI、CRI、M2和GDP数据,进行人民币国际化对货币需求、货币供给及货币政策有效性的实证分析,指出人民币国际化水平过高,会抑制国内对货币的需求,而货币供给越大,对于稳定我国国内价格水平具有一定的积极作用。基于研究结论,本文提出了完善货币供应量的实时监测统计和准确干预、加强金融市场改革的政策建议。