全球经济“去杠杆化”博弈的风险依然存在——中国银行全球经济金融展望季报(2014年第二季度)

2014年一季度,以美联储退出量化宽松政策为诱因,新兴市场再度动荡,一度成为全球金融界关注的焦点。展望二季度,尽管我们认为最近新兴市场的动荡是暂时性的,但地缘政治风险、各大经济板块之间“去杠杆化”与“加杠杆化”博弈风险依然在威胁全球经济与金融稳定性。     

地缘政治风险、跨境资本流动与外汇市场波动

地缘政治风险指国家和地区间地缘政治冲突导致的局势不确定性,主要通过对市场参与者预期产生冲击,在国际市场上可能造成跨境资本流动增加,外汇市场压力增大等影响。本文基于中国数据,对地缘政治风险对跨境资本流动的影响及外汇市场压力进行了实证分析,发现:一是全球地缘政治风险和中国地缘政治风险上升,均会造成我国跨境资本流出,中国地缘政治风险上升同时也会增大人民币汇率的压力;二是地缘政治风险通过影响市场参与者的跨境资金交易行为,进而对外汇市场造成压力;三是脉冲响应分析表明,地缘政治风险冲击下,跨境资金流动会迅速反应,而外汇市场的反应较为滞后。     

地缘政治对我国短期跨境资本流动的影响研究

本文基于TVP-SV-VAR模型分析地缘政治风险向短期跨境资本传导的主要渠道,并利用DY溢出指数对地缘政治风险的时变溢出效应进行测度,研究地缘政治风险溢出与证券投资、直接投资、其他投资等渠道下资本流动的关联。研究表明,地缘政治风险对我国短期跨境资本流动具有时变的短期负向效应,并通过利率、汇率、资产价格等渠道向我国资本市场传递溢出效应;当地缘摩擦加剧时,政治风险会基于市场互联不断传染放大,造成直接投资、证券投资、其他投资等资本市场子市场的跨市场溢出。建议相关部门强化外部冲击的宏观审慎研判,持续完善外汇交易真实性审核和实需管理,从优化外汇储备资产多元化配置和稳慎推进债券市场开放两方面增强我国资本市场的弹性和韧性。     

保险业系统性风险传染研究——基于格兰杰因果关系模型

中国金融混业经营趋势日益明显,各金融部门之间的联系更加紧密。金融危机以来,日益增加的金融机构倒闭和日趋严重的金融市场动荡引起业界对中国金融系统性风险的思考。本文基于Granger因果检验结果所构建的指标,从金融机构之间的关联度入手,采用银行、证券、保险、信托四个部门共32家上市公司在2013.6.13~2014.6.12和2014.6.13~2015.6.12两个时间段的股票收益率周数据,以中国保险业为中心,测量不同市场环境下,中国金融机构的风险传染和系统性风险的水平。分析结果发现中国保险业在平稳时期传染性很小,而在市场波动情况下风险传染性显著增强。     

外部环境视角下的企业创新决策：地缘政治风险的影响与应对

在地缘政治事件频发的背景下,探究地缘政治风险对企业经营决策的影响具有重要的现实意义。本文实证检验了地缘政治风险对企业创新的影响,实证结果表明：地缘政治风险抑制了企业创新,降低了企业下一年度的专利申请数量;作用机制检验发现,地缘政治风险通过增加企业融资约束程度和提升现金持有水平来影响企业创新行为;异质性分析发现,对于高地缘政治风险暴露水平和高管理层短视程度的企业,其创新活动受到地缘政治风险的负向影响将会更大。此外,有效的外部监督措施有助于企业抵御地缘政治风险的冲击。本文拓展了在外部环境不确定性下,企业创新决策的相关研究,对政府调控地缘政治事件导致的外生风险,企业管理外部环境风险冲击具有一定的参考价值。     

美国不确定性冲击对全球股市波动的影响研究

选取2000—2021年美国经济、金融、经济政策和地缘风险四类不确定性指数以及全球GDP排行前15国家股市收益率数据,基于多维不确定性冲击框架,运用单因子、双因子和多因子混频波动率GARCH-MIDAS模型,从样本内拟合与样本外预测两个方面实证考察美国不确定性冲击对全球主要国家股市波动的差异化影响。研究表明：美国经济不确定性和金融不确定性对多数国家股市长期波动均有正向推动作用,其中,美国金融不确定性的影响最为广泛;美国金融不确定性是影响中国股市长期波动的主要因素,且中美贸易摩擦主要通过美国金融不确定性传导;美国经济政策不确定性上升会增加俄罗斯和墨西哥股市长期波动,美国地缘风险对意大利股市长期波动存在显著正向影响。     

2020年货币政策：全球央行的刀锋之舞

"风尘荏苒音书绝,关塞萧条行路难"。2019年,尽管全球货币政策和金融条件普遍宽松,但贸易摩擦一波三折和地缘政治风险激化,改变了经济复苏的既有路径,全球经济增速将创下2008年以来的新低。展望2020年,经济疲软和通缩压力仍将主导全球货币政策走势,整体利率环境易松难紧:对于发达经济体,要想通过继续降低本已处在历史低位的名义利率水平来维持较低的真实利率,并起到刺激经济的作用,将有赖于货币政策与财政政策、结构性改革的协同;对于新兴市场经济体,在全球贸易博弈和地缘政治冲突长期化的背景下,2020年新兴市场货币或将遭遇阶段性、结构性的风险冲击,而美元指数相对坚挺也抑制了新兴市场货币政策的增量宽松空间。     

疫后全球经济复苏前景及中国宏观政策

新冠肺炎疫情给全球经济以重创,特别是全球产业链体系的稳定性和安全性备受考验.从两个维度看,一是疫情促使全球经济发展的许多潜在危机正由暗到明,如短期内很难解决的财政赤字货币化、地缘政治对立、全球市场动荡以及国际合作碎片化等,并埋下较为严重的潜在风险;二是疫情折射出全球经济正面临前所未有的理论与实践危机,如日益扩大的债务赤...     

密切关注新型“滞胀”的挑战——全球经济金融展望季报(2012年第一季度)

2011年,受中东与北非地缘政治动荡、日本特大地震灾害和欧美主权债务风暴升级等因素的冲击,全球经济持续走软,金融市场大幅动荡。各国政策频繁转向,以应对"二次衰退"风险。2012年,全球经济增长率将显著下行,特别是债务危机将导致欧洲经济步入衰退。与此同时,通胀压力不会明显消退,全球将迈向新型"滞胀"时期。为应对新     

投资汇市，谨防地缘政治危机

每次地缘政治危机的爆发似乎总是给市场带来防不胜防的冲击。中东局势不稳,原油市场受挫;东欧局势变化,欧元区经济受压;朝鲜局势牵扯着东亚各国的经济;拉美局势威胁美国经济,经济的变化引发市场的动荡……     

全球经济增势回暖 货币政策分化加剧——中国银行全球经济金融展望季报（2014年第三季度）

2014年二季度,发达国家经济整体出现复苏势头,但由于回暖步调不同,货币政策出现新的分化;新兴市场地区的动荡趋于平稳,金融市场波澜不惊。展望三季度,全球经济增势回暖的趋势仍将继续,但也需对一些地缘政治、区域性风险保持警惕。未来货币政策走势将进一步分化,并对国际金融市场带来深远的影响。     

人民币国际化过程 本质是中美实力较量

<正>本国货币与本国实力息息相关,没有强大的国力,就不可能拥有强大的货币,货币本身就是实力的符号。从中东地缘政治动荡到美国政策多变,全球政治经济格局出现动荡情势,政治、军事、经济、贸易与金融等诸多方面变局时隐时现,核心是中美关系趋势演变。在     

人民币汇率预期不确定性的影响因素研究——基于时变脉冲响应和时变信息溢出的视角

本文采用UCSV-RV模型测度人民币汇率预期不确定性.时变脉冲响应结果表明:外部地缘政治风险对汇率预期不确定性的影响具有逐渐衰减的特征,内部经济政策不确定性对汇率预期不确定性的影响具有逐渐增强的特征,外部地缘政治风险对内部经济政策不确定性呈现正向冲击.时变溢出结果表明:相较于外部地缘政治风险,汇率预期不确定性的变化更多...     

百年变局下中国金融发展的挑战与应对

<正>当今世界,新冠疫情、地缘冲突、大国博弈、气候危机等种种因素冲击着现有的国际政治和经济格局,加速了百年变局的演变。在此背景下,中国金融出现着前所未有的挑战,同时也正在通过建设金融强国战略积极应对。五大挑战一是现代金融理论与国际金融市场实践仍有距离。首先,当前世界经济面临全球经济增长速度的放缓。     

金融不确定性与金融市场风险传染

本文基于2004—2023年的日度数据测度了我国金融不确定性指数,考察了我国金融不确定性与金融市场风险传染之间的关系。研究表明：（1）金融不确定性冲击下,金融市场风险传染具有明显的时滞性、非对称性、阶段性、时变性和联动性。（2）从分时段风险溢出网络来看,重大不确定性事件会影响金融不确定性与金融市场间的风险溢出关系,且不同时期的风险传染路径不同;在风险溢出网络中,金融不确定性指数的溢出效应最大,是网络的风险中心;股票市场、债券市场和外汇市场的高溢入效应和高溢出效应表明,其为金融不确定性向其他市场溢出的重要桥梁;货币市场则承受了更多的外部风险冲击。本文的研究结论对于更好地理解金融市场风险传染机制和加强金融协调监管具有重要的参考价值。     

警惕输入性通胀引起风险

中国出口信用保险公司(简称中国信保)专家建议:警惕输入性通胀引起的市场风险转化为信用风险、地缘政治局势变化引起的政治风险、贸易保护主义抬头引起的某些行业贸易环境变化风险2013年一季度,世界经济依旧脆弱,但已经释放出相对积极的信号。美国经济在缓慢复苏,住房消费和就业市场的复苏比较明显,股市大涨创新高;欧债危机得以缓和,重债国经济的衰退速度在减缓;日本量化宽松货币政策带来的效果不明显,出口贸易仍连续创下逆差记录;新兴经济体     

地缘政治风险与中国短期跨境资本流动：理论机制与实证分析

在当前复杂的国际环境中,地缘政治风险逐渐成为影响全球稳定和发展的重要因素,是中国高水平开放下资本流动管理不可忽视的风险来源。本文在理论层面提出包含地缘政治风险的跨境资本流动分析框架,并对短期跨境资本流动的多重影响机制展开分析。本文使用2002年1月—2022年12月的月度金融数据并构建TVP-VAR模型进行实证检验,发现地缘政治风险是影响中国短期跨境资本流动的重要因素,且对利差、价差和汇率预期具有显著且稳健的影响;中美经济基本面分化所形成的套利空间是地缘政治风险影响短期资本流动的重要机制;投资者情绪对短期资本流动产生显著的安全资产需求效应,并主要通过价差渠道影响套利机制。基于以上结论,本文提出相应建议。     

我国外部流动性冲击风险预警体系研究

近10年来,随着对外开放程度的不断加深,我国持续受到外部流动性冲击的影响。本文针对冲击来源、冲击路径和冲击影响三个环节,采用Granger因果关系检验方法筛选并建立了外部流动性冲击风险的预警指标体系。基于该指标体系,本文分别构建了三个环节的Logit预警模型,并应用ARIMA模型对2013年我国外部流动性冲击风险进行了预测。研究结果表明:该预警体系能较好地阐释1999-2012年样本期间我国所受的外部流动性冲击风险,2013年我国可能面对冲击引发的流动性紧缩,但并不会导致剧烈的金融动荡。     

展望亚投行

亚太地区基础设施建设融资悖论 当前全球经济复苏依然脆弱,不均衡并且潜在风险较大。IMF最新预测,2014年世界经济增长3．4％;发达国家经济复苏加快,全年可达1．8％;新兴市场国家和发展中国家经济增长相对放缓,增幅可达4．6％。美国量化宽松货币政策逐渐退出,全球资本回流美国加剧部分国家金融风险;乌克兰局势等地缘政治风险也在持续升高,对全球经济持续复苏,特别是亚太地区的新兴市场经济国家经济增长带来很大的外部挑战和风险。     

浅议当前经济形势下的信贷风险防范

本文分析了当前国际、国内经济金融形势动荡的背景下,商业银行所面临的三个重要风险,针对性地提出防范商业银行信贷风险的五项措施.